2023年长白山研究报告：交通改善打破发展掣肘，“冰雪+温泉”赋力业务增效升级

一、长白山：优质景区企业，自然资源得天独厚

（一）十八年深耕长白山，成就东北地区最具影响力的旅游服务企业

立足长白山自然保护区，东北地区最具影响力旅游企业。长白山旅游股份有限 公司为吉林省旅游产业的龙头企业，主营业务为旅游服务业。公司立足于长白山自 然保护区，依托当地资源禀赋逐步实现旅游产业内多元化扩张，逐渐成为实力雄厚、 成长稳健的东北地区最具影响力综合性旅游服务企业。 深耕长白山十八年，由交运企业逐渐拓展至综合性旅游公司。长白山旅游股份 有限公司设立于2005年，前身为吉林省长白山旅游交通运输有限公司。2010年通 过增资扩股引进吉林森林工业集团、长白山森林工业集团，整体变更为股份有限公 司。2014年8月22日在上海证券交易所完成上市首发。2014年至今，公司加快整合 长白山区域文化与自然资源，积极向 长白山区域旅游消费集聚区迈进。

国企背景突出，实控人为国资委。公司实际控制人为长白山国资委。长白山管 委会国资委是长白山管委会下属的国有资产监督管理机构，负责长白山景区国有资 产监督管理工作，同时为吉林省长白山开发建设集团有限责任公司的出资人。长白 山开发建设集团作为公司的控股股东持有公司59.45%的股权。 布局景区旅游多元业态，子公司业务范围广阔。公司拥有7家全资子公司，分 别为：天池国旅公司、蓝景温泉公司、天池酒店公司、岳桦生态公司、天池咨询公 司、易游旅游公司、智行旅游公司，分别经营旅行社，温泉水开发及利用，酒店管 理，农产品种植加工、企业管理咨询、托管，旅游产品及营销，网约车等业务。

公司主营业务包含旅游客运、温泉开发、酒店管理、旅行社与景区管理。 （1） 旅游客运：旅游客运业务为公司核心业务。公司旅游客运业务分为景区内 部交通与景区外部交通，公司拥有长白山景区内部交通独家经营权。2019 年以前，公司旅游客运业务主要系景区内部大巴车。自2020年起，公司布 局城区板块，从景区内部交通拓展至景区外部网约车、城际班线、景区班 线、租车业务等交通运营，公司对景区内外全域交通的掌控得到有效增强。 （2） 温泉开发：公司拥有长白山北景区聚龙温泉独家采矿权，年产温泉水18万 立方米。公司将温泉水通过管道引入酒店内部，建设人造温泉泡池，打造 了极具吸引力的温泉酒店。另外，公司也向外出售自溢天然火山温泉水， 目前业务量较小，未来发展空间可期。

（3） 酒店管理：公司自建皇冠假日酒店并与洲际合作管理，公司旗下另托管了 含蓝景国际温泉酒店在内的3家酒店，业务涵盖住宿服务、餐饮服务等。公 司正积极推进温泉部落二期项目落地，预备打造含休闲购物、文艺演出、 特色餐饮等项目的温泉酒店集群，进一步提升公司温泉酒店吸引力。 （4） 旅行社：疫情前，公司旅行社业务主要系为韩国与东南亚等地跟团游旅客 提供地接配套服务。疫情期间境外游客入境游减少，公司旅行社业务开始 转型为度假产品研发与向国内游客提供定制化产品服务。 （5） 企业管理：公司旗下托管了长白山周边六个景区，按营收或利润比例抽成 收取相应管理咨询费。公司派驻管理团队到托管景区，指导建设规范化景 区，改善景区管理与设施，帮助景区提升旅游体验，实现功能定位的区分。 公司在托管景区打造了诸如冬漂、林地穿越、森林狩猎、房车露营等旅游 项目，与公司主景区以观光为主的旅游体验形成互补，进一步满足不同游 客群体多样化的旅游需求。

（二）幅员辽阔，自然资源得天独厚

世界三大粉雪基地之一，夏季避暑与冬季赏雪圣地。长白山保护区总面积 19.64万公顷，核心区7.58万公顷，为首批国家级自然保护区、首批国家5A级旅游 景区、世界自然保护联盟评定的国际A级自然保护区。长白山为中华十大名山之一， 地处吉林省东南部，是欧亚大陆东缘的最高山系，因其主峰多白色浮石和积雪而得 名。长白山坐落于冰雪黄金纬度带，为世界三大粉雪基地之一，且山上温泉资源丰 富，“冰雪+温泉”使长白山成为众多游客的夏季避暑与冬季赏雪圣地。

长白山主景区分为北景区、西景区与南景区： （1） 北景区：是最早开发的旅游景观地带，是长白山进山客流的主要承载区域， 设施完善、功能齐备，每年约有70%的游客通过北景区游览长白山天池。 （2） 西景区：坐落在长白山西部山麓池西区地域内，是主景区内火山地貌最为 壮观、最具典型的风景区，开发相对较晚。景区内秉承现代旅游理念，少 建筑，多自然，依然保留着原始秀美的自然风貌。 （3） 南景区：是鸭绿江的发源地，区域内生态系统和谐，原始风貌保存完整， 是观赏长白山天池的最佳景区。但景区内生态系统间的链条相对脆弱，因 此，景区内实行“定时、定点、定线、定量”的开放方式，以降低对景区 内生态环境的影响。

（三）疫后业绩复苏进程加快，酒店业务有望成为营利新增长点

疫情缓和助力业绩复苏，23Q1营收增幅达235.5%。2018-2022年，公司营业 收入分 别 为 4.64/4.67/1.48/1.93/1.95 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 19.4%/0.7%/- 68.4%/30.4% /1.1%。2020-2022年间，受疫情影响，景区客流量减少，公司营业 收入较2019年下滑幅度较大。2023Q1，公司实现营业收入0.70亿元，同比增长 235.5%，较19Q1同比增长41.3%。疫情缓和叠加酒店业务创收，助力公司2023年 一季度收入增幅显著。 23Q1同比19Q1减亏0.21亿元，归母净利润增长迅速。2018-2022年，公司归 母净利润分别为0.68/0.75-0.56/-0.52亿元。公司为高经营杠杆型企业，固定成本较 高，疫情期间客流减少叠加杠杆效应，公司净利润降幅较大。

2023Q1，公司实现 归母净利润-0.04亿元，同比减亏0.30亿元，较19Q1减亏0.21亿元，归母净利润增 长迅速。 营收结构：核心业务为旅游客运，酒店业务营收占比持续增长。公司核心业务 为旅游客运，营收占比维持在60%以上，但呈现逐渐下降趋势，由2018年的69.5% 降至2022年的63.1%。2018-2022年，公司酒店业务营收占比持续增长，由10%增 长至27.3%，业务重心向酒店板块倾斜。2020-2022年间，公司企业管理收入大幅 缩水，主要系公司旗下托管景区疫情期间客流量大幅减少，公司按抽成方式所得管 理费收入相应减幅显著。公司旅行社业务2022年营收占比同比增长2.7pct，实现了 由针对境外游客至差异化服务境内游客的转型。

毛利润结构：疫前旅游客运业务基本贡献全部毛利润，后续酒店业务有望成为 公司利润的新增长点。疫情前，公司旅游客运业务基本贡献全部毛利润，2018- 2019年其毛利润占比分别为100.8%/97.7%。疫情后，由于公司经营杠杆较高，人 员与景区维护费用致使公司业务板块出现较大幅度亏损。2020-2021年，公司酒店 业务毛利润分别为-0.12/-0.10亿元，其他业务毛利润分别为-0.12/-0.11亿元，两者 为公司负毛利润的主要来源。2022年，公司酒店业务毛利润减亏-0.09亿元，主要 系公司温泉部落一期项目开展成功，后续酒店业务有望成为公司利润的新增长点。

23Q1管理费率降幅显著，期间费用率逐步回落至疫情前水平。2018-2023Q1， 公司销售费用率呈先上升后下降趋势，总体保持稳定，23Q1销售费用率为3.0%， 与疫情前持平；2018-2022，公司管理费用率分别为9.2%/8.5%/23.2%/21.3%/ 21.4%，波幅显著，主要系疫情期间客流减少，公司固定人员支出与景区维护费用 在营业收入下降时影响更为明显。23Q1，公司营收回暖，管理费用率降至13.5%， 同比-7.9pct，期间费用率逐步回落至疫情前水平。

高经营杠杆致使疫情期间利润率大幅下滑，23Q1盈利能力恢复程度较大。 2018-2019年，公司毛利润率分别为19.6%/21.8%，归母净利润率分别为14.6% /16.1%，公司毛利润率与归母净利润率差距较小，差值主要来源于所得税，受营业 外收支影响极小。2020-2022年间，受疫情影响，公司业绩承压，利润率因高经营 杠杆而大幅下滑，归母净利润率分别为-37.8%/-26.8%/-29.5%。23Q1，受疫情缓 和影响，公司业绩提振，归母净利润率回升至-5.9%，盈利能力实现较大程度恢复。

二、疫后复苏态势显著，景区板块景气向上

上半年防疫政策全面优化，中长线游积压需求释放，居民出行距离增幅显著， 跟团游、亲子游等多人出游方式备受青睐。平价游市场前景广阔，周边游盛行。 “特种兵式”、沉浸式旅游有望成为新趋势，纳凉、美食、体验式需求的兴起，有 助于促成大目的地式旅游，提升旅游体验，促进消费。居民积压出行需求释放叠加 政策指导下部分景区实行特定日门票减免等优惠政策，将为国内景区持续带来超预 期客流，助力景区公司业绩持续复苏。

（一）补偿性需求释放，景区板块景气向上

1. 全国出游人次与出游收入实现双增长，单次旅游消费持续增加 全国旅游人数与旅游收入实现双增长，收入增幅大于人次增幅。据文化和旅游 部发布的数据显示，2023Q1，全国旅游人数达12.16亿人次，同比增长46.5%，较 21Q1增长18.8%；全国旅游收入达1.3万亿元，同比增长69.5%。全国旅游人数与 旅游收入实现双增长，收入同比增幅大于人次同比增幅。 据中国旅游研究院发布的《2022年中国旅游经济运行分析与2023年发展预测》 报告，2023全年预计全国旅游人数达45.5亿人次，同比增长79.8%，较19年恢复度 达75.8%；预计全国旅游收入达4万亿元，同比增长95.7%，较19年恢复度达69.9%。 2023年旅游市场将迎来复苏，旅游人次与旅游收入均趋向回暖。

居民出游热情攀升，2023上半年假期出游人次增幅明显。受疫情缓和影响， 2023上半年居民补偿性需求释放，出游热情攀升。清明、五一、端午假期国内游复 苏态势显著。2023年五一期间，全国国内游出游合计2.74亿人次，同比增长70.8%， 恢复至2019年同期的119.1%。2023年端午期间，全国国内游出游1.06亿人次，同 比增长32.3%，恢复至2019年同期的112.8%。跨省中长线游、周边游和热点景区 热度攀升，避暑、康养游成为很多游客的首选，国内游客出行距离和消费活跃度创 历史新高。

主要假期单次旅游消费达疫后四年峰值，旅游内需市场潜能仍有待挖掘。 2023春节/清明/五一/端午期间居民单次旅游消费同比增速分别为5.91%/10.17%/ 33.67%/8.53% ， 单 次 旅 游 消 费 较 19 年 同 期 恢 复 度 分 别 为 98.54%/64.16%/ 89.55%/85.91%。2023年春节/清明/五一/端午期间居民单次旅游消费均达疫后四年 间峰值。国内旅游市场呈现强劲发展韧性，居民旅游消费支出仍存在上升空间，双 循环格局下旅游内需市场潜能仍有待挖掘。

2. 景区板块客流复苏，长白山客流恢复度领先 23Q1景区客流景气向上，长白山客流恢复度领跑同业。23Q1主要上市景区中， 乌镇客流量同比增长626.5%，恢复至19Q1的75.8%；古北水镇客流量同比增长 19.6%，恢复至19Q1的92%；长白山客流量同比增长405.2%，恢复至19Q1的 115%。疫后居民出行热情提升，景区客流景气向上，长白山客流恢复度领跑同业， 23Q1客流较19年同期恢复度最高。

（二）旅游消费分化，居民出行方式转变

平价游市场前景广阔，低线城市旅游热度攀升。据同程旅行《2023端午假期 旅行消费报告》数据显示，五一期间，国内目的地中三线以下城市旅游热度攀升迅 速，三至五线城市酒店预订同比涨幅均超过150%。假期酒店预订热度增长最快的 是因“烧烤”而走红的山东淄博。此外，延边、秦皇岛、黄山等城市酒店预订热度增 长也在10倍以上。同时，“小众”、“冷门”相关旅游搜索热度分别环比上涨172%、 113%。平价游、小众游及周边游盛行，居民旅游目的地朝向低线城市纵深发展。

跨省中长线游迅速回暖，亲子游等团队游逐步复苏。五一期间，全国游客出游 半径和目的地游憩半径双提升，300公里以上的跨市、跨省游热度明显走高。据携 程《2023五一假期出游报告》显示，五一假期跨省酒店预订占比超70%。亲子游成 为五一出行的主要方式之一。国内排名前十的热门景点中适合亲子游客的景区占据 过半席位。端午假期正值中高考结束及夏收夏种基本结束，学生和务工群体出行需求明显增加，部分暑期出行需求前置释放。“特种兵式”、沉浸式旅游兴起，夜游市场火热。据去哪儿数据显示，2023 年端午期间游客群体年轻化，18-33岁的旅客群体占比超40%。“特种兵式”、沉浸式 旅游备受年轻游客青睐。此外，受高温及目的地夜间旅游产品不断丰富等影响，端 午期间参与夜间游的游客比例达22.3%，较2022年同期同比提高7.9pct， 243个国 家级夜间文化和旅游消费集聚区夜间客流量3625.3万人次，较2022年同期增长 38.8%，夜游市场持续升温。

三、交通改善打破发展掣肘，“冰雪+温泉”赋力业务增效升级

（一）陆空交通改善，持续赋能长短线客流增长

1. 高铁交通改善，持续拉动中短途客流增长 敦白高铁开通，长白山首次接入全国高铁网络。2021年以前，长白山景区并 未接入全国高铁网络，游客来往长白山主要依赖公路及机场，耗时较长。2021年 12月24日，敦白（敦化至长白山）高铁正式开始运行，时速达250KM/h，初期开通 5对列车组，后续预计增至最高14对列车组。北京、长春、沈阳、大连、哈尔滨等 19个沿线城市首次开通了直达长白山的列车，长白山景区首次接入全国高铁网络。

京津冀与东三省游客出行时间大幅缩短，高铁乘客向长白山旅客转化率较高。 敦白高铁开通后，乘坐高铁由长春至长白山最快仅需2小时30分钟，由北京至长白 山最快只需6小时50分钟。大连、沈阳至长白山的最快旅行时间，也由原来的18小 时07分、12小时56分分别缩短至5小时46分、4小时17分。出行时间缩短将对长白 山法定节假日外的周末客流起到较明显的提升作用。2021年12月24日-12月30日， 敦白高铁开通一周内，长白山站总计进出旅客1.4万人，长白山景区接待游客5094 人次，长白山全域旅游接待1.22万人次，客流增长显著，高铁乘客向长白山旅客转 化率较高。

敦白高铁运力未达上限，后续有望持续带来客流增长。受疫情影响，2022年 上半年敦白高铁停运，在全年运力未完全释放叠加列车组未全部开通运行的情况下， 敦白高铁开通一年间共输送旅客50.9万次。未来，随着其列车组逐渐增至最高14对， 敦白高铁有望持续拉动长白山景区京津冀及东三省地区客流增长，为长白山景区注 入新的旅游活力。 沈白高铁在建，将有效实现对沿线5个地级市及重要城镇的串联。敦白高铁实 为沈佳高铁的专线之一。沈佳高铁共有四段专线，分别为沈白高铁、敦白高铁、牡 敦高铁、牡佳（牡丹江至佳木斯）高铁，其中敦白高铁与牡佳高铁已建造完成，沈 白高铁预计将于2025年9月建成通车。沈白高铁自沈阳北站引出，途经抚顺、通化、 白山、延边州等，终至长白山站，全长430.1公里，设计时速350KM/h，其建设开 通将有效实现对沿线5个地级市及重要城镇的串联。

东北东部及其周边地区未来将实现全域贯通，长白山景区有望迎来大幅客流增 长。沈白高铁开通后，沈阳至长白山的运行时间将由3小时45分缩短至1.5小时，同 比减少2小时15分钟；北京至长白山的运行时间将由近7小时缩短至约4小时，同比 减少3小时。沈白高铁南端衔接京沈、秦沈、沈大高铁，北端与白敦高铁对接。沈 白高铁建成，将有效缩短东北东部及其周边地区的时空距离，实现东北东部及其周 边地区全域贯通，为长白山景区带来显著客流增长。

2. 机场规模扩建，赋能长线游客吞吐提升 机场建成后2015年即饱和运行，2018年开始二期扩建。白山长白山机场（后 文简称为长白山机场）坐落于长白山保护开发区池西区，距长白山西景区15公里。 其于2008年建设开通，初期年吞吐量上限为55万人次。自2015年以后，长白山机 场即开始饱和运行，2017年年吞吐量达62.7万人次。2018年，为提升机场运力，吉林省政府和长白山相关部门对长白山机场进行二期扩建。2020-2022年，受疫情 影响，长白山机场游客吞吐量大幅下降。2023年初疫情缓和后，长白山机场1月份 旅客吞吐量突破9万人次，同比2022年增长89.6%，同比2019年增长35.8%，单月 旅客吞吐量创历史同期新高。

机场扩建后年吞吐量提升至180万人次，有力便捷南方游客到访游玩。2023年 7月1日，长白山机场扩建完成，新建航站楼投用后航站楼总面积达3万平方米，机 位达20个，机场年吞吐量提升至180万人次。长白山机场成为东北地区支线机场中 保障能力最强、服务设施最全、飞行区等级最高的4D级支线运输机场。机场运力 提升将有力便捷南方游客到访长白山进行游玩，持续赋能长线游客吞吐提升，叠加 2020年长白山海关挂牌成立，目前基础设施已完成，待航线和口岸审批后，韩国、 日本以及东南亚游客进入长白山会更加方便，长白山有望迎来海外游客新增量。

3.延长高速全线通车在即，有望持续促进长白山短途客流增长 高速对减少驾车出游耗时作用显著。长白山目前仅有两条高速公路。其中之一 延蒲高速的全线通车使延吉到长白山的车程由3个小时缩短至1小时20分左右。延蒲 高速为延吉-长春高速的先期建设部分，延长高速预计将于2023年全线通车，待延 长高速全线通车后，从长春至长白山360KM的路程仅需驾车3小时即可到达，延长 高速将成为联通长春与长白山的重要旅游干线。 松长高速建设在即，有望持续促进长春方向的短途客流增长。据吉林省交通运 输厅消息，吉林省将于2024年年底前，启动白山至临江、松江河至长白高速公路部 分控制性工程。松长高速公路主线建设总里程为113.26公里，起于抚松县松江河镇 东南侧，终于长白县两江村北侧，设计速度80公里/小时。松长高速建成将极大便 捷长春游客驾车出游至长白山，未来有望持续促进长白山短途客流增长。

（二）深挖资源禀赋，抢抓冰雪旅游机遇

1.冰雪项目崛起，有力助益冬季消费擢升 “冷资源”点燃“热经济”，冰雪项目助力长白山经济发展。长白山坐落于冰 雪黄金纬度带，与阿尔卑斯山和落基山并称“世界三大粉雪基地”，其雪期为从当 年11月持续至次年4月。雪期内，长白山拥有“粉雪、雾凇”等奇景，与“林海、 温泉”等自然地貌相得益彰。在2019国际冬季运动（北京）博览会主论坛上，长白 山被评为中国最佳冰雪休闲目的地。依托冰雪资源，长白山打造了一系列聚人气、 促消费的冰雪项目，以“冷资源”点燃“热经济”，持续助力长白山冰雪经济发展。

冰雪旅游产品推陈出新，23Q1客流较19Q1增长41.5%。疫情以前，11月至次 年4月末的6个月时间内，长白山景区接待游客仅占全年游客的14%。23年一季度， 随着疫情全面缓和，叠加雾凇冬漂、雪谷穿越、围炉煮茶、寻鹿迹、野雪公园等冰 雪旅游产品推陈出新，长白山冬季客流量大幅增长。2023Q1，长白山客流量同比 增长405.2%，较19年同比增长41.5%。 冰雪与温泉资源联动，冬季有望成为长白山传统夏季外的新旅游旺季。

公司持 续推动优质冰雪资源向高品质冰雪产品转化，加大对温泉资源的开发利用，联动周 边雪场资源提升区域旅游接待能力，带动区域冰雪旅游发展。公司旅游产品逐渐由 单一观光型向休闲体验、养生度假等高附加值、长产业链条经营业态转变，营收淡 旺季差异进一步弥合，产业格局逐步由“一枝独秀”向“多点支撑、多元均衡”转 变，冬季有望成为长白山传统夏季外的另一个旅游旺季。

2.温泉酒店待建，有望探索新盈利增长点 温泉资源丰富，自建温泉酒店获评“金树叶级绿色饭店”。公司拥有长白山聚 龙火山温泉独家运营权，该温泉为天然自溢高热温泉，水温常年保持在77-82℃， 富含锂、锌、铜、锶等多种有益健康微量元素。依托温泉资源，公司自建“金树叶 级绿色饭店”皇冠假日酒店，与另一托管酒店蓝景国际温泉酒店合并构成公司温泉 部落一期项目主打酒店。 温泉部落一期成功开业，待建二期已发布定增预案。公司温泉部落一期项目于 2022年8月8日开业，涵盖休闲集市、火山温泉、冰泉区、火山石林等标志性景观 及旅游度假场所，酒店客房达600余间，二期扩建后客房数将增至1000间。公司火 山温泉部落二期项目已于2022年4月16日发布定增预案，项目总投资额为5.36亿元， 拟使用募集资金3.50亿元，拟将建设一个集住宿、餐饮、娱乐、科普于一体，融入 长白山生物多样性元素的博物馆亲子度假主题酒店及温泉娱乐设施。

二期项目与2025年规划建成的沈白高铁协同匹配，有望为公司带来盈利新增 长点。火山温泉部落二期项目距长白山高铁站30公里，相较一期增加了温泉主题的 “亲子度假、休闲购物、演出娱乐、特色餐饮”等内容，定位为中档、满足大众消 费，着重解决一期项目业态产品不全问题，与一期项目形成消费差异化定位，顺应 长白山旅游从观光游向休闲度假游转变的产业发展趋势，满足不同消费层次游客产 品需求。二期项目计划2025年竣工投入使用，与2025年规划建成的沈白高铁协同 匹配，迎接高铁开通带来的中短途客流增量，为公司带来盈利新增长点。

（三）景区业务外延，协同打造精品景区品牌

1.建设冰雪小镇，改善旅游消费生态 长白山下第一镇，每年接待游客300万人次以上。坐落于长白山北麓脚下的二 道白河镇素有“长白山下第一镇”的美名，森林覆盖率达94%，是一座以旅游产业 为主导的综合型城镇，是游客进入长白山的重要门户。自2014年主体景观建成开放 以来，二道白河镇作为开放型、免费景区连续多年每年接待游客300万人次以上， 其中入境游客达20万人次以上，为长白山建设世界级旅游目的地提供了强大支撑。 引进战略投资，小镇旅游体验与服务水平不断提升。

自2021年以来，二道白 河镇全力打造乡村旅游、商贸旅游、民俗红色旅游和双目峰口岸边境旅游等四个旅 游特色节点，以安北村戏雪、奶头山村“红色历史+朝鲜族特色村寨”观光为牵引， 发展长白村“物流+采摘+自驾营地”、长胜村生态康养、头道村民宿、宝马村神庙 遗址保护等新业态。同时积极引进战略投资者，落地紫玉池北湾、卡森·长白天地、 天福商业街等一批高端旅游项目，小镇旅游体验与服务水平不断提升。 持续升级小镇消费业态，实现景区与镇区互促。据长白山管委会发布的《二道 白河镇提档升级暨长白山北部生态经济区一体化规划研究》，未来长白山将持续改 造升级二道白河镇，进行相关旅游消费产品业态植入，打造全域旅游产业链，实现 冰雪小镇-长白山景区“1+1>2”的互促发展，更好迎接高铁时代的到来，冰雪小镇 旅游吸引力提高将持续有利于反哺长白山主景区客流增长。

2. 整合周边景区，由单一观光游向多元休闲游转型 托管景区接轨“沉浸式”旅游趋势，与主景区观光旅游形成互补。除长白山主 景区外，公司另托管了周边六个景区。长白山主景区由于受自然保护区管理条例限 制，部分项目无法开展，旅游体验主要集中于观光。在周边托管景区，公司可开展 更多可玩性较强的旅游项目，与主景区观光旅游形成互补，与“沉浸式”旅游趋势 接轨，满足更为年轻化群体的游玩需求。托管景区客流对主景区客流具备高敏感性，疫后营收有望迎来新增量。托管景 区客流与主景区客流呈显著正相关性。疫情期间，主景区客流大幅减少，辐射至周 边景区，致使公司企业管理收入相应减少。随着23年疫情缓和，公司托管景区有望 承接主景区客流，延长游客停留时间，吸引游客二次消费，实现主景区与托管景区 互利共赢，企业管理业务营收23年有望迎来新增量。

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