2023年家电行业中报前瞻：把握白电高景气，重视可选格局改善趋势

1.家电行业综述

复盘 23Q1 财报，家电行业整体业绩体现出，在需求弱复苏的背景下， 竞争格局对于盈利能力有着显著影响，稳定向好的行业格局以及部分公 司切实的内部治理改善都带来了超预期的业绩弹性。二季度以来，需求 端加速回暖，部分行业竞争趋缓，叠加大宗成本与物流成本回落，带动 利润率改善向好，都将进一步提升业绩端超预期的可能性。

把握白电高景气主线，空调产业链上下皆存在惊喜可能。空调作为2023 上半年需求改善最显著的品类，二季度行业内销出货增速进一步提升， 季度规模再创历史新高。空调内销规模的超预期复苏对白电龙头整体经 营稳健性起到重要支撑；二三线品牌受益结构需求高增以及平缓有序的 竞争环境，业绩端高增速表现将在二季度延续；另外，由于空调零售、 出货同步向好，库存走低后生产端同幅度的改善也对上游零部件企业带 来利好，且零部件企业更普遍的低利润基数情况下，有望带来业绩端的 惊喜表现。

可选品类迎来配置良机，清洁电器内外销均迎来改善。1）内销：2023Q2 行业出现拐点，扫地机扭转前期销量下滑趋势，量增成为行业驱动力， 洗地机量增高景气维持，存在以价换量趋势。格局层面扫地机 TOP 品牌 市占率进一步集中，格局持续优化，龙头企业 2023Q2 利润率有望修复； 2）外销：此前海外欧洲等地终端销售疲弱，近期情况有所改善。2023 年 国内扫地机品牌加速海外渠道扩张，过硬的产品力导致抢占海外品牌市 场份额较为容易。外需边际改善叠加份额提升有望提振国内扫地机厂商 海外业绩表现。

此外，低基数效应在二季度业绩中的影响尤为明显，与此同时，大宗成 本、物流运费和汇率等变动所带来的影响也将放大部分个股的业绩变动 区间，我们预计，部分个股或将符合交易所的中报预告要求（公司半年 度预计实现盈利，且净利润与上年同期相比上升 50%以上；或公司半年 度净利润扭亏为盈），带来短期关注度的提升。我们尝试提供部分预测判 断如下： 1） 主要受 22H1低基数效应影响，预计披露2023半年度业绩预增公司： 阳光照明、天银机电、迪森股份、奥佳华、冰山冷热； 2） 主要受公司自身改革动力影响，释放改革成效迎来业绩高增，预计 披露 2023 半年度业绩预增公司：海信家电、海信视像、北鼎股份、 小熊电器、比依股份； 3） 半年度经营业绩较好，预计实现扭亏为盈的公司：倍轻松、和晶科 技。

综合中报预期与下半年行业发展趋势，以下方向的个股表现相对较优： 1） 白电核心品类景气度延续，同时出口复苏接力增长，长期维度龙头 出海优势逐步体现（美的集团 23 年 11.8xPE、海尔智家 12.5xPE）； 2） 需求增长确定性不明朗的情况下，具有稳中向好竞争格局的行业龙 头更具备优势（科沃斯 21.9xPE、石头科技 22.9xPE）；3） 内部自身改革动力较强，抓住行业向好机遇时点，释放改革提效成 果的个股（海信家电 16.7xPE、海信视像 13.7xPE、小熊电器 24.1xPE）。

2.白电

2.1.行业：空调链高景气延续，冰洗边际好转

凭借着空调品类需求的强势复苏，我们认为2023Q2白电依旧是家电行 业收入端同比增速表现最优的子行业。量价维度皆有显著改善： 多因素共振，出货规模再创新高：根据产业在线数据，2023 年 4、5 月 家空行业内销规模分别同比+30%/+29%，参考 6 月内销排产情况，预计 2023Q2 家空内销同比+27%，绝对值达到 3494 万台，相较历史单季度最 高值（2018Q2）+11%。而随着最新 7 月排产数据的上修以及零售端表现 持续向好，我们预计 6 月实际产销表现可能较排产预期更好，同时出口 也在 23Q2 末回暖，有望实现季度同比转正，因此为白电企业收入端带来 更多的惊喜。

回顾上一轮 2017 年空调内销规模的暴增，归因 2023H1 家空行业高景气 时呈现出类似的特性：1）库存低水位：22Q2 行业整体出货受影响，22Q3 迎来预期外的炎夏使得渠道库存大幅下降；2）打破历史记录的高温天气 刺激：5、6 月作为空调出货的传统年内峰值期，各地的高温天气数不断 打破历史记录，一方面刺激终端购买换新需求，另一方面强化经销商对 于后市的信心，放大提货意愿；3）地产依旧有拉动作用：不同于 2017 年家电行业受益三四线地产去库存带来的成交、竣工高峰传导，2023H1 受地产拉动的需求刺激显著偏弱，但在 22 年末保交楼政策扶持以及年 初各地二手房销售向好的地产小阳春带动下，后周期需求传导也在逐步 兑现。

行业竞争趋缓，结构升级趋势顺畅，价格仍有同比上升潜力：尽管在 2021-2022H1 外部成本大幅上行周期白电企业提价保盈利，但成本回落 后，我们并未看到降价信号下的竞争加剧。龙头企业间形成默契，对于 高质量增长、盈利能力修复的指引策略不变。短期来看，2023Q2 龙头并 未出现大幅度降价以争取市场份额的现象，各品牌零售均价皆有 0~10% 不同幅度提升，我们预计，受此影响，二、三线品牌受益结构化的需求增长有更好的表现，使得家空分体机行业集中度下降；此外，龙头企业 强化家用多联机布局，内部结构优化也带来了价格层面的提升。

冰洗方面，23Q2 以来已看到显著边际改善。根据产业在线数据，2023M4、 M5 冰箱内销同比+24%/+13%，出口同比+9%/+29%；洗衣机内销同比 +13%/+2%，出口同比+43%/+44%。累计 2023M1-5，冰、洗总出货分别同比 +3%/+12%，虽然冰洗 2022 年同期内销基数偏低，但出口订单压力已经大 幅减弱，需求端逐月改善。价格层面，冰箱保持稳定的结构升级趋势； 洗衣机行业面临库存压力。内外销皆有一定幅度降价。 综合来看，白电三大品类对各公司而言在 2023Q2 收入端皆有不同程度 正贡献。我们预计 23Q2 白电行业收入端增速将环比提升，同比增速区 间约为+10%~15%。

2.2.公司：龙头稳健向上，部分二三线厂商预计延续高业绩弹性

美的集团：家空贡献收入增长弹性。根据产业在线数据，2023M4-5，公 司空调内销同比+38%/+22%，出口同比-15%/+2%。根据奥维云网数据，美 的系空调年度累计线上/线下均价分别同比+7%/+9%。家用空调业务将成 为 2C 业务的核心增长动力，我们预估增长幅度在 25~30%，单季度贡献 收入约 400 亿元。B 端业务核心中央空调保持稳健增长，根据产业在线 数据，2023M4-5，美的央空销额分别同比+29%/+18%。同时公司内部结构 持续优化：1）家空业务中，家用多联机占比不断提升；2）更高利润率 的 B 端业务整体增速更快，占比提升。叠加二季度外部成本的同比改善， 因此利润端大概率延续优于收入端的趋势。我们预计公司 2023Q2 收入 端+10~15%，利润端+15~20%。

海尔智家：内销表现预计好于外销。根据奥维云网数据，公司强势冰洗 品类内销市占率依旧稳居龙头，累计至 W27（2023.7.2），海尔系冰箱线 上/线下市占率分别同比+1%/-1%，洗衣机线上/线下市占率分别同比 +2%/-2%。同时高端卡萨帝品牌处于复苏态势，预计冰箱、洗衣机业务分 别实现 5~10%的收入增长。根据产业在线数据，2023M4-5，公司空调内 销同比+21%/+23%，出口同比-11%/-17%，叠加内销均价提升，预计家空业务整体+15~20%。整体来看，公司内部费用管理优化仍在持续，数字化 全面推进提升效率，预计 2023Q2 收入端+5~10%，利润端+10~15%。

格力电器：预计家空内销受益明显。根据产业在线数据，2023M4-5，公 司空调内销同比+11%/+20%，出口同比-10%/-6%。根据奥维云网数据，格 力空调年度累计线上/线下均价分别同比+2%/+4%。我们预计公司 2023Q2 收入端+5~10%，利润端+10~15%。 海信家电：央空奠定业绩基石，家空增长较龙头更为突出，规模提升有 望带动盈利进一步改善。根据产业在线数据，海信日立中央空调销额 2023M4-5 分别同比+13%/+5%；2023M4-5，公司家用空调内销同比 +35%/+39%，出口同比+24%/-18%。根据奥维云网数据，海信系空调年度 累计线上/线下均价分别同比+5%/+4%。我们预计公司 2023Q2 收入端 +10~15%；另外伴随传统白电主业盈利能力在极低基数上的修复，以及央 空受益成本下行带来的净利率提升，预计利润端约+70%以上。

此外，参考产业在线的上游产业链情况，以压缩机为例，6 月空调压缩 机总排较 2022 年同期生产实绩+13.4%，其中美的自配套压缩机品牌美 芝 6 月排产同比实绩+23.5%、第三方龙头海立同比+14.8%。我们预计白 电配套零部件企业二季度收入端将保持白电板块同样的改善趋势，同时 以更普遍的低利润率基数，部分企业有望爆发业绩弹性。其中家电主业 趋势向好，同时有新能源、热泵等第二成长曲线增量的企业预计相对表 现占优，相关公司包含三花智控、盾安环境、东方电热、大元泵业。

3.厨小电

3.1.行业：维持降价趋势，销额表现有所下滑

在经历了较长时间的提价后，多数品类价格下调，以刺激销量好转。目 前行业竞争相对激烈，对企业内部管理能力提出新的挑战。我们预计板 块收入端有所承压，利润率环比有所下降。 均价下调，销额承压。根据魔镜数据，4 月和 5 月厨小电行业销额分别 为-6%和-27%，生活小家电行业销额分别为+8%和-7%。从量价的角度看， 4 月和 5 月厨小电行业销量同比分别+11%和-16%，均价同比分别-16% 和-13%，生活小家电行业销量同比分别+27%和+11%，均价同比分别-16% 和-16%。整体需求仍在缓慢复苏过程中，厨小电销额承压，生活小电整 体基数较小，且大多数品类渗透率相对较低，在渗透率提升拉动下其销 量表现优于厨小电。整体均价有所下降，背后体现出来的，一是消费者 对“性价比”产品的偏好，二是行业竞争相对激烈。

3.2.公司：收入有望好转，预计业绩有所分化

新宝股份：预计 Q2 收入同比-8%，业绩同比+10%。外销端，我们预计 随着去库存接近尾声，外销在 Q2 末有望重回增长，同时根据行业整体 厨小电和生活小家电增速及 618 整体表现，预计公司内销表现仍然相对 平稳。预计外销 22.4 亿元，同比-15%；内销 9.5 亿，同比+12%。业绩层 面，参考原材料价格及 Q1 毛利率表现，预计 2023Q2 毛利率同比+1pct， 环比保持相对持平。考虑到人民币汇率进一步贬值，公司汇兑收益有望 有所提升，预计对业绩贡献约 4000-5000 万，体现在财务费用率层面。 预计 2023Q2 业绩 3.4 亿元，同比+10%。

苏泊尔：外销层面，随着终端去库存接近尾声，预计外销 Q2 外销同比 +5%，内销层面，公司洗地机和集成灶增速相对较高，预计带来一定收 入贡献。同时，参考公司 618 战报，618 期间公司合计销额 14.2 亿元， 同比+3%，预计公司整体内销同比+5%至+10%。业绩层面，Q2 行业竞争 较为激烈，整体均价有所下调影响毛利率水平，费用投放相对稳定。合 计预计 Q2 收入同比约+5%至+10%，业绩同比约+10%。

小熊电器：预计 Q2 收入同比+20%，业绩同比约+80%以上。公司是典型 的精细化运营变革成功的企业。其核心变化在于 1）组织架构调整之后， 内部经营效率的提升；2）产品品质提升、产品结构改善带来的均价提升； 3）自营带来的资源投放效率提升，以及在长尾品类中获取客户后，将其 电商运营能力嫁接至刚需品类，以在刚需品类中获取市场份额的提升。 2023 年公司收入端受以上多重因素共振，预计有望实现 20%的增长。业 绩层面，Q2 行业整体均价有所下行，且竞争激烈，费用投放较多，我们 预计利润率水平环比有所下降。考虑到 2022 年有一次性火灾因素影响， 公司报表层面预计实现高增，预计业绩同比约+80%以上。

德尔玛：预计 Q2 收入同比约+10%，业绩同比+15%至+20%。公司是依 托电商时代成长的小家电新星。早期积累了丰富的电商运营经验、练就 了行业领先的消费者洞察本领，同时通过不断“反哺”产品研发，练就了过硬的“基本功”。短期来看，拓品类思路明确。当前运营的“飞利浦” 个护健康及水健康业务中获取授权的品类众多，且大多数隶属成长性赛 道，后续有望在新品类方面逐步突破，潜在增量充足；德尔玛品牌中， 洗地机等新品有望在电商运营优势加持下实现超预期表现；同时，公司 渠道应变能力灵活，在新渠道开发方面独树一帜，有望抓住内容电商增 长的先机从而获得新的增长引擎。考虑到公司新品类发力及产品结构进 一步优化，预计 Q2 收入同比约+10%，业绩同比+15%至+20%。

北鼎股份：预计公司 Q2 收入同比+5%至+10%，业绩同比约增长 140% 以上。其中，公司自主品牌同比+11%，其中自主品牌国内同比+8%，自 主品牌海外同比+38%。OEM 和 ODM 代工业务同比-6%。 九阳股份：预计公司收入同比-15%至-5%，业绩同比-10%至-5%。公司电 动类的产品可选性相对较强，在整体消费需求处于缓慢复苏的状态下， 公司 Q2 相对 Q1 收入端改善幅度较小，但新品零涂层电饭煲及太空科 技系列产品有望贡献部分收入增量，预计公司收入同比-15%至-5%，业 绩同比-10%至-5%。

4.个护

4.1.行业：抖音渠道为电动剃须刀、电吹风行业注入新活力，按摩品牌表现相对分化

剃须刀传统渠道稳定增长，抖音渠道带来新增量。个护电器由于客单价 低、更新换代相对较快等特点 ，消费者更易被种草，在新兴 流 量平台也更容易做流量变现。根据久谦数据，线上传统平台天猫/京东 平台 2023 年 4-5 月电动剃须刀行业销额同比分别+23%/+20%（剔除京东 平台 5 月第三方数据异常值），均价同比分别+10%/+15%；抖音平台 2023 年 4-5 月电动剃须刀行业销额同比+183%，均价同比-30%。高速电吹风 普及趋势明显，行业均价上行带动线上全渠道高增。电吹风方面，根据 久谦数据，线上传统平台天猫/京东平台 2023 年 4-5 月电吹风行业销额 同比分别+80%/+46%，均价同比分别+79%/+12%；抖音平台 2023 年 4-5 月电吹风行业销额同比+92%，均价同比+87%。

飞科情感营销在抖音实现高增，传统电商渠道增速相对跑输行业。飞科 占领两大个护刚需赛道，结合电动剃须刀品类的节假日属性，率先适应 了在抖音社交平台的营销玩法，在抖音平台实现高增长，但在传统电商 渠道增速相对跑输行业。根据久谦数据，飞科剃须刀在天猫/京东平台 2023 年 4-5 月电动剃须刀销额同比分别-22%/+14%，均价同比分别-2%/- 13%；飞科剃须刀在抖音平台 2023 年 4-5 月销额同比+132%，均价同比 +1%。电吹风方面，由于飞科高速电吹风尚未上市，均价提升幅度不及 行业。根据久谦数据，飞科电吹风在天猫/京东平台 2023 年 4-5 月销额 同比分别+69%/-11%，均价同比分别+33%/+30%。

按摩行业整体有所修复，品牌表现分化明显。根据久谦数据，2023 年1- 5 月按摩器材行业销量分别同比-35.9%/-4.8%/-7.9%/+10.0%+11.8%，Q2 行业销量有所修复。各按摩品牌间分化较为明显，4 月线上主流渠道（天 猫+京东+抖音）倍轻松/海尔/奥克斯销额分别同比+110%/+79%/+23%， 相对表现亮眼；SKG/奥佳华/松下/佳仁分别同比-20%/26%/-19%/-60%， 表现相对承压。

4.2.公司：倍轻松收入有望高增，情感促销带动飞科销售增长

倍轻松：3 月以来，公司成功打造 N5 mini 颈部按摩仪爆款产品，使得抖 音渠道快速增长，预计抖音的推广也将带动天猫和京东渠道的提升。线 下随着客流持续回升，预计同比和环比均有改善。预计公司 Q2 收入翻 倍，H1 利润约实现盈亏平衡。飞科电器：“520”营销效果优于“父亲节”，期待电吹风新品拉动下半年 业绩高增。根据蝉妈妈数据，飞科抖音平台“520”活动季 5.1-5.20 销额 约 1.52 亿元，同比+38%；“618 父亲节”活动季 6.1-6.18 销额约 0.46 亿 元，同比-40%。考虑到飞科二季度两次营销期收入占比较高，“520”营 销效果优于“父亲节”的因素，我们预计公司 2023Q2收入端+5%~+15%； 另外伴随抖音渠道收入占比提升带来的销售费用率提升，预计利润端增 速略低于收入端，约为+5%~+15%。

5.清洁电器

5.1.行业：Q2行业迈入拐点，扫地机回归量增驱动

2023Q1 清洁电器行业由于可选恢复进程较慢整体表现承压，迈入 2023Q2 行业出现拐点。需求层面内销扫地机扭转前期销量下滑趋势， 量增成为行业驱动力，洗地机量增高景气维持，存在以价换量趋势。行 业外销有所回暖，国产品牌借助突出的产品力和加速渠道拓展，预计能 在海外市场进一步开拓。格局层面扫地机 TOP品牌市占率进一步集中， 格局持续优化，洗地机添可龙头优势稳固，美的/追觅增长较快。

内销扫地机迎来量增拐点，竞争格局持续优化。4-5 月扫地机线上累计 销量/销额/均价同比+4%/+1%/-3%，扭转前期销量下滑态势，销额增长转 为 由 量 增 驱 动 。 618 期 间 扫 地 机 线 上 销 量 / 销 额 / 均价同比 +5.4%/+5.6%/+0.2%，继续维持量增。从品牌角度来看，4-5 月科沃斯、 石头、追觅三大头部品牌市场份额之和达到 76.3%，同比+6.7pcts，618 期间三者市场份额之和为 78.9%，同比+8.5%，竞争格局持续优化。内销洗地机景气度维持，以价换量趋势明显。4+5月洗地机线上销量/销 额/均价同比+35%/+10%/-19%，618 期间洗地机线上销量/销额/均价同比 +37.5%/+12.1%/-18.5%，行业以价换量趋势明显。品牌层面，添可仍以绝 对优势维持龙头地位，4+5 月/618 期间销额市占率分别为46.9%/46.8%， 美的/追觅起量较快，618 销额市占率分别+2.7%/4.5%。

海外销售有所回暖，国产品牌出海竞争优势突出。海外需求层面，欧洲 地区 2022 年受地缘政治影响整体表现疲弱，2023 年有所修复。美亚地 区线上亚马逊保持高增，根据久谦数据，美亚清洁电器连续 5 个月保持双位数增长，石头 2023 年 1-5 月销量累计同比+43%，科沃斯 2023 年 1- 5 月销量累计同比+76%。国产品牌由于产品力相较海外品牌在全能基站、 智能化层面都存在持续优势，且 2023 年以来在加大海外渠道拓展力度， 后续有望实现持续的外销修复。

5.2.公司：竞争格局相对优化，龙头公司Q2表现较好

科沃斯：1）内销层面:根据奥维数据，公司 4-5 月扫地机/洗地机线上销 额分别同比-0.36%/-10%，公司 618 期间科沃斯品牌实现+20%销售额，预 计整体线下增长优于线上；2）海外层面：公司 2023 年以来海外渠道拓 展加速，割草机等新品于 4 月也开始在欧洲上市，叠加 2022 年同期海 外低基数，预计外销实现高双位数增长。考虑到产品价格相较 22 年同期 有所下降，预计利润率略低于 22Q2，但由于行业格局相较于 23Q1 有进 一步优化，预计利润率环比 23Q1 小幅提升。综合来看，预计 Q2 营收+10%~+15%，利润+10%~+15%。

石头科技：1）内销层面:根据奥维数据，公司4-5月扫地机销额同比+6.9%， 618 期间销额同比+18%；2）海外层面：公司新品陆续在美国、德国等地 上新，预计新品将带动经销商的提货意愿更加积极，叠加 22Q2 外销基数 较低，预计 Q2 外销增速同比超过 20%。预计各渠道结构与 2022 年同期 近似，套保对公司业绩的拖累不再，利润增长高于营收。综合来看，预 计 Q2 营收+15%~+20%，利润+20%~+25%。莱克电气：预计 ODM 业务仍然对公司收入构成拖累，但降幅环比 Q1 好 转，Q3 迎来拐点；自有品牌碧云泉表现较好；零部件业务预计持续增长。 预计自有品牌和零部件业务占比提升导致利润率改善，汇兑增厚利润。 综合来看，预计 Q2 营收同比持平。根据公司公告，23Q2 实现归母净利 润为 3.10 亿元到 4.20 亿元，同比增长 14.34%至 54.96%。

6.厨电

6.1.行业：竣工修复带动厨电需求，行业改善趋势明显

2023 年 5 月房屋竣工面积同比持续高增，家电需求有望在后期得到释 放。根据国家统计局数据，2023 年 5 月房屋竣工面积同比+25%；商品房 销售面积同比-20%。2023 年前 5 个月，房屋竣工面积增长 19.6%，全国 商品住宅销售面积同比下降 0.9%。随着各项政策利好释放，竣工数据维 持修复态势，实现了连续三个月的双位数增长，将助力提振产业链后周 期修复。

地产竣工修复恢复带动行业需求，厨大电4-5月线上线下改善趋势明显。 受前几个月竣工提速及需求复苏带来的拉动，2023 年 4-5 月，厨大电线 下修复趋势持续，根据奥维云网数据，油烟机线下销额/销量同比分别+27%/+22%；洗碗机线下销额/销量同比分别+32%/+38%；集成灶线下销额 /销量同比分别+53%/+46%。从线上渠道来看，油烟机品类维持增长态势， 油烟机线上销额/销量同比分别+11%/+14%；洗碗机线上销额/销量同比 分别-1%/-9%；集成灶线上销额/销量同比分别-13%/-15%。厨电品类整体 恢复态势较为确定。

从均价角度看，所有品类线上线下均维持提价态势。2023 年5月，油烟 机、燃气灶、集成灶、洗碗机线上线下均保持提价的态势，油烟机线上 线下均价同比分别+1.41%/+3.77%；燃 气灶线上线下均价同比分别 +6.28%/+5.11%；集成灶线上线下均价同比分别+2.95%/+0.52%；洗碗机 线上线下均价同比分别+9.51%/+0.01%。洗碗机：分品牌来看，多数品牌线上线下销额同比均呈增长态势。根据 奥维数据，2023 年 4-5 月美的线上/线下销额同比-1%/+56%；海尔线上/ 线下销额同比+18%/+90%；方太线上/线下销额同比+18%/+17%；多数品牌 线上线下销额同比均呈增长态势。从市占率的角度看，外资品牌西门子 线下市占率仍然占据较高位置，方太、老板、美的和海尔次之。

集成灶：分品牌看，线上龙头品牌火星人表现稳定，老板线下市占率大 幅提升。火星人线上销售规模仍然处于行业中领先水平，根据奥维数据， 2023 年 4-5 月火星人集成灶线上销量同比-1%，销额同比+12%，均价同 比+13%；线下销量同比-12%，销额同比-10%。此外，从市占率来看，老板、美大线下市占率维持增长态势，根据奥维数据，2023 年 5 月老板集 成灶市场线下市占率分别为 23%，位居行业第一，同比大幅+21pct。油烟机：分品牌看，油烟机品牌线上销额提升幅度亮眼。根据奥维数据， 4-5 月老板、方太、美的、华帝、海尔油烟机线上销额同比分别为 +24%/+21/+18%/+12%/+36%，线上销额同比提升幅度亮眼。4-5 月线下老 板、方太、美的、华帝、海尔的销额同比分别为-7%/+3%/-0.4%/-17%/- 21%。

6.2.公司：预计板块收入稳定增长，业绩增速慢于收入

老板电器：2023 年以来竣工数据大幅好转带动厨电需求高增，公司作为 厨电龙头受益颇丰，预计公司 Q2 收入同比+15%，其中，预计烟机 4-6 月 份同比分别+20%/+10%/+16%（618），业绩端，原材料价格有望对公司业 绩产生正向贡献，我们预计公司业绩同比+15%。 火星人：预计公司 2023Q2 收入同比+10%至+12%，业绩同比+5%至+10%。 前期地产竣工数据表现较好带动整体集成灶需求增速有所回暖。参考公 司公布的战报，2023 年 618 期间公司整体销售额为 4.55 亿，同比 2022 年 618 期间增长了 31%。同时，参考 4-5 月份整体行业表现，我们预计 公司收入同比约在+10%至+12%区间范围内。业绩层面，考虑到行业竞争 相对激烈，我们预计业绩增速可能慢于收入增速。

浙江美大：预计公司 2023Q2 收入同比约+5%，业绩同比约+0%至+5%。前 期地产竣工数据表现较好带动整体集成灶需求增速有所回暖，我们预计 公司收入同比约+5%，业绩层面，考虑到行业竞争相对激烈，我们预计业 绩增速可能慢于收入增速。 帅丰电器：预计公司 2023Q2 收入同比约+5%，业绩同比约+0%至+5%。期 地产竣工数据表现较好带动整体集成灶需求增速有所回暖，我们预计公 司收入同比约+5%，业绩层面，考虑到行业竞争相对激烈，我们预计业绩 增速可能慢于收入增速。 亿田智能：预计公司2023Q2收入同比约+10%至+13%，业绩同比+5%至+10%。 前期地产竣工数据表现较好带动整体集成灶需求增速有所回暖。参考公 司公布的 618 战报，公司 D6ZK 上市以来销量破 4 万台，实现全网第一 单品。我们预计公司收入同比约+10%至+13%。业绩层面，考虑到行业竞 争相对激烈，我们预计业绩增速可能慢于收入增速。

7.显示

行业综述：23 年 Q2 中国彩电市场呈现恢复态势，特别是线下恢复态势 较为明显。根据奥维云网数据，23 年 4 月和 5 月线上彩电销量同比分别 -10%/-12%，销额同比分别-4%/+3%；线下彩电销量同比分别+18%/-6%，销额同比分别+17%/-4%。受欧美需求相对低迷的影响，Q1 全球彩电市 场有所承压，Q2 预计将有所恢复。根据奥维睿沃数据，23 年 Q1 彩电出 货量为 4240 万台，同比-6.3%，22 年 Q4 同比-4.7%。受到终端彩电库存 水平下降的影响，Q2 彩电出货预计将有所恢复。根据集邦咨询数据，23 年 Q2 彩电出货量预计达到 4663 万台，同比+2%。23 年 Q1 彩电市场呈 现大屏化趋势，Q2 大屏化趋势延续。

根据奥维数据测算，4-5 月线上和 线下彩电均价分别约+10%/+5%，根据 WitsView 数据，Q2 面板价格同比 约上涨 5%。彩电均价和面板价格剪刀差有所收窄，黑电企业利润率改善 幅度预计有所收窄。Q2中国彩电市场线上海信和TCL市占率提升明显， 线下海信市占率提升明显；Q2全球彩电市场海信和TCL延续亮眼表现。 23 年 Q1 投影仪出货有所下滑，Q2 预计需求相对低迷。23 年 618 中国 线上智能投影销量为 50.2 万台，同比-4.3%；

销额为 11.5 亿元，同比10.6%。我们预计受到购买力缓慢复苏的影响，Q2 投影仪需求仍然相对 低迷。23 年 Q2 DLP 市场占比有所回升。根据洛图科技数据，投影仪出 货由 4 月的约 30%提升至 5 月的 33%。23 年 618 期间 DLP 的占比达到 42%，处于 23 年以来的高位。DLP 投影市场格局稳固，LCD 投影市场 竞争激烈。根据洛图科技数据，Q1 DLP 投影市场中，极米、坚果、当贝 和峰米的合计份额超过 85%，其中极米市场份额接近 50%。在 LCD 投 影市场，小米、轰天炮、小明和先科的合计市场份额为 31.0%，同比下 降 3pct。

7.1.电视机行业：23年Q1板块有所承压，Q2呈现恢复态势

23年 Q1中国彩电市场有所承压，销量和销额同比降幅有所扩大。根据 奥维云网推总数据，23 年 Q1 中国彩电市场销量为 744 万台，同比-16%， Q4 同比-8%；销额为 226 亿元，同比-19%，Q4 同比-16%。受到地产相 对低迷和世界杯前置需求的影响，Q1 彩电需求较为低迷。23年 Q2中国彩电市场呈现恢复态势，特别是线下恢复态势较为明显。 根据奥维云网数据，23 年4月和5月线上彩电销量同比分别-10%/-12%， 销额同比分别-4%/+3%；线下彩电销量同比分别+18%/-6%，销额同比分 别+17%/-4%。

受欧美需求相对低迷的影响，Q1全球彩电市场有所承压，Q2预计将有 所恢复。根据奥维睿沃数据，23 年 Q1 彩电出货量为 4240 万台，同比6.3%，22 年 Q4 同比-4.7%。受到终端彩电库存水平下降的影响，Q2 彩 电出货预计将有所恢复。根据集邦咨询数据，23 年 Q2 彩电出货量预计 达到 4663 万台，同比+2%。23 年 Q1 彩电市场呈现大屏化趋势，Q2 大屏化趋势延续。根据奥维云 网数据，Q1 75 寸、85 寸、86 寸和 98 寸彩电销量占比分别为 15.9%、 3.7%、1.2%和 0.5%，分别同比+7.0pct/+2.4pct/+0.6pct/+0.3pct。Q2 彩电 的大屏化趋势延续。以 5 月为例，5 月线上 75 寸和 75 寸以上彩电的市 场份额分别为 30.5%和 23.8%，同比分别+7.5pct、+11.5pct；线下 75 寸 和 75 寸以上彩电的市场份额分别为 29.9%和 35.9%，同比分别 +4.1pct、+10.5pct。

面板价格企稳回升，黑电企业利润率改善幅度预计有所收窄。6月下旬 电视液晶面板价格延续企稳回升态势，6 月下旬 65''、55''、43''、32''液晶 电 视 面 板 均 价 为 155 、 113 、 60 、 34 美 元 / 片 ， 均 价 同 比 +22.05%/+26.97%/+9.09%/+21.43%，均价环比+10/+8/+3/+2 美元/片，5月 下旬环比+12/+10/+2/+1 美元/片。根据奥维数据测算，4-5 月线上和线下 彩电均价分别约+10%/+5%，根据 WitsView 数据，Q2 面板价格同比约上 涨 5%。彩电均价和面板价格剪刀差有所收窄，黑电企业利润率改善幅度 预计有所收窄。

Q2中国彩电市场线上海信和 TCL市占率提升明显，线下海信市占率提 升明显。根据奥维云网数据，4 月线上海信、TCL、Vidda 和雷鸟品牌市 占率同比分别+1.09pct/+1.76pct/+2.16pct/+2.84pct; 5 月线上市占率同比 分别同比+2.43pct/+1.73pct/+0.24pct/+3.38pct。4 月线下海信和 TCL 市占 率同比分别+0.65pct/-0.99pct；5 月线下市占率同比分别+3.04pct/-0.78pct。Q2 全球彩电市场海信和 TCL 延续亮眼表现。根据集邦咨询的数据，23年 Q2 海信全球彩电出货量为 725 万台，同比+33.3%，环比+21.2%；TCL 全 球彩电出货量为 620 万台，同比+21.6%，环比+19.7%。

7.2.投影仪行业：预计Q2需求低迷，DLP市场占比有所回升

23 年 Q1 投影仪出货有所下滑，Q2 预计需求相对低迷。根据洛图科技 数据，受到 B 端和 C 端购买力相对承压的影响，23 年 Q1 家用投影仪出 货量为 145 万台，同比-6.5%；商用投影仪出货量为-20.0%。23 年 618 中 国线上智能投影销量为 50.2 万台，同比-4.3%；销额为 11.5 亿元，同比 -10.6%。我们预计受到购买力缓慢复苏的影响，Q2 投影仪需求仍然相对 低迷。23 年 Q2 DLP 市场占比有所回升。根据洛图科技数据，投影仪出货由 4 月的约 30%提升至 5 月的 33%。23 年 618 期间 DLP 的占比达到 42%， 处于 23 年以来的高位。DLP 投影市场格局稳固，LCD投影市场竞争激烈。根据洛图科技数据， Q1 DLP 投影市场中，极米、坚果、当贝和峰米的合计份额超过 85%， 其中极米市场份额接近 50%。在 LCD 投影市场，小米、轰天炮、小明和 先科的合计市场份额为 31.0%，同比下降 3pct。

7.3.公司：预计外销拉动彩电收入稳增，业绩增速快于收入

海信视像： 23Q2，尽管国内彩电市场仍有所承压，公司彩电内销市占率 提升明显，预计 Q2 彩电行业内销销量约+6%，内销均价约+4%。随着高 端彩电的导入和海外重要渠道的拓展，外销预计延续 Q1 亮眼表现，外 销销量约+25%，外销均价约-5%。受到面板价格上行的影响，内外销毛 利率改善幅度预计有所收窄，分别同比+0.5pct/+0.7pct。新显示新业务方 面，公司 23 年 Q2 发布多款激光投影新品，预计激光显示营收同比约 +12%。商显受需求低迷影响，预计同比约-15%。芯片和云服务业务稳步 增长，预计分别同比约+12%/+5%。预计公司 Q2 营收同比约+15-20%，业绩同比约+55-60%。

极米科技：投影在 2022 年高基数叠加可选品类恢复较慢影响下，行业增 长短期承压。但公司在 5 月推出混光新品，解决了目前行业亮度顾虑和 环境适应两大痛点，期待后续新品放量。预计公司 Q2 国内线上收入双 位数下滑，线下门店销售效率有所提升；海外渠道拓展加速，欧洲新拓 展门店逐步起量。预计毛利率受到老品折扣和新品双重因素影响环比持 平。预计整体 Q2 收入约-5%~-10%，业绩约-20%~-25%。 TCL 电子：23 年 H1，公司内销线上彩电市占率提升明显，预计内销销 量同比约+8%，均价同比约+2%，毛利率同比约+1pct；外销彩电市占率 有望提升，彩电销量同比约+18%，均价同比约-5%，毛利率同比约+0.5pct。 23 年光伏业务有望放量，22 年光伏业务营收为 1.72 亿元，23 年有望达 到约 17 亿元。盈利能力较强的互联网业务有望延续 22 年快速增长态势， 23 年 H1 预计互联网业务营收同比约+25%。预计公司 H1 营收同比约 +10-15%，利润同比约+60 至+65%。

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