2023年耐普矿机研究报告 深耕选矿设备耐磨备件

耐普矿机：深耕选矿设备耐磨备件，盈利能力稳定

公司介绍

耐普矿机成立于2005年，总部位于江西上饶，为国内高分子耐磨材料领域开发领军企业。公司2020年于深交所创业板IPO。 公司不断积聚优势，开展海外版图。自2011年蒙古项目投产后，公司的生产集体已覆盖国内、中亚、非洲、美洲，2022年海外收入为4.21亿元，营收占比超过50%。

公司产品涵盖磨矿系统作业、矿浆输送分级系统作业以及浮选系统作业。公司选矿设备包含渣浆泵、旋流器及圆筒筛等，耐磨备件包含渣浆泵过流件，磨机橡胶复合衬板，圆筒筛及振动筛橡胶筛网，浮选机叶轮、定子，耐磨管道等。公司产品主要应用于金属矿山的选矿流程，公司产品凭借使用寿命长等明显的性能优势，并且还具有生产成本的优势，所以具有优异的性价比，可以满足供需双方“双赢”要求。

股权结构

耐普矿机：股权结构集中，实控人郑昊持有公司股权共计53.36%。截至2023年一季报，公司前两大股东分别为郑昊、曲治国先生，两人分别持股53.36%、5.71%。其中郑昊先生为公司现任董事长及实际控制人，公司股权结构较为集中且稳定。

员工持股计划发布，焕新企业活力：公司2022年8月发布员工持股计划，本次持股计划参加对象为公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、公司核心管理人员和重要骨干员工（总人数不超过10人）。本次受让价格为5.00元/股，估计不超过1，500，060股，占公司当前股本总额的2.14%。持股计划存续期为48个月，每期解锁的标的股票比例分别为40%、30%、30%。

财务分析

2022年业绩出现下滑主要为蒙古国额尔登矿业公司EPC项目集中于2021年确认所致：2022年，公司实现营收7.49亿元，同比减少28.92%，2018-2022四年CAGR为23.1%。2022年公司实现净利润1.34亿元，同比减少27.06%，2018-2022四年CAGR为19.8% 。2022年业绩出现下滑，是由于蒙古国额尔登矿业公司EPC项目集中于2021年确认，导致2021年营收和利润较高。

公司毛利率有所下滑：2021年公司EPC项目大幅确认收入导致总体毛利率有所下滑。受疫情影响，主要产品橡胶耐磨制品由于国外业务占比下降，毛利率也有所下滑。

研发稳定投入，新园区搬迁完成，集中管理有望优化生产效能：2022年公司研发投入为2818万元，占营收比重为3.77%，公司不断加强研发中心建设，吸引优秀研发人才。2022年公司顺利完成生产车间的整体搬迁，新园区建设进一步提升国内产能，信息化、智能化主力公司集中管理。2022年公司管理费用为8599万元，同比增长85.51%，主要为新园区投入使用后，固定资产折旧及员工持股计划新增股份支出所致。

选矿设备为矿业核心环节，公司产品覆盖全面

选矿环节能提升有效矿石品位，重要性显著

选矿的目的是为了提高原矿石的含有价金属品位，去除部分有害杂质。选矿环节所需要的设备主要包括破碎机、给料机、球磨机、振动筛、分级器、磁选机（多用于铁、钨、锰等矿石）、浮选机（多用于铜、铅、锌等矿石）等。

选矿的基本原理：将矿石破碎和磨细到矿物单体分离的程度，使矿石中的有用矿物和脉石分离，然后利用有用矿物和脉石的不同性质，如密度、导磁性或亲水性等的不同，采用适当的方法使它们分离集聚，收集其中的有用矿物集合体(精矿)而废弃脉石(尾矿)，从而获得高品位的精矿粉，达到大幅度提高品位的目的。

以铜矿为例，原矿石经过分选后将有效提高品位。根据杨双福等于2022年发表的论文《X射线智能分选机预选新疆某低品位铜矿》，文中实验的原矿平均铜品位0.311％，经破碎筛分后，-10mm粉矿产率25%、铜品位0.400%，+10mm块矿产率75%、铜品位0.281%。+10mm粒级矿石经智能分选机分选后，作业抛废率56.85%，矿石精矿铜品位提高至0.540%，作业富集比1.92，作业回收率82.82%，废石铜品位0.085%。经过预选后，选矿厂入选铜品位提高到0.479%，大大提高了选矿厂运行效率。

公司产品与选矿环节深度绑定，产品覆盖全面

公司产品和技术全部应用于选矿环节，与选矿环节景气度高度相关。公司产品具体应用于磨矿、矿浆输送及分级和浮选作业。公司选矿设备包含渣浆泵、旋流器及圆筒筛等，耐磨备件包含渣浆泵过流件，磨机橡胶复合衬板，圆筒筛及振动筛橡胶筛网，浮选机叶轮、定子，耐磨管道等。

碎磨作业系统： 圆筒筛：属于磨机配套的附件产品，装配于磨机出料口，用于磨机出料的筛分与选别。 橡胶筛网：属于筛分类设备的备件，装于圆筒筛及振动筛。按照选矿工序特定要求对不同粒度的矿石进行分级。

矿浆输送分级作业系统： 矿浆输送的主要设备为渣浆泵。公司以橡胶耐磨衬里备件为核心，改良传统金属内衬渣浆泵机体，自主研发设计生产出新型离心式橡胶衬里渣浆泵。 渣浆泵整机则是通过系统集成设计，将渣浆泵本体与电机、减速箱和变频器、自动化系统等辅助设备组装而成的具有完整功能的智能化设备系统，主要用于选矿流程的矿浆输送。公司目前已有超过3000台各类型号的渣浆泵应用于全球各大矿山选矿厂。

浮选作业系统： 浮选的主要设备为浮选机。经过水力旋流器分级后的矿浆进入浮选系统作业，加入浮选药剂后在浮选机搅拌，并导入空气形成气泡，反应处理使得有用矿物选择性地附着在气泡上，通过不停的搅拌溢出以达到分选矿物质的目的。浮选机转子定子易损耗，具备消耗品属性。其转子作为轴承支撑的旋转体，用于搅拌矿浆、空气及浮选剂；定子起导流作用使设备平稳运转、提高浮选效率的装置。由于长期与矿物泥浆直接接触，转子定子易磨损损耗，必须定时更换维护。

橡胶耐磨备件龙头，一带一路助力海外市场开拓

选矿备件具备明显的耗材属性，橡胶耐磨备件优势显著

选矿备件具备明显耗材属性。通常而言各类矿山工作环境较差，选矿设备运行条件恶劣，使得大型现代化矿山选矿厂日常运营中必须周期性的更换生产线中的各类备件以保障主机的使用，因此选矿厂日常运营对选矿设备及备件的损耗量大，备件更换频次高，因而备件更换需求稳定。

公司复合衬板包括进料端衬板、筒体衬板和出料端衬板三个部分。以江西铜业德兴大山选矿厂Φ10.37*5.19m半自磨设备备件使用寿命为例，传统金属进料端衬板使用寿命3个月左右，而公司生产的进料端复合衬板，使用寿命提高到了5个月，实现了与筒体衬板同步，减少了选矿厂设备停机次数，提升了设备运转效率。

衬板方面：根据秦冠迎、刘民卫等发表的《橡胶衬板在金源选矿厂球磨机中的应用》，橡胶衬板相对传统锰钢衬板有诸多优势： ①重量轻：橡胶衬板单套重量低于锰钢衬板36吨。 ②噪音低：以球磨机衬板为例，橡胶衬板的噪音比锰钢衬板低12.3分贝，根据公司招股书披露，使用公司的橡胶衬板可较使用金属衬板降低噪音8-10分贝。 ③使用寿命长：橡胶衬板使用周期高于锰钢衬板1440小时。 ④吨矿电耗较低：橡胶衬板吨矿电耗4.90kWh/t，略低于锰钢衬板。

行业壁垒明显，公司产品获国内外客户认可

矿山选矿环境复杂多变，对耐磨材料性能要求各不相同。公司技术中心下设材料工程室配有高分子材料专业、金属材料专业等多专业工程技术人员从事耐磨材料研发，公司在高分子耐磨材料和金属耐磨材料及两者复合应用上，具有先进的理论和技术水平。 目前，公司高分子耐磨材料研究以橡胶为主，通过多年的技术积累和研究，针对不同的工况环境和选矿设备特性，已研发出十余种橡胶混炼配方，不同的混炼胶种都研究和制定了炼胶、硫化工艺，还配备了全套橡胶检测设备，保证了材料性能的稳定性。 由于选矿工况条件复杂多样，虽然单一材料的研究已经达到了较高水平，但单一材料在特定工况条件下或特定选矿设备上的应用的局限性已经表现的比较明显，相关备件的使用寿命提升出现瓶颈，制约了选矿设备的整体运行效率。

产品应用延伸，新能源快速发展带动有色金属需求高涨

公司产品目前主要应用于铜矿和铁矿，年报披露23年将逐步开拓锂矿市场。 铁矿产量保持稳定，在新能源行业带动下，铜矿及锂矿产量逐年上升。根据美国地质调查局数据，受益于新能源行业发展，全球锂矿产量从2010年的2.8万吨提升至2022年的13万吨，全球铜矿从2010年的1590万吨提升至2022年的2200万吨。铁矿产量稳定，2022年产量为26亿吨。 从矿产资源和下游需求来看，铜矿、铁矿、锂矿产量基数巨大，且铜矿锂矿仍有上升趋势，公司产品业务拓宽后有望打开新增长空间。

一带一路战略为公司带来巨大机遇，EPC项目有望放量

“一带一路”中的沿线国家拥有丰富的矿产资源，是世界矿物原材料的主要供给基地。其中，中亚地区矿产资源集中且非常丰富，目前发现有25处百吨以上金矿床、17处千万吨以上铜矿床、6处50万吨以上钼矿床、23处500万吨以上铅锌矿床、8处30万吨以上锑矿床、4处100万吨以上稀土矿床、30处2万吨以上铀矿床，该地区各类矿产资源储量均居世界前列；中蒙俄经济走廊中的蒙古国、俄罗斯的煤、铜等矿产资源丰富，部分大矿储量在国际上处于领先地位；东南亚诸国有长达2,500千米的锡矿带，也是全球最为著名的宝玉石产区；同时，作为21世纪海上丝绸之路的自然延伸，拉美国家如智利、秘鲁等更是全球铜矿等储量、分布最为集中的地区。 上述地区尽管矿产资源丰富，但是普遍存在勘探开发开采能力相对较弱的问题

竞争优势明显，对标海外龙头

公司国内竞争对手国内竞争对手体量较小或者产品比较单一，在规模上及技术上与公司相比有较大差距。 国际选矿设备行业的大型跨国集团主要有韦尔、美卓等，该类国际企业具有产品类别齐全、技术工艺先进、能够提供全流程服务等优势，具有较强的竞争力，在国际市场占领了较大的市场份额，且均有百年以上的发展历史。 公司产品竞争力与国外对手相当。根据太原钢铁出具的试用报告，公司生产的渣浆泵过流件比进口品牌的相同产品使用寿命更长；秘鲁的Compnaia Minera Antamina S.A.C出具的报告，公司的渣浆泵过流件的性能不亚于主要国际竞争对手的同类产品；蒙古的Oyu TolgoiLLC出具的检测报告，公司筛板的性能与主要国际竞争对手的同类产品相当。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）