2023年基金权益持仓风格专题报告 基金权益持仓风格识别、分布及演变分析

基金权益持仓风格识别

风格标签体系介绍

层次化多维度的标签体系：通过对基金产品的持股规模、持股成长性、持股价值性、持股质量性四个偏好进行因子打分、特征提 取与历史复盘，构建了基金权益持仓的风格定位方法。

基金权益持仓风格分布

共七类持股基金纳入样本池统计

截止至2023年一季度末，按照基金合计规模排序，筛选主要二级基金类型为：普通股票型、偏股混合型、灵活配 置型、平衡混合型、偏债混合型、混合债券型二级，以及混合债券型一级。 1、按照一级投资类型，混合型基金在规模上和数量上均为最大占比。 2、按照二级投资类型，偏股混合型基金数量达2,057只，规模27,901亿元，占比45%，类型排名第一。

基金年均持股比例及业绩表现比较

据2012-2022年间基金中报、年报披露数据，各类型基金平均权益持仓占比分析： 1、普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金权益持仓占比均在60%以上，其区间波动率与业绩水平在基 金二级分类中排名也较高。 2、普通股票型基金实现了最高区间平均收益率，为18.26%，但波动率较高，为21.12%。偏债混合型基金在较低波动 率水平6.17%下收益率达到8.42%。

基金风格分布：风格标签分类

据2022年报数据，统计各风格标签对应的主要基金个数及规模： 1、在大小盘风格上，大盘投资风格3765只，规模占比达82.91%。 2、在成长价值风格上，主要持股基金类型中平衡投资风格2870只，成长投资风格1542只，规模总占比达88.17%。 3、在持股质量风格上，主要持股基金类型中投资高质量股的有3320只，规模总占比达70.55% 。

基金风格分布：因子得分概况

据2022年报数据，比较各基金类型成长价值维度得分与质量维度得分： 1、偏股混合型、普通股票型以及灵活配置型基金的成长价值因子得分均大于0，质量因子分布在0.57-0.59之间，其中偏 股混合型基金成长价值因子得分最高，为0.239。 2、平衡混合型、混合债券型二级以及偏债混合型基金成长价值因子得分均小于0，分布在-0.2-0之间，质量因子得分均高 于0.59，其中偏债混合型基金质量因子得分最高，为0.595。

当前风格分布：普通股票型基金以平衡和成长风格为主

据2022年报数据，统计普通股票型基金各标签分布情况： 1、平衡和成长风格持股为主；大盘风格与高质量风格持股基金数量均占据类型多数。 2、交叉标签中，大盘平衡高质量和大盘成长高质量规模占比较为突出，规模总占比达61%。

据2022年报数据，统计偏股混合型基金各标签分布情况： 1、平衡和成长风格持股为主；大盘风格与高质量风格持股基金数量均占据类型多数。 2、交叉标签中，大盘平衡高质量和大盘成长高质量规模占比较为突出，规模总占比达63%。

据2022年报数据，统计灵活配置型基金各标签分布情况： 1、平衡和成长风格持股为主；大盘风格与高质量风格持股基金数量均占据类型多数。 2、交叉标签中，大盘平衡高质量和大盘成长高质量规模占比较为突出，规模总占比达55%。

据2022年报数据，统计平衡混合型基金各标签分布情况： 1、平衡和价值风格持股为主；大盘风格与高质量风格持股基金数量均占据类型多数。 2、交叉标签中，大盘平衡高质量规模占比较为突出，规模总占比达79%。

据2022年报数据，统计偏债混合型基金各标签分布情况： 1、平衡和价值风格持股为主；大盘风格与高质量风格持股基金数量均占据类型多数。 2、交叉标签中，大盘平衡高质量和大盘价值高质量规模占比较为突出，规模总占比达69%。

据2022年报数据，统计混合债券型二级基金各标签分布情况： 1、平衡和价值风格持股为主；大盘风格与高质量风格持股基金数量均占据类型多数。 2、交叉标签中，大盘平衡高质量和大盘价值高质量规模占比较为突出，规模总占比达68%。

基金权益持仓风格演变

基金标签阈值历史演变

规模标签：基金大盘-中盘标签历史阈值在1.2 - 1.6区间内，中盘-小盘标签历史阈值在-0.2 - 0.2区间内。近五年以来，大盘 持股风格的基金数量占比保持最高，2022年中小盘持股风格的基金个数占比有所提升。 成长价值标签：基金成长-平衡标签历史阈值在0.4 - 0.5区间内，平衡-价值标签历史阈值在-0.5 - -0.3区间内。近五年以来， 成长型持股风格的基金个数有所回落，平衡型持股风格的基金数量提升显著。 2022年整体权益持仓风格向价值回归。 持股质量标签：基金持股高质量-积极标签历史阈值在0.3 - 0.6区间内。近五年以来，高质量型持股风格的基金数量持续上升， 2022年权益市场个股质量得分波动性放缓。

交叉标签得分分布：大盘成长高质量、大盘平衡高质量以及大盘价值高质量均表现为质量因子得分高于0.5；大盘成长高质 量和大盘成长积极均表现为成长价值因子得分大于0.5。 交叉标签规模变迁：自2016年至2021年，大盘成长高质量、大盘平衡高质量、大盘平衡积极以及中盘平衡积极四类标签的 基金规模稳步增长，2022年有所下降，且自2019年以来，大盘成长高质量基金规模显著占优。

历史风格演变：普通股票型基金大盘成长高质量风格持续占优

2012-2022年间，普通股票型基金以大盘、平衡、高质量风格为主，自2019年成长逐渐占优。 1、大小盘风格：2014年后，普通股票型基金数量保持稳定增长，2014-2015年增速显著，大盘始终占优； 2、成长价值风格：从2015年到2018年价值占优，2019年起逐渐转变为成长占优； 3、持股质量风格：高质量持股风格始终占优。另外，2019-2022年间投资风格为大盘成长高质量的基金规模占优。

2012-2022年间，偏股混合型基金以大盘、成长、高质量风格为主。 1、大小盘风格： 2012-2019年间，偏股混合型基金整体数量稳定， 2019年后，基金数量平稳增长，表现为大盘占优； 2、成长价值风格：从2012年到2019年价值占优，2019年起逐渐转变为成长和平衡占优； 3、持股质量风格：高质量持股风格始终占优。另外，2019-2022年间投资风格为大盘成长高质量的基金规模占优。

2012-2022年间，灵活配置型基金以大盘、成长、高质量风格为主。 1、大小盘风格： 2015-2017年，灵活配置型基金数量稳定增长，2015年增速最快， 2017年后，基金数量稳定，表现为大 盘占优； 2、成长价值风格：从2015年到2017年价值占优，2017年起逐渐转变为成长和平衡占优； 3、持股质量风格：高质量持股风格始终占优。另外，2017-2022年间投资风格为大盘成长高质量的基金规模占优。

历史风格演变：平衡混合型基金转向大盘平衡高质量风格

2012-2022年间，平衡混合型基金以大盘、成长、高质量风格为主。 1、大小盘风格： 2012-2020年，平衡混合型基金数量稳定，2020年-2022年迅速增长，2020年增速最快，表现为大盘占优； 2、成长价值风格：从2012年到2020年价值占优，2017年起逐渐转变为成长和平衡占优； 3、持股质量风格：高质量持股风格始终占优。另外，2017-2021年间投资风格为大盘成长高质量的基金规模占优。

历史风格演变：偏债混合型基金大盘平衡高质量风格持续占优

2012-2022年间，偏债混合型基金以大盘、平衡、高质量风格为主。 1、大小盘风格： 2017-2019年间，偏债混合型基金数量稳定，2020年大幅增长，表现为大盘占优； 2、成长价值风格：从2016年到2019年表现为价值占优，2017年起逐渐转变为平衡占优； 3、持股质量风格：高质量持股风格始终占优。另外，2019-2021年间投资风格为大盘成长高质量的基金规模占优，2021- 2022年间投资风格为大盘平衡高质量的基金规模占优。

历史风格演变：混合债券型二级基金成长风格转向平衡风格

2012-2022年间，混合债券型二级基金以大盘、平衡、高质量风格为主。 1、大小盘风格： 2012-2017年间，混合债券型二级基金数量平稳增长，2018年基金数量有所降低，2019-2022年间继续平 稳增长，表现为大盘占优； 2、成长价值风格：从2012年到2018年表现为价值占优，2019年起逐渐转变为成长、平衡占优； 3、持股质量风格：高质量持股风格始终占优。另外，2019-2022年间投资风格为大盘成长高质量的基金规模占优。

基金收益率表现对比主要股指

普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金： 大盘成长高质量风格在2018年出现收益率大幅下跌，且2019年同步回升，2021下半年再次出现下跌；大盘平衡高质量风格 在2016年出现收益率下跌，2017年短暂回升，2018年大幅下跌，2019年同步回升，2021年下半年再次下跌；中盘平衡积 极风格自2015下半年至2018年收益率表现低迷，2019-2021上半年持续回升。

平衡混合型基金、偏债混合型基金以及混合债券型二级基金： 大盘平衡高质量和大盘平衡积极风格在2018年出现收益率下跌，且2019年同步回升，2021年再次出现下跌。自2019年以 来，平衡混合型基金表现亮眼，其中投资风格为大盘成长积极和大盘平衡积极的基金历史收益率达最高，但回撤较大。偏 债混合型基金和混合债券型二级基金收益率涨跌幅较小，大盘平衡高质量风格的基金在2019-2021年间始终保持正收益率。

举例应用

鹏华基金-伍璇：持股偏好为大盘-价值-高质量型

鹏华盛世创新持股风格分析结果为大盘-价值-高质量型。 基金经理伍璇自2011年12月任职以来，持股质量偏好较为稳定。2019-2022年持股质量因子得分持续上升，呈现出高质量 型风格特征。 成长-价值风格方面，2014-2018年持股风格有向平衡型转移趋势，2019-2022年持股风格向价值回归较为显著。

华宝基金-刘自强：持股偏好为大盘-平衡-高质量型

华宝动力组合持股风格分析结果为大盘-平衡-高质量型。 基金经理刘自强2008年3月任职。自2012年以来积极型持股风格占据主要时间段，持股质量因子得分历史普遍在0.3上下波 动 。 近十年以来，持股风格在成长、平衡、价值间切换幅度较高，风格稳定度较低，整体偏好平衡型持股。

国投瑞银-綦缚鹏：持股偏好为大盘-平衡-高质量型

国投瑞银瑞利A持股风格分析结果为大盘-平衡-高质量型。持股高质量偏好显著上升。 基金经理綦缚鹏自2016年7月任职以来，高质量型持股偏好呈现增强趋势。近三年以来，基金质量因子得分持续上升。 成长价值因子得分历史长期处于平衡-价值风格分界线上下，风格稳定度较高，整体上平衡型风格偏好略有增加。

泰达宏利-孟杰：持股偏好为中盘-平衡-高质量型

泰达宏利睿智稳健A持股风格分析结果为中盘-平衡-高质量型。 基金经理孟杰自2020年9月任职以来，产品质量因子得分稳定在高位，高质量型持股偏好较为显著。 2020年，睿智稳健A由价值型持股特征显著转变为成长型持股特征。近三年以来，持股风格持续向平衡型演变。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）