2023年家电行业华西证券中期策略会 家电子板块之间如何做选择？

家电行业复盘：变革企业脱颖而出

行情与大盘走势较为一致

年初至今（2023年5月 10日），家用电器 （申万）指数涨幅为 4.56%，上证指数涨幅 为6.50%，沪深300指 数涨幅为2.80%，家用 电器（申万）指数跑 赢沪深300。

存在“变革”的企业脱颖而出

国企改革： 例子：海信家电（年初至2023年5月10日涨幅85.95%）：2020年5月混改，股权结构变动，更 加市场化。2020-2022年频繁更换管理层，公司治理改善，2023年1月，发布股权激励规划， 2023年一季报迎来业绩释放（营收增速6.16%，归母净利润增速131.11%）。 2.经营变革： 战略变革：小熊电器（年初至2023年5月10日涨幅34.58%,自2022年底部涨幅超过100%）， 2022年5月，小熊电器召开品牌战略升级发布会，品牌战略升级定位“年轻人喜欢的小家 电”，实施产品精品化。 数字化变革：欧普照明（年初至2023年5月10日涨幅29.97%）：公司通过营销数字化、供 应链数字化、数字运营三大模块，全面推动公司端到端企业流程体系建设和数据打通，促 进全价值链运营能力提升。  渠道变革：华帝股份、格力电器等。

家电子板块之间如何做选择？

白电：空调需求旺盛

空调内销增长势头喜人。根据产业在线调研报告，2023年Q2家用空调行业排产约为5029 万台，较去年同期生产实绩上涨14.3%；内销排产3255万台，较去年同期内销实绩上涨 23.4%；出口排产1774万台，较去年同期出口实绩下滑6.0%。 背后的原因是:(1)去年低基数。（2）疫情过后，压抑的需求得到释放。（3）房地产行业 结构性改善。（4）外冷内热，资源倾向国内。 预计2023年空调景气度较高，对白电企业业绩贡献度较高，建议关注白电板块。

扫地机：以价换量，静等兑现

价：我们预计23年行业主流价位段略下移至3000-3999元，线上均价降幅5%。 需求价格弹性：销量对于降价敏感，当降价幅度高于5%时，需求价格弹性基本大于1； 基站款产品具有更高的需求价格弹性。 量： 23Q2或为行业销量拐点，考虑到降价刺激，预期或能转正。

投资分析

欧普照明：市占率提升可期

组织架构变革，渠道优化：成立中国销售中心，统一管理线下等各渠道，避免恶性竞争， 在渠道方面，公司自主设计了经销商评估体系和数据库，能够提升经销商积极性，提升库 存周转效率。 数字化改革助力降本增效：对标准化的结构和部件进行统一开发和采购，降低产品生产制 造成本。公司已完成筒射灯、吸顶灯、浴霸、风扇灯等多个产品级平台，及数十个光学、 电源、结构、材料、部件平台的搭建，助力公司降本增效。

华帝股份：渠道改革卓有成效

内部治理改善:股权变动后，高管团队搭建磨合完毕，董事长和总经理均为实控人，经营 决策高效，公司治理和经营得到明显改善。 品牌升级，品类扩张：由中高端定位，进行品牌升级往高端推进，积极布局集成灶和洗碗 机，为公司带来第二增长曲线。 渠道多元化、扁平化：公司积极引导代理商向渠道服务商转型，积极布局新兴渠道。

海信家电：万事俱备，步入收获期

业务多元，潜力无限：央空：海信日立品牌力突出，盈利能力领先其他业务，地产政策纾 困下望增速向上；家空：空调差异化创新，海外持续斩获订单；三电：产品： 技术前瞻布 局望进入收获期。 股权激励释放经营活力：年初，公司公告限制性股票激励计划及员工持股计划，绑定核心 管理层，彰显经营信心。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）