2023年医药生物行业22年报及一季报综述 CXO与体外诊断板块表现亮眼

1 医药行业 2022 年年报分析

1.1 2022 年业绩表现

2022 年整体业绩表现：营收同比增长 10.66%，归母净利润同比增长 4.03%。 2022 年医药板块（创新药除外）营收同比+10.66%，归母净利润同比+4.03%， 相比 2021 年同比 19.69%的增速下滑了 15.66pct，利润下滑较为明显。从估值角 度来看，医药板块（创新药除外）的市盈率（TTM）已从 2020 年的 37.76 倍快速 回落至 27.87 倍，处于近五年中估值低位，但已好于 2018 年的 24.61 倍。

我们统计了包括除医美外的 398 家医药上市公司，根据年报按细分板块分析 如下： 从营收表现来看，体外诊断、CXO、生命科学、药店等板块表现相对不错， 2022 年营收均同比出现较大程度增长，体外诊断、CXO、医疗设备、生命科学、 药店等板块 2022 年营收增速较上年同期有所提升；而从业绩表现来看，体外诊 断、CXO、药店、血制品、医院及体检、医疗设备等板块表现相对不错，利润水平 均同比出现不同程度增长，原料药、体外诊断、医院及体检、医疗设备、血制品、 药店等板块 2022 年利润增速较上年同期有明显提升。 具体来看，体外诊断和 CXO 板块营收及业绩表现亮眼，2022 年，体外诊断板 块营收同比+61.13%，归母净利润同比+68.37%；CXO 板块营收同比+58.34%，归母 净利润同比+55.98%。

1.2 板块内部存在分化，CXO 与体外诊断板块表现亮眼

创新药板块：2022 年，创新药板块受疫情影响较大，研发支出增速、营业收 入增速和估值水平均低于去年同期水平。2022 年，板块营收同比-7.76%，但研发 总支出增速仍有+7.66%，受此影响，研发支出占收入比重达 54.60%，为近五年最 高水平。而整个板块市值/净现金的情况，已快速从 2017 年的 44.00 倍下降至 2022 年的 8.70 倍，创下近六年来新低。

中药板块：2022 年中药板块同样受疫情影响较大，收入端较 2021 年有小幅 增长，同比+5.42%，业绩则同比下滑 13.36%，板块内部分化也较为明显，步长制 药等公司业绩出现亏损，业绩表现差异性大。但受益于中药的利好政策，板块估 值自 2018 年起持续提升，2022 年中药板块估值达到 35.38 倍。

原料药板块：2022 年，原料药板块表现相对不错，虽然第四季度收入端承 压，导致 2022 年增速略低于上年同期，同比+9.09%，但利润端已有底部反转的 趋势，业绩则实现同比正增长，达+10.52%，上半年原料药企业受到原材料价格 上涨、汇率波动、运输成本提升等外部因素影响导致利润端承压，但下半年以上 不利因素均有所缓解，且 2022 年部分大宗原料药价格好于上年，Q4 受疫情影响， 抗感染、解热镇痛类原料药需求大幅增加，使得利润端较上半年有较大程度好转。

仿制药板块：2022 年，仿制药板块整体表现受疫情、带量采购等因素影响， 板块收入同比+2.87%，业绩同比-11.72%，虽然整体盈利能力同比出现小幅下滑， 但历经一年多的股价调整，板块估值已从 2020 年的 46.54 倍下降至 31.15 倍， 性价比大幅提升。随着医疗市场需求的恢复和放量，仿制药板块或出现明显的修 正行情。

CXO 板块：2022 年，CXO 板块受益于疫情药物研发和放量，以及海外需求的 转移，板块营收同比+58.34%，归母净利润同比+55.98%，但随着市场对一级投融 资市场景气度、中美关系以及全球流动性的担忧，压制了整个板块未来业绩的预 期增速，受此影响，板块估值出现明显回撤，已从 2021 年年中的 103.07 倍速降 至 29.95 倍。

医疗设备板块：2022年，医疗设备板块收入同比+15.25%，业绩同比+20.66%， 整个板块性价比凸显。2022 年，国家卫健委发布《国家卫建委开展财政贴息贷款 更新改造医疗设备的通知》，对医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段 性鼓励政策，医疗设备的更新和改造，一方面是对新冠疫情发生以来我国持续加 大医疗资源投入的延续，另一方面是随着 2020 年后医疗新基建项目的陆续完结 而催生出来的被动需求，两方面需求共同促进医疗设备板块持续向好。

医疗耗材板块：2022 年，医疗耗材板块同样面临过去两年疫情阶段的高基 数，同时面临常规诊疗需求延后、集采等因素影响，营业收入同比-16.57%，业绩 同比-54.93%。

体外诊断板块：2022 年，体外诊断板块是医药中最受益于疫情的板块，新冠 检测产品持续放量，业绩与收入增长超预期，2022 年板块营收同比+61.13%，归 母净利润同比+68.37%，但整体板块受制于医药行业及未来新冠检测高需求的不 可持续性，估值创近五年新低，至 7.88 倍。

疫苗板块：2022 年，疫苗板块同样也是受前两年新冠疫苗高需求因素影响， 今年营业收入同比+8.87%，归母净利润则下滑 26.66%。但相对业绩，整体板块市 值萎缩更快，估值由 2020 年的 57.63 倍下降至 2022 年的 31.61 倍。

医院及体检板块：2022 年，医院及体检板块受疫情影响相对严重，常规诊疗 活动受到抑制，收入增速仅为+1.91%，业绩增速+22.97%，利润端已缓慢复苏，疫 情的影响在边际减弱，政策亦持续支持民营医疗服务，因此，部分民营医院和体 检机构盈利能力将持续改善。

2 医药行业 2023 年一季报分析

2.1 2023 年 Q1 业绩表现

2023 年 Q1 整体业绩表现：营收同比增长 2.13%，归母净利润同比下降 26.98%。 2023 年一季度医药板块（创新药除外）营收同比+2.13%，归母净利润同比26.98%，相比 2022 年的收入及利润增速均有较大程度回落，其中收入增速下滑 14.17pct，利润增速下滑 58.11pct，主要受到由 2022 年末及 2023 年初疫情导 致的 2023 年一季度企业生产经营节奏放缓，部分诊疗需求推迟，以及新冠药物、 疫苗及检测产品需求下降等因素的影响。从估值角度来看，2023 年 Q1，虽然医 药板块（创新药除外）的市盈率（TTM）相较 2020 年 Q1 来说仍处低位，但相较 2022 年 Q1 来说，存在一定程度的估值修复，由 2022Q1 的 28.51 倍提升至 2023Q1 的 31.24 倍。

我们统计了包括除医美外的 398 家医药上市公司，根据 2023 年一季报按细 分板块分析如下： 从营收表现来看，中药、医疗设备、医院及体检、医药流通、药店等板块表 现相对不错，增速水平较上年同期均出现不同程度提升；而从业绩表现来看，中 药、医疗设备、血制品、医院及体检、医药流通、药店等板块表现相对不错，增 速水平较上年同期均出现不同程度提升。 具体来看，2023 年 Q1 中药和医院及体检板块表现亮眼，中药板块营收同比 +15.98%，归母净利润同比+57.18%；医院及体检板块营收同比+23.40%，归母净 利润同比+456.45%。

2.2 疫情影响边际减弱，中药和医院及体检板块表现亮眼

创新药板块：2023 年 Q1，创新药板块的研发支出增速、营业收入增速和估 值水平均高于去年同期水平，板块营收同比+6.56%，研发总支出增速达 15.25%， 研发支出占收入比重为 38.07%，较 2022 年 Q1 下降 12.44pct。整个板块市值/净 现金虽较 2018Q1 的 60.03 倍相差较多，但已从 2022Q1 的 8.84 倍修复至 2023Q1 的 15.45 倍。

中药板块：2023 年 Q1，中药板块营收同比+15.98%，业绩同比+57.18%，自 2022 年底防疫政策优化后，中药消费品需求逐步复苏，且 2023 年初新冠用药需求爆发，因此 2023 年一季度利润端高速增长，且增速较 2022 年 Q1 有 63.10pct 的大幅提升。2023 年，中药利好政策继续颁布，推动中药传承创新，高质量发展。 如：2 月 28 日，国办印发中医药振兴发展重大工程实施方案，着力改善中医药发 展条件，发挥中医药特色优势，提升中医药防病治病能力与科研水平，推进中医 药振兴发展；3 月 15 日，中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目申报 工作启动，提出建立持续稳定的中医药发展多元化投入机制，支持鼓励中医药科 研创新。

原料药板块：2023 年 Q1，原料药板块受到上年同期高基数及大宗原料药价 格下降等因素影响，营收同比+6.78%，归母净利润同比-13.47%，预计随着原材 料价格上涨、汇率波动等外部因素影响持续缓解，产能利用率提升，专利悬崖到 来，企业盈利能力有望逐步恢复，行业竞争格局有望持续优化。

仿制药板块：2023 年 Q1，仿制药板块表现依然受到受疫情、带量采购等因 素影响，板块收入同比+4.72%，业绩同比-0.95%，板块估值从 2022 年 Q1 的 27.86倍小幅提升至 32.27 倍，板块仍具性价比，未来随着医疗市场需求的恢复和放量， 以及国采目标即将达成，集采影响将边际改善，仿制药板块或继续出现修正行情。

CXO 板块：2023 年Q1，CXO板块营收及利润增速放缓，板块营收同比+10.36%， 归母净利润同比+19.68%，板块增速受制于 2022 年新冠大订单的高基数，以及美 联储持续加息导致全球流动性紧张，一级投融资市场景气度不高，进而影响了 CXO 前端业务需求，同时板块估值继续回撤，2023 年 Q1 板块市盈率为 27.24 倍。未来，CXO 企业将逐渐摆脱新冠订单高基数的影响，同时美联储有望停止加息，一 级市场投融资将回暖，CXO 板块基本面有望迎来边际改善。

医疗设备板块：2023 年 Q1，医疗新基建催生的医疗设备需求继续释放，同 时 2023 年初疫情爆发使得相应医疗设备采购增加，医疗设备板块收入同比 +24.60%，业绩同比+25.42%，板块性价比凸显。2023 年一季度，医疗设备板块迎 来利好政策，3 月 21 日，国家卫健委发布《关于大型医用设备配置许可管理目录 （2023 年）的通知》，甲类由 4 个调减为 2 个，乙类由 6 个调减为 4 个，CT、MR不在需要配置证，同时将甲类兜底条款设置的单台（套）价格限额由 3000 万元 调增为 5000 万元人民币，乙类由 1000-3000 万元调增为 3000-5000 万元人民币， 该政策有望促进大型医疗设备采购需求增长。

医疗耗材板块：2023 年 Q1，医疗耗材板块面临由年初疫情和春节导致的医 院手术量显著减少，常规诊疗需求延后等因素影响，营业收入同比-8.56%，业绩同比-14.64%，随着医院逐步恢复正常运转，常规手术需求恢复，预计 Q2 开始整 个板块业绩有望恢复兑现。

体外诊断板块：2023 年 Q1，体外诊断板块受到 2022 年 Q1 高基数影响及新 冠检测产品需求大幅减少影响，收入与业绩增长出现下滑，2023 年 Q1 板块营收 同比-72.75%，归母净利润同比-90.29%，但板块估值有一定抬升，市盈率由 2022 年 Q1 的 9.31 倍提升至 17.98 倍。

疫苗板块：2023 年 Q1，疫苗板块受 2022 年 Q1 新冠疫苗高需求因素影响， 板块营业收入同比+3.01%，归母净利润同比-0.77%，2023 年 Q4 起，疫苗板块将 逐步走出新冠疫苗高基数影响，常规疫苗需求有望持续恢复。

医院及体检板块：2023 年 Q1，随着国内度过疫情高峰，经济复苏，居民医 疗消费需求增长，常规诊疗活动恢复，医院及体检板块收入同比+23.40%，业绩 同比大幅增长+456.45%，疫情的影响逐渐消退，部分民营医院和体检机构盈利能 力持续改善。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）