2023年农林牧渔行业春季投资策略 创新推动成长，发展格局广阔

动物保健：创新推动成长，发展格局广阔

动物保健：历史阶段分析

①: 2007-2010，该阶段内养殖行业主要面临疾病影响为蓝耳病，且彼时散户养殖占比较高，动保重视 程度相对较低，市场份额相对较小。蓝耳病在中国流行传播可分为三个阶段，1995-2005为经典 蓝耳病流行阶段，该阶段以母猪繁殖障碍、哺乳仔猪呼吸道症状、高死亡率和持续感染为主要特征。 第二阶段是2006年至2014年，高致病性蓝耳病流行阶段，该阶段以母猪流产、死亡，保育到断奶 阶段出现“发烧、发红、发神经”，保育猪死亡率高。第三阶段是2014年以后，多种毒株并存、 亚临床感染阶段，流行态势复杂，防控难度加大。 从疫苗产品角度，2005年前国内蓝耳疫苗领域相对空白，2005年德国勃林格产品进入国内，但单 价高，接种率低；后05年、07年、09年国内研发生产出蓝耳病的活苗以及灭活苗，后随时间推移 技术不断生津，产品更新迭代。

②：2011-2015主要驱动因素为口蹄疫疫苗，新产品推动市场扩容。口蹄疫是猪、牛、羊等主要家畜 和其它家养、野生偶蹄动物共患的一种急性、热性、高度接触性传染病，其传播途径多、速度快， 曾多次在世界范围内暴发流行，易造成巨大政治、经济损失。从疫苗产品来看，21世纪我国进入 悬浮培养应用时代，各大生产企业悬浮培养线陆续通过GMP认证，当前市场上经农业部批准拥有 口蹄疫疫苗生产资质的企业共有8家，分别为金宇保灵生物药品有限公司、中农威特生物科技股份 有限公司、中牧实业股份有限公司兰州生物药厂、中普生物、天康生物股份有限公司、内蒙古必威 安泰生物科技有限公司、申联生物医药（上海）、海利生物。

③：2016-2017主要系环保政策推动养殖集中度提升，动保重视程度提高。

④：2018年至今，双重因素共同推进，市场迅速成长。双重驱动即指：1）未来非瘟相关新产品若成功 上市，市场空间将进一步拓展；2）规模场占比不断提升，动保重视程度持续增强。

非洲猪瘟：2018年8月首次出现在中国，彼时非洲猪瘟传染性强、病畜死亡率几乎达到100%，根 据农业农村部的数据显示，2018-2020年全国共发生非洲猪瘟99、63、19起，共计扑杀生猪63、 39、1.4万头，发生数量以及扑杀数量的减少主要是归功于防疫力度以及重视程度的提升，但与毒 株的演绎也有不可分割的关系。非洲猪瘟病毒向流行性方向发展，致死性减弱、传染性增强。中国 农业科学院哈尔滨兽医研究所国家非洲猪瘟专业实验室表示，2020年在对黑龙江、吉林、辽宁、山 西、内蒙古、河北和湖北等省的农场和屠宰场的为期6个月的检测中，收集到3660个样本，发现并 分离出22株流行毒株，由特征判断是II型非洲猪瘟。

动物保健：当前双重驱动因素—新产品

非洲猪瘟疫苗或有新进展。2021年12月20日农业农村部科技发展中心关于国家重点研发计划“动 物疫病综合防控关键技术研发与应用”重点专项2021年度揭榜挂帅项目安排进行了公示，4个项目 中包含有非洲猪瘟基因缺失疫苗研发、非洲猪瘟亚单位疫苗研发、非洲猪瘟活载体疫苗研发，亚单 位疫苗相较于基因缺失弱病毒苗在有效性上可能会有所不及，但安全性相对更高，相关研发工作正 处于推进中，结合当前非瘟弱毒株流行性强的特点未来推广可能性更高，若顺利达成市场化则动保 板块市场规模扩张，成长性进一步增强。

养殖行业：生猪规模养殖占比提升

规模场比例不断提升：近年来中大型规模养殖场占比由四成提升至六成左右，主要原因在于：1） 政府提倡绿色养殖所制定的一系列规则有效提高生猪养殖门槛；2）突发非洲猪瘟疫情对行业落后 产能产生冲击；3）于周期波动中，大型企业可利用多样融资渠道以满足资金周转需求，稳步扩张， 无惧扰动。

动物保健：重视程度不断提高

动保为高效养殖的重要一环。高效养殖的标准主要体现在养殖环节的精细化管理以及对待疫病的科 学化治疗。1）非洲猪瘟疫苗目前尚未问世，“带毒养殖”成为后非瘟时代的大趋势，企业为保证 生猪存活率，应于各环节注重疫病防护，科学使用疫苗以及化药；2）未来对于养殖企业，资金实 力不是唯一门槛，经营成本的管控与防控疫病的水平将共同作用，成为其养殖效率的核心影响因素， 合理经营控制成本进行产能扩张，并重视疫病防治，保证存活率的企业更易于周期波动的过程中获 得稳定，从长期的角度把握发展机遇。

综上分析，动保市场本次较以往而言拥有更大 空间增长潜力的主要原因即过往均为单因素驱 动，而今新产品蓄势待发，规模场比例不断提 升，二者相辅相成，共同推进市场扩容，想象 空间广阔。

动物保健：禁抗带来动保行业的变化

“禁抗”对动保行业的影响主要体现在畜禽抵抗力变弱：为避免细菌产生耐药性，保障食品安全， 农业农村部于2019年7月发布194号文件，指出禁止促生长类抗生素在饲料中的添加，在禁抗令实 施后，畜禽免疫力受影响，发病率将增加，易出现发热感染等情况，治疗类抗生素用量增加，幼崽 因抵抗力较弱，存活率降低，染病后的治疗成本也将增长。对于蓝耳、猪圆环等非强制免疫疾病， 养殖户采取积极预防的态度，相应非强免动保产品需求增加。

参考欧洲“禁抗”工作经验，过程初期因畜禽抵抗力受到影响治疗类抗生素需求增长，以丹麦为例 1996年治疗类抗生素总体有效用量为48t，自开展禁抗后，2001总体有效用量达到94吨，增长接近 100%。相同趋势在荷兰也有所体现，1999-2006是欧盟在法律层面规定禁抗之前，养殖业与饲料 业开始各种准备工作和实践，处方抗生素用量在2007年达到峰值，大环内酯类药物占比由3%左右 提高至10%左右，后荷兰在2011年出台更加严格的法规，对注册兽医的年用药量进行记录、统计和 评分，强行降低处方药使用量。

禁抗不是一蹴而就，参考我国养殖密度高，结合当前对疫病防控的重视程度以及高要求等实际情况， 未来为保证存活率以及养殖行业健康发展，国内治疗类抗生素需求将迎来增长。

动物保健：新版GMP促兽用化药行业集中度提升

新版《兽药GMP验收评定标准》相对于旧版而言针对解决：兽药生产准入门槛偏低，低水平重复建 设和产能过剩；兽药生产厂房洁净度检测标准偏低，不满足生产实际需求；重大动物疫病及人畜共 患疾病相关产品的生物安全性有待提高等问题。

兽药生产质量受国家高度重视，新版GMP促进兽药行业结构变化：根据中国兽医协会数据，截至 2021年底中国兽药生产企业共1579家，行业整体较为分散，尤其化药领域行业集中度低。新版 GMP实施以2022年5月31日为节点，此后若未通过认证则不可进行兽药生产销售，截至22年Q3， 已通过的企业数量为1096家，占比约为70%，落后产能淘汰，优质企业市场份额有望进一步扩张。

养殖行业：养殖景气或提升，优质养殖企业稳步发展

生猪养殖

消费：从猪肉消费量来看，2012-2018年保持在5-6亿吨，随当年生猪出栏量存在小幅波动，整体 平稳；供给：2012-2018年供给在7亿头左右波动，14年出栏7.3亿头后周期波动逐步减少至2016 年6.8亿头，2018年回升至6.9亿头。

随经济发展以及人们生活水平的提升，对于猪肉价格的敏感程度相对较低，价格产生的波动主要出 现于供给端，供给宽松时价格回落，后亏损去产能，供给紧缩导致价格回升。

生猪养殖：能繁母猪存栏量

从供给端看，23年 全年产能对应2022 年3月-2023年2月 能繁母猪存栏量， 整体看来应与22年 全年情况相近，由 业绩预告来看，养 殖企业大多实现全 年盈利，故而推测 23年全年仍能实现 盈利。

将当前生猪价格与10个月前能繁母 猪存栏量绘制于一张图表中可发现 22年10月左右的价格上升属于先于 产能的变化，我们认为主要是因为 二次育肥。

春节前生猪价格出现旺季不旺的现 象，根据农业农村部数据，16省 （直辖市）瘦肉型白条猪宰后均重 于22年底达到93.59公斤，属于历史 高位水平该数值于23年逐步回落， 截至23年第七周，回落至91.71公斤， 仍处于相对高位。

生猪养殖：规模化、科技化

稳健发展，降本增效，于周期中不断成长。养殖企业的盈利不应单纯依靠于周期波动中价格的变化， 核心的竞争力是提高养殖效率从而有效控制成本。优质养殖企业需要具有产能扩张所必备的现金流， 资金实力是第一道门槛，以保证在必要时进行能繁母猪的补栏行动，抢占市场份额；2）经营成本 的管控与防控疫病的水平将共同作用成为后续发展过程中的重要课题，在饲料成本以及防疫要求不 断提高的当下，规模养殖场的防疫意识更强、水平更高，竞争优势愈发明显。

养殖行业：黄羽鸡存在供需缺口

黄羽鸡价格景气有望迎提升。从供给端看，产能去化提供支撑。父母代存栏当前处于低位，且雏鸡 销售价格偏低。截至2023年2月中旬，在产父母代黄羽鸡1378.4万套，较2020年1575万套左右的 最高水平降低12%左右，基本与2019年同期持平，低于2020-2022年同期水平。父母代雏鸡价格2 月中为9.5元/套，23年第六周销量为108.5万套，补栏积极性不高。从需求端来看，黄羽鸡作为我 国本土品种，需求具有一定的刚性，在疫情得到有效控制后，黄羽鸡供需缺口将为其价格上涨提供 支撑，且在经历长时间产能调整以及周期底部后，高景气度具有一定的可持续性。

商品代黄羽鸡当前处亏损阶段，根据中国畜牧业协会数据显示，2023.2.06-12商品代雏鸡销售量 3493万只，商品代毛鸡销售价格约为14.69元/公斤，市场平均成本价16.05元/公斤，从1月立华股 份与温氏股份销售简报的情况来看，立华毛鸡销售均价为13.35元/公斤（同比降低7.7%，环比微增 1.4%），温氏毛鸡销售均价为12.49元/公斤（同比降低10.7%，环比降低6.7%），行业当前整体 处于亏损状态，产能或将进一步去化，未来迎价格弹性，景气度提升。

养殖行业：黄羽鸡养殖规模化，冰鲜成发展趋势

养殖行业门槛提高，行业集中度提升。首先受禽流感、环保拆迁禁养等因素影响，养殖行业在疫情 防控能力、改善养殖环境、提高养殖效率方面都面临更高的要求，大型规模企业由于具有资金、技 术、防疫能力等多方面优势在行业筛选中具有较强的竞争优势；行业周期底部亏损推动落后产能去 化，龙头养殖企业拥有成本优势有望进一步扩大市场份额。黄羽鸡养殖不断向规模化发展。2021年 全国出栏黄羽鸡40.4亿羽，其中温氏集团出栏11.1亿羽占比27.5%，立华股份出栏3.7亿羽占比 9.2%。行业整体出现两超多强的局面。

因活禽市场逐步关闭相关政策，进一步推动行业集中化。2020年7月3日，在国务院联防联控机制 召开的新闻发布会上，国家市场监督管理总局市场稽查专员陈谞表示将严厉打击野生动物非法交易， 禁止食用野生动物，限制活禽交易和宰杀、鼓励有条件的地方推广活禽集中宰杀，逐步取消活禽交 易市场。黄羽鸡肉80%走活禽市场销售，仅有20%进屠宰场，而白羽鸡只有2%会投放到活禽市场 上，因此此项工作计划，对白羽鸡影响甚微，而黄羽肉鸡却会因此受到较大冲击。截至2021年底已 有134个地级市永久关闭或拟关闭活禽交易，冰鲜成为大势所趋，产业链布局优势愈发显著。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）