2023年当虹科技研究报告 超高清视频领军，视频AI双引擎驱动成长

1、深耕大视频领域，经营拐点将至

1.1、超高清视频领军，视频+AI双引擎驱动成长

国内视频编解码龙头，深耕传媒文化与泛安全领域，积极拓展智能座舱业务。公 司自 2010 年成立以来，专注于大视频领域，深耕智能视频技术的算法研究，现已 掌握高质量视频编解码、智能人像识别、低延时视频通讯、视频结构化、5G 边缘 计算等核心技术。公司自主研发独立及嵌入式智能视频处理软件并进行销售，先 后与广电总局、中国移动签署战略合作协议。2021 年以来，公司积极拓展边缘计 算产品，2022 年实现在金融、能源、社会面落地；智能娱乐座舱系统已定点多款 车型，未来增量可期。

掌握编解码+AI 两大核心技术，应用领域多点开花。公司业务领域包括传媒文化、 泛安全与智能座舱，下游面向广电传媒、互联网视频、运营商、公安政法、社会 治理，以及金融、能源、轨交、教育等众多行业。 传媒文化：主要客户已覆盖广电传媒、三大运营商、互联网视频、超高清视 频产业园等，包括在线直播编转码系统、实时解码系统、直导播一体化系统、 AI 超分视频增强系统、智能收录系统、智能媒资管理系统、Arcvideo XR 演 播室系统，融合播控运营平台、IP 多屏视频监控系统等产品。

泛安全：主要产品包括面向综治中心、公安等政府机构的智慧社会治理和智 慧警务综合型应用，以及面向金融、能源、轨道交通、社会面单位等泛安全 方向的 5G 边缘计算应用。智能座舱：视频流媒体团队在视频帧级处理、多屏同步、流媒体视频播放、 视频超低延时、沉浸式氛围表达等技术方面均有较深的技术积累，产品包括 座舱多屏联动与座舱沉浸式氛围等。

1.2、传媒文化基本盘坚实，阵痛期转型在即

成长阵痛期业绩承压，疫情影响退散后有望重振旗鼓。2018-2021 年为稳健增长 期，营收从 2.04 亿元增长至 4.18 亿元，CAGR 为 27%。2022 年营业收入同比下 降 21%，归母净利润亏损 9880 万元。公司 2022 年收入下滑主要系疫情反复使得 硬件设备的供货受阻，5G 边缘计算产品项目落地及验收周期延长。展望 2023 年， 随着疫情管控政策调整，体育赛事、演出活动以及大规模会展顺利开办，超高清 产业需求有望大幅提振，公司有望重振旗鼓，开启新一轮增长。

智能视频解决方案产品总体增长稳健。公司智能视频解决方案产品包括视频直播、 公共安全、内容生产、互动运营，2018-2021 年营业收入从 1.85 亿元提升至 3.75 亿元。2022H1 泛安全行业受疫情影响较大，部分项目取消或暂缓推进；同时边缘 计算产品需要针对场景调试优化，疫情导致落地受阻，因此智能视频解决方案收 入同比下滑 33%。随着经济复苏带动 2023 年相关业务逐步推广，收入有望重回增 长态势。管理费用率与研发费用率上行，彰显发展信念坚定。2020-2022Q3，公司采购服务 器、显卡、视频采集卡等硬件成本上升，毛利率由 50%下滑至 27%；同时公司研 发费用率 16.9%上升至 31.4%，主要系公司持续开拓新业务导致新产品研发投入 加大。

1.3、持续加大研发投入，积极布局新业务

持续加大研发投入，逆境中播种希望。2018-2021 年公司研发费用逐年增长，2022 前三季度达 0.80 亿元；公司研发费用率自 2020 年起迅速攀升，在困境中寻求新 的增长点，为应用场景逐步拓展打下良好基础。公司在边缘端智能视频分析、压 缩算法方面持续投入，同时参与了 5G 工作组、星闪联盟、汽车工程学会等标准化 组织，积极开拓车载智能娱乐座舱方向。持续加强人才与技术储备。公司扩充各产品线的研发人员，2022H1 研发人员已有 269 人，占员工总数的 74.3%。2022H1 发明专利与软件著作权数分别同比增加 50 例、78 例，增长 70%、26%。

在研项目丰富，彰显未来发展信心。公司2022H1在 AVS3 8K 全 I 帧浅压缩技术 研究及应用、下一代沉浸式座舱娱乐中间件的研发投入较大，重点面向电视台 8K 制作与面向主机厂的中间件研发。其中智能视频汇聚技术研究及应用与梦鱼数 据中台研发应用面向海量视频图像数据的融合分析，建设数据平台底座系统，为 数字经济赋能，从而实现数据的真正价值。

1.4、股权结构稳定，回购股份实施激励

股权结构稳定，回购股份用于股权激励。公司实际控制人为董事长孙彦龙，分别 持有大连虹昌、大连虹势、大连虹途的 99%、99%、19.04%的股份。2022 年 9 月， 公司以集中竞价方式回购股份，未来用于实施股权激励或员工持股计划。截至 2022 年 9 月 30 日，公司已累计回购 1,315,483 股，占总股本的 1.64%，耗资约 4996 万元，回购计划已完成。

股权激励覆盖范围广，提升员工凝聚力。公司于 2023 年 3 月 11 日发布《限制性 股票激励计划（草案）》，拟向董事、高级管理人员及需要激励的其他员工（共计 54 人）授予 187.93 万股限制性股票，约占总股本的 2.34%。本次股权激励兑现覆 盖员工总数的 14.92%，有利于吸引和留住优秀人才和核心骨干，给公司带来更高 的经营业绩和内在价值。

2、数字中国顶层设计与AI技术变革协同共振，超高清视频产业再出发

2.1、5G商用加速落地，超高清视频产业打开万亿级市场

5G 基础设施高速建设，国内已形成广泛的用户群体。2019-2022 年，我国 5G 基 站数由 15 万个快速增长至 231 万个，2022 年同比增速仍高达 62%，基础设施高 速建设。截至 2022 年 12 月中国移动与中国电信 5G 用户数分别 达到 6.14 亿户与 2.68 亿户，合计达 8.82 亿户，已触达国内大部分用户群体，为 5G 商用落地搭建规模化用户基础。疫情影响下仍凸显增长韧性，顺周期背景下超高清视频产业再出发。2019 年，国 家发布《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》，预计 2022 年中国超高 清产业规模将超过 4 万亿元，受益于政策利好，产业发展提速。2017-2021年，超高清视频产业的市场规模稳步提升，CAGR达35.8%。2022 年超高清视频产业规模将超过 3 万亿元，虽未达到 2019 年 既定目标（4 万亿元），但我们认为，2022 年产业受到疫情影响增速放缓，未来随 着线下流量恢复，演艺活动与体育赛事有序开展，超高清将焕发新的生机。

超高清视频产业体系逐步完善，下游应用领域扩张。超高清视频产业包括视频采 集、制作、储存、传输、分发与终端呈现。上游是核心元器件和关键芯片，主要 包括感光器件、存储芯片、编解码芯片、图像芯片、处理器芯片和显示面板等； 中游是设备层，包括视频生产设备、网络传输设备和终端设备；下游的应用方向 主要为广播电视、文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通和工业制造。在广 播电视领域，5G+4K/8K 结合 AI 技术，重塑超高清电视制播体系，并已成熟应用； 文教娱乐领域，慢直播、云赛事等新业态成为亮点。

2.2、政策支持产业发展，拉动超高清视频生态建设

政策持续推出，致力于发展超高清产业链生态。自 2019 年工信部、国家广电总局 等发布《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》后，5G 与超高清相关政 策频出：2021 年 3 月、7 月工信部分别发布《“双千兆”网络发展行动计划（2021- 2023 年）》、《5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023 年）》，加快推进千兆光网和 5G 网络部署，为超高清视频提供了网络传输保障；2021 年 10 月工信部等六部门提 出开展“百城千屏”落地推广，支持有条件的城市设立超高清公共大屏，致力于 打造城市形象，促进消费升级。2023 年 2 月 24 日上午，在成都召开“百城千屏”超 高清视频落地推广活动片区推进会；下午，在上海广播艺术中心举行了“百城千屏” 超高清视频落地推广活动启动仪式。各地“百城千屏”项目积极推进，有望拉动 音视频设备产业创新，催生新技术、新业态、新模式。

VR 开辟超高清产业应用新场景。2022 年 11 月，工信部等发布《虚拟现实与行业 应用融合发展行动计划（2022—2026 年）》，提出到 2026 年我国虚拟现实产业总 体规模超过 3500 亿元，虚拟现实终端销量超过 2500 万台，这将提振超高清产业 硬件、软件与应用需求。元宇宙场景对超高清视频内容生产制作以及低延时传输 要求较高，视频制播、视频处理与编解码设备有望迎来新一轮升级与放量。

2.3、挖掘视频数据价值潜能，存储与传输需求有望非线性扩张

2.3.1、数字中国推动建设“国家数据资源库”，海量超高清视频价值有待释放

公共数据汇聚为国有数据资产，将挖掘企业、政府、个体端的超高清视频数据价 值潜能，对视频传输与存储提出了更高要求。

《数字中国建设整体布局规划》提出： “……畅通数据资源大循环。构建国家数据管理体制机制，健全各级数据统筹管理机构。推动公共数据汇聚利用，建设公共卫生、科技、教育等重要领域国家数 据资源库。释放商业数据价值潜能……推进文化数字化发展，深入实施国家文化 数字化战略，建设国家文化大数据体系，形成中华文化数据库。提升数字文化服 务能力，打造若干综合性数字文化展示平台，加快发展新型文化企业、文化业态、 文化消费模式。”数字中国顶层设计驱动海量视频数据流转运作，在传输带宽与存 储空间有限的情况下，视频编码可极大压缩视频体量，并保证视频质量，由此释 放海量数据传输与存储压力；同时人像识别、视频结构化等 AI 算法的应用，可用 于海量视频数据的预处理工作，协助挖掘数据价值。

2.3.2、多模态AI模型训练+数据要素流转，视频信息流高速传输需求扩张

多模态 AI 模型 GPT-4 发布，视频数据输入输出值得期待。2023 年 3 月 15 日， OpenAI 发布了多模态大模型 GPT-4，该模型能够生成相比 ChatGPT 更安全更有 用的回答，同时更具创造力和协作性，接受图像数据输入，并生成标题、分类和 分析。另外，微软团队在近期论文《Language Is Not All You Need: Aligning Perception with Language Models》中推出了一个多模态模型 Kosmos-1，在多模态对话、图像 标题生成、视觉问答以及视觉任务等方面表现出色，多模态感知将进一步迈向通 用人工智能。AI 模型加速向多模态升级迭代，未来有望推出可实现视频数据输入 输出的多模态模型，进一步催化产业变革。

多模态训练催生视频压缩需求，数据要素流转将构建 AI 数据训练新生态。多模 态大模型的训练离不开海量超高清视频数据，这在短期内对存储与传输带宽提出 了更高的要求，在现有硬件设施的技术条件基础上，视频编码压缩需求将大幅提 升。随着数据要素流转逐步落地，AI 算法公司与垂直行业之间的视频数据交易、 AI 视频生成服务将形成产业闭环，将加速构建 AI 数据训练新生态。

3、依托核心技术积淀，开辟新成长路径

3.1、传媒文化：占据编解码技术制高点，把控超高清视频传输关键环节

视频编转码技术实现行业领先，采用 CPU+GPU＋FPGA 架构筑建技术壁垒，迎 接国产化浪潮。公司自主研发的下一代超高清视频编转码技术面向 4K/8K 超高清 场景，提供高性能的视频编解码引擎，实现 Linux/Windows 平台上的相应优化， 同时支持在线流式编码与离线编码。目前业界编解码技术主要采用 CPU、 FPGA/ASIC、CPU+GPU 三种架构，公司采用 CPU+GPU＋FPGA 的异构混合计算 架构，该方案需要对整个编码流水线进行大幅重构，以充分利用 CPU、GPU 和 FPGA 不同算力的特性，技术壁垒较高。公司在 2022 年重点进行了国产服务器、 CPU、操作系统、数据库的适配和优化工作，致力于打造全国产化视频编转码平 台。

引领编解码技术 AVS 国产化替代，8K 时代夺得先机。在编码设备方面，我国积 极研发 AVS3 标准，将打破国外 MPEG、H.26X 编码标准的专利垄断。公司深度 参与 AVS2 标准的推广，并在 8K AVS3 编码标准方面推出 Arcvideo Live AVS3 8K 编码器，领先实现产品化落地。近年来，公司与中央广播电视总台展开多次合作， 是全国首家在中央广播电视总台实现 8K AVS3 50P 直播编码器商用的厂商，2022 年在 8K 超高清产业领域与央视展开全方位合作。

搭建大屏播控系统，助力“百城千屏”发展。公司深度参与总台“8K 超高清电视 IP 集成分发平台”建设，深度参与制定“百城千屏”相关技术标准，曾支持 2022 北 京冬奥会、央视春晚等“百城千屏”活动，并持续在杭州、沈阳等各大城市渗透， 从多媒体内容上传、审核、传输，到各个大屏自动播放、停止、混编和紧急插播， 以及后台的实时监控管理，都可实现自动化、智能化。公司采用“联网、联控、联 播、联管”创新运营模式，在统一联网的基础上，电子屏播控管理系统能够实现对 播放内容的安全审核，增加紧急管控机制、统一播放功能和实时监看功能，对提 升城市形象、保障人民生活、提升广告价值具重要作用。

海外业务持续拓展，产品力得到世界顶级赛事验证。公司不断覆盖中东、东南亚 及其他“一带一路”国家，于 2022 年 1 月签署“阿拉伯电视台视频处理技术系统 采购项目”，合同金额 1793 万美元，深度参与卡塔尔世界杯视频转播的视频内容 制作、传输、分发等核心环节。通过参与阿拉伯电视台的平台建设，以及与国内 各电视台、IPTV、运营商、互联网视频等客户深度合作，为世界杯的成功转播提 供整体视频技术和服务。

3.2、泛安全：边缘计算落地推广，“一网统管”城市治理加速部署

泛安全产品应用场景丰富。在泛安全领域，基于视频编转码和 AI 识别技术，公司 致力于中国亿级以上摄像头的智能视频分析与大数据挖掘应用，主要产品包括面 向综治中心、公安等政府机构以及面向金融、能源、轨道交通、社会面单位等。 根据“分布式边缘前端+多级云中心”的边云协同架构，公司提出“边云协同”一体化 解决方案，满足了窄带宽下边缘视频回传和智能 AI 解析前置。

打通“5G 边缘端+中心端”，具备海量数据融合分析能力。智能边缘视频处理技术 包括边缘端智能视频分析和边缘端智能视频压缩，可有效解决大规模应用的成本 并节省中心算力。公司的技术能将视频“前端-中心端-边缘端”以及“底层-运营 层”全打通，将原本需要高端 GPU 服务器才能完成的云端功能，分担到更适合的 边端环境中，使得大规模接入社会面视频资源成为可能，因而具备潜在的数据要 素流转能力，助力城市治理数字化建设。

国内边缘计算仍处于起步阶段，市场空间巨大。根据 IDC 预测，2022 年全球边缘 计算的支出预计将达到 1760 亿美元，比 2021 年增长 14.8%，2025 年将达到近 2740 亿美元。根据艾瑞咨询，2025 年中国边缘计算市场规模将达 550 亿元，占全 球市场不到 3%，有较大增长空间；截至 2020 年 5 月已使用边缘计算用户仅占 3.4%，计划使用边缘计算的用户占比 44.2%，渗透率仍然较低，增长潜力巨大。

大数据局加速推进“一网统管”，创造基层治理新模式，推进数字政务建设。2015- 2021 年，各地陆续建立大数据局，以拟订大数据标准体系和考核体系，并组织实 施大数据采集、管理、开放、交易、应用等相关工作，加速推进“一网统管”项 目落地。面向智慧城市建设的一网通办、智慧社会治理需求，公司提供视频中台 搭建与应用端开发能力：围绕“一网统管”推出社会治理综合应用平台，包括社 会治理平台与生态网格 APP，协助构建以网格化治理为基础，以综合指挥中心、镇或街道综合指挥分中心为联治中枢，以社区、网格为共治单元的基层治理新模 式，实现新旧基层治理模式转变和改革创新。

3.3、智能座舱：探索车载娱乐新场景

车载显示向大屏化、多屏化发展，智能座舱成长空间广阔。车载显示屏服务于智 能座舱的交互性与娱乐性，作为人车交互的重要界面，目前正朝着大屏化、多屏 化、个性化、整合化发展，为车载多屏联动系统、氛围同步系统提供了发展的沃 土。根据佐思汽研，2021 年 14 英寸以上的大屏占比已达 8%，预计 2025 年将提 升至 20%；根据 IHS 数据，到 2030 年配备 3 块屏幕及以上的汽车数量将达到 20% 左右。根据 ICVTank 数据，2017-2022 年中国智能座舱市场规模 CAGR 为 14%， 受益于消费升级与智能化技术普及，2025 年有望达到 1030 亿元。

布局智能座舱新场景，已完成多家车企定点。公司的主要落地产品为智能座舱多 屏联动和座舱沉浸式氛围，提供中间件或软件开发 NRE。多屏联动可实现座舱内 不同操作系统、不同终端屏幕间的相互联动和跨屏操作，通过车载以太网/无线网 络连接，实现数字媒资内容的数据传输和同步播放；座舱沉浸式氛围可在用户进 行视听娱乐体验时联动视听内容，调动车内相关氛围装置变化，打造沉浸式感知。 公司在智能座舱方向主要通过直签形式与主机厂客户合作，也有部分通过解决方 案商以及其他合作方与车企建立合作，目前已完成多家车企的定点，有望打开新 的成长曲线。

4、盈利预测

收入增速预测： 1）预计传媒文化板块 2022-2024 年收入增速分别为 0.5%、26.6%、29.4%，主要 受益于线下活动恢复带来超高清视频产业向上弹性，以及公司“百城千屏”项目 逐步落地。2）预计泛安全板块 2022-2024 年收入增速分别为-74%、384%、37%， 主要考虑到公安相关业务下滑以及边缘计算产品与“一网统管”推进。3）预计智 能座舱于 2022 年初步实现收入，2023-2024 收入增速分别为 1150%、200%。

毛利率预测： 1）预计传媒文化板块毛利率 2022-2024 年分别为 28.0%、46.3%、46.2%，主要得 益于公司高端 8K 编解码产品占比提升，以及硬件成本下降，毛利率有望回升。 2）预计泛安全产品毛利率 2022-2024 年分别为 35.5%、40.0%、42.0%，主要由于 产品结构变化，边缘计算产品占比提升，毛利率呈上升趋势。3）预计智能座舱业 务毛利率 2022-2024 年分别为 60.0%、70.0%、72.0%，主要受益于智能座舱业务 规模效应，毛利率逐步提升。

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