2023年海泰新光研究报告 专注光学领域二十载，迎来高速成长期

一、专注光学领域二十载，迎来高速成长期

（一）专注光学领域二十载，掌握光学底层技术

公司成立于 2003 年，主要从事医用内窥镜器械和光学产品的研发、生产和销售。公司在 成立之初以光学器件代工业务（OEM）为主，2003 年至 2007 年间，公司持续积累和发 展光学设计和加工技术，为进入医用内窥镜领域建立了良好的基础。凭借 LED 应用领域 积累的技术和知名度，公司于 2008 年成功进入美国著名医疗器械公司史赛克的重要供应 商行列，之后合作持续深化，成为史赛克荧光硬镜整机核心部件的供应商。2018 年起， 公司推出自主品牌的硬镜产品，之后逐渐进入下游整机市场，公司发展进入新阶段。

多年积累形成四大光学技术平台，掌握光学全产业链底层技术和生产能力。公司致力于 探索光学技术与医学、工业及激光、生物识别等多领域的融合创新，建立了“光学、精密 机械、数字图像、电子”四大技术平台，并围绕四大平台形成了光学系统设计、光学加 工、光学镀膜、光学系统集成与检测、精密机械设计及封装、电子控制、数字图像处理等 多项核心技术，拥有光学全产业链底层技术和生产能力。

（二）业绩增长稳健，以 ODM 业务为主

公司业绩增长稳健。2017-2022 年间，公司营收及归母净利润均持续增长。2019 年增速 加快是由于公司的荧光内窥镜器械得到大客户史赛克认可，销售额显著提高。2020-2021 年在疫情影响下营收仍保持稳健增长；根据业绩快报，公司 2022 年营收为 4.77 亿元，归 母净利润为 1.83 亿元，同比增速均达到 50%以上，主要是由于新产品的推出以及国内外 客户需求增加、产能持续释放和美元汇率升值等因素。

从区域维度看，公司收入以出口为主，国内收入占比逐渐提高。2017-2020 年国外收入占 比均维持在 80%以上。近两年国内收入占比逐渐提高，2022H1 已达到 24.33%，主要是 因为公司内窥镜产品在国内的销售持续上升和光学产品中牙科口扫模组和工业激光镜头 的销售增长。 从业务类型来看，公司收入以 ODM 业务为主，自主品牌收入占比有所提高。公司的业 务可以分为 ODM（指由公司自主设计、开发和生产，经客户确定满足其应用标准后，以 客户品牌销售给用户产品）、OEM（指由客户提供产品图纸、技术要求或样品样件，由公 司进行生产并承担产品相关的责任）和自主品牌三种类型，2017 年-2020H1 期间 ODM 业 务占比维持在 70%以上，2021 年由于自主品牌产品 4K 腹腔镜在国内的销售增加导致自 主品牌业务占比提高至 6.32%，ODM 业务占比降至 69.18%。

从产品类型看，公司收入以高清荧光内窥镜器械为主。公司产品可分为医疗内窥镜和光 学产品两大类，前者包括了高清荧光内窥镜器械、高清白光内窥镜器械和内窥镜维修服 务，后者按照应用行业场景可分为医用光学产品、工业及激光光学产品和生物识别产品。 高清荧光内窥镜器械是公司的主要收入来源，2020 年以来占比达 60%以上。此外随着市 场上公司内窥镜存量不断增多，内窥镜维修业务也成为新的增长点，占总收入比重从 2017 年的 2.07%扩大到 2022H1 的 8.44%。

（三）盈利能力不断提高，重视研发投入

医疗内窥镜产品有较高毛利率，总体毛利率稳步提高。由于公司掌握内窥镜的核心技术， 医疗内窥镜产品相比光学产品有更高的毛利率，维持在 60%以上。公司的总体毛利率稳 步提高，到 2022H1 已达到 65.81%。医疗内窥镜毛利率提高的原因包括产品结构改善（高 毛利的高清荧光内窥镜等产品销售占比提高）、收入增加带来的成本管理改善、制造工艺 提高带来的成品率提高等。2018-2019 年由于直接材料和制造费用增加导致光学产品毛利 率有所下降；2020-2021 年工艺稳定以及规模化生产降低了成本，叠加毛利率较高的医用 光学产品收入占比提高，使得光学产品毛利率从 2019 年的 36.77%提高至 2021 年的 48.98%。

费用率保持相对平稳，净利率不断提升。公司的研发费用率维持在 12%左右，波动较小； 管理、销售费用率在 2020 年受疫情影响有一定下滑，在次年得到恢复，相对平稳。净利 率从 2018 的 27.18%逐步增长至 2022Q1-3 的 41.18%，一方面是由于同期毛利率由 57.81%提高至 65.66%，另一方面与美元汇率升值、财务费用的减少以及政府补助的增加有关。 高度重视研发投入。公司持续保持对新产品和新技术的研发投入，研发费用从 2017 年的 1610 万元增长至 2021 年的 4134 万元。目前公司已经建立了完善的研发管理制度、激励 制度和多层次的研究开发组织体系，并拥有高素质、国际化、多学科交叉的技术人才团 队。截至 2022 中报披露日期，公司共有研发人员 106 人，占公司总人数的比例为 14%。

（四）管理层光学背景深厚，股权激励提高公司凝聚力

核心管理层拥有深厚的光学产业背景，是公司发展的内生动力来源。董事长郑安民发起 成立了硅谷科技协会并任副会长，也是美国光学学会 SCI 期刊《应用光学》审稿人，在 光学与医疗领域的结合上有着突出贡献。其他多位核心管理层均有深厚的光学产业背景， 在公司任职多年，是公司稳定发展的动力来源。

董事长郑安民是公司实控人。根据 2022 年三季报，郑安民直接持有公司 12.07%股权， 此外通过其一致行动人普奥达、美国飞锐分别间接控股 12.55%、11.50%，合计控制 36.12% 的股权。公司下属有 3 家控股子公司、2 家控股孙公司、2 家参股子公司。其中奥美克医 疗主要从事医用成像器械的研发、生产及销售，其控股的两家子公司中美国奥美克从事 内窥镜维修和焊接封装业务，美国奥美克（NV）从事封装业务和一次性内窥镜研发与生 产；淄博海泰主要从事光学零部件技术研发、生产及销售；奥美克生物信息主要从事生 物识别产品的研发、生产及销售；国健海泰从事医疗器械的维修服务；国药新光从事医 疗器械的经营、研发、生产和销售。

股权激励提高公司凝聚力，彰显业绩信心。2022 年公司推出股权激励计划，考核以 2021 年业绩为基数，在 2022-2024 年期间营收或净利润的目标增速分别为 40%、70%、110%， 对应营收实际值为 4.34、5.26、6.50 亿元，归母净利润实际值为 1.65、2.00、2.47 亿元。 2022 年 9 月公司已向 123 名中层管理人员、核心技术（业务）人员以及公司其他骨干员 工授予了限制性股票 127 万股。

二、硬镜：ODM 持续拓展成长空间，向下延伸切入整机市场

（一）硬镜市场持续增长，荧光成为硬镜行业新趋势

1、国内硬镜市场伴随着微创外科手术的普及快速增长

微创外科手术相比传统开放式外科手术优势明显，国内微创外科手术总数稳定增长。微 创外科手术是指不产生切口或只产生微小切口的外科手术，与创伤较大的传统外科手术相比，微创外科手术创口较小、痛感更低、疤痕更小、并发症几率低、感染风险低、住院 /恢复时间更短。由于这些优点，我国每百万人接受微创外科手术的数量从 2015 年的 4248 台增长到 2019 年的 8514 台，微创外科手术的渗透率（指微创外科手术数量占普外科、 妇产科（不包括流产）、泌尿外科、胸外科及骨科开展的外科手术总数的比例）也从 2015 年的 28.5%增长至 2019 年的 38.1%。但 2019 年美国每百万人接受微创外科手术数量及 微创外科手术渗透率已分别达到 16877 台和 80.1%，我国微创外科手术仍有较大渗透空 间。根据灼识咨询预测数据，我国微创外科手术总数将从 2019 年的 1190 万台增长到 2024 年的 2600 万台，年均复合增长率达到 16.9%。

医用内窥镜可按照镜体能否弯曲分为硬镜和软镜，硬镜系统的核心部件包括镜体、光源 和摄像系统。医用内窥镜主要包括腹腔镜、关节镜、耳镜、鼻咽喉镜、宫腔镜、膀胱镜、 胃镜、肠镜等，其中胃镜、肠镜等属于软管式内窥镜（软镜），可以通过人体自然腔道随 意弯曲；腹腔镜、关节镜等属于硬管式内窥镜（硬镜），可借助创口进入人体腔内或潜在 腔隙，且不可弯曲。硬镜系统主要由内窥镜镜体、光源、摄像系统以及配套的显示器、台 车等构成，其中内窥镜镜体、光源和摄像系统为整机系统的核心部件。

硬镜广泛应用于各种微创外科手术中，其中腹腔镜手术是微创医学的重要组成部分。腹 腔镜手术是指用腹腔镜等设备在人体腹腔内完成的手术。在操作过程中，腹腔镜手术多 采用 2-4 孔操作法，利用腔镜从细小手术切口进入人体，内窥镜借助光源的高亮度照射 成像，经摄像适配镜头的传导，在摄像手柄摄取脏器图像，并通过摄像系统将图像传输 到外部显示屏幕，手术医师在显示屏图像的引导下，对体内器官进行诊断和治疗。随着现代外科手术的微创化发展，腹腔镜手术作为微创外科的代表被应用于肝胆系统手术、 颈部及乳房疾病手术、胃肠外科手术、胸部疾病手术、妇科疾病手术等多种手术项目。

全球硬镜市场规模稳定增长，中国硬镜市场规模随着微创外科手术渗透率提高表现出更 高的增长速度。全球范围的硬镜市场发展已经比较稳定，在 2015-2019 年期间由 46.4 亿 美元增长至 56.9 亿美元，CAGR 为 5.2%。预计之后在 2019-2024 年期间将以 4.9%的 CAGR 继续保持稳定增长。在中国由于微创外科手术渗透率的提高，2015-2019 年间国内 硬镜市场规模 CAGR 达到 13.8%，高于全球增速，预计在 2019-2024 年间将以 11.0%的 CAGR 增长至 110 亿元。

2、荧光成为硬镜行业发展新趋势

荧光硬镜可实现表层以下组织的显影，但技术壁垒更高。根据内窥镜的工作光谱范围， 硬镜可以分为白光硬镜和荧光硬镜。白光硬镜是基于 400-700 nm 的工作光谱，能够获得 人体组织表层的图像；荧光硬镜工作光谱在 400-900 nm，除了能够提供人体组织表层的 图像外，还能同时实现表层以下组织的荧光显影（如胆囊管、淋巴管和血管显影），对术 中精准定位和降低手术风险起到关键的作用。但相比白光硬镜，荧光硬镜的技术壁垒更 高，其一是在设计制造方面：荧光硬镜需 45-50 片光学透镜并采用特殊的光学结构设计， 普通白光硬镜通常仅需 30-35 片光学透镜；其二是镀膜技术上：荧光硬镜的单面反射率 需控制在 0.3%以内，从而实现高透过率和高对比度，而白光硬镜的单面反射率控制范围 则为 0.5%以内。

荧光硬镜在部分科室实现对白光的替代，全球市场份额逐年提高。从整机系统角度看， 荧光硬镜系统兼具白光和荧光两种模式的显影能力，因此在预算充足的情况下，医疗机 构更愿意采购荧光硬镜。在普外科、肝胆科、妇科等临床科室中，荧光硬镜在宽光谱成 像方面的优势能有效克服白光硬镜的局限性，强化手术视野及图像清晰度，临床应用价 值更为显著，因此在这些科室荧光硬镜更容易替代白光硬镜。而对于齿科、耳鼻喉科等 对显影及实时成像要求较低的科室，仍然是白光硬镜的应用更为广泛。从 2016 年开始全 球荧光硬镜市场规模迅速增长，2019 年达到 13 亿美元，占硬镜市场份额的 22.9%，预计 到 2024 年这一占比将达到 54%，全球荧光硬镜市场规模将达到 39 亿美元。中国荧光硬 镜起步较晚，2022 年中国政府采购网中公布的荧光硬镜中标总金额约 2 亿元，规模较小。 预计随着进口品牌的产品推广、国内企业产品的获批上市，未来我国荧光硬镜市场将进 入高速发展阶段。

（二）ODM 深度绑定国际龙头，不断拓展成长空间

公司内窥镜产品主要应用于高清白光硬镜和高清荧光硬镜，具备较强的产品力优势。公 司的内窥镜产品包括腹腔镜镜体、内窥镜光源模组、内窥镜摄像适配器/适配镜头等内窥 镜整机系统的核心部件，产品主要应用于高清白光硬镜和高清荧光硬镜。与国内外市场 上的同型号主流腹腔镜产品相比，公司产品在分辨率、畸变、图像跳动等实现白光功能 的关键技术指标上均处于行业先进水平，并且在分辨率上有一定优势。在荧光功能的关 键技术指标方面，公司两款荧光硬镜产品 690、AIM 的光谱比值均达到 90%以上，离焦 量的绝对值均小于 0.025mm，荧光性能已达到较高水平。除了腹腔镜外，公司还将拓展 到胸腔镜、宫腔镜、关节镜、3D 腹腔镜等产品。截至 2022 年中报披露日期，公司 4K 超 高清荧光胸腔镜已完成注册检验，关节镜和宫腔镜正在进行注册检验。

1、荧光硬镜 ODM 深度绑定国际龙头，合作范围持续深化

史赛克主导全球荧光硬镜市场，内窥镜业务收入在疫情影响后迅速恢复。由于荧光硬镜 有较高的技术壁垒，因此全球的行业集中度较高，美国史赛克占据主导地位，2019 年史 赛克的荧光硬镜销售收入为 10.2 亿美元，占全球市场份额的 78%。在 2014-2019 年间， 史赛克的内窥镜业务收入（包括白光和荧光）CAGR 为 7.5%，2020 年受到疫情影响出现 下滑，2021 年恢复到同比 21.4%的快速增长，2022 Q1-3 同比增速为 14.3%。美国地区是 史赛克内窥镜业务的主要收入来源，从 2019 年到 2022Q1-3 期间，美国地区内窥镜收入 占比分别为 80%、80%、78%、79%。

公司是史赛克荧光 AIM 平台中高清荧光腹腔镜、荧光光源模组和荧光适配镜头的唯一 供应商，已形成稳定的 ODM 合作关系。2008 年，公司首次与史赛克达成合作关系，以 ODM 方式向其供应 LED 内窥镜光源模组；2012 年继续合作推出了 1080p 白光内窥镜系 统 1488；2016 年，史赛克推出全球首款高清荧光腹腔镜（荧光+白光两用）整机系统 1588 AIM，公司成为该整机系统中核心部件高清荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头和荧光 光源模组的唯一设计及生产供应商；2019 年继续与史赛克合作推出 4K 荧光硬镜系统 1688 AIM；目前公司与史赛克正在开展下一代 4K 荧光腹腔镜、光源模组以及适配镜头 的开发，预计将在 2023 年推出。公司自 2008 年以来参与了史赛克数代内窥镜系统的迭 代，形成了稳定的 ODM 合作关系。由于医疗产品的供应商替换流程较长，需要花费大量 的时间进行产品的研发和认证，风险和代价较大，所以公司在短期内被替代的风险较小。 公司的主要收入来自史赛克，并持续受益于史赛克荧光硬镜业务的发展。公司在 2017- 2021 年来自史赛克的收入 CAGR 为 10.29%，占公司营收的比重维持在 55%以上。随着 硬镜行业中荧光对白光的替代以及史赛克在全球市场的拓展，史赛克荧光硬镜业务将持 续增长，而公司作为史赛克荧光硬镜系统核心部件的供应商将充分受益。

公司与史赛克合作范围扩大，持续拓展 ODM 业务成长空间。2022 年 11 月 6 日，公司 与史赛克达成战略合作，双方将针对中国市场合作推出专属的内窥镜摄像系统，双方后 续合作产品的目标市场将从海外拓展到国内。在产品种类方面，2022 年公司与史赛克合 作的 4K 超高清荧光腹腔镜由原来的 4 款型号扩展到 12 款（包括针对肥胖病人的超长腹 腔镜），提高了手术覆盖面；此外随着荧光硬镜术式从普外科向妇科、泌尿科扩展，公司 与史赛克合作的荧光硬镜种类将从腹腔镜扩展到宫腔镜、泌尿内窥镜等。公司与史赛克 的合作在产品覆盖市场和产品种类上都在扩大，进一步拓展了 ODM 业务的成长空间。

2、国内硬镜整机厂商崛起，上游企业享受红利

随着硬镜市场国产替代的推进，公司作为国内硬镜上游核心部件供应商将享受发展红利。 随着国产替代政策的实施和国内产业链的完善，国产硬镜的市场份额将得到提升，迈瑞 医疗、开立医疗等国产企业陆续涉足硬镜整机业务。公司作为硬镜产业链上游核心部件 供应商，在与国际龙头史赛克多年的合作中已经具备了较高的技术实力和业界影响力， 将在国内硬镜整机厂商的崛起过程中获得更多的合作机会，享受硬镜国产替代的红利， 公司的下游客户已经覆盖了包括欧谱曼迪在内的国内大部分硬镜厂商。此外公司的腹腔 镜等也可作为独立产品通过经销商销售至医院。2021 年公司国内收入增速达到 66.3%， 其中内窥镜产品在国内的销售持续上升是重要原因。

（三）向下延伸切入整机市场，双线建设补齐营销短板

公司以内窥镜核心部件为基础，切入下游硬镜整机市场。2018 到 2019 年，公司自主品 牌的高清腹腔镜、超高清腹腔镜陆续在中国获批；2021 年，LED 冷光源与 1080P 白光摄 像系统获 NMPA 批准；2022 年年初，4K 荧光摄像系统获 NMPA 批准。至此，高清白光 硬镜整机与 4K 荧光硬镜整机所需的注册证已获批齐全。截至 2023 年 2 月，高分辨率共 聚焦内窥镜、4K 除雾内窥镜系统均已获批。近几年公司将陆续推出开放式手术系统、共 聚焦荧光显微内镜系统等整机产品。

1、国内硬镜市场正当入局时，公司具备产业链整合优势

国产替代和内镜管理类别降级政策推动国产硬镜替代进口；荧光硬镜市场处于起步阶段。 国内硬镜整机市场正当入局时。

1）我国硬镜市场仍然以进口产品为主。根据众成数科的数据，2021 年我国医疗机构硬镜 招投标结果中，卡尔史托斯、奥林巴斯、施乐辉、史赛克、狼牌等外企合计中标占比接近 70%。政策推动国产替代：①近年来国家陆续发布多个国产替代相关的政策，有利于推动 包括硬镜在内的国产医疗器械打破进口垄断。②2020 年 12 月，国家药监局将内窥镜的 管理类别由Ⅲ类调整为Ⅱ类，意味着硬镜原本 3 年的注册周期将缩减至 1-2 年，对于快 速迭代的国产厂商来说有利于加快缩小与外企的产品差距。

2）当前我国荧光硬镜市场规模较小，尚未形成充分竞争，处于起步阶段。2019 年我国荧 光硬镜市场规模仅 1.1 亿元，且只有欧谱曼迪和 Novadaq（已被史赛克收购）两个参与者。 之后陆续有迈瑞医疗、DPM（迪谱医疗）等多个公司推出荧光摄像系统，组合其自研或 外购的内窥镜、光源形成整机参与市场竞争。2022 年中国政府采购网中公布的荧光硬镜 中标总金额约 2 亿元，规模较小。前两名欧谱曼迪、迈瑞医疗分别占据 25.7%、20.2%的 份额，主要参与者中除史赛克外均为国产企业，数量较多，尚未形成充分竞争，市场仍 处于起步阶段。

整机业务提高公司的收入天花板。2019 年史赛克荧光硬镜收入为 10.2 亿美元，公司荧光 硬镜产品的收入占其比重仅约为 2.12%。核心零部件市场空间有限，切入到下游整机市 场将大大提高公司的收入上限。 产业链垂直整合能力构筑整机竞争优势，ODM 业务形成的优秀产品力和品牌影响力有 望推动整机市场开拓。1）公司围绕核心光学技术四大平台，形成了内窥镜核心部件设计 开发、工艺实现、生产制造和质量检验的垂直整合能力，拥有全产业链底层技术和生产 能力。相对于外采集成，自主生产使得产品性能和质量稳定性有充分保障，并且在成本 控制上也更有优势。2）与史赛克的长期合作中，公司的荧光硬镜核心部件已具备行业龙头产品力水准，该产品力优势将巩固整机的竞争力；此外公司在国际医疗器械行业建立 起的良好口碑也逐渐影响到国内医疗行业，为公司在国内开拓整机市场打下良好基础。

目前公司整机业务有三种模式：1）自主品牌整机：由公司自主研发、生产、销售的自有 品牌整机产品；2）与中国史赛克合作的整机产品：史赛克荧光整机的目标市场是以北美 为中心向全球其他地区辐射，在我国的销售收入占比相对较低。因此中国史赛克与公司 签订战略合作协议，加速本土化布局，由公司为其定制整机产品，并以史赛克的品牌在 国内进行销售。该类产品注册证由公司持有；3）与国药新光合作的整机产品：国药新光 是公司与国药器械成立的合资子公司，国药新光利用公司供应的光源、镜体、摄像系统 等产品组合为整机进行销售。 自主品牌整机的销售渠道及产品定位与史赛克整机有差异，不会影响与史赛克的合作。 1）首先在销售渠道方面：国内整机销售的竞争最终体现在经销商的竞争上，公司与中国 史赛克的渠道资源存在差异，不会有直接竞争。2）产品定位方面：公司与史赛克合作的 产品主要集中在普外科的腹腔镜等手术产品。而中国外科临床的产品应用更细化，并呈 现三甲医院和基层医院的分层化。公司产品根据中国的医疗特点有针对性的开发，如 1080P 白光整机是针对基层医院的产品，手术外视系统、自动除雾内窥镜系统以及共聚 焦显微内镜等是针对国内脊柱外科、心胸外科、乳腺外科、颅脑外科等科室的专科设备。 公司整机业务在产品定位上与史赛克有较大差异，不会与史赛克的整机直接竞争。

2、提高营销能力，双线建设补齐短板

公司切入整机业务后需要提高营销能力。公司的业务主体是 ODM/OEM，下游主要客户 为内窥镜等光学终端产品集成厂商，因此与迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等内窥镜整 机厂商相比销售投入较低。公司切入整机业务后客户变为经销商或医疗机构，亟需建设 相匹配的营销体系。

公司对内加强自身营销体系建设，对外与国药器械合作成立子公司。1）公司针对短板开 始大力投入自身营销体系建设，在山东省内建立了七个营销中心，与省内多家医院建立 临床合作中心，截至 2022 年 6 月，已投放了二十台左右的整机设备进行临床试用。全国 市场的渠道建设也已经展开，公司已与国内多省市专业的外科销售团队建立了战略合作 关系。2）除了建设自身营销体系外，公司还与国药器械成立合资子公司国药新光，借助 国药强大的市场能力与销售渠道，使公司产品实现更快放量；此外国药还有雄厚的医疗 机构资源和临床结合基础，有利于公司产品实现充分的医工结合。

三、光学产品：下游应用场景广阔，迎来多个发展机遇

公司以光学技术为切入点，积极探索光学与下游细分行业产品技术的融合与拓展，为医 用光学、工业及激光光学和生物识别等多个领域提供光学产品。医学光学产品涉及到显 微光学、口腔医学、医疗美容等行业，工业及激光光学产品包括准直镜、聚焦镜、PBS、 NPBS 等，生物识别产品主要包括掌纹仪、指纹仪和掌静脉仪。

（一）光学产业链下游应用场景丰富，蕴含长期发展机遇

公司凭借底层光学技术切入广阔的光学产品产业链下游，为公司长期发展带来新机遇。 公司以光学全产业链底层技术和生产能力为基础，为光学产业链下游提供光学产品。公 司通过光学产品触及口腔医学、医疗美容、工业激光等多个有广阔发展前景的行业，从 而有机会在这些行业的增长中受益。光学产品收入在 2017-2021 年期间由 0.41 亿元增长 到 0.82 亿元，CAGR 达到 18.92%。

（二）多个细分领域的光学产品有望持续增长

显微光学、口腔医学、工业激光相关的光学产品迎来增长机遇。1）在显微光学方面，公 司与丹纳赫的合作范围从光学器件扩大至整机，其中 OEM 代工的白光显微镜整机从去 年开始陆续发货，ODM 合作的荧光显微镜整机在研发验证阶段。随着产品的正式量产以 及后续迭代产品的不断推出，会为公司在显微镜行业带来新的业务增长。2）随着国内口 腔医疗市场的发展，公司医用光学产品中的口腔扫描光学模组也从 2022 年开始逐步放 量，并预计在未来几年会持续增长。3）2022 年前三季度，得益于新能源领域的发展，工 业激光在新能源领域的应用增加，公司的工业及激光光学产品收入达到 3400 多万，同比 增加 68%。

非接触掌静脉识别技术安全准确，应用场景广阔。在生物识别领域，公司开发了非接触 掌静脉识别技术，该技术利用人体手掌静脉的血管纹路图像进行身份识别，实现了真正 的活体、非接触、高精度识别，解决了其他生物识别的假冒伪造、特征数据泄露、使用 不便等问题。目前公司推出的非接触掌静脉产品有两类，第一类是掌静脉模组，采用直 销模式销售给整机集成厂商，目前已经有几十家厂商使用公司的掌静脉模组进行相关产 品的集成设计；第二类是掌静脉整机产品，公司采用经销模式通过经销商销售给信息系 统集成商。掌静脉产品的应用场景广阔，可以在金融、医疗、军事、教育、交通等行业的 金库门、保险柜、智能医药柜、智能枪弹柜、支付终端、门禁考勤终端、人行通道等场景实现身份识别。随着掌静脉产品与各行业场景的结合加深，未来有望贡献业绩增量。

四、盈利预测

关键假设： 1、随着硬镜行业中荧光对白光的替代以及史赛克在全球市场的拓展，史赛克荧光硬镜业 务将持续增长，预计公司高清荧光内窥镜业务保持快速增长，在 2022-2024 年同比增速 分别为 48%、30%、22%； 2、公司的高清白光内窥镜主要在国内销售，国内硬镜市场维持快速增长，白光硬镜仍有 较大增长空间，且随着国产替代推进，预计公司白光内窥镜业务近年内将持续增长，在 2022-2024 年同比增速分别为 65%、50%、30%； 3、随着公司整机性能的打磨提升和营销体系的不断完善，我们假定整机业务在 2022-2024 年将分别贡献 0.20、0.40、0.80 亿元的收入。 4、公司在显微光学、口腔医学、工业激光、生物识别领域的光学产品均迎来增长机遇， 预计光学产品收入在 2022-2024 年同比增速分别为 41%、35%、35%。

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