2023年润和软件研究报告 鸿蒙和欧拉生态和润和未来发展

核心观点：

1、借信创之势，公司基于开源鸿蒙、欧拉针对物联网、服务器端的操作系统放量在即，今年将是公司产品化转型落地 标题 之年。公司是中国领先的软件整体解决方案与服务供应商，在OpenHarmony主仓代码贡献量占比排名第三，已为 OpenHarmony主线代码贡献130多万行，为OpenHarmony-SIG分支贡献代码则近3500万行，是代码贡献量排名前列的委 员会成员。 2、公司在金融、电力两大行业具备先发优势，其研发的基于开源鸿蒙的HiHope OS金融发行版率先拿到金融信创和银 联的双重认证，具有稀缺性，仅测算HiHope OS金融可触及物联网终端操作系统的市场空间约在50亿左右。

3、公司在开源鸿蒙和欧拉生态中具备起步早、团队人数多、产品成熟度领先的优势。1）起步早，鸿蒙和欧拉都是在 开源社区成立之初就已成立了，是OpenHarmony 项目群工作委员会成员之一，社区代码贡献量排名第3，同时公司也是 OpenEuler社区重要的贡献者；2）团队人数多，公司目前整体技术人员1.1万人 ，考虑基于开源鸿蒙和欧拉操作系统开 发和适配业务属于公司创新业务的重要构成，预期两者一起投入人数会超过500人，以此推断团队人数规模市场排名靠 前；3）产品成熟度领先，目前HopeStage已经通过公安部等保三级认证、电科院入网认证，与国产主流的芯片和服务器 厂商、中间件厂商完成适配、自主研发的HiHope OS金融发行版率先拿到金融信创和银联的双重认证，在金融、电力、 教育、医疗等场景已有产品落地。

1、公司基础情况介绍

基本情况介绍

1、公司是中国领先的软件整体解决方案与服务供应商，业务聚焦在“金融科技服务”、“智能终端信息化”、“智慧 能源信息化”等专业领域，深入服务金融、电力、特殊行业市场的客户。 2、公司是开放原子开源基金会OpenHarmony项目A类捐赠人、OpenHarmony项目群七家初始成员单位之一以及 OpenHarmony项目群工作委员会成员。截至2023年1月，润和软件在OpenHarmony主仓代码贡献量占比排名第三，是代 码贡献量排名前列的委员会成员。 3、公司优势市场包括银行、电力等，客户群已覆盖6大国有银行、2家政策性银行、11家股份制银行及超过200家中小 银行和电力系统的多家客户。 4、公司股权结构相对分散，实控人直接和间接持有的股权数量约为7024万股，占比约为8.82%。

创新业务重点关注HiHopeOS、HopeStage在移动终端和云/边操作系统的运用

公司创新业务分为四块：Open Harmony系统平台研发及产业化解决方案和产品系列（基于移动终端）、基于Open Euler 开发面向边缘、云端的服务器操作系统HopeStage、双碳平台和金融自动化测试平台。考虑当前行业国产化对基础软件需 求和Open Harmony、Open Euler生态的快速发展，我们认为公司在鸿蒙、欧拉生态下的创新业务有望率先释放收入和显 现业务高增速。 HiHopes OS是基于开源鸿蒙开发的移动终端类操作系统，可用于包括POS机、金融卡、商业平板及其他支付类设备、柜 面柜外设备、助农设备等等在内的多款移动终端产品上，打破现有基于安卓为主的生态，构建具有自主权的鸿蒙生态。

HopeStage是基于开源欧拉开发出来的云/边服务器操作系统，在常用操作系统CentOS8已停止维护和CentOS7即将在2024 年停止的背景下，国产服务器操纵系统的需求有望加速释放。公司并不是孤军奋战，而是借助华为打造的欧拉技术基础 和生态，同时利用已有客户基础，共同实现欧拉操作系统商业化。

传统业务积累丰富客户和终端智能化基础，助力创新业务输出自有产品

传统业务主要是提供行业整体解决方案与服务，商业模式以项目制为主，积累了较多的金融、电力等行业Knowhow和客户基础，对于国产趋势下客户数字化转型的需求和落地效果有充足的了解。例如，公司在金融领域通过提 供测试管理平台（JettoManager）、性能测试平台（JettoLoader）、自动化测试平台（JettoUI、JettoAPI）、数据测试 平台（JettoData）、新一代分布式核心平台、数据中台全家桶、大数据智能风控平台、普惠金融服务平台、供应链 金融平台等产品和服务满足银行数字化转型需求，并提高客户业务运营效率。预期随着疫情的结束，公司传统业务 增速有望恢复。

终端智能化是物联网持续发展的重要产物，公司在电力、金融等领域积累超过10年，自研技术积累叠加 OpenHarmony、OpenEuler等开源社区的技术支持，有望抓住本轮行业国产化浪潮机遇，为多行业的终端提供软件 和系统支持。例如，金融领域，公司自主研发的符合银联标准版的金融POS系统结合终端已经面世并逐步投放市场 、搭载自研HiHopeOS操作系统的的电力自助终端实现商用；教育行业，搭载HiHopeOS的电子学生卡、点读机、翻 译词典笔等多个智能终端产品实现商用；工业物联网行业，搭载HiHopeOS的工业平板、工业网关、工业数采终端 等产品实现商用。

创新业务是以产品研发为核心的自主创新业务，包括基于OpenHarmony、OpenEuler开发的操作系统（HiHopeOS、 HopeStage商业操作系统）、智慧双碳能源解决方案研发平台、金融自动化测试平台研发及产业化项目等。创新业 务是以自主软件/平台为主要商业模式，具备高毛利、高价值量特征。截至2022年上半年创新业务已实现销售收入 约1.4亿元，占营业收入总额比重近10%。公司将创新业务定义为公司一轮增长周期的主力，未来收入规模和占比有 望预期将大幅提升。

2、为什么看好鸿蒙和欧拉生态和润和未来发展

开源软件正在改变IT行业，成为当今基础软件取得成功最优路径

市场往往对解决方案提供商转自主产品提供商有较多质疑？复盘全球软件发展四次浪潮，我们认为开源社区的出现改 变了自主软件的生态和商业模式，给予更多软件厂商走自主化的机会。 开源生态已成为当今基础软件和应用软件取得成功的最优途径。复盘全球软件应用的四次浪潮，当前软件市场的繁荣 离不开开源生态的发展。：1）IBM为代表的软硬件一体大型计算机系统；2）客户端/服务器端系统架构、软硬件分离 牵引独立商业软件迅猛崛起；3）云计算带来技术架构和软件商业模式变化，并催生一批SaaS、PaaS软件公司；4）开 源带来生态巨大繁荣和商业模式创新。

鸿蒙生态大有可为

鸿蒙生态是基于鸿蒙系统打造的万物互联新生态，是以基于未来、基于全场景与分布式的新一代物联网生态系统为核 心和底座，实现各种智能设备与应用服务能力之间的协助、协调、协同、无缝流转与融合。 开源鸿蒙的决策让任何组织和各人都能使用系统源代码、并基于它开发处自己的操作系统，类似于基于AOSP开发的 小米MIUI、魅族Flyme等，让全球各地开发者参与生态圈的打造中，开启由中国主导的万物互联新时代。

为什么我们觉得鸿蒙在本次行业国产化浪潮中会大有可为？1）全球科技树分叉走势基本确定，基于国家安全和产业 发展的角度看，政府、企业都希望打造出属于我们自己的科技生态圈并影响世界；2）鸿蒙系统的安全性、可用性已 通过初步验证，具备全面商业化推广基础。截至2021年底，基于搭载鸿蒙系统HarmonyOS的华为设备数量已达3.2亿台 ，较去年同期增长113%；鸿蒙智联产品发货量超2.5亿件，较去年同期增长212%，累计近5.5亿台终端数据已初步证明 产品商业化可行性。

此外，目前鸿蒙生态开发者超过200万+，鸿蒙智联伙伴超2200+，HMS Core开放25030个API，海 外Top 3000应用集成率达80%。已有近4万款应用跟随华为的步伐走向全球市场，鸿蒙生态正式进入了快车道；3）万 物互联趋势已明显，国内现有移动物联网终端用户数超16.98亿户，其中操作系统市场看安卓占 70.96%，iOS 28.43%， 替代上限高。考虑政府、电力、金融等关基行业的终端安全，替换操作系统需求迫在眉睫。

工信部大力支持操作系统行业发展，地方性政策支持逐步落地。在2022年9月工信部在“新时代工业和信息化发展” 系列主题新闻发布会上提到近年来在移动操作系统方面，支持骨干企业开展核心技术攻关，加快移动操作系统应用推 广和生态建设，重点提及鸿蒙系统。此外，2022年9月福州市公告《关于加快福州市鸿蒙产业发展的三条措施》，鼓 励企业开展鸿蒙适配并对相关企业进行补贴，鼓励支持企业认证成为鸿蒙智联生态解决方案的合作伙伴，在生态上支 持鸿蒙发展。随着行业信创的推进，鸿蒙终端数量有望加速发展。

欧拉生态扬帆起航

云/边服务器操作系统一直是国产化替代的重要市场，Open Euler的出现提供一个服务器操作系统发展的土壤，助力国 内多家开发厂在基于华为就Linux内核自主研发操作系统的经验上，打造各类行业的调优版，推进企业应用在服务器、 边缘计算、云计算和嵌入式设备的国产化替代。 中国服务器需求每年有400多万台，随着红帽Cent OS等常用海外操作系统运维的停止，国产操作系统对新增和存量服务 器的意义更胜之前情况。

目前国内服务器操作系统多数都是基于Open Euler做商业版发行,以政府、电信、金融为主的关基行业市占率明显提高。 欧拉操作系统最早是在泰山服务器上使用，2020年1月正式开源，经历近3年的生态打磨，有望基于本次为期5年的行业 国产替代浪潮实现市占率的快速提升。根据《2022年中国服务器操作系统行业市场研究报告》（以下简称报告）显示， 2022 年中国服务器操作系统行业装机量达401.2 万套，其中欧拉系服务器操作系统实现装机量达103.3 万套，市场份额为 25.7%，同比增长约70%，远高于行业年均增速。政府、电信及金融三大关键基础设施领域是主要装机用户。在这三大 领域，欧拉系服务器操作系统均实现2022年装机量市场份额第一，分别达到50.3%、40.6%、30.6% 。

鸿蒙生态为什么是润和软件？

公司是七家OpenHarmony 项目群工作委员会成员之一，是最早期从事鸿蒙系统和软件开发的公司之一。截至2023年 1月，润和软件在OpenHarmony主仓代码贡献量占比排名第三，已为OpenHarmony主线代码贡献130多万行，为 OpenHarmony-SIG分支贡献代码则近3500万行，是代码贡献量排名前列的委员会成员。

起步早、团队人数多、商业化场景的客户基础好。1）起步早，公司与华为拥有超过10年以上的合作经验，在鸿蒙生 态计划打造的时候就参与进去，是华为OpenHarmony生态使能伙伴；2）团队人数多，基于华为消费者业务BG董事 长余承东公开讲话中提及，从事鸿蒙系统的开发投入的人数约4000多人。润和从20年的1.0版本就参与研发，预期投 入人数不会太少；3）公司在金融、电力、特殊行业的客户基础好，有发展鸿蒙/欧拉生态的先发优势。政府、金融 、电力等关基行业对系统安全要求高，是国产化重点推广的方向。润和通过多年为关基行业服务的积累，与客户保 持良好的关系，有客户基础的先发优势。

产品商业版储备已成熟，自主研发的HiHope OS金融发行版率先拿到金融信创和银联的双重认证，具有稀缺性。公 司开发的HiHopeOS金融发行版软件在艾体威尔A90型号智能POS终端上运行收单应用，实现收单业务各项功能，并 在技术架构上提供了扩展到其他各类智能金融终端的能力，顺利通过金融信创生态实验室的信创适配验证测试，成 为业内首款符合金融信创要求的金融数字化服务终端操作系统。之前，2022年6月搭载润和软件自主研发的银联标准 版操作系统的终端产品通过了银行卡检测中心（BCTC）专项检测，并在2022年11月通过中国银联金融数字化服务终 端操作系统认证。

HiHope的可触及空间？

金融作为关乎经济和民生的关基行业，其终端安全尤为重要，预期HiHope可触及市场空间在百亿以上(存量）。以银 行为主要代表的金融企业，其终端以POS机、ATM机、发卡机等为主，其中POS机设备约3800万台、ATM机数量约百 万台、发卡机数量约几十万台、助农设备约为百万台。考虑各类终端设备的造价和早期国产软件规模效应尚未起来 ，假设硬件单价的5-10%为操作系统的采购成本，则POS机的操作系统价格约为100元/台，发卡机、ATM机、助农设 备等操作系统价格约为500元/套，以此为假设基础，加总测算后的市场空间约50亿元。

电力作为国家经济发展的能源支柱，是我国最早探索国产化系统的行业之一，预期HiHope可触及存量设备数量超5亿 只，市场空间远超金融市场。根据国网现有数据和规划，目前国网系统接入的终端设备超过5亿只, 预计到2025年接入 终端设备将超过10亿只。到2030年,接入的终端设备数量将达到20亿只,把电力市场打造成入设备最大的物联网生态圈 。一般硬件设备中，软件价值量占比在5-10%左右，电力终端市场规模在5000亿以上，嵌入式操作系统仅按5%的占比 算，电力终端嵌入式国产操作系统市场规模在250亿元以上（每年替换+新增需求）。 同时公司还在布局医疗等其他行业。例如，公司和天奥智能的麻精柜进行合作，后续可以进行同类产品拓展，市场 空间可达37亿元左右。根据《2021年我国卫生健康事业发展统计公报》，我国二级以上医院数量约1.24万家，每家医 院平均10台以上的麻精柜存量市场，其中一台天奥智能的麻精柜设备大概30-40万左右，其中操作系统占10%，约3-4 万一套，市场约37亿元。

欧拉生态为什么润和软件还有优势？

起步早、团队人数多、产品成熟度高。1）起步早，目前公司已经与社区签订CLA（贡献者许可协议），并积极贡 献社区，组建了aarch32SIG，社区贡献排名第5，是OpenEuler社区重要的贡献者。此外，公司专家是OpenEulerTC 委员会的成员之一；2）团队人数多，公司自2020年就开始投入团队打造，考虑目前整体技术人员1.1万人 ，欧拉操 作系统开发和适配业务属于公司创新业务的重要构成，参考2019年底深度公司200人的团队看，预期公司在欧拉操 作系统开发和适配业务的投入人数会超过200人以上；3）产品成熟度高，目前HopeStage已经通过公安部等保三级 认证，电科院入网认证，与国产主流的芯片和服务器厂商、中间件厂商完成适配。

3、盈利预测

我们预计公司2022-2023年实现营业收入31、41亿元，同比增长12%/32%，净利润为1.9、3.9亿元，同比增长8%、 105%。各业务板块营收拆分，预期2022-2023年，传统业务增速分别为4%/15%，即28、33亿元；2022-2023年创新业务收 入分别为3、8亿元，占比从10%提高到20%。 传统业务的净利润率为10%，则传统业务净利润为2.8、3.3亿元，创新业务规模化后净利润率可达30%，考虑22-23 年仍属于投入期，创新业务预期盈利-0.9、0.6亿元。合计实现净利润为1.9、3.9亿元，对应现价PE为105X、51X。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）