2023年炬光科技研究报告 掌握激光上游“卡脖子”技术的高科技企业

一、炬光科技：掌握激光上游“卡脖子”技术的高科技企业

历史沿革：深耕激光上游，并购助力向中游延申

炬光科技为领先的半导体激光元器件、光学元器件研发制造企业。公司于2007年在西安成立，主营业务为上游半导体激光元器件、光学元 器件的研发、制造与销售，为客户提供生产光纤激光器、固体激光器和其他激光应用装备器中所需核心元器件，此外公司正在拓展中游光 子应用模块市场，为客户提供多种应用场景下的光子技术解决方案。公司产品广泛应用于先进制造、医疗健康、光通信、智能辅助驾驶等 领域，产品已进入国内外知名企业锐科激光、创鑫激光、长光华芯、德国大陆集团、A公司、美国相干公司等。

立足上游“产生光+调控光”核心技术，向中下游广泛拓展

在产业链中，一方面，炬光位于上游，中游 激光器制造商采购炬光的元器件后，集成加 工为光纤激光器、固体激光器并交付给下游 激光设备集成商，下游厂商根据不同应用场 景集成为相关设备应用于先进制造、医疗健 康、汽车等领域。

另一方面，炬光正在往中游业务拓展，将 “产生光子”和“调控光子”技术直接结合 来形成光子应用模块和系统提供给下游激光 设备集成商。2018-2021年1-6月炬光对前五 大客户销售收入合计占当期主营业务收入的 比例分别为25.60%、33.87%、40.56%和 33.49%，相对比较分散，其主要客户多为国 内外知名上市公司或企业，包括创鑫激光、 锐科激光、德国大陆集团、A公司、D公司、 中国科学院、相干公司等。

传统业务收入波动上升但占比下滑，拓展业务有望迎来爆发

传统业务：2018-2019年公司四大业务中以半导体激光业务占主导，2020年受疫情影响半导体激光业务下游需求减少，半导体激光业务营收 占比有所下降，但受益于公司对LIMO的成功整合，激光光学业务收入迅速增长，占比上升到51.37%，有效弥补了半导体激光业务的下滑。

拓展业务：同时公司前期研发投入取得了积极进展，一方面激光雷达发射模组、泛半导体制程等获得收入增长，另一方面，半导体激光业 务中的预制金锡材料产品开始获得批量订单，成为了半导体激光业务新的增长点。2020年和2021年，激光雷达发射模组和光学系统业务占 比逐年上升，随着新签协议交付有望迎来爆发增长。

整合效应显现，业绩迎来高成长阶段

2018-2019年公司经营业务稳定，但一方面公司仍处于大力投入阶段，另一方面公司在逐步整合前一年并购的德国LIMO公司，这导致公司 归母净利润较低甚至为负。

2020年公司前期整合以及大规模投入初见成效，当年营业收入同比增7.43%至3.60亿元，归母净利润扭亏为盈，达到3487万元，远超2018年 水平，公司的盈利拐点初现。

2021年公司业务继续稳定增长，实现营收4.76亿元，同比增32%，而公司在跨过盈亏平衡点后营收弹性大于费用弹性，整合效应发挥作用， 使得公司2021年实现归母净利润6776万，同比增94%。

二、传统元器件竞争格局稳固，高研发投入构筑核心竞争力

元器件业务下游客户主要是各类激光器厂商

激光器是产生激光的核心装置，主要包括半导体激光器、光纤激光器、固体激光器（按照增益介质不同分类）。 激光器主要由泵浦源、增益介质、谐振腔组成。公司元器件业务的产品主要是泵浦源相关，包括光纤激光器泵浦源的核心元器 件以及固体激光器的泵浦源等。

半导体激光业务以泵浦模块、预制金锡薄膜陶瓷热沉等为主

预制金锡薄膜陶瓷热沉打破日本垄断。预制金锡薄膜陶瓷热沉 是光纤激光器泵浦源的核心元器件，通常用于激光芯片封装， 市场主要供应商为京瓷、丸和、日立，炬光科技自研该产品打 破日本厂商垄断。

泵浦模块客户主要为固体激光器厂商。泵浦源是光纤和固体激 光器的核心部件，由于其占光纤激光器成本比例达30%以上， 故光纤激光器厂商多自研泵浦源，公司的泵浦源产品主要为固 体激光器厂商提供。

激光光学业务以微光学元件为主，技术壁垒极强

微光学器件：微纳米级别制造的光学器件，可根 据特定应用场景对激光进行整形并调控光斑参数， 设计、制造工艺难度大。

快轴准直镜：对单管激光芯片发出激光的快轴进 行光束准直，压缩光束发散角。主要客户包括锐 科、创鑫、长光华芯等。

光场匀化器：可使透过其后的激光光斑光强强度 均匀分布，应用于光刻机的曝光系统。公司为A 客户（荷兰ASML光学设备核心供应商）提供该 产品，且市占率不低于40%。

下游—半导体激光器市场规模增长平稳

高功率半导体激光市场规模增长平稳。全球高功率半导体激光器按照应用可分为直接应用类器件/系统、作为固体激光器泵浦 源以及作为光纤激光器核心器件：高功率半导体激光器直接应用时，因其电光转换效率高、体积小、寿命长等特点，应用于医 疗、工业、国防、科研以及激光雷达等领域；作为固体激光器泵浦源以及光纤激光器核心器件时，则主要作为泵浦源。

公司产品面向各领域，多产品性能国际领先

上游核心元器件价值量占比低，竞争格局不易打破。上游核心元器件的质量直接决定下游产品的性能，且在下游产品中价值量 占比较低，因而一方面上游核心元器件验证导入下游产品的周期较长，另一方面，一旦上游核心元器件进入客户产品供应链后， 客户对其价格不敏感，故而供应较为稳定。因此上游元器件业务有着市场规模小但竞争格局较稳定的特点。

上游核心元器件属卡脖子技术，国产替代具有紧迫性，利于炬光提升国内市占率。目前掌握上游核心元器件技术的多为欧美等 发达国家，国内暂时没有从事激光上游元器件的上市公司，炬光科技在上游元器件领域钻研多年，已有多项卡脖子技术打破国 外垄断，实现国产可替代，而近些年随着世界范围内贸易关系的不稳定，为了能够保证关键生产正常有序进行，卡脖子技术国 产替代成为当务之急。

三、中游业务拓展成果初现，激光雷达酝酿爆发增长

激光雷达利用激光作为信息载体实现主动测距

激光雷达核心构成包括激光器、扫描系统（光束操纵元件）、传输与接收光学系统、光电探测器及信号处理系统。其中扫描系 统、激光器和光电探测器均存在不同技术路线，进而导致激光雷达整机技术路线繁多。

激光雷达是一种通过发射激光来测量物体与传感器之间精确距离的主动测量装置。激光雷达通过激光器和探测器组成的收发阵 列，结合光束扫描，每秒发出成千上万个脉冲，通过收集这些激光反映的距离测量值，可以构建三维环境模型（点云）。

自动驾驶驱动激光雷达的长期逻辑不变，产业未来几年将保持高增速

自动驾驶解放注意力，赋能汽车成为最大智能终端。未来汽车核心竞争要素将围绕智能座舱与自动驾驶展开，当自动驾驶完全 解放驾驶员的双手和注意力后，智能座舱中可提供的休闲娱乐功能将更加丰富，乘车体验也将更加舒适，届时汽车将真正转变 为以人为中心的“第三生活空间”，成为下一个互联网的入口，也成为终端消费者的第一触点，因此自动驾驶将长期保持汽车 产业未来升级发展的方向。

多传感器融合为自动驾驶感知方案主流选择

多传感器融合大势所趋。虽然Tesla迈向纯视觉方案，但从安全性角度，基于摄像头的视觉方案在暗光、环境大光比以及雨水遮挡的情况下 容易失效，难以用算法解决，同时深度学习算法难以避免长尾效应。从商业的角度，大多数主机厂缺乏Tesla的数据和算法积累，跟随Tesla 方案难以在同一时期达到相同水平。目前绝大多数厂商均使用多传感器融合技术（包括主打视觉方案的Mobileye也开始自研激光雷达）， 即通过不同种类的传感器遍布车身，实现360度无死角和远中近扫描，获取海量数据，融合分析后形成驾驶决策辅助驾驶员或控制汽车。各 传感器应对不同场景，实现优势互补。

全球车载激光雷达市场保持增长态势，2022年放量起点到来

2022年全球ADAS市场激光雷达放量起点到来。根据Yole数据，全球ADAS前装市场的激光雷达出货量在将在2022年实现超2倍增长，达到22.1万台。鉴于目前激光雷达仍以中 高端车型应用为主，Yole预测相对保守，但总体而言，未来几年ADAS市场的激光雷达出货量维持高增长的趋势不变，预计2027年出货量达到445.4万台，2021-2027年CAGR 为100.7%。

汽车将成长为最大规模的下游市场。根据Yole数据，2021年全球激光雷达市场规模为21.52亿美元，测绘仍是激光雷达最大的应用领域，市场规模13亿美元，占比60%。Yole 预测2027年ADAS市场规模将达到20亿美元，2022-2027年CAGR为73%；Robocar市场规模将达到6.98亿美元，2022-2027年CAGR为28%。届时，汽车将成长为最大规模的下游 市场。

短期来看，乘用车激光雷达迎来一波交付潮

2021-2022H1国内激光雷达装配量规模较小。高工智能监测数据显示，2021年中国市场（不含进出口）乘用车新车前装搭载激光雷达接近8千台。根据佐思 汽研统计，2022年上半年，国内乘用车新车激光雷达装配量达到2.47万颗，其中小鹏P5最多，为1.84万台，占到同期总安装量的74.4%。

下半年新车型密集交付将推动装配加速。上半年国内搭载激光雷达的车型中仅有小鹏P5和蔚来ET7实现了交付，为装配量主力，其他下半年交付的车型因 前置生产或测试有小批量的激光雷达安装。从7月开始，国内计划开启交付的激光雷达车型数量明显增多，共计14款，有望推动下半年激光雷达快速放量。

半固态式技术逐步成熟，预期为近几年乘用车落地应用主流方案

半固态式指收发模块静止、仅扫描器发生机械运动，可分为转镜和MEMS微振镜两大类。目前技术发展逐步成熟，且体积大幅缩小，成本 得到控制，预计是近几年落地应用主流方案。（1）转镜式是车规进展最快的激光雷达，2018年Ibeo与法雷奥合作开发的转镜式激光雷达 SCALA便是第一款通过车规认证并在量产车型（Audi A8）上使用的激光雷达。转镜式内部仍存在众多细分技术路线，例如大疆Livox采用 双楔形旋转棱镜结构，Innovusion则使用了振镜+多边形旋转棱镜结构，不同的技术路线也将带来差别化的技术特征。（2）MEMS方案采用 高速振动的二维振镜代替传统的机械式旋转装置，激光发射器和接收器数量最低仅需一组，从而有利于激光雷达小型化与成本降低。 MEMS方案的技术创新体现在开发口径更大、频率更高、可靠性更好振镜，以适用于激光雷达的技术方案。

四、募投项目：募投加码产能扩张，夯实核心竞争力

募投加码产能扩张，夯实核心竞争力

IPO募集资金重点用于激光光学业务和汽车应用业务。本次IPO，公司拟公开发行不超过2249万股人民币普通股（A股），所募集的资金扣 除发行费用后将投资于炬光科技东莞微光学及应用项目（一期工程）、激光雷达发射模组产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金 项目。本次募集资金投资项目是基于公司战略发展目标审慎制定的，是对公司现有产品的改造和升级，让公司在生产规模、技术工艺和制 造设备等方面都将达到国际先进水平，同时提升公司在前沿技术领域和新兴领域的市场份额，增强公司的竞争实力和盈利能力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）