2023年度医药零售行业策略报告 竞争格局分散，龙头逆势整合

疫情后周期，内生复苏在即

四类药销售政策发生改变，2023年外部环境利好零售药店

2022H2以来，多个防疫政策逐步发生改变，药店四类药销售恢复正常、关店压力消除，业绩 有望持续迎来改善。 新店因疫情导致盈亏平衡期拉长1-2个季度，2022年已有所改善，2023年随各项政策进一步落 实，盈亏平衡期有望进一步缩短，贡献业绩增量。

CVS零售业务：剔除新冠3项收入后，2021-2022增速平稳

21Q2：1/3增长来自1700万疫苗+600万新冠检测； 1/3增长来自低基数；1/3来自内生增长 。21Q3：1/2增长来自1160万疫苗+850万次新冠检测。21Q4：60%来自疫苗和新冠检测，2000万疫苗； 40%来自内生增长

22Q1：800万次疫苗+600万次检测。 22Q2：600万疫苗+400万检测，感冒药有所增加。 22Q3：疫苗、检测、试剂盒、感冒药需求高。

竞争格局分散，龙头逆势整合

自建：放开后新店盈亏平衡期有望缩短，次新店占比达新高有望贡献利润

次新店占比处于历史高位，贡献利润可期 。四家连锁药店龙头次新店平均占比：2020Q1 15.62%→2022Q3 19.13%。 客流恢复后，盈亏平衡期有望逐步缩短，贡献业绩增量可期。

处方外流：初见端倪，等待质变

双通道：助力国谈药品外流的有力措施，现已外延至其他品种

医院： 新药入院流程1.5-2年，医院品规数限制1500； 缺少临床积累，医院引入意愿不强； 医院面临“医保控费”、“零加成”、“药占比”考核，高价创新药引 进意愿不高；

医保：药店对个账的依赖程度降低，统筹账户占比增加抵消个账缩减

医保个人账户积累资金仍较多，使用效率较低，个账改革尚不足以影 响支付；改革后个账可用于购买医疗器械/耗材及家庭成员之间，盘活 个账； 医保资金占4家连锁药店龙头销售额的30%-45%，个人账户占比下 降，说明药店对个账的依赖在降低；符合规定的定点药店可部分统筹支付，统筹账户在药店销售收入中的 占比在提升，药店争取统筹，向专业化发展。

互联网售药：龙头未受影响，政策边际向好

网售处方药：医保接入是关键，前提是完成异地医保统筹

售非处方药自2005年即放开，当前核心为处方药销售，能否接入医保是关键； B2C涉及较广范围的异地结算，完成线下异地医保统筹或是线上接入的前提。

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