2022年华荣股份研究报告 国内防爆电器领域龙头，专业照明设备供应商

一、华荣股份：国内防爆龙头企业，营收能力卓越

公司简介：国内防爆电器领域龙头，专业照明设备供应商

公司成立于1987年并于2017年在上海证券交易所成功上市，主要从事防爆电器、专业照明的研发、生产和销售，同时提供光伏EPC业务。公司产品广泛应用于石油、化工、天然气、海洋平台、煤矿、部队、公安、消防等多个领域，畅销海内外市场，拥有200多个业务发展商，下辖数百个直销服务点。

发展历程：深入防爆电器创新研发，产业布局不断完善

国内防爆行业领跑15年，致力于打造世界级防爆品牌。 公司成立初期，主营传统防爆行业；21世纪后，开始渗透矿用和照明产业；2015年开始，采取“直销+代理”模式，不断拓展海外市场；其间并持续向海工船用、新能源、国防军工产业扩张，优化产业布局；至2022年，公司全球市占率高达8%，国内市占率约30%。

股权结构：股权较为集中，全资子公司多产业覆盖

公司控股股东：主要股东有胡志荣先生、李妙华先生、李江先生、摩根士丹利国际有限公司，分别持有华荣科技35.16%、7.61%、5.44%、3.22%的股份。 公司结构明晰，管理层稳定。下辖 7家全资控股子公司，8家参股公司。

主营业务：防爆产品为根基，照明+光伏工程多点开花

公司主要业务包括生产防爆电器和专业照明设备等。公司经过多年的发展，已经形成了完善的产品链。公司目前各类防爆电器、专业照明产品共 50 多个大类，300 余种不同系列，千余种不同型号规格。 目前公司产品广泛应用于石油、化工、天然气、煤矿等领域，并向海工、核电、军工、新能源等新兴领域拓展，产品主要面向国家石油、国家电网、英国石油公司、荷兰壳牌等国内外知名大型企业客户。

厂用防爆收入稳步增长

厂用产品收入在公司总收入中占比过半，为 公司最主要的收入来源。至2022年中厂用防爆电器收入87341.18万元，占比 高达63.68%。2018年至2021年，厂用防爆产品营收持续性增长，毛利率稳定，直至21年高增长。 3年来，厂用产品合计营收增长6.22亿元，增长率超过60%； 厂用毛利率稳定，多年维持在60%。

财务分析：2018-2021年营收、归母净利润稳定增长

2018-2021年，公司营收从16.31亿元增长到30.27亿元，CAGR为22.89%；归母净利润从1.5亿元增长到3.81亿元，CAGR为46.82%。22年前三季度营业收入24亿元，归母净利润2.8亿元。

财务分析：费用管理及现金流能力优秀

公司期间费用率控制稳定。19年至22年销售费用率呈现明显的下降趋势，管理和财务费用稳定，故公司有效执行费用精益的战略，考虑到规模效应，未来费用率有进一步下降空间，净利率有望提升。 22年前半年公司受疫情影响，盈利受阻，预计下半年回暖。但长期来看公司净利润平稳增长，现金流充裕，有较高成长性。

二、防爆行业景气度持续升温，产品需求不断增加

防爆产品国内市场需求量增长：政策扶持

政策引导行业发展，安全整改增大市场需求。防爆产品主要应用于石化产业。根据《2019 年全国化工事故分析报告》显示，爆炸事故的发生起数和死亡人数最多，分别占总事故起数和总死亡人数的18.3%和45.6%，因此防爆是化工行业的防范重点。 防爆电器是安全生产的重要保障，随着国内安全生产的意识增强，监管力度也在不断加大。2022年3月，国家应急管理部门颁布的《“十四五”危险化学品安全生产规划方案》指出，应加快防火防爆等先进技术、设备、材料的推广应用。

防爆产品国内市场需求量增长：下游产业推动

下游刚需推动市场扩容-新兴市场发展，安全管控需求旺盛。随市场发展，近年来，催生出更多新兴市场和行业，如白酒、新能源、轻工业、国防军工、船舶海洋工程等，这些领域对防爆电器的需求日益增多，防爆电器市场规模有望持续成长。 据观研报告网预测，到2025年我国防爆电器市场规模124亿元，5年复合增长率超10%。

海外市场加速产品放量

公司海外布局十余载，进入加速收获期。目前公司全球排名第三，正加快海外布局：沙特、卡塔尔、米兰、尼日利亚等一批海外公司正在逐步落实成立； 公司海外营收整体呈增长趋势。至2022年中，公司厂用外贸实现收入2.65亿元，同比增长1.4%。

矿用防爆销量有望在未来进一步提高

矿用防爆电器主要用于含有沼气、甲烷等爆炸气体和煤尘的煤矿井下。 矿用防爆电器市场需求将主要取决于煤炭行业景气度； 受国际油价推动和疫情影响，至2022年6月，我国原煤产量持续增长，同比也成上升趋势。

智能安工管理系统广泛应用，订单饱满

安全智能维运需求旺盛。随着国家发展智能制造，推行“黑灯工厂”，石化等领域 将会对智能运维产生较大需求。根据IOTANALYTICS预测 ，至2026年，全球预测性维护市场规模将达到281.62亿 美元，我国预测性维护市场规模将达到32.14亿美元， CAGR为40.53%， 高于全球市场增速。

防爆智能化趋势—公司研发SCS安工智能管控系统。国家矿山安监局加强矿山安全监察工作，重点支持智能辅助监管系统在煤矿等矿山的项目建设；公司自主设计研发的智能系统已广泛应用于各行各业以及公共安全的智能化管理。2021年公司安工智能产品营收1.26亿，目前有6个项目正在施工中，在手订单超2亿，业务拓展顺利。

三、下游领域持续拓展，需求释放推动业绩增长

白酒行业加速发展，刺激产品放量

防爆电器对于酒厂安全至关重要 。据黄小涛《白酒厂酒库建设中防火防爆设计的探讨》统计，因酒泵电机不防爆或电缆敷设不规范而引起的火灾事故高达42.5%。由此可见，酒厂对防爆电器的需求是必须的。据中华人民共和国安全生产行业标准中的《白酒企业安全管理规范》，白酒企业必须选用防爆检验单位检验合格的防爆电器产品。因此随着白酒行业的进一步发展，防爆设备需求有望迎来增长。

核电、军工等下游领域需求释放，应用持续拓展

军舰大型化趋势下，防爆产品必不可少。 公司2019年成功获得武器装备承制单位资格和保密资格认 证，目前产品已应用于军工舰艇领域。国防支出主要包含武器装备、训练维持和人员生活费。据 前瞻研究院统计，中国国防支出持续增长，为海军舰船装 备的研发制造提供更大的空间。

双碳战略下，国家加大对核电站的建设，而核电站对安全防火防爆的要求严格。国家核安全局于2019年颁布的《核动力厂防火与防爆设计》安全导则中，明确指出核动力厂的防爆要求。我国核电运行规模持续增长。中国核电网预测，2030年核电发展规模达到1.31亿千瓦，2050年达3.35亿千瓦。

四、专业照明和光伏EPC业务贡献稳定高收入

专业照明业务稳步发展

照明电器工业向高品质、绿色化、智能化方向发展，据中商产业研究院统计，市场规模从2016年的120亿元增长至2021年的300亿元，预计2022年市场规模将达337亿元。 城际高铁及城际轨道交通作为国家新基建投资领域之一，未来数年将释放巨大的轨道交通照明需求，包括站台站房照明、消防应急照明和疏散指示系统、隧道照明、异形定制照明等，将成为行业新的增长驱动因素。

新能源光伏EPC业务存在巨大上升空间

新能源行业正处于快速发展阶段，光伏装机需求旺盛。根据CPIA统计，2021年全球光伏新增装机规模达 170GW，其中我国作为全球最大的光伏应用市场，新增装机54.88GW，累计装机超300GW。“十三五”期间国内年均光伏新增装机42GW，预计在“十四五”期间国内年均光伏新增装机50.69GW。

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