2022年石基信息研究报告 大消费领域信息技术龙头

石基信息概况

石基信息：大消费领域信息技术龙头

石基信息：从酒店信息系统到大消费技术服务。石基信息成立于1998年，于2007年8月上市。公司从酒店信息 系统集成服务起家，已成为国内酒店信息系统专业服务领导者。同时通过收购将业务范围逐步扩张至餐饮与零 售业领域，目前在这两个市场均处于领先地位。现阶段公司正在现有业务基础上积极完善产品序列并转型数据 驱动的大消费行业应用服务平台运营商，同时不断拓展海外市场，开启国际化征程。 多年耕耘，成就不凡。经历20余年发展，公司已有4大区域运营中心、超过80家子公司，全球员工超5000人。 业务方面，目前公司已实现中国酒店用户数超1.3万家，公司自主酒店软件在中国五星酒店信息管理市场占有 60%以上份额（至少使用一种石基自主酒店软件），全球餐饮用户数超20万家，全球零售用户数超60万家，全 部客户年度营业额约5万亿。

股权控制结构集中，子公司分类覆盖不同领域

公司股权结构稳定，通过大量收购扩张版图。公司创始人、董事长、总裁李仲初持股比例54.54%，自公司创立 以来即为公司控股股东及实际控制人。淘宝（中国）以战略投资者入股石基信息后，现为公司第二大股东，持 股比例13.02%。其余股东持股比例均小于5%。石基子公司众多，不同子公司覆盖酒店、餐饮、零售、硬件等不 同领域，其中包含大量投资并购而来的公司，体现石基具有较好的外延并购业务整合能力。

业务结构：涉及四大领域，酒店及零售为两大毛利来源

4大业务领域+4大支撑平台，构建石基大消费信息 技术服务布局。公司业务结构为，(i) 酒店、餐饮、 零售及旅游休闲领域四大上层业务领域的信息技术 服务，(ii) 辅助配有分销、咨询、支付及平台四大 平台级业务，(iii) 同时搭配硬件销售业务和POS机 等智能商用设备销售业务。 酒店及零售为公司两大毛利来源。从收入端看，公 司前四大收入来源为硬件、酒店、零售及智能商用 设备，总计占营收比重为92.21。但由于硬件业务 毛利较低，软件业务为公司主要的毛利来源，酒店 及零售业务占公司毛利比重均超35%，餐饮毛利占 比4.15%。

酒店：从MICROS代理起家的酒店PMS龙头

深耕20余年，成为国内酒店信息化龙头。公司酒店信 息化业务经历四个阶段：初期为酒店系统集成商、系 统服务商；2003年之后，石基基于独 家代理的 Micros系统开发出石基数字饭店信息管理系统平台 （IPHotel），开始成为国内高端酒店的软件供应商， 此阶段石基亦收购多家公司开拓本土中端酒店市场， 实现了中高档酒店市场的覆盖；发展至今，石基开启 云化、平台化、国际化转型，成为酒店信息化行业的 龙头公司。截至2021年，公司在国内的酒店客户总 量超过13,000家，其中PMS客户总数超过1万家，公 司自主酒店软件在中国五星级酒店市场的占有率60% 以上（至少使用了一种石基自主酒店软件），正在使 用公司产品的海外酒店门店也已有8万家。

酒店：为各类型酒店提供一体化数字解决方案

石基信息是目前全球最主要的酒店信 石基多品牌构建酒店一体化数字解决方案 息管理系统全面解决方案提供商之一， 全面覆盖酒店前台营业、后台管理、 信息服务的各项需求。公司的主要产 品为石基数字饭（酒）店信息管理系 统平台（IPHotel），其集合具有自 主知识产权的各个子产品，包括聚焦 国际酒店集团管理需求的石基企业平 台-酒店业解决方案、针对中国本地 经营的石基云PMS-Cambridge等核 心PMS系统，水疗及高尔夫管理、 数字支付等辅助系统，以及财务、人 力、成本控制等后台系统。

餐饮：三品牌覆盖全类型客户

通过并购拓展餐饮业务，三品牌覆盖全类型客户。石基于2007年收购Infrasys，将业务延申至餐饮领域；2011年 收购正品贵德进入连锁餐饮领域，2013收购思迅软件，将餐饮业务进一步拓展至中小型客户市场。目前已形成 了(i) 自主开发的INFRASYS品牌餐饮管理信息系统（POS）面向全球高端酒店、餐饮及高端连锁社会餐饮客户， (ii) 正品贵德面向各类大中型社会餐饮企业提供信息系统解决方案，(iii)思迅软件面向小型客户提供标准化餐饮信 息系统综合解决方案的高中低全类型客户覆盖的产品格局。在中国餐饮信息化行业高度分散的局势下，公司通 过有效整合旗下品牌，中高端、连锁餐饮用户数量已超过1万家，标准化餐饮用户约20万家，无论在国内中高端 及连锁餐饮市场还是在整个餐饮信息化市场的占有率均处于相对领先水平。

零售：覆盖零售全业态，客户优势显著

零售业信息系统的领导者，产品覆盖零售全业态。公司通过多年对外投资与并购，在零售业拥有富基融通、长 益科技、思迅软件三大品牌，同时拥有上海时运、广州合光等辅助品牌，提供基于基础零售业务平台、全渠道 运营、移动应用、供应链、物流、支付、大数据和云计算的端到端综合技术解决方案，在中国零售业信息系统 位于领先地位，累计零售客户门店总量约60万家，占中国零售、连锁、超市百强企业客户群的50%以上。 公司于零售领域客户优势显著。分业务类别看，(i) 规模化零售信息系统产品的主要品牌包括富基融通、长益等， 为超过50%的中国连锁、零售和超市百强企业提供信息化与数字化服务，在中国规模化零售业信息系统居领先 地位，在海南免税店信息系统市场市占率100%；(ii) 标准化零售信息系统产品主要由思迅软件提供，思迅软件 累计用户超60万家，全国代理商超过1600家。

财务分析：分业务收入及毛利贡献

零售毛利占比持续提升，近年各业务毛利率均有所下降。酒店信息管理系统业务与商业流通管理系统业务毛利 率下降主要系疫情和转云共同导致，云化导致毛利率较高的软件收入占比下降，且疫情反复不仅直接影响收入， 同时还导致硬件成本受原材料价格上涨影响增加较多。其他行业的毛利率下降主要因为疫情导致原材料价格上 涨，使硬件成本受其影响增加较多。

壁垒&机遇：PMS云化拓展国际市场

PMS是酒店信息系统的核心

PMS已成为集成酒店服务核心功能的管理平台。传统的酒店物业管理系统 (PMS) 被定义为一个平台，该平台可 以让酒店或酒店集团实现前台功能管理，例如预订、宾客入住/退房、客房分配、房费管理和开单，以取代耗时、 纸张和电子表格过多的流程。目前酒店PMS所提供的服务已远远超出前台所提供的服务，发展成一个综合的酒 店业务运营系统，集成了包括餐饮运营、客房服务、收入管理、SPA服务等其他影响顾客体验的酒店现场服务。

云PMS：技术、业务、价格三重优化

云PMS的优势主要体现在：1）技术层面：简化部署和更新系统的难度，更易于与第三方软件集成，公有云系统 更易于扩大规模；2）业务层面：系统更易操作，帮助管理者和员工更灵活和简易地管理和参与酒店业务，打通 与第三方软件的接口后更易于掌控酒店总体业务情况；3）价格层面：单次付费降低，这在疫情带来的现金压力 下尤为重要。

市场概况：PMS市场格局分散，利于石基海外拓展

PMS市场格局分散，可以期待公司在行业格局优化过程中持续扩大市场份额。据Datanyze市场调查数据，目前PMS市场 竞争格局分散，根据Skift发布的《2020年酒店PMS发展趋势报告》，市占率最高的Oracle服务的酒店客房数量也仅占全 球总客房数的16%，分散的市场格局有利于石基开拓市场。

石基PMS已完成三个层次云转型

石基已完成从外层应用到核心PMS的全面云转型。目前，石基已实现三个层次云转型：(1) 公司酒店和酒店集团 之上的基于大数据的应用服务转型：Review Pro等； (2) POS等酒店后台管理系统云转型：石基Infrasys Cloud 云POS产品； (3) PMS系统云转型：本土的Cambridge、西软、千里马，以及目标海外酒店集团客户的SEP。

石基SEP：下一代企业级云PMS

SEP产品技术先进，为大型国际酒店集团设计，是石基实现国际化战略的拳头产品。SEP采用云原生架构及公 司原创的源代码和底层架构，为完全的下一代PMS解决方案，以标准化公有云的形式提供给客户。该平台完全 以客户为核心，改变传统的以酒店为核心自下而上的设计，从集团角度出发采用自上而下的设计逻辑，搭建出 整个平台依托于微服务架构并提供开放的API的一整套云化解决方案。该解决方案能够有效帮助酒店集团在全球 范围内建立宾客单一身份识别体系，继而在通过整合各系统核心功能帮助酒店实现以服务为导向，兼具灵活性、 目的性、前瞻性及可盈利性的运营技术及解决方案。

为什么要瞄准国际高端酒店集团？

酒店管理集团上云意愿强于单体酒店，且酒店集团化是行业趋势， 瞄准酒店集团有利于产品快速推广。全球酒店集团呈现不断并购、 加速集团化的趋势。酒店管理集团上云意愿普遍强于单体酒店，国 际上酒店集团化程度高于中国，酒店集团市场中国际市场显著大于 本土市场。

成长机遇与核心竞争力

成长机遇1：海外酒店业疫后复苏

疫情加速行业整合，龙头愈发凸显。在疫情的冲击下，盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量 关停，加速酒店地域性与结构性供需失衡，龙头竞争格局愈发清晰。疫情加速行业整合，连锁化率加速提升， 其中下沉市场增长潜力较大，龙头酒店将持续抢占低线城市市场。根据《HOTELS》公布2021年“全球酒店 225”排行榜显示，前五家酒店集团的客房数占百强总客房的42%以上，酒店行业连锁化、集中化趋势进一步提 升，验证石基SEP瞄准龙头的商业战略。

成长机遇2：酒店IT云化趋势明显

酒店行业对于云化需求提升趋势明显，集团连锁酒店先行转型。据石基信息投资者交流纪要公告，目前国际酒店 集团客户招标信息系统明确要求云产品，可见酒店IT云化趋势明显，推动石基云PMS及云POS产品的推广。相较 单体酒店，国际酒店管理集团为了保持竞争优势与行业的领导地位，会更早进行云转型战略部署。经济型品牌连 锁酒店对于快速扩张和一体化管理有着极大需求，所以也将倾向于向云转型。

核心竞争力：产品技术领先，拥有全球渠道

石基SEP采用云原生分布式架构，产品力领先。对比石基SEP的海外对标产品Oracle，Oracle的云PMS本质是将 原有本地PMS产品的架构和内核进行云托管，虽然同样拥有云服务带来的简易部署、降低定制化难度等特点，但 本身依然是紧耦合，对于功能拓展较为受限。相比之下，石基SEP采用云原生架构，实现产品功能的灵活拓展与 组合，同时API优先和安全优先的特性帮助SEP更好地与酒店内部其他繁杂的系统集成，也加强了所存储数据的安 全性，于产品力上领先于海外竞品。

公司拥有全球人才、渠道与服务网络，支撑公司进行海外拓展。公司引入大批有着Oracle等IT公司或酒店业背景的 技术、销售等专业海外人才，在技术和管理上使得石基更具有国际化视角，进一步提高石基的海外竞争力。2022 年公司的海外员工超过千人，占全公司员工总数约20%。此外，石基信息也拥有较为完善的全球渠道网络和服务 体系。公司自2015年拓展全球市场，同时在亚太、欧洲和北美三大区域设立了超过四十个境外子公司，逐渐建立 和完善服务网络用于保障营销和技术支持服务的开展。目前，石基信息已经在欧洲、中东和非洲地区为近三万家 酒店提供技术支持。在阿布扎比和迪拜，更是有超过一半的酒店正在使用一种或多种由公司提供的酒店技术产品。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）