2022年建筑行业ESG评价体系构建 绿色建筑与劳工权益是重点

核心观点：

建筑施工行业向高质量发展转变，出海需求也呼唤对ESG议题的重视。近年来，国家逐渐倡导绿色建筑理念，建筑施工行业的技术人才和劳工权益逐渐受到社会重视，行业向高质量发展转变；同时，国内建筑 施工龙头企业开始开拓海外市场，国际ESG理念促进国内龙头不断提升ESG治理水平。建筑施工行业ESG一致性评价在全行业内排名居中，历史上排名靠前但近期下降明显。当前建筑施工行业ESG平均评价在30个中信一级行业中处于第15位，2021年之前该行业的评价排名在两年多的时间中处于第2名的位置， 但2021年以来一致性评价排名快速下降，说明建筑施工行业的ESG表现仍有较多值得改进之处。

各机构对建筑施工企业ESG评价差异显著，ESG一致性评价部分提示风险和机遇，国外机构一致性评价与收益率倒挂。 各机构对建筑施工企业的ESG评价相关系数，平均值为0.3146，最小负值为-0.8819 ，相关性普遍较弱且存在负相关性；全球机构ESG一 致性评价第2层与第4层收益率出现明显分化，能够提示部分风险和机遇；国外机构一致性评价最低分层的公司出现157%绝对超额收益和 64%的相对超额收益，说明海外标准可能部分不适用于国内企业，且国内企业在财务指标和社会责任的一致性方面存在改进空间。

1.建筑施工行业ESG现状——高质量发展+出海双需求驱动

绿色建筑理念普及，从业者权益问题广受关注，建筑施工行业向高质量发展。近几年来，国家与社会逐渐倡导绿色建筑 理念，相关政策、技术、标准蓬勃发展；同时，农民工的劳工权益逐渐受到重视，建筑施工行业高素质从业者也存在一定 的流失风险。以上与ESG相关的现实压力，推动建筑施工行业由高速发展向高质量发展转变。

国内市场逐渐饱和，企业开始开拓海外市场，ESG理念逐渐受到重视。随着国内基建与房建速度放缓，一带一路倡议配 套建设不断落实，国内建筑施工龙头企业逐渐将目光转向海外，例如中国建筑已经提出“海外优先”战略。在走出去的过 程中，国内建筑施工企业逐渐接纳国际ESG理念，逐渐重视自身ESG治理。

2.建筑施工行业ESG评价特征——全行业排名下滑明显，国外一致性评价与收益率倒挂

建筑施工行业ESG一致性评价在全行业中处于中间位置。我们统计了11家机构对中信证券30个一级行业的ESG一致性评价，结果显示不同行业的ESG一致性评价差异不显著，建 筑行业在30个一级行业中处于第16位。 基于建筑行业内部不同二级行业的划分，我们单独测算了建筑施工这一二级行业的一致性评价，其处于全行业中间位置。

建筑施工行业ESG一致性评分在历史上较为平稳，近年来有下滑趋势。从一致性评分来看，建筑行业的评分波动较为平稳，2021年以来有下滑趋势。从一致性评分在全行业的排名来看，2021年之前建筑施工行业的评分排名在两年多的时间中处于第2名的位置，2021年以 来，评分排名快速下降，这说明市场认为建筑施工行业的ESG表现仍有较多值得改进之处。

各机构对建筑施工企业的ESG评价差异化显著。 我们统计了11家中外机构对A股建筑施工企业ESG评价的相关系数，各机构的看法存在较大分歧。 相关性普遍较弱：11家机构评价的相关系数，其平均值为0.3146，最大值仅为0.8975，相关性普遍较弱。 部分机构间存在负相关性：部分机构对建筑施工企业的ESG评价相关系数为负，最小负值为-0.8819，不同机构对建筑 施工企业ESG表现意见相左。

海外机构针对建筑施工行业的ESG评价低于国内机构。 分别统计各机构对A股建筑施工行业的ESG评价，结果进一步印证各机构评价差异显著的特点。其中，海外机构的评价低 于国内机构，可能是因为：1）国内建筑施工企业的ESG治理处于起步阶段；2）海外评价体系无法完全适用于国内企 业。

海外机构建筑施工行业ESG一致性评价与收益率倒挂。我们对海外机构的建筑施工行业ESG一致性评价结果单独进行5等分分层测试，发现评价最差（第1层）的企业取得157% 的绝对超额收益，并且相较于其他层级企业，拥有64%的相对超额收益。 海外机构一致性评价与收益率倒挂的现象，一方面反映了海外机构评价标准的“水土不服” ，另一方面也提示国内龙头企 业契合国际标准，提升海外ESG评级，由高速发展向高质量发展转变

3.ACS集团ESG解读——供应商/承建商关系+税务透明提示国内龙头

ACS集团是目前全球范围内与中国建筑施工企业可比的、ESG评分优秀的公司。从营收和利润等财务指标看，国内建筑施工行业龙头常年占据全球行业前茅，国外龙头与国内龙头差距较大。 但从MSCI评级来看，国内建筑施工企业的评级在同行业中处于落后位置，相反国外龙头企业的评级处于领先位置。综合营收、利润、排名、ESG评级和主营业务占比，我们选取ACS集团的ESG报告进行详细解读。

ACS集团ESG报告内容详实，披露充分。ACS集团的ESG报告以“综合非财务信息声明”一章的形 式刊载于年度综合报告中，共分13节内容。“ACS集团的 商业模式”介绍了ACS的商业版图， “环境”介绍了环境 相关的ESG议题， “ACS集团的人”介绍了员工相关 ESG议题， “职业健康与安全”介绍了职业健康与安全的 相关内容， “遵守法规”介绍了合规相关内容， “管理与 利益相关者的关系”介绍了与利益相关方沟通的情况， “回馈社会”介绍了社会公益相关内容， “供应商及承建 商”介绍了产业链的ESG议题， “对客户的质量承诺”介 绍质量相关内容， “税务信息”介绍了纳税情况， “创 新”介绍了技术创新相关内容， “欧盟分类”介绍了欧盟 制度下指标的披露情况， “合并非财务信息内容列表”根 据GRI标准进行了索引。

ACS集团报告亮点：供应商/承建商关系+税务透明。对比ACS集团和中国建筑、中国中铁的ESG报告，发现对供应商/承建商关系的维护与税务透明是国内龙头企业仍值得进一步披露的地方。在供应商/承建商关系方面，ACS集团对供应商/承建商本土化、供应商/承建商审核、关键供应商分析、供应链风险管理等内容都有所涉及。ACS集团供应商/承建商本土化比例达83.4%。ACS集团对供应商/承建商在收付款周期、技术能力、履约历史和ESG表现方面都进行了审核，其中ESG表现重要性占比达38.4%。ACS集团对关键供应商进行了更详细的审核。并且ACS集团对供应链可能出现的各类潜在风险进行了预测并制定了应对方案。

4.建筑施工行业ESG实质性议题——绿色建筑与劳工权益是重点

可持续性会计准则委员会（SASB）针对工程和建筑服务行业（ENGINEERING & CONSTRUCTION SERVICES）制定 了特异性的ESG实质性议题，这些议题较好的涵盖了该行业在投资场景下需要关注的重点ESG内容，但部分指标在国内或难 以直接适用。

针对国内语境，面向投资有效性，参考国际ESG标准，国内外建筑施工龙头ESG报告，我们梳理出建筑施工行业特异性 的ESG实质性议题及其指标。其重点在于绿色建筑和劳工权益两个部分。其中，绿色建筑包括绿色施工、绿色技术、绿 色建筑、绿色业务四个方面，绿色施工指施工过程中减少污染排放的措施，绿色技术指建筑业有助于节能减排的高新技 术，绿色建筑指各项条件均符合国家标准的建筑，绿色业务主要指建筑施工企业参与的和节能减排有关的施工项目。而劳 工权益，在农民工老龄化和行业内人才流失问题初显的今天，具有切实的社会意义。

5.建筑施工企业ESG表现——报告专业性有待提升，认证有待于加强

建筑施工行业部分企业ESG报告披露情况。部分企业仍然没有单独披露ESG/社会责任报告；在已披露报告的企业中，部分报告的专业性仍有待提升。建筑施工行业部分企业环境议题表现 。仍存在部分企业未通过环境管理体系认证的情况；环保处罚金额与公司规模存在正相关，但中国中铁较为突出；参股公司 通过环境管理体系认证的比例参差不齐，其中中国电建和中国化学通过认证的比例超过50%。建筑施工行业部分企业取得的认证和人均创造利润值。中国化学和中国电建在取得各项认证方面表现良好；人均创造利润值的企业规模效应不甚显著。

建筑施工行业部分企业研发投入情况。八大建筑央企的研发投入优势仍然明显，上海建工的研发投入和占营业收入的比例不逊于部分建筑央企。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）