2022年凌云光研究报告 国内机器视觉领军企业，募投加码巩固核心竞争力

国内机器视觉领军企业，募投加码巩固核心竞争力

确立机器视觉发展主航道，横向布局拓宽成长路径

公司长期从事机器视觉和光通信业务，为国内机器视觉领军企业。公司是可配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件的专业供应商，是我国较早进入机器视觉领域的企业之一。此外，公司从事境外知名品牌的光纤器件与仪器、视觉器件的代理业务。

公司经历三大发展阶段，现已确立机器视觉为发展主航道。公司发展历程可分为三个阶段。第一阶段（2002年至2006年）：公司通过代理国外优秀的核心视觉器件与光通信器件产品，逐步深入十几个细分行业应用，提供增值服务，服务产学研客户。第二阶段（2006年至2015年）：公司持续加大研发投入，大力拓展多行业视觉应用，逐步进入消费电子、新型显示、印刷包装及智慧交通等行业。第三阶段（2016年至今）：公司明确机器视觉业务为公司的战略发展主航道，进一步加大力度投入研发机器视学。

聚焦机器视觉自主业务，产业链不断纵深化发展

公司逐步形成以自主研发业务为主、代理业务为辅，以机器视觉业务为主、光通信业务为辅的业务布局，机器视觉产业链不断向纵深化发展。

公司从双雏度四象限进行布局，机器视觉业务和自主研发业务为主要营收来源。2019-2021年，公司主营业务产品按其来源包括自主和代理两大部分，涉及到机器视觉产品和光通信产品两大业务板块。其中，2019年度、2020年度和2021年度，自主业务的占比分别为55.11%、53.40%和60.52%.2019-2021年，公司机器视觉领域产生的收入占比分别为56.96%、60.03%和62.03%，收入占比逐年提高。

公司业绩稳定增长，期间费用控制良好

营业收入稳定增长，归母净利润持续提升。公司2018、2019、2020及2021年营业收入分别为14.06、14.31、17.55和24.36亿元，同比增长1.79%、22.70%和38.77%，CAGR为20.12%；归母净利润分别为0.55、0.37、1.32和1.72亿元，同比下降32.74%、增加254.21%和增加30.27%，CAGR为45.86%。

国内机器视觉蓄势待发，技术硬+客户优助力公司全面发展

机器视觉具有多维优势，国内处于高速发展初期

全球机器视觉市场规模恢复稳健增长，国内市场规模高速提升。

根据Markets and Markets统计，全球机器视觉市场规模至2020年达到107亿美元，2016年至2020年，规模以14.62%的复合增长率增长，预计2025年市场规模将达147亿美元。

根据中国机器视觉产业联盟统计，中国机器视觉行业的销售额从2018年的101.80亿元增长至2020年的144.20亿元，复合增长率达19.02%，预计2021年至2023年，中国机器视觉行业的销售额将以27.15%的复合增长率增长，至2023年销售额将达296.00亿元。

整体来看，国内机器视觉市场规模增速远高于全球，未来伴随供需共振下预计行业将持续保持高景气度。

下游应用持续拓展，本土市场空间广阔

展望未来，我们认为3C、新能源和汽车仍为最主要下游领域。3C电子为机器视觉最大细分市场，高精度检测要求与终端高端化趋势不断催生机器视觉应用需求。①3C电子产线对生产效率和加工精度的要求日益提升，机器视觉在3C电子的渗透率有望持续提升；②消费者对高端手机的需求逐步提升，IDC数据显示，2018-2021年全球600美金以上智能手机的出货量占比由19.26%提升至27%，同时国内安卓系厂商也重点布局高端机型，智能手机的高端化刺激机器视觉需求攀升。

光伏与动力电池行业发展迅速，打开机器视觉行业向上空间。①受益于“双碳政策”影响，国内光伏新增装机大规模增加，根据工业和信息化部数据，2021年国内光伏新增装机量达53GW，同比增长近10%，光伏行业的向好有望推动机器视觉在光伏行业中的应用；②根据中国汽车工业协会的数据，2021年动力电池出货量达186GWh，同比增长132.5%，汽车保持电动化势头。同时机器视觉设备在鲤电池电芯、模组、PACK阶段均有应用，未来钾电领域有望成为机器视觉的业绩增长点。

“光机电算软”能力叠加自主平台，技术优势筑深护城河

三步走布局机器视觉技术，积极应用于各行业。第一阶段（2002-2006）构建整机自主研发能力；第二阶段（2006-2015）升级为产品与技术的平台型能力；第三阶段（2016-至今）构建自动化技术能力。全面掌握“光机电算软”底层技术，自主打造机器视觉核心技术平台。公司核心技术能力由应用平台、产品平台、技术平台、技术模块四个层级组成。在技术平台上，公司深耕机器视觉行业近20年，全面掌握了“光，机、电、算、软”等底层技术，进而形成了精准成像技术平台、组态化软件平台、图像处理与分析算法平台、精密机械与自动化控制平台、人工智能大数据处理与分析平台等五大平台技术，并推出了可配置视觉系统和智能视觉装备等产品，进一步拓展至智能工厂整体解决方案，为新型显示、消费电子、印刷检测、新能源等领城的公司提供优质的产品和服务。

优质客户带动公司发展，市场地位持续强势

视觉产品下游应用广泛，消费电子、印刷包装、新型显示为主要应用领城，2021年智能视觉装备收入中，印刷包装、消费电子、新型显示、新能源营收占比分别为30.60%、30.37%、29.21%、9.81%，2018-2021年CAGR分别为18.67%、166.34%、4.17%、63.07%，其中消费电子的增速快 2021年可配置视系统政入中，消费电子，科学图像，立体视觉，智慧交通、其他制造业营收占比分别为30.82%、19.27%、14.96%、9.38%、25.57%，消费电子和其他制造业占比较高，其中其他制造业的增速最快。

三大助力推动光通信长期向好，相关器件迎来需求扩容

光通信需求长期向好，未来成长空间广阔

国家大力支持光通信行业发展，加快国产化替代进程。近年来我国光通信产业快速发展，部分产品上在全球占据着重要位置，但国内核心光通信芯片及器件严重依赖进口，高端光通信芯片与器件国产化率不到10%。因此我国出台多项政策大力推动光通信芯片行业发展。

凌云光：光纤器件+光接入网打入光通信市场，代理+自主双线齐下

光通信细分领域众多，未来各细分领域需求有望不断提升。据赛迪顾问预测，2025年各细分领域合计市场规模将超过1700亿元。公司光通信业务主要为光纤器件与仪器代理和光接入网产品。

2019-2021年公司光通信业务总收入分别为5.9、6.8和8.8亿元，保持稳定增长，其中光纤器件与仪器收入分别为4.4、5.9和7.6亿元，逐年上升，而光接入网收入分别为1.6、0.9、1.2亿元，占主营业务收入的比例分别为10.98%、5.26%和4.98%，有所下降。，从光通信业务毛利率来看，光纤器件与仪器毛利率总体上有所提升，而光接入网毛利率则从32.39%下降到了26.44%。

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