2022年克明食品研究报告 从到方便食品，打开成长天花板

挂面领军企业，业务延伸打开天花板

从挂面到方便食品，打开成长天花板

挂面第一品牌，以五谷道场加码方便食品：公司最早可追溯至1984年创始人成立的同名品牌“陈克明”面条，经过三十多年的快速发展，陈克明已经 发展成为挂面行业知名品牌，随着2018年开始公司自建面粉产能，逐渐形成了产业链一体化布局，面条+面粉总收入规模超过50亿元。公司2017年收购 “五谷道场”，进军方便食品，实现品类延伸。

收入稳步增长，利润短期波动

收入稳步扩张，规模破40亿元：公司2016-2021年营业收入从21.64亿元增长至43.27亿元，年化增长14.9%，挂面业务稳健增长，面粉 和方便食品贡献增量，其中2017年收入增长放缓主要是2016年下半提价导致渠道库存增加所致，2019年收入增长放缓或与公司高性价 比放量有关，2020年疫情后挂面需求暴涨，高基数下2021年收入放缓。利润端来看，公司2016-2020年净利润从1.4亿元增长至2.93亿 元，实现利润规模翻倍，2021年原材料小麦价格上涨使得成本端承压，利润端下滑较多，利润为短期波动，公司已提价应对，随着成 本端压力缓解，利润有望持续恢复。

股权结构稳健，定增提升控股权

典型家族企业，定增提升控股权：公司是典型的家族企业，陈克明先生为公司的实控人和创始人，通过克明集团控制上市公司，而克 明食品的股东均为陈克明家族成员，合计持股27.32%。公司总经理陈宏为陈克明之子，主管公司发展经营，直接持股1.17%。公司 2022年发布非公开发行预案，非公开发行数量不超过4500万股（含本数），定向由陈宏、段菊香、陈晖认购，发行完成后三人直接持 股比例将进一步提升至7.57%、3.95%、1.35%，进一步提升持股比例。公司已经成功落地了三期员工持股计划，第三期持股计划正在 执行中，持股0.88%。

挂面行业升级，方便食品成长可期

挂面行业发展历程

挂面是以小麦粉、蔬菜（或蔬菜粉、蔬菜汁）、鸡蛋（或鸡蛋粉）、杂粮粉（荞麦粉、高粱粉、燕麦粉等）等为原料，添加 适量食用盐、食用碱，经加水和面、熟化、压延、切条、烘干等工序加工而成的截面为矩形或圆形的干面条制品。挂面的起 源可以追溯至唐代，相对于新鲜面条，挂面具有食用方便、耐储存的特点。我国现代挂面产业经过数十年的发展，已形成相 对成熟的市场，其工业化的发展主要经历了以下四个阶段：

1980年之前：现代化技术兴起，国营企业主导。这一时期挂面设备及技术相对简单，烘干控制的工艺尚不完全成熟，生产企 业大多数是粮食系统所属的国有企业，产品以低档、手工生产为主，多在企业所属行政区域的粮店销售。

1980年-1990年代中期：引进生产线设备，民营企业迅速发展。挂面企业引进生产线设备，产品质量和包装工艺逐步提高， 国营企业逐步退出领先地位，一部分挂面企业的产品由本区域销往外地，民营企业开始快速发展。

1990年代中期至2015年：中高档挂面领军，行业快速成长。随着人民生活水平的提高，功能性、营养性的中高档挂面进入市 场，民营企业及股份制企业成为主力军，行业进入快速增长期。大型企业产品开始逐渐遍布全国各地，行业集中度开始提 高。

2015年至今：行业集中度提高，产品结构向中高档挂面升级。智能化管理1500型线入市，烘房干燥工艺和干燥节能实现自动 控制，行业从自动化向信息化迈进，完成数字化转型。

挂面市场成熟，仍有一定增长空间

行业相对成熟，整体增长趋势放缓。2009-2019年国内挂面行业总产量从304万吨上涨到839万吨，10年间上涨176%。2020年，受新冠肺炎疫 情影响，挂面行业迎来增长高峰，总产量达到888万吨。后疫情时代，挂面市场供需趋于平衡，行业的增长也将趋于稳定，2021年总产能 711万吨，同比下降19.9%。全国24家挂面企业总产量从2010年的178.33万吨增长至2021年的419.92万吨，年度复合增长率为8.10%；销售额 从2010年的62.69亿元增长至2021年的192.21亿元，年度复合增长率为10.72%。在经历了高速发展的黄金时期后，近年来发展增速放缓，行 业正面临着生产力过剩和产业价值提升的共性问题。因此，挂面行业未来发展增速将会下降，但仍存在一定市场，一方面，随着人均收入 的增长，农村市场成为潜在市场，消费需求有待挖掘；另一方面，如何有效利用自身产能，提升产业价值是挂面行业发展的重要方向。

中小企业退出，集中度缓慢提升

中小企业不断退出，行业竞争日益激烈。挂面行业发展早期，市场准入门槛低，企业同质化严重且数量众多。随着行业的发展，产能落后、技术 含量不高、产品质量不稳定的小规模企业迅速被淘汰，挂面生产企业数量从2009年的4000多家缩减到2020年的300多家，挂面生产加工企业数量大 幅减少。行业排名靠前的企业通过新增产能、技术改造等方式扩大规模，提升市场占有率。

挂面行业未来趋势

产品向健康化、营养化发展：随着新一代消费者逐渐成为市场参与的主要力量，我国食品消费由基础型消费模式向健康型、营养型消费 模式转型升级，挂面产品也呈现出健康化、营养化、功能化的发展趋势。企业在生产挂面时，通过添加禽蛋、蔬菜、水果、杂粮等辅 料，使挂面更加营养、健康，口味更加丰富，满足了消费者的需求。

方便食品行业发展历程

方便食品是以米、面、杂粮等粮食为主要原料加工制成的初级加工产成品，只需简单烹制即可，食用简便、携带方便、易于储藏。根据 《2017国民经济行业分类注释》的规定，方便食品主要分为米面制品、速冻食品、方便面和其他方便食品。方便食品制造与人们日常生活紧 密相关，也是改革开放以来快速发展的新兴食品行业之一。

方便食品市场不断发展

方便食品市场不断扩大。近年来，方便食品行业整体呈增长态势，经济规模不断提升，产品方便性、安全性、健康性、营养化不断增强，市 场竞争力持续提升，2020年我国方便食品市场规模达到4813亿元。随着自热火锅、方便螺蛳粉、方便凉皮等产品走红，再度为市场带来增 长，预计2022年方便食品市场规模将达5160亿元。

方便食品行业发展趋势

依托新零售，建立线上线下联动的全渠道销售模式：线下渠道覆盖了更多的消费场景和触达点，能够即时满足消费者消费欲望，且降低 顾客价格敏感性，线上渠道满足囤货和新品尝鲜的需求。从购买渠道来看，方便速食消费者线上购买方式占比从2019年的32%增长至 2020年的36%，营销渠道主要是线下商超、门店，但线上消费保持上涨趋势。

挂面产业一体化布局，方便食品快速出圈

挂面产品升级，中高端市场领先

公司挂面业务发展至今，已处于行业第一梯队，销售额达到25亿元。公司挂面产品以中高端为主，覆盖主流价格带，其中代表品牌“陈克 明”定位中高端，“金麦厨”和“来碗面”定位主流和低端；核心产品主要覆盖4元以上的高端价格带，其中以华夏一面为代表的系列产品 生产制造工艺行业领先，以儿童面为代表的产品满足特定的消费者需求，实现产品升级。公司挂面收入2016-2019年逐年稳步提升，2020年 疫情爆发后需求高增，销售额达到27.94亿元，2021年高基数下销售额有所回落，2022年上半年已重回增长，后续有望凭借公司多年耕耘的 优势，挂面业务持续扩张。

加速扩产，实现一体化供应

产销率超过100%，新建产能支持业务发展：公司现有8个面条生产基地，总设计产能67.4万吨，实际产量46.56万吨，近几年产销率均在 100%左右，新增产能迫在眉睫。为应对市场需求增加，公司目前仍有在建的遂平和浙江新增产能，预计建成后将新增产能32.32万吨， 在现有实际年产量的基础上至少新增50%的增量。

基本完成全国化渠道布局，商超市占率领先

南部市场深度布局，加快北部市场渗透：公司持续深耕线下市场，销售网络已经覆盖全国30多个省份，2000多个城市，经销商客户数量 超过3000个，全国大型连锁KA卖场实现全覆盖。分区域来看，华中、华东、华南为核心市场，各地区市场均逐年增长；同时公司积极开 拓北方市场，借助河南工厂区域优势，通过“工厂招商会”建立了初步的市场拓展模式，持续拓展东北、西北、华北、河南、山东等北 方区域下沉市场，近两年规模快速扩张。

消费者认可度高，品牌知名度提升

知名度高，持续加快品牌传播：陈克明在挂面行业知名度第一，深受消费者信赖和喜欢，公司仍持续在品牌端投入，提升陈克明的品牌露出 和知名度。近几年公司除传统的品牌宣传方式外，积极探索新媒体营销方式，代言人、电视剧、综艺等合作方式均有尝试。公司2020年与知 名艺人刘涛女士合作，签约其为“陈克明”品牌形象代言人，借助刘涛的国民度，让公司产品更加家喻户晓；营销端2019年开始与综艺《中 餐厅3》、《非诚勿扰》，电视剧《长安十二时辰》等合作，借助节目和电视剧热播提升品牌知名度。公司销售费用率在10%左右，近两年加 大广告营销费用投放，尝试多元化品牌投放，品牌力有所提升。

面粉：自供+外销双线并行，成本下行弹性可期

自供+外销双线并行，规模破7亿元：公司面粉主要用于内部产品自供，挂面面粉自供率基本达到100%，除内部自供外，公司拥有了 自有的面粉品牌和面粉系列产品。公司面粉代表品牌有“陈克明”、“五味良仓”，分大包装面粉和小包装面粉，产品涵盖中式白 面粉、中式杂粮面粉、西式烘焙。公司面粉业务随着产能投产，规模快速扩张，2020年面粉收入达到4.1亿元，2021年达到7.2亿元， 2022年上半年收入已经达到3.5亿元，面粉业务成为公司第二大业务，是重要的增量业务。随着公司面粉新的产能投产，规模仍有望 提升，但核心产能已基本建成完成，预计规模将维持稳中略升的态势。

方便食品：五谷道场出圈，丰富方便食品矩阵

五谷道场是国内非油炸方便面的创造者和领航者，是非油炸方便面领导品牌，2004年研发出五谷道场非油炸系列方便面，2004-2008年快速发 展，规模提升的同时品牌知名度持续提升，五谷道场成为家喻户晓的中高端方便面品牌。2017年克明成功竞得五谷道场100%的股权，五谷道场 正式成为克明旗下品牌，五谷道场拥有的非油炸技术也一并纳入克明。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）