2022年家电行业深度报告 新机遇下，未来欧洲热泵市场空间可期

核心观点：

欧洲能源危机为热泵市场发展带来巨大机遇。目前欧洲市场能源结构仍主要以天然气等为代表的传统能源为主，而近期发生的俄乌冲 突事件使得欧洲地区短期天然气供应紧张、价格持续飙升。与此同时，欧洲近年来在碳中和目标的要求下，热泵在这样的背景下，热泵 供暖、热泵热水器本身的经济性、低碳排放特性凸显，短期需求迎来高增。新机遇下，未来欧洲热泵市场空间可期。短期来看，政策端，近年来在欧洲碳中和目标的驱使下，各国频发鼓励热泵、减少传统燃料 热水器安装的政策，持续利好热泵产业的长期发展。长期看，欧洲热泵渗透率当前仍低，未来仍有较大提升空间。

01.欧洲之“危”，热泵之“机”

欧洲能源消费结构仍以传统能源为主

欧洲整体能源消费结构以传统能源为主。尽管欧洲注重新能源市场的开拓，但受限于技术和经济因素，现阶段的能源 消费格局并没有较大改观。根据BP数据，2021年欧盟能源消费结构中，原油、天然气和煤炭分别占比35.46%、 23.75%与11.21%，可再生能源占比为18.56%。

欧洲能源供应对外依存度较高，对俄罗斯地区尤为倚重

欧洲传统能源对外依存度较高。俄罗斯的能源进口在欧洲能源结构中占据较大比重。无论是石油还是天然气资源，俄罗斯都是欧洲最主要的进口国，在进口国来源分布中占比分别为25%和48%，该结 构表明欧洲过于依赖俄罗斯，而一旦发生地缘政治冲突，欧洲各国将不得不面临能源安全问题。

欧洲传统供暖方式依靠大量天然气资源，短期急需天然气替代

俄罗斯和乌克兰的政治冲突的背景下，西方国家与俄罗斯之间关系迅速恶化，俄罗斯大幅削减向欧洲的天然气出口， 根据European Commission的数据，2022年6月以来俄罗斯对欧洲通过北溪管道输送的天然气流量同比下降66%。由 此可见，欧洲亟需寻求天然气的替代品，抵御能源危机。

碳中和目标要求下，热泵能够有效实现节能环保

节能减碳日渐成为世界各国重要议题。使用热泵代替传统的锅炉和熔炉每年可以减少全球30亿吨的二氧化碳排放， 为实现“双碳”目标，热泵日益成为重要的节能减排产品。 同时，供热时没有燃烧过程，避免了排烟污染，供冷时无需冷却塔，避免了噪音及霉菌污染。

更高COP使得热泵成为实现碳中和目标的重要技术路径

从不同取暖方式的COP值（COP值=单位电能输入可以获得的热能输出单位数）来看，一般热泵的COP都在3-4之间， 对比之下，电热水器由于是电能直接转化为热能，且过程中还会有能量损耗，因而COP往往小于1。对比之下，热泵COP明显更高，是碳排放最少的一种供暖或水加热方式。

02.新机遇下，未来欧洲热泵市场空间可期

欧盟出台热泵相关的扶持政策——REPowerEU

2022年5月18日，欧盟委员会发布“REPowerEU”计划，通过一系列举措提升欧盟各国资源利用效率，促进节能减排 目标达成，其中一项重要内容即是使当前热泵的部署效率提高一倍。

欧洲热泵渗透率较低，增长潜力巨大

据欧洲热泵协会数据，2021年末，欧洲热泵销量约为218万台，同期制热设备中壁挂炉设备销量约为590万，热泵渗 透率约为36.9%。从目前其最主要的建筑供暖应用领域来看，目前存量建筑在120-150百万左右，而热泵存量约15百万台，因此热泵在 建筑中的渗透率约为13%，有着较高的增长潜力。

受益欧洲热泵景气度持续上行，国内出口市场规模亦有望迎来持续增长

2021年，中国空气源热泵市场总规模为203.3亿元，同比增长29%，总销量253.9万台，同比增长38%。内外销对比方面，从2016年内销占比89%，外销占比11%，发展至今，内销比例下降至78%，外销比重上升至22%， 反映出国外热泵市场的前景广阔，未来发展潜力巨大。内销方面，热泵市场规模存在一定程度的波动，国内热泵市场增长存在一定程度的乏力，需要开拓国外市场加以补充。外销方面，空气源热泵出口规模持续扩大，2021年出口额为44.9亿元，同比增长96%，由于欧洲市场对热泵的需求 持续提升，我国空气源热泵出口规模持续扩大，预计这一增长势头还将维持。

03.产业链维度看，哪些环节有望受益？

压缩机是热泵机组的核心，技术要求较高

压缩机是热泵机组的核心部分，技术要求高。压缩机的质量与运行效果会极大影响热泵机组的性能。 压缩机在热泵中的作用可以理解为“搬运工”，即将冷媒从一端搬运到一端，这一过程完成后即可实现热量的转移， 压缩机的“搬运”效率越高，冷媒流动速度越快，那么热泵可以实现的制热效果也越好。

转子压缩机适合小功率产品，涡旋压缩机能效根据运行功率不同有较大变化

热泵常用的压缩机包括两类，分别为转子压缩机和涡旋压缩机。二者由于在不同运行功率下的能效比不同，因而适用 于不同的应用场景。涡旋压缩机由于在高负荷运转时能效更高，因而通常用于高功率产品；对比之下，转子压缩机在不 同功率状态下能效表现均波动不大，因而更适用于小功率产品。

涡旋压缩机应用于商用场景，转子压缩机应用于家用场景

两种类型压缩机特性的不同使得他们在应用场景方面亦呈现较大差异。涡旋压缩机由于在高功率场景下能效更高，因 而通常应用于商用场景，例如酒店、商场等大型公共场所的取暖、热水等。相比之下，转子压缩机则更多应用于家用采暖、 热水等家庭场景。

得益于空调行业的多年积累，国内转子压缩机技术已经较为成熟

国内空调业经历了20多年的快速发展，已经形成了完善、成熟且规模庞大的上游产业链配套。其中以空调小功率转子 压缩机为代表的零部件，伴随着空调业的持续发展，在我国也已经取得长足的进步，技术已经较为成熟。以美的旗下美芝、 格力旗下凌达等为代表的龙头自配套压缩机厂商产能规模已经傲视全球。截至目前，我国转子压缩机的市场基本被龙头企业垄断。2021年，美芝、凌达和海立三家企业销量占比达73.9%，同 比增长0.34%；产量占比达73.74%，同比增长0.38%。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）