2022年华测导航研究报告 高精度卫星导航定位产品技术国内领先，布局四大下游应用

深耕多年的国内领先高精度导航定位解决方案供应商

高精度卫星导航定位产品技术国内领先，布局四大下游应用

公司成立于2003年，多年深耕高精度卫星导航定位技术，技术水平国内领先；公司多年专注高精度卫星导航定位产品技术的研发、生产与销售，不断拓展下游应用领域，为多行业客户提供高精度定位装备和系统应用及解决方案是国内高精度导航定位领城的领先企业。

公司以高精度导航定位技术为核心，高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台为基础，布局四大应用领域；公司以算法技术为核心，基础器件为基础，增强系统为支撑，为客户提供高精度定位终端接收机设备和系统解决方案，主要应用于建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶四大领域。

业绩持续高增长，成长性卓著

公司业务结构健康，毛利率维持稳健。若以数据采集设备和解决方案来划分公司业务，近年公司数据应用和解决方案的收入占比不断提升，这一方面符合北斗导航产业下游应用不断泛化加速成长的特点，另一方面也表明公司更多的介入下游解决方案，有望积累更多不同行业的应用经验，强化自身壁垒。若以行业类别来区分，公司建筑与基建、资源与公共事业、地理空间信息板块占据较大收入比重。

公司在业绩上维持了持续高增长：收入端，受益公司各产品线的顺利推进，公司收入体量近年维持了稳健持续高速增长，近五年复合增速达31.6%，2021年公司实现营业收入19.03亿元，同比增长35.02%，展现出良好的成长性。利润端，2021年公司实现归母净利润2.94亿元，同比增长49.45%，近五年复合增长率约23.34%，2018年由于公司加大研发投入和营销管理体系建设，导致成本上升利润受损，此后公司迅速调整降本增效，净利润自2019年起恢复高增长态势。

费用管控成效明显，持续加码研发投入，盈利能力业内领先。华测导航近五年的毛利率基本稳定在55%左右，盈利能力位于行业前列。公司费用管控成效明显，销售费用率呈现下降趋势，从2018年的26.45%下降到2021年的22.10%，管理费用稳定在6%左右。持续加大研发投入，技术人员由2017年的233人增加到2021年的749人，2021年技术人员占比达48.11%，研发费用率由2017年11.20%提升至2021年的17.49%，有效助力公司新业务的拓展和延伸，强化公司内生竞争力。

股权结构清晰稳定，管理层经验丰富

公司股权结构清晰，管理层稳定；公司股权结构清晰稳健，截至2022年中报，创始人兼董事长赵延平为实际控制人，直接持股21.50%，并通过宁波上裕和上海太禾行间接持股6.51%和11.80%；自上市以来，公司管理层及持股均相对保持稳健，有利于公司战略决策执行和长久发展。

高精度定位市场高成长，车载业务打开成长空间

北斗三号赋能卫星导航与位置服务产业，下游应用范围不断拓宽

卫星导航系统为千行百业提供时空信息服务。卫星导航系统主要提供位置、速度、时间信息，衍生出三大类功能：定位、导航、授时：（1)定位（P，Positioning）：以标准大地坐标系作为参照，按照用户规定的实时性要求准确的确定三维位置的方位；（2)导航（N，Navigation)：按照用户的实时性要求参考地理和环境信息修正航线、方向、速度、抵达任何位置的能力；（3）授时（T，Timing）：是指能在任何地方，按照用户规定的实时性要求，获取精确时间的能力。

卫星导航系统为千行百业提供时空信息服务。地基增强技术（采用实时动态差分定位技术（RTK）)是实现高精度定位的主要方式。为了提高定位精度，通常采用地基增强系统和星基增强系统来对信号进行校准：（1）地基增强（GBAS）：通过在地面建立固定的基准站（CORS）来获取卫星定位测量时的误差，进而将卫星定位坐标与自身精确坐标对比后的“改正数”结果发给数据采集终端，进而对空间误差、对流层电离层误差等进行修正。（2）星基增强（SBAS）：通过搭载卫星导航增强信号转发器的地球静止轨道卫星（GEO），来向用户播发星历误差、卫星钟差、电离层延迟等多种修正信息、实现原有卫星导航的精度改进。

北斗三号打造坚固基石，高精度定位市场高增长。2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4690亿元，较2020年提升约16.3%，保持稳步增长。2021年我国高精度定位市场产值151.9亿元，受益北斗三号的开通，2020-2021年高精度市场规模增长率分别达48.83%、33.25%。参考艾媒咨询数据，预计2025年高精度定位市场产值达826亿元，高精度定位市场已进入高速增长期。

自动驾驶渐行渐近，组合导航不可或缺

L3及以上自动驾驶渗透率有望快速提升，高精度定位迎来历史发展良机。根据IDC数据，预计2021年L3及以上自动驾驶车型出货量8.4万辆，预计2024年出货量将达到86.3万辆，几乎保持每年翻倍以上增长。高级别的自动驾驶带来对高精度定位的需求。据中国知能网联汽车产业创新联盟数据，L3及以上对水平定位精度要求小于0.3m，速度精度要求小于0.2m/s，随着高级别自动驾驶渗透率的提升，高精度定位也迎来发展良机。

核心算法+自研芯片构筑护城河，高性价比打开海外市场

深耕多年形成一体化产品供应能力

公司以高精度导航定位技术为核心，已经形成了较为完备的以高精度GNSS芯片、板卡、模组、天线等基础器件为主的高精度定位芯片技术平台。底层基础架构方面，公司的SWAS广城增强系统可辅助实现毫米/厘米级高精度定位。芯片方面，公司拥有全自研的高精度定位定向基带芯片“璇玑”。“璇玑”支持全星座全频点GNSS卫星（北斗（含北斗三代）、GPS、Glonass、Galileo、QZSS）等信号，可实现100Hz原始观测量输出。

板卡方面，公司开发的B380北斗高精度测量型板卡可支持厘米级RTK定位和毫米级载波观测值，2017年公司承担的《B380北斗高精度定位板卡》项目获卫星导航定位科学技术奖一等奖。天线方面，公司拥有无人机天线、航空天线、抗震型测量天线、基准站天线等较为全面的产品线。算法方面，公司经过多年的研发投入和探索，已经具备高精度RTK、PPP、静态解算、网络RTK、精密定轨技术、组合导航定位技术、多源融合定位技术等完整算法技术能力。

数据采集设备稳步增长海外市场贡献增量，下游解决方案百花齐放

数据采集设备本土市场稳健增长，面向海外市场开疆拓土。北斗三代的精度、系统信号、系统传输和稳定性实现了全球领先，国内外GNSS高精度设备在性能上相差无几，本土产品有明显的性价比优势。公司的GNSS设备在俄罗斯、泰国等的基础建设，以及缅甸的农业及交通运输等多个行业部门投入使用，截至2022年中报，公司已经在美国、东南亚等国家设立8个海外子（孙)公司和1个代表处，在俄罗斯设立1个控股孙公司，未来有望在全球不断拓展份额迎来新的业绩增长点。

自动驾驶和机器人开启蓝海市场

行业深耕，无人农机无人建筑施工引领潮流。统的机械依赖人工操作，劳动强度大、对驾驶员的要求高，作业质量无法保证，夜间作业质量低甚至无法作业。尤其针对播种、开沟、覆膜、起垄、中耕、打药等对直线度及结合线精度要求较高的作业，无法保证质量和效率，导致土地严重浪费，而自动驾驶农机将有效提升作业效率和安全性。据佐思汽研的数据，截至2021年，国内部署的北斗农机自动驾驶系统已经超过6.5万台，渗透率达到1.4%，预计到2025年农机自动驾驶渗透率将达到约7%，远期2035年前后中国农机自动驾驶系统渗透率将达到20%左右，而在欧美据普渡大学统计，2019年美国农机自动导航驾驶渗透率已经达到90%，欧盟则计划到2025年实现50%的农机装配自动导航驾驶系统。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）