2022年港股与海外策略研究 国际政治形势跟踪与影响分析

1、俄乌冲突

1.1、俄乌冲突局势跟踪

俄乌冲突出现一定变化，乌克兰称 9 月以来已夺回 6000 多平方公里的领土。当 地时间 9 月 12 日，乌克兰总统泽连斯基称，9 月份已从俄罗斯控制的东部和南 部重新夺回了 6000 多平方公里的领土。 俄罗斯面临 4 月在首都基辅附近的战役失败以来最重大的军事撤退。据战争研 究所 ISW，乌克兰军队在哈尔科夫州击退俄罗斯军队，俄罗斯已从主要城镇伊祖 姆(Izyum)和库皮扬斯克(Kupiansk)撤军，乌克兰军队于 9 月 16 日占领了整个 库皮扬斯克，伊祖姆是俄罗斯前线最坚固的部分之一。这两个城镇都是俄罗斯在 顿巴斯(DONBAS)地区的主要后勤枢纽，顿巴斯泛指乌克兰东部的顿涅兹克 (Donetsk)和卢甘斯克(Luhansk)地区，俄军一直试图向 克拉马托尔斯克 (Kramatorsk)和斯洛维扬斯克(Slovyansk)推进。

乌克兰已控制哈尔科夫大部分地区，并试图夺回利曼，并在 13 日发布乌克兰安 全保障协议草案，梅德韦杰夫警告此草案实施将成为“第三次世界大战的序幕”。 ISW 表示，乌克兰现在控制了几乎所有哈尔科夫(Kharkiv)地区，这一进展结束了 俄罗斯占领整个顿巴斯的前景。此外，乌克兰军队也在试图夺回北顿涅茨克 (Severodonetsk)附近的利曼(Lyman)。9 月 12 至 16 日，利曼地区被 ISW 列为 24 小时内发生重大作战地区。乌克兰在哈尔科夫地区反攻的同时，于 13 日发布 了一份由西方帮助拟定的乌克兰安全保障协议草案，建议西方国家投资乌克兰军 事工业基地、提供武器和情报，并在欧盟和北约的主导下进行军事演习、训练军 队。对此梅德韦杰夫警告，若乌克兰实施，将成为“第三次世界大战的序幕”。

乌克兰表示，将继续攻打俄罗斯在赫尔松(Kherson)附近的阵地，目标是俄罗斯 的运输和物流设施。他们还攻打了桥梁、渡轮、浮桥，目的是让俄罗斯在第聂伯 河西侧的阵地无法维持，从而迫使其撤军。ISW 表示，俄罗斯军队现在面临“可 怕的困境”，东部缺乏有效的作战资源，他们需要决定是否从南部的赫尔松派兵 回到哈尔科夫附近的前线，但是这么做会危及赫尔松附近的阵地。

虽然乌克兰在反攻中取得了一定的进展，但现在预测结果还为时尚早，俄罗斯仍 然控制乌克兰约五分之一的领土。当地时间 9 月 16 日，俄罗斯总统普京在撒马 尔罕会见印度总理莫迪，普京提到俄罗斯将竭尽全力，尽快结束在乌克兰的冲突， 但乌克兰领导人不想通过谈判达成和平协议。同时在 9 月 16 日的新闻发布会上， 普京指出俄军在顿巴斯的进攻行动一直没有停止，但是俄罗斯不急于求成，而且 俄军没有使出全部力量，特别军事行动的目标没有改变，这些都会实现。

1.2、俄乌冲突影响分析

欧美针对俄罗斯进行全方位制裁。从 2022 年 2 月 21 日俄罗斯承认“顿涅茨克 人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”开始，欧美开始对俄罗斯采取一揽子制 裁措施，其中包括但不限于：进出口、投资、个人制裁、银行禁令、禁止提供纸 币、领空领海禁令甚至娱乐以及针对全体公民的限制等。这些措施旨在削弱俄罗 斯的经济基础、剥夺其技术和市场，并削弱其战争能力。

制裁的确导致俄罗斯出现经济衰退，欧盟也因制裁俄罗斯而面临能源危机。而一方面，制裁的确导致俄罗斯经济出现衰退，二季度俄罗斯GDP同比下降了4.1%，但是其经济特别是能源领域仍具有一定的韧性，比如俄罗斯的石油产量几乎与2022年俄乌冲突之前一样多，对中东和亚洲的销售弥补了对欧洲天然气和石油出口的下降，甚至由于石油价格上涨，俄罗斯能源销售额也在增加。另一方面，欧盟也因制裁俄罗斯而面临能源危机，其HICP（调和CPI）同比增速从2月份的5.9%，持续上升至8月份的9.1%，主要原因是其能源价格上涨。

在制裁之下俄罗斯经济出现衰退，但目前仍有一定的韧性。整体而言，受到制裁 影响俄罗斯二季度 GDP 同比下降 4.1%（7 月份 IMF 预测全年下降 6%）。俄罗 斯经济韧性体现在以下几点：（1）就业市场表现仍较为强劲，7 月份失业率为 3.9%，处于 1994 年以来的历史低点。（2）俄罗斯通胀数据出现缓和，CPI 同比 增速已经从 4 月的 17.83%连续 4 月下跌至 8 月的 14.3%。（3）俄罗斯出口数据 表现较为坚挺。俄罗斯 2022 年 1-8 月国际收支账户盈余达 1831 亿美元，相比去年同期几乎翻了 3 倍，主要原因系出口增多，而进口轻微减少。

欧盟对俄制裁下，欧盟煤炭、天然气价格或将维持高位。8 月 11 日，欧盟对俄 罗斯煤炭禁运正式生效。9 月 2 日，俄罗斯宣布“北溪-1”天然气管道停止输气。 2021 年欧盟电力来源中，煤炭、天然气占比分别为 15%、19%，其中来自俄罗 斯的比例较高：根据欧盟统计局，2020 年进口的固体化石燃料（主要是煤炭） 来自俄罗斯的比例为 54%，进口天然气来自俄罗斯的比例为 43%。同时，欧盟 2021 年天然气进口依赖率为 83%，其中 15 个国家的进口依赖率超过 90%（进 口依赖率为净能源进口除以总可用能源）。

欧盟目前天然气库存较高，但是供暖季供给或仍不足。根据欧洲天然气基础设施 GIE 的数据，2022 年 9 月 15 日，欧盟天然气存储率达到 84.97%，然而根据 McWilliams 预测，100%储气率仅能满足欧洲冬季长达两个多月的高峰需求，剩 余的需求需要通过进口来满足。若未来对俄能源禁令严格执行或者加大执行力度 以及俄方反制措施加剧，则可能导致海外动力煤以及天然气价格持续上涨。

2、中美关系

台海局势持续紧张：8 月 2 日，美国众议院议长佩洛西不顾中方强烈反对窜台；9 月 14 日，美国国会参议院外交关系委员会以 17 票对 5 票通过了《台湾政策法》，这项法案被视为自 1979 年《台湾关系法》后美国对台政策最全面的重构， 未来台海局势或将持续紧张。 美国在半导体制造领域加强对华打压：8 月 9 日，美国总统拜登签署了《2022 芯片与科学法案》，该法案旨在帮助美国重获在半导体制造领域的领先地位，推 动芯片制造产业落地美国。同时法案明确提及对接受了该法案资助的芯片制造企 业禁止在中国等特别关注国家 10 年内扩建特定芯片的制造，若芯片公司违反相 关规定且未能及时更正违规行为，则可能被要求退还联邦补贴金额。

美国《2022 年通胀削减法案》长期可能使新能源相关产业链回流至美国及其盟 友处。8 月 16 日，美国总统正式签署《2022 年通胀削减法案》，该法案拟在能 源安全及气候变化领域投入 3690 亿美元，同时提出若采购美国本土生产的光伏 组件则可以获得额外的 10%的税收减免，长期来看不利于中国光伏行业发展。 此外，《通胀削减法案》取消现行政策下的单一车企 20 万辆销量补贴上限，提供 7500 美元/车的税收抵免，并新增二手车 4000 美元补贴。同时该法案也对补贴 提出产业链本土化比例要求，比如电池中至少有 40%的金属原料和矿物（例如 锂和钴）要在美国或者与美国签署自由贸易协定的国家开采、提炼。

美国加强在生物技术领域的产业链自主可控。9 月 12 日，美国总统拜登当地时 间 12 日签署了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令，拟用超 20 亿美 元来帮助发展美国的生物制造并减少对国外的依赖。在报告《美国产业政策新动 向及其影响》中，我们提及拜登和特朗普政府整体均对华保持强硬，而拜登政府 对华高新技术压制则更加精细化，在美国制造业回流背景下，美国为减少对中国 依赖，或有更多产业政策出台。

此外，中美在审计监管合作中取得进展。8 月 26 日，中国证监会、财政部与美 国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动 相关合作。标志着中美双方监管机构在解决审计监管合作这一共同关切问题上迈 出的重要一步。根据美国证监会的信息，如果相关工作有机会在今年年底前顺利 完成，检查人员必须在 9 月中旬前到达现场。我们认为 2022 年年底可能是一个 重要的时间节点。

3、中俄、中亚上合峰会

伊朗将正式成为上合组织成员国。9 月 15 日，张明秘书长通报了关于启动接纳 伊朗为上合组织成员国程序的相关落实工作，以及签署伊朗加入上合组织义务备 忘录有关情况，这意味着伊朗将加入上合组织。此外，白俄罗斯今年正式递交了 加入上合组织、成为正式成员的申请。上海合作组织成员国目前主要为中国、俄 罗斯、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、巴基斯坦、印 度，成员国在政治、经贸、科技、文化、教育、能源、交通、旅游、环保及其它 领域合作，总面积超过亚欧大陆的 60%，人口占世界的 50%，GDP 占全球的 20%。伊朗是石油天然气大国，据 OPEC 数据，2020 年伊朗石油储量占全球的 13.5%，据 EIA 与 BP 公司数据，2017 年伊朗天然气储量占全球的 17.3%。其 加入后上合组织成员国拥有的石油约占全球的 23%、天然气约占全球的 47%。

目前我国人民币国际化地位与我国综合国力不匹配，中国与伊朗、俄罗斯等国的 经济合作有助于推动人民币国际化进程。2021 年我国 GDP 排名为世界第二， 2022 年军事实力排名世界第三，而根据国际清算银行数据，2019 年 4 月人民币 场外日平均交易量占总交易量的 4.3%，排名世界第八。

同时，IMF 官方外汇储 备中人民币占比从2021Q1 的 2.50%提升至 2022Q1的2.88%，虽略有提升但 是占比仍然较低，未来人民币国际化发展空间较大。俄罗斯和伊朗与我国贸易额 较大，其中俄罗斯近年增长较多，中国和俄罗斯2022年1-8月进出口贸易金额达1161美元，同比增长 32%。近期，中伊还签订了25年的战略协议，其中包括伊朗向中方提供石油，部分通过人民币结算。同时俄罗斯天然气工业股份公司（俄气公司）和中国合作伙伴已决定以卢布和人民币 50:50 的比例支付天然气供应费用，未来人民币国际化进程有望加快。

4、其他地缘政治局势：东北亚、欧美、中东

亚洲：东北亚局势持续紧张。8 月 22 日，韩美两军启动了代号为“乙支自由护 盾”的联合军演，这是韩美自 2018年起首次恢复中断团级以上规模的联合军演。 当地时间 8 月 31 日至 9 月 7 日，中国、俄罗斯、印度等国开展“东方-2022” 军事演习，地点为俄罗斯东南部的乌苏里斯克市等。当地时间 9 月 8 日，朝鲜最 高人民会议颁布关于核武力政策的法令，强调朝鲜核武力政策的基本原则是“作 为最后手段使用核武器”。 美国：美国将于 11 月举行中期选举。拜登表示，如民主党失去对国会的控制权， “(未来)两年将会变得很艰难”。拜登对共和党的抨击主要集中在以下议题：国会 山事件引发的对暴力影响民主的担忧，女性合法堕胎权以及枪支暴力等。根据 FiveThirtyEight，截至 9 月 16 日参议院民主党获胜概率为 71%，而众议院共和 党获胜概率为 71%。

欧洲：目前欧央行为了抑制通胀本月将欧元区三大关键利率上调75个基点，流动性紧缩或进一步加大欧元区债务风险。目前欧元区国家政府债务与GDP比重达95.6%，其中，希腊、意大利、葡萄牙等国面临的债务压力较大。英国：前首 相鲍里斯·约翰逊辞职后，保守党党首伊丽莎白·特拉斯于9月6日接任新首相。英国女王伊丽莎白二世于 9 月 8 日去世，查尔斯三世在 9 月 10 日正式宣誓登基成为新君主。意大利：意大利新一届议会选举将于 9 月 25 日进行。根据多 家民调，极右翼的意大利兄弟党领导人乔治娅·梅洛尼很可能成为下届意大利总 理，这或将改变意大利的对中外交政策。因为乔治娅曾表示，将不会落实与中国 签署的“一带一路”倡议，并且反对欧洲推动电动汽车发展，称相关政策只会利 于中国。

中东：伊核谈判陷入僵局。今年以来，欧盟一直在推动美国和伊朗间的伊核谈判， 若谈判成功伊朗石油出口或大幅增长，则可以缓解全球能源紧张，但目前伊核谈 判陷入僵局。2022 年 9 月 10 日，德国、法国、英国发布联合声明，对伊朗核协议的未来表示担忧，其问题之一是德黑兰坚持要求国际原子能机构IAEA关闭对 铀痕迹的调查，IAEA 表示伊朗的铀已浓缩至 60%，接近武器级，如果进一步浓缩，可用于制造核弹，所以尽管伊朗否认拥有核野心，西方大国也并不相信。美国最高外交官布林肯也表示伊朗的最新回应是“倒退”一步，此时伊核谈判重新 陷入僵局。9月13日，伊朗表示已全面配合铀痕迹的调查，并指出国际原子能 机构作出评论的依据是以色列提供的文件，而这些文件是出于“特定政治目的” 提供的。

5、展望未来

俄乌冲突：虽然乌克兰在反攻中取得了一定进展，但现在预测结果还为时尚早， 俄罗斯仍然控制乌克兰约五分之一的领土。9 月 16 日普京指出俄军在顿巴斯的 进攻行动一直没有停止，但是俄罗斯不急于求成，而且俄军没有使出全部力量， 特别军事行动的目标没有改变，这些都会实现。中美关系：由于美国中期选举将 于今年 11 月份举行，美国政客未来或将不断炒作中国话题，台海局势或将持续 紧张。同时拜登政府为体现对华强硬，在美国制造业回流的背景下，或将持续出 台限制中国发展的产业政策。

中俄关系与中亚局势：未来中国和俄罗斯合作或将 持续深化，随 着伊朗加入上合组织以及部分出口至中国的伊朗石油和俄罗斯天然气以人民币 结算，未来人民币国际化进程有望加快。美国：美国中期选举将于 11 月展开， 根据 FiveThirtyEight，截至 9 月 16 日参议院民主党获胜概率为 71%，而众议院 共和党获胜概率为 71%。欧洲：未来随着欧元区流动性进一步紧缩，部分高负债 率的欧元区国家债务风险或将上升。同时，欧盟由于缺乏俄罗斯能源供应，尽管 目前其天然气库存较高，但是供暖季供给或仍不足，未来其煤炭、天然气价格或 持续处于高位。中东：目前伊核谈判仍在僵持，未来若谈判成功伊朗石油出口或大幅增长，则可以缓解全球能源紧张。

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