2022年固定收益专题研究 地方融资平台债务、地方政府债券口径下的测算

地方政府债口径下的测算

我们计算各省市地方政府债券口径的负债率和债务率。 负债率方面，按照 2021 年最新结果来看，青海省、贵州省和天津市负债率排前三， 广东省、江苏省和上海市负债率排后三名。

债务率方面，我们计算了三个口径，口径 1 分母为一般公共预算收入，口径二分 母为（一般公共预算收入+政府性基金收入），口径三分母为（一般公共预算收入+ 政府性基金收入+中央补助收入）。由于各省市中央补助收入和一般公共预算收入、 政府性基金收入存在一定的负相关性，因此上述口径的债务率排序存在一定的区 别。比如西藏自治区和甘肃省，它们由于中央补助收入较多，口径 3 债务率排名 较口径 2 明显下降。

债务率口径 1 数据来看（最新披露数据为 2021 年），青海省、贵州省和吉林省债务率排前三，上海市、广东省和北京市债务率排后三名。债务率口径 2 方面，2021年排名来看，青海省、黑龙江省和新疆维吾尔自治区债 务率排前三，上海市、江苏省和浙江省排后三。债务率口径 3 方面，2020 年排名来看（中央补助收入最新为2020年数据），天津市、贵州省和内蒙古自治区债务率排前三，西藏自治区、上海市和广东省排后三。最后我们把上述四个债务负担比值进行排序并加总，计算的比值越大的省市排序越靠前。从总排序的顺序来看，排序前五的分别是青海省、贵州省、吉林省、新疆自治区和云南省。

地方融资平台债务口径下的测算

根据 WIND 城投债大全口径，我们计算地方融资平台的总债务，具体计算方法是融 资平台总债务=短期债务+长期债务=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当 期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付票据＋一年内到期的非流动负债+其他 应付款+其他流动负债+长期借款＋应付债券+长期应付款。对于各省市融资平台债 务，我们把当地所有平台的债务直接相加，存在一定的重复计算。比如母公司和 子公司同时发债，母公司控股子公司合并报表，理论上计算当地总债务时只用统 计母公司债务。 负债率方面，2021 年天津市、贵州省和浙江省排序前三，辽宁省、黑龙江和内蒙 古自治区排名后三。

债务率方面，按照口径 1 的 2021 年最新数据来看，贵州省、四川省和江苏省排名 前三，海南省、辽宁省和内蒙古排名后三。然后债务率口径 2 来看，2021 年天津市、甘肃省和四川省排前三，海南省、辽宁 省以及广东省排后三。债务率口径 3 来看，2020 年天津市、江苏省和四川省排前三，海南省、西藏自治 区以及黑龙江省排后三。地方融资平台债务方面，上述三个比值排序及汇总。天津市、四川省和贵 州省合并排序前三。

地方融资平台债务+地方政府债券口径下的测算

由于多数地方融资平台债务总规模大于地方政府债余额，因此按照总债务口径= 地方融资平台债务+地方政府债券口径来看，排序和地方融资平台债务口径存在一 定的相似性。 负债率来看，2021 年，负债率排名前三的分别是天津市、贵州省和甘肃省，排名 后三的是广东省、上海市和陕西省。

债务率方面，2021 年口径 1 排名前三为贵州省、甘肃省和四川省，排名后三为上 海市、广东省和北京市。债务率方面，2021 年口径 2 排名前三为甘肃省、天津市和云南省，排名后三为上 海市、广东省和北京市。债务率方面，2020 年口径 3 排名前三为天津市、江苏省和贵州省，排名后三为西 藏自治区、广东省和海南省。最后，汇总排序上，天津市、贵州省、四川省、甘肃省以及重庆市排名靠前。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）