2022年医药行业分析 医药已深度回调，CXO、IVD和医疗服务表现亮眼

核心观点：

医药二级市场回顾：22H1深度回调，全基对医药配置处于底部区间：1）医药指数： 22年1-4月在疫情扰动和俄乌冲突影响下， 医药指数回调达25%，5-6月有所反弹，1-6月医药指数下跌14.2%，位列申万所有行业第23位。2）医药市值：截至2022年6 月30日，A股医药公司总市值为7.4万亿元，占A股总市值7.8%，板块市值占比较22Q1季度环比下滑0.7%。3）公募基金医药 重仓：2022Q2公募基金的医药重仓合计市值为3553.3亿元，占公募基金全部重仓市值比重达10.1%，较22Q1下滑1.5%，医 药持仓占全基重仓比例仅6.6%，与市值占比7.8%相比，严重低配，创近五年新低。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中 CXO、医疗服务、医疗器械、疫苗等均有分布，CXO板块持仓相对较多。

01、二级市场：医药已深度回调，全基严重低配

二级市场：医药已深度回调，A股总市值占比不到8%

医药指数：22年1-4月在疫情扰动和俄乌冲突影响下，医药指数回调达25%，5-6月有所反弹，1-6月医药指数下跌14.2%， 位列申万所有行业第23位，年初至9月2日，医药指数回调22.9%，医药板块TTM估值23.0倍，深度回调，估值处于底部。 医药市值：截至2022年6月30日，A股医药公司总市值为7.4万亿元，占A股总市值7.8%，板块市值占比较22Q1季度环比下 滑0.7 %，医药行业整体市值处于低位。

二级市场：公募对医药持仓创新低，严重低配

全基对医药配置处于底部区间：2022Q2公募基金的医药重仓合计市值为3553.3亿元，占公募基金总重仓占比10.1%，环 比下降1.5pct，创2018年来新低；医药主题基金对公募医药持仓1300.3亿元，占比36.6%，环比上升 4.4pct，即医药主 题基金为医药持仓主力，非医药主题基金（即全基）对医药持仓较少，从另一个维度看医药持仓占全基重仓比例仅6.6%， 与市值占比7.8%相比，严重低配，创近五年新低。

二级市场：公募医药持仓仍集中于CXO、医疗服务等

医药行业重仓情况：从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化：如CXO标的药明康德、康龙化成、泰格医药和凯莱 英，医疗器械标的迈瑞医疗，疫苗标的智飞生物，消费标的爱美客、长春高新，医疗服务标的爱尔眼科、通策医疗等，整 体来看CXO依然持仓占比较高。

02、行业宏观数据：22年上半年疫情有所影响

行业宏观数据：22年上半年疫情有所影响

医药制造业累计收入及利润：受二季度疫情影响，根据国家统计局数据，2022年上半年，中国医药制造业累计收入达1.40 万亿元，同比下降0.6%；医药制造业累计利润为2209.5亿元，同比下降27.6%。

03、各子板块分化严重，CXO、IVD和医疗服务表现亮眼

3.1、CXO：大订单带动下，行业增速创新高

21家CXO公司2022年H1合计实现营收484.6亿元，同比增长63.4%，共实现归母净利润123.6亿元，同比增长75.4%，在 药明康德、博腾股份、凯莱英等公司的大订单带动下，行业整体收入增速创2015年来新高。

3.2、化学制剂：集采常态化，看好化药板块恢复性增长

88家化学制剂公司2022年H1合计实现营收1869.0亿元，同比增长1.8%，共实现归母净利润173.1亿元，同比下滑11.8%。22Q2单季度看 ，化学制剂板块实现营收920.8亿元，同比增长0.1%，实现归母净利润86.7亿元，同比下降10.6%。

3.3、中药：疫情下短期承压，政策利好大趋势不变

68家中药公司2022年H1合计实现营收1405.3亿元，同比增长2.9%，共实现归母净利润136.9亿元，同比下滑17.3%，主 要系疫情影响下中药的院内及院外渠道销售受到影响，板块短期承压。22Q2单季度看 ，中药板块实现营收679.0亿元，同比增长3.9%，实现归母净利润63.4亿元，同比下降27.1%。

3.4、上游产业链：国产替代逻辑下，相关公司业绩靓丽

7家制药上游公司2022年H1实现营收84.2亿元，同比增长22.5%，共实现归母净利润13.7亿元，同比增长26.2%。 22Q2单季度看 ，实现营收42.5亿元，同比增长13.6%，实现归母净利润7.4亿元，同比增长15.3%。

3.5、医疗服务：疫情持续影响板块，业绩分化较为严重

14家医疗服务公司2022年H1实现营收389.3亿元，同比增长31.6%，共实现归母净利润43.3亿元，同比增长63.2%。22Q2单季度看 ，实现营收205亿元，同比增长30.6%，实现归母净利润26亿元，同比增长55.6%。

3.6、生物制品：整体维持高增长，细分板块表现亮眼

43家生物制品公司2022H1实现营收639.1亿元，同比增长26.9%，共实现归母净利润161.4亿元，同比下降2.1%。 22Q2单季度看 ，实现营收338.8亿元，同比增长12.1%，实现归母净利润76.5亿元，同比下降31.3%。

3.7、医疗器械：H1整体恢复快速增长，新冠检测需求激增

105家医疗器械公司2022年H1实现营收1610.6亿元，同比增长30.2%，共实现归母净利润539.9亿元，同比增长29.0%。22Q2单季度看 ，实现营收663.8亿元，同比上升7.0%，实现归母净利润179.8亿元，同比下降12.8%。

3.8、医药商业：业绩增长平稳，零售药店趋势向好

23家医药批发公司2022年H1实现营收4066.5亿元，同比增长4.5%，共实现归母净利润98亿元，同比下降7.0% 。22Q2单季度看 ，实现营收2025.6亿元，同比增长2.2%，实现归母净利润59.2亿元，同比增长4.3%，2022Q2利润有所增 长。

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