2022年半导体行业专题研究报告半导体产业链需求与投资趋势

来源：长城证券
发布时间：2022/08/18
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半导体行业专题研究报告：本轮半导体产业链将如何轮动？.pdf

半导体行业专题研究报告：本轮半导体产业链将如何轮动？一、需求：半导体市场CAGR提升至15%；二、产能：产能利用率随半导体需求短期波动；三、库存：当前库存调整或延续4个季度至23H1；四、价格：预计半导体单价于23Q1止跌；五、细分产品：存储芯片是行业风向标；六、细分板块：短期需求驱动晶圆&材料，长期趋势驱动设备投资；七、投资建议；八、风险提示。

一、需求：半导体市场CAGR提升至15%

新应用带来硅含量提升，半导体需求CAGR提升至15%

1991年以来，全球半导体市场经历3次下跌区间，危机过后，半导体市场历经5~12个月后恢复至原水平。新应用带来硅含量提升，全球半导体市场复合增速提升至14.54%。1991年来全球半导体市场共经历4 次成长阶段，复合增速分别为
10.60%/11.83%/12.31%/14.54%。

二、产能：产能利用率随半导体需求短期波动

晶圆厂产能利用率随半导体需求短期波动

前五大晶圆厂产能利用率与全球半导体需求方向变化一致，台积电称其自身产能今年仍保持紧张，判断2022年全球半导体需求仍然会保持正增长。两年半缺芯潮降温，消费性产品需求放缓，晶圆厂产能利用率有所松动，但5G/新能源车/服务器渗透率提升，2023年晶圆厂产能利用率预计维持在90%以上。

三、库存：当前库存调整或延续4个季度至23H1

库存显现高位，或调整4个季度至23H1恢复合理水平

1996年6月以来，共有8次大库存调整周期， 75%库存调整需2~4个季度回落至阶段最低点。汽车厂商改变Just in Time，全球贸易形势紧张，库存周转天数合理水平从80~90天提升至90~100天。当前库存显现高位，我们判断或调整4个季度至23H1库存周转天数恢复至90~100天的正常水平区间。

四、价格：预计半导体单价于23Q1止跌

预计半导体单价于23Q1止跌，领先库存调整结束1个季度

衰退初期，需求尚未恢复，库存下降，需求小于供给，全球半导体平均单价下跌。衰退中后期，晶圆厂产能利用率提升，库存继续下降，但需求显现回暖，供给小于需求，价格上升。从历史中3次全球半导体行业下降周期看，价格回升较库存水平调整至合理区间提前一个季度。

五、细分产品：存储芯片是行业风向标

数字芯片占比超60%，模拟芯片占比维持在15%左右

数字芯片占比超60% ，模拟芯片占比维持在15%左右。数字芯片(存储/逻辑/Micro)占全球半导体市场规模超过60%，模拟芯片占比维持在15%左右。2022年Q1，逻辑芯片销售额444亿美元，占半导体市场的 29%，存储芯片销售额403亿美元，占27%，模拟芯片214亿美元，占14%，Micro芯片217亿美元，占14%。

存储芯片强周期性&模拟芯片弱周期，Micro呈现脉冲上涨

存储芯片价格周期性波动。模拟芯片价格周期性较弱，随摩尔定理稳定小幅下降。 Micro芯片价格呈现脉冲式上涨，每年12月~3月价格达到阶段性顶点。

存储是半导体风向标，衰退/回暖期均领先半导体单价2个月

衰退初期，存储芯片价格约领先全球半导体产品平均单价 2~3个月下跌。存储芯片厂商库存调整至阶段性低点后，存储芯片价格企稳，开始回升。需求回暖初期，存储芯片价格领先全球半导体产品平均单价约2个月恢复。

模拟芯片价格显现弱周期性

模拟芯片价格较显现弱周期性。在1996年以来3次半导体行业下降周期中，模拟芯片价格变化2次与半导体产品平均单价变化方向不同，即在半导体产品平均单价下降时，模拟芯片价格反而上升。

Micro芯片价格脉冲周期约1年，每年12月~3月价格达到高点

Micro芯片价格相对独立于需求周期，随摩尔定律在通道内呈现下降趋势。Micro芯片价格波动呈现脉冲式上涨，周期约为1年，每年12月~3月价格达到阶段性顶点。