2022年全球私募股权调研报告 投资者如何看待人才管理?

1.私募股权：以业务运营为战略重点

大量资金涌入私募股权市场，私募股权 投资业务回报率大幅提高；基金管理人 开始意识到，决策风险正在指数级飙 升。

从前，私募股权基金或许有能力为错误的投资决策 买单；但如今，面对频繁的交易活动、激烈的市场 竞争，以及严密的媒体监督，做出错误的决策将付 出高昂的代价。另一方面，正确的投资决策将给公 司在增强投资者信心及提高品牌长期价值方面带来 重要收益。

这也是为什么许多私募股权基金开始采用更为成熟 的业务流程，包括内部报告、合规流程，以及全面 财务规划和分析（FP&A）职能等。这一趋势的引 领者主要是基金管理规模超过150亿美元的大型公 司，其他不同管理规模的公司也紧随其后，正在加 快行动步伐。

2022年的调研结果显示，私募股权基金的思维方式 正向机构化转变。以往的调研结果显示，与基金相 关的经营问题是首席财务官所关注的战略重点，例 如强化后台流程和管理、应用信息技术等；而根据 2022年的调研结果，除资产规模增长外，人才管 理、产品和战略扩张、ESG计划及产品供给已成为 私募股权基金的三大战略重点。这表明，越来越多 的首席财务官认为，后台问题已通过基础设施建设 和可塑性运营模式得到充分解决。

在受邀对其管理公司的机构成熟度打分的基金管理 人中，84%的大型基金管理人认为总体而言，自身 领先于其他管理人；在中型管理人和小型管理人 中，这一比例分别为71%和56%。然而，基金管理人 普遍认为，自身尚未达到同类最佳水平。在大型基 金管理人中，自认为是同类最佳的比例仅占19%， 在中型和小型基金管理人中，这一占比分别为14% 和11%。这或许表明，基金管理人对管理公司当前 的运营情况相对满意，但也认为其成熟度仍有进一 步提高的空间。

根据往年的调研结果，许多管理团队职责十分广 泛，彼此之间并无明确分工。2022年，近97%的 大型公司已设立专门团队，负责监督企业运营；小 型公司在这方面稍微落后，但也已清楚地认识到， 私募股权管理公司也需设专人监督各项关键业务职 能。其他调研结果也佐证了这一转变，例如，许多 公司已开始要求编制详细的财务月报，或者设立财 务规划与分析专员等。这是意料之中的情况，因为 私募股权管理公司必须利用一切可用信息，才能对 发展方向做出知情、明智的决策。

过去几年，私募股权基金管理公司对 于基金会计和财务报告工作的重视程 度有限。当时，管理公司通常归少数 创始人所有，外部投资极少。现在， 管理公司则需要积极回复关于投资人 的询问，进入公开市场和私募股权及 债务投资市场，以及评估继任计划的 最佳情景。近三分之二的私募股权基 金表示，随着管理公司在其他方面渐 趋成熟，为顺应这一趋势，他们已采 用美国通用会计准则（US GAAP）或 国际财务报告准则（IFRS）作为管理 公司的主要会计和报告准则。

近两年来，超过43%的大型公司大幅 增加了对人才、流程和技术的投资。 这进一步证明，私募股权更加注重在 管理公司层面构建更全面的流程。相 比之下，大幅增加此类投资的中型 （19%）和小型（23%）私募股权管理 公司占比较低，均在五分之一左右。 流程建设能够帮助成长期的私募股权 管理公司做出更明智而非赌博性的决 策。

过去一年涉及私募股权基金和风险投资管理公司的 交易显示其公司价值在上升，毫不意外，越来越多 的基金管理人开始考虑其退出策略，例如首次公开 募股、收购或合并另一家管理公司等。在大型公司 中，约54%的受访者表示近年来已达成至少一笔战 略交易。在已达成战略交易的公司中，56%的受访 者完成了对其他公司的收购，增加了自身私募股权 投资平台的价值；31%的受访者为募集资金，出售 了管理公司的非控股权益。

其他受访者则表示，为了扩大经营、建立继任计 划，他们已开展债务融资。通常，我们说到退出策 略一般是指在被投企业层面，但关注私募股权基金 管理人的自身价值才是至关重要的。至少，最成熟 的私募股权基金管理人已经开始了解其资产负债表 和市场估值，并且如果他们认为这符合所有者的最 佳利益，他们也将告知其所有者潜在的变现情景。

和大多数上市公司一样，利润率始终是私募股权管 理公司的关注重点。虽然许多私募股权和风险投资 公司的营收近年来持续增长，但它们仍须重视支出 的影响。受访者表示，为减少成本上升对利润率的 侵蚀，他们采取了大量措施。

较为乐观的是，许多受访者表示，此前的技术部署 能够帮助他们控制成本。63%的大型公司表示，他 们已从先前的技术部署中获得回报；而40%的中型 公司和37%的小型公司表示，先前采取的措施仍能 够行之有效地降低成本。此外，在新冠肺炎疫情持 续的背景下，公司也有机会评估线下办公和差旅的 相关成本。

2.私募股权公司重视拓展人才管理计划

在着力提高运营成熟度和可持续性的同 时， 私募股权公司也高度重视拓展人 才管理计划。加强多样性、公平性和包 容性（DE&I），是打造可持续私募股 权品牌，为投资者创造更大价值的关 键。

基金管理人认为，人才聘用和入职，是加强人才管 理的首要任务。尽管近年来，私募股权管理公司对 提升科技能力进行了大力投资，但是无论如何，人 才都是私募股权投资和风险投资的根基所在。通过 汇聚多元化思想提升团队能力，是一种能够为公司 创造长期价值的人才管理模式。

基金管理人认识到，新冠肺炎疫情对员工回归办公 室办公的意愿产生了影响，也证明了员工的生产力 与办公场所的相关性有限。因此，55%的大型公司 表示，制定高效的办公室/居家混合办公计划，已成 为一项重点任务；53%的中型公司也认为推行混合 办公是人才管理的首要任务之一。

私募股权管理公司已开始制定更严谨 的人才管理政策，但投资者表示，政 策的质量才是关键。目前，有限合伙 人已投入更多时间，用于审核私募股 权管理公司人才管理计划的有效性。 约43%的有限合伙人表示，他们已加 强尽职调查阶段对人才管理计划的审 查；30%的有限合伙人相信，如果私 募股权管理公司制定了优质的人才管 理计划，这就能够证明公司具备吸引 和留任顶级人才的能力。投资者愈加 重视投资对象的人才计划，并期望他 们正面应对人才挑战。

大多数人才管理计划首先要回答招聘谁、从哪里招 聘、以及为什么招聘等问题。通常，大型公司能够 明确地回答这些问题：他们的目标是打造多元化的 人才队伍，多样性、公平性和包容性是人才招聘的 首要任务；与此同时，随着远程办公能力的提升，

从全国甚至全球范围内搜寻人才，也已提上日程。 这意味着私募股权公司的传统人才招募模式已发生 重大变化，这种全新的人才思路或将为公司带来极 其丰厚的长期价值。

人才留任仍是许多私募股权基金的关注重点。私募 股权基金意识到，他们既应在顶级、多元化人才的 招聘和入职方面倾斜大量资源，也需通过参与和留 任手段，不断激励已入职员工。 薪酬待遇依然是留任人才的首选工具。就薪酬而 言，私募股权和风险投资公司拥有一个得天独厚的 砝码——附带权益（carried interest）。

调研发现，大多数拥有10年以上经验的前台人员， 可获得一定程度的附带权益。大型私募股权基金表 示，对于尚未达到一定层级的员工，只有首席财务 官有权使用包含附带权益的薪酬，留任该等员工。 如何通过附带权益合理地留任顶级人才仍是一个 难题，薪酬委员会和公司所有者需对此予以格外重 视。

我们在2021年的调研中发现，为应对新冠肺炎疫情 的爆发和随之而来的居家隔离，几乎所有私募股权 基金都对工作模式做出了重大调整。疫情前，只有 极少数公司曾考虑允许员工远程办公。现在，情况 已截然不同。虽然疫苗和核酸检测一定程度降低了 线下办公的风险，但大多数公司依然表示仍在逐步 恢复线下办公。

随着新冠肺炎疫情向地方性流行病转变，是否、何 时以及如何，恢复线下办公，仍是私募股权基金需 考虑（或重新考虑）的重要议题。员工已逐渐适应 混合远程办公安排的运营模式，未来，提供远程办 公选项或许会成为人才对公司提出的要求之一。

被问及办公模式是否会产生根本转变时，绝大多数 公司——无论规模大小——均认为混合办公模式将 成为未来的固定安排。与去年相比，这是一个重大 转变，当时大多数公司均认为其运营模式不会受到 显著影响。 明年这是否会再次发生转变? 这点难以预料。鉴于 诸多员工对彻底恢复线下办公的意愿并不强烈，部 分公司可能发现，提供更加灵活的远程办公安排， 将成为留任人才的必要手段。

往年调研显示，基金管理人一直在提高女性员工在 前台和后台岗位中的占比。今年，该趋势仍在延 续。调研结果显示，2020至2022短短两年间，前 台女性员工占比超过30%的公司，就从12%增加到了 23%。近半数公司表示，女性员工在前台员工中的 比例在11%到30%之间。此外，女性在后台员工中的 占比，依然远高于在前台员工中的占比。

提高少数族裔员工在前台和后台岗位中的比例，依 然是基金管理人的关注重点之一。约五分之一的私 募股权基金管理人表示，少数族裔员工在前台岗位 中的比例已经提高至10%以上；约六分之一的管理 人表示，少数族裔员工在后台岗位中的比例已超过 10%。在资产规模超过150亿美元的大型公司中， 仅8%的公司表示少数族裔员工在前台岗位中的占比 超过30%，另有29%的公司表示该比例在11%到30% 之间。

在后台岗位中，拥有多元背景的员工占比略高于前 台。去年，就增加少数族裔员工在前台和后台岗位 中的占比而言，私募股权基金管理公司取得了显著 进展，多样性、公平性和包容性表现得到有效提 升。

对比2021年和2022年的调研结果，我们发现，私 募股权行业在提高女性和少数族裔员工比例方面取 得了显著进步。但是，基金管理人必须保持警醒， 着力进一步提高前台和后台员工的多元化水平。无 法采取积极行动的管理人将落后于同侪，受到投资 者质疑，最终失去投资资金。

3.投资者享有更多的选择

能够为投资者提供丰富的投资产品和多 样化融资选择，是成熟金融机构的重要 特征之一。因此，私募股权和风险投资 公司需要在发展过程中，不断评估新的 产品供给，以期吸引更多投资者。

推出新产品的决策并非易事，一家成熟的公司须从 各个角度全盘考量，才能确保新产品符合公司的战 略愿景，能够创造长期价值，且不会损害目前的品 牌价值。如今，私募股权基金正在积极拓展ESG基 金和加密货币等全新产品领域，同时也在探索延续 基金和次级市场等退出策略。

此外，虽然投入私募股权领域的资金规模已创下历 史记录，但这并不意味着私募股权基金可以轻而易 举地获得投资者青睐。2022年调研结果所示，超过 40%的基金管理人正尝试通过零售和理财渠道募集 资金。

为实现这一目标，私募股权基金开始在理财及零售 投资网络发行基金，同时，它们也在密切跟踪针对 投资者的监管法规，看是否能够扩大可以进入私募 市场的投资者群体。以找准机会，吸引更多获准进 入私募市场的投资者。

2021年调研显示，投资者对可持续投资产品的兴趣 日趋浓厚，39%的投资者表示会投资ESG相关产品。 今年，该比例略有上升。投资者主要投资于社会责 任基金，其次是针对特定环境和社会问题的基金。 在2021年的调研中，我们发现ESG正在成为新的差 异化竞争因素。今年的调研结果则显示，虽然部分 公司仍然十分重视ESG问题，但大多数基金管理人 仍未推出ESG产品，由于无法明确衡量ESG作为投资 工具的有效性，他们仍处在观望阶段。

去年的调研报告指出，在这一趋势的发展过程中， 北美地区的私募股权基金明显落后于欧洲和亚洲地 区的同侪。但2022年的调研结果显示，近三年来， 不同规模的私募股权基金的ESG产品数量均有所增 加。私募股权基金应当制定相应战略，以应对投 资者的ESG要求和质问。虽然对于可持续性，不同 的私募股权基金可以采用不同的叙事，但投资者越 来越期望私管理人起码能够“讲述自己的故事”，阐 明他们如何响应投资者基于ESG原则提出的相关要 求。

虽然ESG实践的裨益显而易见，但管理人仍面临多 重阻碍，致使他们暂时不愿提供ESG产品。例如， 各类媒体报道指出，ESG议题尚无全球统一的框 架。目前，许多管理人选用市场上现存的ESG指 南，或创建公司内部模型，用以判断某项投资或某 只基金是否符合ESG原则。但是，无论采用哪种方 式，判断及评价投资的有效性都并非易事。

许多管理人选择创建定制计分卡，用来评价投资组 合是否有效符合ESG原则。由于缺乏全球统一的可 持续性投资框架，部分管理人决定在营销中避免谈 及基金的ESG合规性，因为其他相关方可能对ESG 合规持有不同理解。更有甚者，部分管理人表示无 意发行ESG基金，因为他们认为ESG基金无法达到投 资者要求的风险水平或回报率。

总体而言，42%的大型基金管理人表示，在决策 过程中，他们会严肃或极其严肃地考虑ESG问题； 39%的大型基金管理人表示，他们仅在特定风险领 域严肃考虑ESG问题。规模较小的管理人在决策过 程中，则较少考虑ESG风险和机遇。投资者既希望 管理人按照ESG政策和程序投资，同时还要求投资 回报达到特定基准。同时，投资者不再认为基金可 以为了可持续性而牺牲业绩。换言之，投资者不再 愿意为了合乎道德的投资决策容忍表现不佳的业 绩；相反，他们日益期望管理人构建业绩良好且能 够承担社会责任的投资组合。未来，将ESG纳入战 略性考量，将成为私募股权公司挽留投资者的重要 举措。

在ESG议题下，多样性、公平性和包容性备受媒体 关注。令人意外的是，尽管私募股权基金十分重视 ESG，却仅有2%的受访管理人表示曾因被投企业的 多样性、公平性和包容性政策而否决投资机会。随 着私募股权基金的ESG足迹不断扩展，我们建议管 理人建立正式的投资审核制度，确保在被投企业未 达到特定指标时，及时“中断交易”。如果被投企业 尚未制定DE&I政策，私募股权和风险投资公司应当 协助被投企业制定与自身政策一致的多样性、公平 性和包容性政策。

针对ESG议题下的加密货币，私募股权基金同样采 取较为谨慎的态度。仅3%的大型私募股权基金已 投资加密货币或数字资产。我们相信，加密货币和 数字资产在未来仍将受到私募股权和风险投资公司 的关注。调研结果显示，大多数公司之所以谨慎行 事，是因为他们仍在观望政府和监管者对加密货币 的态度，从而判断加密货币是否符合他们未来为投 资者提供另类投资产品的战略愿景。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）