2022年惠丰钻石研究报告 中国金刚石微粉行业领航者，挖掘培育钻石市场

1、中国金刚石微粉“领航者”，业绩增长未来可期

公司是一家专业从事人造单晶金刚石粉体的研发、生产和销售的高新技术企业，主要 产品包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料。公司自成立以来，坚持聚焦金刚石微粉“切磨 抛”及“新型功能材料”方面的应用，经过多年的技术积累与创新，已发展成为国内领先 的金刚石微粉产品供应商，参与“超硬磨料人造金刚石微粉”国家标准的起草。2020 年 12 月公司被国家工信部授予专精特新“小巨人”称号。

深耕金刚石微粉领域 10 余载，重视研发保障持续发展。惠丰钻石成立于 2011 年，主 要从事人造单晶金刚石粉体的研发，生产和销售。公司的主要产品和服务为金刚石微粉、 金刚石破碎整形料。2012 年，公司率先提出“四超一稳”的产品质量战略，即超纯、超细、 超精、超强，质量稳定；同时，公司建成年产 10 亿克拉金刚石微粉生产基地。2016 年， 公司在全国中小企业股份转让系统（新三板）成功挂牌；同时，公司正在建成建筑面积 1.8 万平方米的郑州技术中心。

2019 年，公司成功开发出新型结构的泡沫金刚石系列磨料，提 高了磨具自锐性与寿命。2021 年 11 月，公司“人造单晶金刚石微粉”被国家工信部确定 为第六批制造业单项冠军产品。2022 年 6 月，公司北交所 IPO 获准注册，创下了北交所开 市以来从 IPO 受理到过会仅用 71 天的新纪录。2022 年 8 月，公司成功研发、生产出可售 等级的培育钻石，有望进一步拓展业务。

1.1、公司高层经验丰富，股权激励提升管理效能

公司股权较为集中，实际控制人为王来福和寇景利夫妇。公司董事长王来福先生直接 持有公司 65.4%的股份，通过担任克拉创业的执行事务合伙人间接控制公司 5.3%的股份对 应表决权，寇景利直接持有公司 2.1%的股份，二人直接和间接合计控制公司 72.8%的股份 对应表决权，为公司的共同实际控制人。公司架构较为稳定，管理团队经验丰富。公司董事长王来福从 2001 年起就担任公司核 心技术人员与管理人员，为公司主要专利发明人，带领公司完成多项核心技术的研发及产 业化；公司核心技术人员还包括罗俊、梁宝玉、胥伟力，均在金刚石微粉领域具有多年研 究经验，且参与了多项技术课题的研发。

股权激励调动员工积极性，促进公司持续发展。公司于 2021 年授予 21 名股权激励对 象合计 100 万股限制性股票，授予价格 6 元/每股，募集资金 600 万元，激励对象均为中高 层管理人员及核心员工。本次股权激励有利于调动公司中高层管理人员、核心员工的工作 积极性，从而促进公司业绩持续增长。

1.2、微粉业务稳据核心地位，经营各环节严格把关

公司主要产品覆盖金刚石微粉、金刚石破碎整形料两大系列。金刚石微粉和金刚石破 碎整形料是指人造金刚石单晶经过破碎、整形、提纯、分级等工艺加工形成的金刚石粉体， 产品粒径最细可至 20 纳米，超纯产品各种杂质总量可控制在 ppm 级。根据下游用途，金 刚石微粉可细分为线锯用微粉、研磨用微粉、复合片用微粉和砂轮及其他用微粉。下游终 端应用包括切割光伏硅晶片、研磨视窗玻璃、制作油气开采钻头、机械加工零部件等。金 刚石破碎整形料的终端应用包括抛光研磨陶瓷材料等。2021 年，金刚石微粉业务收入占主 营收入比例为 74.3%，为公司核心业务。

公司经营模式主要由采购、生产、销售构成，在各环节严格把关。采购端，公司采用 供应商管理制，建立合格供应商名录并与主要供应商建立长期稳定的关系，原材料供应稳 定充足。销售端，营销部门预测客户未来产品需求，生产部门根据订单及需求情况安排生 产计划。公司建立了 ISO9001 质量管理体系，品管部门对生产全过程进行严格的质量管控。

1.3、业绩保持高速增长，盈利能力增长可期

营业收入与归母净利润高速增长。2019-2021 年，公司营业收入分别为 1.1 亿元、1.4 亿元、2.2 亿元，增速分别为-26.7%、27.3%、57.1%。近三年，公司归母净利润为 1593 万元、3237.3 万元、5601.2 万元，增长率为-59.7%、103.2%、73.0%。2019 年公司业绩 下滑原因主要包括国内行业市场环境和国际贸易环境的影响，国际市场及普通微粉市场需 求放缓，部分专用型微粉暂时处于库存消化期。

而近两年，公司业绩已完全恢复且表现较 为突出。原因主要有，下游应用领域行业景气度高造成的市场需求增长，加之新客户的开 发和拓展，以及存量客户采购品种或规模的扩大。2022 年第一季度，公司营业收入达到 0.7 亿元，与去年同期相比增长高达 63.7%。一季度业绩高增的原因为，公司产品在第三代 半导体领域取得应用突破，销量增长显著，同时下游光伏行业持续景气。此外，低强度工 艺单晶金刚石微粉市场的继续扩大也为今年业绩高增做出贡献。未来，随着制造业转型升 级，光伏、半导体等景气行业需求不断增长，加之公司募投项目进一步扩大产能，公司业 绩有望进一步增长。

从销售地区和销售方式来看，国内为主要销售地区，直销为主要销售方式。2019- 2021 年，主营业务收入的 90%以上均来自国内，国外收入占比不到 10%。主营业务收入 的近 90%均来自直销，经销占比逐渐低于 10%。未来，随着我国制造业转型升级，下游高 新行业景气度提升，国内销售带来的收入有望进一步提升。

从业务类型来看，公司主营产品以金刚石微粉为核心，金刚石破碎整形料占比较小。 公司近三年金刚石微粉收入占主营业务收入比例近 80%，金刚石破碎整形料收入占主营业 务收入比例为 20%左右。金刚石微粉是公司主要的利润贡献产品，占毛利总额约 70%，且 毛利率较金刚石破碎整形料较高。

未来公司有望通过调整产品结构，减少外购半成品等方式持续提升毛利率。2020 年金 刚石微粉毛利率较 2019 年上升的主要原因为，2020 年光伏行业“531 新政”影响逐渐消减， 线锯用金刚石微粉的售价上升。同时，2020 年金刚石微粉下游开采及勘探、机械加工等需 求增加，公司的复合片用金刚石微粉、砂轮及其他用平均售价上升。2021 年金刚石微粉毛 利率较 2020 年下降的主要原因为 2021 年采购原材料价格上升。此外，采用低强度工艺金 刚石单晶生产的微粉销售占比上升，由于该类产品毛利率较低，从而拉低整体毛利率。采 用低强度工艺金刚石单晶生产的微粉销售占比上升的原因为，该类产品所应用的机械加工、 陶瓷石材领域需求爆发。

2020 年金刚石破碎整形料毛利率上升，主要原因为破碎整形料的客户不断提高对产品的要求，使得生产工艺复杂，技术要求较高，附加值高。2021 年金刚 石破碎整形料毛利率下降原因与金刚石微粉相同。公司采用高强度工艺金刚石单晶生产的 微粉毛利较高，此类产品主要用于光伏、半导体等高景气行业。随着光伏、半导体等下游 行业高增，公司高毛利产品销售占比有望提升，从而提高整体的毛利率。此外，未来外购 半成品的减少与生产线的升级有望减低成本，从而提高毛利率。

公司毛利率略有下降，费用率处于行业较低水平。公司 2020-2021 年毛利率均为 40% 以上。受到原材料采购价上涨、原材料结构调整等因素影响，公司 2021 年、2022 年第一 季度毛利率略有下降。2020、2021 年净利率均超过 20%，且增长较快。将公司费用率与 同行业公司黄河旋风、富耐克、力量钻石进行对比发现，公司销售费用率、管理费用率和 财务费用率均处于四家公司中较低水平，经营效率领先同行企业。

2、国家政策支持助力，下游高速发展助推行业增长

金刚石微粉行业上游原材料供应稳定，下游光伏、半导体、消费电子等领域的高景气 和传统领域转型升级创造出较大的市场空间，推动金刚石微粉市场规模不断扩大。未来， 随着国内研发生产技术进一步升级，加之国家对超硬材料行业的政策支持，国内金刚石微 粉行业将朝着专用化、智能化、精细化、功能化方向发展。市场竞争格局方面，目前国内 金刚石微粉行业集中度较低，公司在该细分行业内领先同行。

2.1、产业政策强力支持，制造业升级强劲助力

人造金刚石行业是国家政策支持和鼓励的战略性新兴产业。近年来国家出台了多项政 策促进行业的发展。国家发改委发布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016）》 把“人造金刚石”列入“战略新兴产业重点产品和服务指导目录”，指出人造金刚石产业为 国家鼓励发展并引导社会资源投向的产业。国家发改委发布的《产业结构调整指导目录 （2019 年本）》明确提出要鼓励功能性人造金刚石材料生产装备技术开发。2021 年印发的 《河南省“十四五”制造业高质量发展规划》明确指出要巩固人造金刚石优势，大力发展 宝石级金刚石等，打造全球超硬材料产业基地。在国家积极支持人造金刚石产业发展的背 景下，人造金刚石行业享受良好的政策环境，行业内自主研发能力强、有规模化生产能力 的企业将更多受益于政策支持。

制造业转型升级，下游拉动金刚石行业增长。“十四五”规划确立了我国制造业转型升 级的大背景，制造业转型升级中的代表性行业如光伏、化工、机械、航空航天对材料及加 工工具提出了更高的要求。金刚石微粉具有优异的性能和极佳的化学稳定性，其独特优势 在制造业升级中进一步凸显。中国制造业转型升级不仅为金刚石产业链的企业营造了良好 的宏观环境，还能直接拉动对金刚石相关产品的需求，为金刚石行业提供强劲的增长动力。

2.2、上游原料供应稳定，下游领域高景气推动行业高增

金刚石微粉是下游金刚石工具制造和硬脆材料加工的核心基础材料，产业链由上游原 材料供应商、中游生产制造商以及下游应用领域组成。上游原材料主要包括人造金刚石单 晶，下游广泛应用于金刚线、玻璃面板切割、半导体抛光等领域。上游原材料金刚石单晶供应稳定。人造金刚石单晶是制造金刚石微粉的重要原材料， 近年来我国产量较为稳定。2018-2020 年，我国人造金刚石单晶产量稳定在 100 亿克拉左 右，人造金刚石单晶及微粉产量稳定在 150 亿克拉左右。随着合成技术发展，高质量新产 品的比重不断提高，行业发展稳中有进。

下游行业需求持续扩大。金刚石微粉的下游应用包括光伏、消费电子、半导体等新兴 产业，此类产业受国家政策支持景气度较高。同时，石材、陶瓷、玻璃、机械加工等传统 加工领域转型升级，增加了对新型锯切工具、磨具、钻具等使用量的增长，此类工具的需 求增长也带动了对金刚石微粉的需求。

下游新兴产业高景气，扩大对金刚石微粉的需求。随着我国制造业转型升级的推进， 光伏、消费电子、第三代半导体等新兴产业景气度稳定增长。其中，光伏行业方面，《“十四五”可再生能源发展规划》指出，“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电 量增量中的占比超过 50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。可见光伏行业的增长受政策支 持大，确定性较强。据 CPIA 数据显示，2015-2021 年全球新增光伏装机容量不断增长， 2025 年有望达到 330GW，2015-2020 年 CAGR 高达 19.7%，2021-2025 年 CAGR 高达 18.0%。2016-2021 年，我国光伏硅片产量由 64.8GW 增长到 227GW，年均复合增长率超 20%，行业发展迅速。金刚石线锯切割技术在光伏硅材料切割领域有着重要应用，而金刚 石微粉是制造金刚石线锯的核心材料，光伏行业的快速发展对金刚石微粉的需求增长有强 劲的拉动作用。

消费电子行业方面，5G 和物联网等技术的快速渗透需要更复杂的材料与精细的加工， 金刚石微粉及制品能给金属、陶瓷和脆性材料等提供高质量的精密表面处理。电子玻璃中 的显示玻璃基板是手机等电子设备显示面板的重要组成部分，随着智能手机出货量的稳步 增长，电子玻璃市场景气度将持续增长，从而带动金刚石微粉的市场需求。

半导体行业方面，碳化硅半导体市场的主要驱动力为新能源汽车，CASA Research 的 数据显示，2019 年国内新能源汽车 SiC、GaN 功率器件市场规模达到 5.9 亿元，到 2025 年 将超过 45 亿元。新能源汽车市场的扩大将提升对碳化硅半导体的需求，而碳化硅晶体切割、 研磨等生产环节均需要金刚石微粉的应用，我们预计金刚石微粉的市场规模有望持续提升。

传统产业转型升级拉动对金刚石微粉的需求。以采矿业、机械工业为代表的传统产业 转型升级对加工工具提出了更高的要求，从而扩大金刚石微粉的市场空间。采矿业方面， 随着地球浅部矿产资源逐渐枯竭，加之新技术的发展迭代，矿产开采继续向深部推进。国 家统计局数据显示，2020 年全国原煤、原油、天然气、其他十种有色金属产量均有不同程 度的增长。由金刚石微粉制成的金刚石刀具、金刚石钻头等广泛应用于石油、煤炭、地质 勘探等开采和钻探中。采矿业的深入发展将扩大金刚石微粉的市场需求。 机械工业方面，刀具是产业链中的重要工具，据 QYResearch 数据显示，2021 年全球 切削刀具市场规模为 244.5 亿美元，预计 2025 年市场规模达到 301.7 亿美元，2021-2025 年 CAGR 为 5.4%。随着刀具市场规模的扩张，金刚石微粉的应用也会更加普及。

上下游稳定持续发展，金刚石微粉行业规模增长可期。上游供应的稳定性加之下游行 业的巨大需求使金刚石微粉行业规模增长较快。预计到 2025 年，我国金刚石微粉产值将达 到 26.1 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 10.6%。在出口方面，随着疫情的恢复，2021 年中 国金刚石微粉出口量为 47.85 亿克拉，同比增长 48.79%，出口量大幅提高。未来，随着上 下游行业稳定发展与国家政策的强力支持，金刚石微粉行业景气度有望持续提升。

2.3、金刚石微粉行业壁垒高，创新型企业有望脱颖而出

金刚石微粉行业壁垒高，对技术经验、资金与规模、客户、人才方面皆有较高要求。 技术经验方面，客户对金刚石微粉的多种参数具有明确的要求，高端客户以要求苛刻的定 制化产品需求居多。此外，金刚石微粉行业技术变迁较快，没有技术积淀的企业进入行业 较为困难。资金与规模方面，金刚石微粉生产对厂房、设备等固定资产投入大。

成一定规 模的企业在资金实力、产品储备、采购成本、销售供货方面都具有相当的优势，这对规模 小的企业进入行业造成限制。客户方面，本行业的企业与客户建立合作后，关系往往较稳 定，尤其是供货形成规模后，与客户之间能产生协同效应从而增强客户粘性。人才方面， 行业的生产研发对技术人员的理论知识与实践经验都有较高要求。此外，行业下游应用广 泛，故销售人员除对本行业的情况掌握外，还需对下游行业的特性有充分了解。新进企业 若人才储备不足，则较难在本行业中立足。

目前国内行业自主创新能力不足，掌握先进技术的创新型企业将占据优势地位。虽然 我国已经拥有了可观的金刚石微粉生产技术水平，但国内产品的精细化、专业化程度仍有 欠缺，高附加值产品市占率较低。国内企业在金刚石微粉分选和表面处理技术方面与世界 先进水平仍有差距，美国与日本在金刚石微粉应用方面仍有较大优势。

未来，自主创新能 力强、工艺水平先进、拥有高附加值产品的企业将在国内金刚石微粉行业中脱颖而出。 未来，金刚石微粉行业将向专用化、智能化、精细化、功能化方向发展。随着下游行 业对加工工具提出更差异化的要求，金刚石微粉行业专用化、定制化趋势将逐渐增强。此 外，生产装备智能化将成为行业发展趋势，有望实现更高程度的智能化连续生产。同时， 随着下游市场对金刚石微粉的粒度、杂志、形貌等提出更高的要求，发展超细、超纯、超 精和表面改性金刚石微粉将成为行业未来发展方向。另外，金刚石有生物相容性、无毒性 与化学稳定性，因此在生物医药领域有广阔的应用空间。未来，纳米金刚石在生物医药领 域有较大的应用潜能，这将成为行业高端发展方向。

2.4、行业集中度有待提高，公司微粉业务规模领先同行

微粉行业集中度低，竞争较为激烈。金刚石微粉行业企业数量多但普遍规模小，生产 技术与产品质量参差不齐，行业集中度较低。较低的行业集中度使得多数企业主要通过价 格在低端产品市场进行竞争，导致竞争较为激烈和无序。未来，下游客户对金刚石微粉品 质提出更高的要求，小企业将较难满足市场的要求，规模化企业的竞争优势将更加凸显， 行业集中度有望提升。 公司专注于金刚石微粉，而行业内其他企业业务更广泛。公司重要竞争对手有河南力 量钻石股份有限公司、河南黄河旋风股份有限公司、富耐克超硬材料股份有限公司。公司 竞争对手产品更多样，金刚石微粉业务占比相对较小，而公司则专注于金刚石微粉业务。

在产品类型方面，公司微粉细分产品更加丰富，应用领域广于力量钻石。力量钻石金 刚石微粉产品主要以线锯用微粉、研磨用微粉为主，分别应用于光伏、消费电子领域。公 司微粉产品包括线锯用微粉、研磨用微粉、复合片用微粉、砂轮机其他用微粉，终端应用 覆盖清洁能源、消费电子、机械加工、半导体等多个领域。整体来看，公司金刚石微粉下 游应用更广泛，更具全领域布局优势。在微粉业务规模方面，2019-2021 年，公司的金刚石粉体业务规模大于力量钻石，且 差距呈现扩大趋势。在微粉平均单价和毛利率方面，力量钻石均高于公司。单价的差异主 要由二者产品结构、客户、原材料等方面的差异导致。未来，随着公司减少对原材料半成 品的采购，有望进一步缩小与力量钻石在毛利率上的差距。

3、全球金刚石微粉行业龙头，培育钻石业务创造新盈利机会

公司深耕金刚石微粉领域，2021 年国内市占率达到 15.9%，在全球也属于领先水平。 同时，公司募投项目将进一步扩大微粉产能，巩固行业龙头地位。研发方面，公司自主创 新能力强，泡沫化金刚石微粉产品为国内首创，同时研发投入正不断增长，募投项目技术 先进性突出。下游应用方面，公司应用领域广泛，重点布局高景气的光伏行业，线锯用微 粉业绩增长迅速；第三代半导体行业的爆发性增长，也将促进公司未来的利润高增。客户 方面，公司客户资源丰富，且多为下游行业龙头，与客户关系持久稳定。此外，在培育钻 石行业高景气的背景下，公司 CVD 培育钻石研发、生产取得重要突破，已产出可售等级培 育钻石。CVD 培育钻石市场的挖掘也将为公司带来新的利润增长点，促进公司业绩持续增 长。

3.1、金刚石微粉行业全球领先，产能释放巩固龙头地位

市场份额增长快速，全国市占率领先。公司的金刚石粉体产能、产量、销量、收入规 模均领先行业。从产量端看，公司 2019-2021 年在国内微粉行业的市场占有率均达到 10% 以上，2021 年高达 15.9%，且增长速度较快。此外，2021 年 11 月，公司的人造单晶金刚 石微粉被国家工信部列为单项冠军产品，且被授予专精特新“小巨人”称号。公司产品被 评为单项冠军，也体现出公司在生产技术工艺、市场地位、市场占有率方面均处于微粉细 分领域的国内领先地位。

我国为世界金刚石微粉第一大国，公司市占率全球领先。据 Growth Market Report 的 数据显示，2020 年全球金刚石粉体行业规模约为 17.9 亿元。2020 年，中国金刚石微粉产 值为 15.8 亿元，占世界金刚石粉体行业的比例为 88.3%；中国金刚石微粉出口额为 9.5 亿 元，占世界金刚石粉体行业的比例为 53.1%。可见，中国是世界上最大的金刚石微粉供应 商，而公司位于中国金刚石微粉行业的前列，故公司在全球的市占率也处于领先水平。未 来，随着公司的扩产项目的落地，公司在国内、全球的市占率有望持续提升，公司在全球 金刚石微粉行业的龙头地位将进一步得到巩固。

募投项目扩大产能，供给能力持续提升。公司虽然目前金刚石微粉领域市占率已较高， 但仍有进一步增长业绩、提升市占率的空间。2021 年，公司产能利用率高达 94.2%，产销 率高达 100.3%，目前产能已经无法满足日益增长的市场需求。

因此，公司拟将部分募集资金用于金刚石微粉智能生产基地扩建项目，项目建成达产 后，预计每年可新增金刚石微粉产量 7.5 亿克拉，新增金刚石破碎整形料产量 4000 万克拉。 公司 2021 年金刚石微粉及破碎整形料产能为 9.1 亿克拉，募投项目达产后合计增加产能 87%。该项目建设期为 2 年，预计第 5 年可全面达产。公司首次发行实际募集资金为 2.9 亿元，预计投入 1.5 亿元用于金刚石微粉智能生产基地扩建项目。

扩产与智能化升级齐推进，巩固微粉龙头地位。2021 年公司金刚石微粉及破碎整形料 年均销量的增长率为 34.1%，据公司招股书披露，考虑到市场需求旺盛，公司预计 2022- 2026 年产品年均销量增长率为 15%。公司在募投项目新增产能后，仍存在缺口，收入仍存 在增长空间。同时，此次金刚石微粉智能生产基地扩建项目除了扩大产能外，还将提高公 司的技术装备水平。本次项目将引进气流破碎机、离心机、粒型仪、扫描电镜、基恩士分 析仪等自动化生产和检测设备，有望提高生产效率与产品质量的稳定性，从而进一步提高 产品竞争优势。本次项目有望实现金刚石微粉业务“量”与“质”的共同提升，推进公司 主营业务的持续稳定增长，进一步提升公司在全球金刚石微粉领域的市场竞争力。

3.2、自主研发实力强劲，质量与标准优势突出

研发实力雄厚，自主创新能力强。公司作为国家高新技术企业，已建成金刚石微纳粉 体河南省工程实验室、河南省微纳米金刚石粉体材料院士工作站，已获得河南省亚微米超 硬材料粉体工程技术研究中心、河南省博士后研发基地等相关荣誉资质。公司现已完成新 产品开发项目 30 多个，承担并完成省部级科技项目 2 项。此外，公司目前持有 4 项发明专 利与 103 项国家实用新型专利。公司拥有金刚石破碎整形、提纯、自动分选、泡沫化金刚 石微粉制备工艺与纳米金刚石制备工艺等主要核心技术 7 项，其中有 6 项均为原始创新。

其中，以泡沫化金刚石微粉制备技术制成的泡沫化金刚石微粉产品为国内首创。公司 泡沫化金刚石的生产采用热化学刻蚀法，为公司独创，能够增加磨粒切削刃数，增强自锐 性，从而提升加工质量及效率，该技术在行业内处于领先地位。公司开发出的新型结构的 泡沫金刚石磨料应用广泛，可用于单晶硅、多晶硅、蓝宝石、工程陶瓷、视窗玻璃等材料 的加工。其中，单晶硅、多晶硅可用于光伏行业，光伏行业的高景气度有望扩大公司泡沫 金刚石产品未来的市场空间。

研发投入不断增长，研发费用率较高。2019-2021 研发投入不断增长，2021 年研发费 用达到 1232 万元，增速为 36.1%。公司 2021 年研发费用率为 5.6%，与行业内其他主要 公司相比较高，体现出公司对研发的重视。

募投项目技术先进性突出，提质降本指日可待。募投项目技术先进性主要体现在核心 生产工序中对通用设备气流粉碎机、球磨机和分选机等进行自主研发改进，对关键生产环 节中核心工艺进行参数调整，从而提升性能、提高效率、降低成本。募投项目所用技术在 各个环节均有多项技术创新点，有望攻克行业技术难点。

比如，在整形环节，通用设备难 以解决易团聚粘附于内壁、存在整形死角的问题。而公司通过自制腔体、气压喷嘴管道对 通用设备进行改造，并配合自制整形装置，能更加精确多种核心参数。同时加装防粘装置， 能阻止颗粒在筒壁粘附。该技术能达到整形均匀、无死角，将微粉颗粒圆形度提升 20%左 右，更好地控制颗粒形貌，解决行业难点的同时提高了产品性能。此外，在分级环节，公 司通过加装料缸基座回转装置，实现多台分选机协同工作，从而提升效率的同时减少劳动 力，降低人力成本。

研发中心升级，研发方向与行业趋势吻合。公司将使用募集资金 7300 万元来进行研发 中心升级建设项目，该项目共包括 9 个研发课题，课题内容符合行业未来发展方向。公司 的“粉碎法 D50 小于 50 纳米金刚石制备”课题将应用于癌症诊断与治疗等生物医学领域，符 合纳米金刚石将逐渐加大在医学领域的应用的行业高端发展方向。公司的“高端专用金刚石 微粉制备研究开发项目”已成功研发出超细高强金刚石微粉生产工艺技术，并能够经过特殊 整形、控制粒度分布、高纯处理后采用高精分选设备和分级技术，符合行业内发展超细、 超纯、超精和表面改性金刚石微粉的方向。

此外，公司的“第三代半导体材料及 3C 产品用 新型金刚石研究开发”研发课题将在第三代半导体 SiC 衬底、蓝宝石衬底研磨抛光方面有良 好的应用，“光伏用金刚石线锯专用微粉”将用于单晶硅、多晶硅等光伏行业所需材料的切割。 随着第三代半导体、光伏行业景气度持续提升，以上研发项目将有良好的应用前景。

生产及质量管理制度完善，企业标准高于国家标准。公司于 2012 年率先提出金刚石微 粉“四超一稳”（超纯、超细、超精、超强，质量稳定），并严格依照 ISO9001 质量管理体 系要求进行定制化生产。公司每道工序的生产都有各自的作业指导书，如《金刚石微粉成 品检验标准》《金刚石微粉杂质元素检测作业指导书》《筛分作业指导书》等，实现生产制 度化。此外，公司有着严格的企业标准，公司对产品粒度分级更精细、质量要求更严格。 同时，公司还参与了“超硬磨料人造金刚石微粉”国家标准的起草，在制定行业标准方面 有所贡献。可靠的产品质量与严格的企业标准为公司在行业内积累了良好的口碑，提升了 公司的竞争地位。

3.3、下游全领域布局，重点布局高景气领域

细分产品应用广泛，各行业均有布局。公司金刚石微粉产品分为线锯用微粉、研磨用 微粉、复合片用微粉、符合砂轮及其他用微粉，应用于清洁能源、消费电子、机械加工、 第三代半导体等多个下游领域。金刚石破碎整形料主要应用于陶瓷石材、消费电子、机械 加工等领域。公司布局领域不仅广泛，各领域收入占比分配也相对较均衡。2021 年清洁能 源、机械加工、消费电子、陶瓷石材几个主要应用领域的收入占比均在 20%左右。公司下 游全领域的均衡布局能增强业务的抗风险能力。同时公司可以根据市场的变化，来调整产 品组合，从而实现利润最大化。

重点布局光伏行业，下游需求持续提升。在各应用领域中，在全球碳达峰、碳中和的 战略之下，光伏行业景气度尤其突出。根据 CPIA 测算，全球光伏新增装机量将由 2021 年 的 170GW 增长至 2025 年的 330GW，按照金刚石线锯 37.50 万公里/GW，容配比 1.3 计 算，2025 年全球硅片需求有望达到 436GW，金刚线需求量将达 1.6 亿千米。根据美畅股 份招股说明书，按照每公里金刚石线耗用 6.77 克拉微粉来测算，2025 年所需微粉量高达 11.1 亿克拉。

线锯用微粉销量增长可期，有望提高整体毛利率。公司应用于光伏领域的产品为线锯 用微粉，2021 年，此类产品销量为 1.4 亿克拉，占微粉整体收入比例最高，为 29.4%。公 司近三年线锯用微粉的新签订单金额及数量也不断增长，2021 年线锯用微粉新签订单金额 同比增长 186.2%。公司线锯用微粉的第一大客户美畅股份近三年电镀金刚石线产量快速增 长，2021 年产量高达 5274.9 万公里，同比增长 100.4%，下游客户未来对于公司线锯用微 粉的需求有望持续增长。此外，线锯用微粉 2020 年毛利率高达 53.4%，未来该类产品销量 的增加能进一步提升其在各产品中的占比，从而拉高公司的整体毛利率。公司重点布局光 伏行业，乘风行业高景气度，有望实现主要产品的业绩高增。

第三代半导体强势崛起，政策护航发展确定性大。《产业结构调整指导目录（2019 年 本）》将半导体列为第一鼓励类产业，《中国制造 2025》指出到 2025 年，先进半导体材料 实现在 5G 通信、高效能源管理中的国产化率达到 50%；在新能源汽车、消费电子中实现 规模应用，在通用照明市场渗透率达到 80%以上。有国家政策支持，半导体行业发展具有 较强的确定性。

碳化硅器件市场规模高增，有望扩大微粉市场需求。金刚石微粉在半导体衬底碳化硅 材料处理中有重要作用，主要应用于晶体切割、晶片研磨、晶片抛光等几个生产环节。第 三代半导体行业的发展将极大提升对碳化硅材料的需求，从而增加对金刚石微粉的需求。 Yole 预测，全球碳化硅器件市场规模将从 2021 年的 10.9 亿美元增长到 2027 年的 63 亿美 元，CAGR 高达 34%。目前，公司在半导体领域已经积累了天科合达、天岳先进等优质客 户。以客户天岳先进为例，该公司 2019-2021 年碳化硅衬底的营业收入持续增长，CAGR 高达 43.3%。随着第三代半导体行业的快速增长，下游客户对公司金刚石微粉的需求量有 望持续提升，从而推动公司微粉业务收入增长。

布局军工、航空航天领域，受国家政策强劲支持。军工、航空航天领域的代表性材料 有高温合金、钛合金、硅材料等，此类材料成本高、加工难度大，对配套加工工具要求较 高。金刚石微粉因其力、热、电等优异性能与极佳的化学稳定性，被作为该类产业的重要 功能性材料。“十四五”规划明确指出，要聚焦航空航天等战略性兴新产业，培育壮大产业 发展新动能。《产业结构调整指导目录（2019 年本）》也提出，要鼓励国防、航空航天等领 域用高品质制品和器件。在国家的政策支持下，公司用于军工、航空航天领域的产品业绩 有望持续增长。

布局生物医药领域，拓展纳米金刚石的应用。金刚石具有生物相容性、无毒性和化学 稳定性，在生物医药领域有极大的应用潜能。纳米金刚石有较好的生物体兼容性，在生物 成像、药物传输、癌症诊断与治疗等多个方面备受青睐，发达国家从中国进口的纳米金刚 石增长迅速。公司目前已具备高纯度纳米金刚石材料的制备技术手段，计划加大对纳米金 刚石特定表面官能团修饰及分散性，拓展该类产品在生物医学领域的应用。未来，随着公 司纳米金刚石制备技术的进一步成熟与生物医药领域需求的增加，公司该板块收入有望持 续提升。

3.4、客户资源优渥，合作关系稳定

客户资源丰富且优质，多为下游龙头企业。截至 2021 年末，公司客户数量由 2019 年 的 274 个增长到 423 个，客户拓展迅速。同时，主要客户均为各领域的龙头企业，客户资 源较为优质。在线锯用微粉方面，公司客户包括国内金刚石线锯生产的头部企业美畅股份、 高测股份（壶关高测母公司）、岱勒新材和三超新材，上述公司在 2021 年金刚石线行业排 名中位列前五。研磨用微粉方面，主要客户除了有消费电子领域的龙头蓝思科技，还有伯 恩精密，2020 年按出货价值计算，伯恩精密母公司伯恩光学控股是全球最大的智能设备外 观结构及模组方案提供商，市场份额高达 17.6%。复合片用微粉方面，主要客户四方达是 国内复合片的龙头企业。砂轮及其他用微粉方面，客户奔朗新材是国内陶瓷石材用金刚石 工具的龙头企业。

客户结构稳定，粘性强。2020 年至 2021 年，公司前五名客户几乎不变，伯恩精密、 蓝思科技、张家口原轼两年内均为前五名客户。2021 年与 2020 年相比，前五名客户销售 额占比从 53.1%下降到 38.4%，客户集中度有所下降。公司客户多为下游细分领域的龙头 企业，该类企业在选择供应商方面建立了严格的筛选机制，一般进入供应商名录后就能长 久持续地合作。公司凭借高质量的产品、快速响应的服务等，与主要客户之前已建立持久 稳定的合作关系，在行业内塑造了良好的品牌形象。

3.5、拓展CVD新领域，业绩增长空间广阔

拓展业务范围，挖掘培育钻石市场。除了巩固微粉业务外，公司还将开拓 CVD 金刚石 单晶和 CVD 金刚石膜业务，以高端用户为主要目标，采用定制化、销售高附加值产品的营 销模式。CVD 金刚石单晶主要是用作高精密切削工具材料和首饰。在超精密切削方面，金 刚石单晶工具有切削性能更优异、寿命更长的优势；在制作首饰方面，采用 CVD 金刚石单 晶制作的首饰性价比优于天然钻石。CVD 金刚石单晶还可用作光学窗口或探测器材料，在 高技术领域有重要的用途。CVD 金刚石膜在高温半导体、光学、热学、电化学、声学和工 具等领域也具有很好的应用。

天然钻石产量下降，培育钻石优势凸显。培育钻石是实验室或工厂里合成的钻石，其 外观、结构、特性与天然钻石相同，但在生产时长、环保性、成本方面具有显著的优势。 天然钻石的形成耗时数百万甚至数十亿年，本身较为稀缺，加之受到新冠疫情等因素影响， 近年来产量不断下降。在成本方面，据贝恩咨询的数据，培育钻石零售价占天然钻石零售 价的比例不断降低，2020 年仅为 20%。在环保性方面，培育钻石所需要开采的土地面积不 到天然钻石的 0.1%，处理的矿物废料不到天然钻石的 15%，能源消耗不到天然钻石的 50%。

培育钻石市场高景气，市场规模有望持续扩大。新冠疫情、俄乌冲突等因素造成的全 球天然钻石产量不断下降，为培育钻石市场规模的提升创造了空间。同时，据贝恩咨询调 查显示，在美国、中国、印度的千禧一代中，有 60%-70%的钻石消费者重视钻石对环境、 社会的影响，随着大众对培育钻石了解到深入与环保观念的提升，培育钻石在钻石消费市 场中的竞争力将愈发凸显。

同时，培育钻石可用于电子、汽车、矿业勘探等多个领域，下 游行业的快速发展也推动着培育钻石市场规模的扩大。观研天下预测，2024 年全球培育钻 石毛坯石市场规模将达到 334 亿元，增速达 13.2%。此外，印度作为毛坯钻石切磨加工大 国，其 2022 年 5 月培育钻石毛坯进口额为 1.1 亿美元，同比增长 46%，培育钻石裸钻出口 额为 1.77 亿美元，同比增长 137.33%，创历史新高。多重因素维持着培育钻石行业的景气 度，其市场规模有望持续增长。

CVD 法培育钻石优势显著，有望成为主流。目前，行业内培育钻石主要分高温高压法 与化学气相沉积法（CVD）。目前，国内大多数企业采用高温高压法，而国外以 CVD 法为 主。CVD 法相比于高温高压法，具有单晶颗粒度更大、纯净少包体、品质偏高的优势，未 来有望成为主流方法。

CVD 培育钻石研发生产取得重大突破，已达到可售标准。2021 年，公司正在进行 MPCD 合成培育钻石的工艺技术研究，在探究碳源浓度、沉积温度、生长气压、晶种晶面 等沉积条件对培育钻石的生长影响，该项目完成后能达到首饰级单晶金刚石毛坯生长要求。 培育钻石研发也是研发中心升级项目的研究课题之一。公司于 2021 年已搭建培育钻石超净 空间实验室，正在开展培育钻石试验，有望建立一条完善的培育钻石生产线。

公司在此课 题现有的技术储备有，通过微波放电提高等离子体电离度、气氛纯度。最终，有望制备出 光学级大面积多晶金刚石和光学级、首饰级单晶金刚石，此类产品在散热基体、珠宝首饰 上有良好应用，甚至还可以用于半导体器件。2022 年 8 月 1 日，公司成功研发生产出培育 钻石产品，已实现用 CVD 技术，通过 MPCVD 通用设备与工艺系数改进相融合的方式来进 行培育钻石研发与生产。公司研发的培育钻石与市场上的产品进行对比，已经达到可售标 准。

培育钻石研发成功后，公司将在金刚石微粉基础上拓展产业链，加快打造培育钻石规 模化生产能力，未来在稳固金刚石微粉行业龙头地位的同时加大布局 CVD 金刚石在珠宝、 精密道具、半导体器件等高精密材料的应用。中长期来看，CVD 金刚石市场的挖掘也将为 公司带来新的利润增长点，进一步提升公司的盈利能力。

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