2022年互联网行业研究报告 上半年板块回顾及行业趋势性机会专题分析

1.上半年互联网板块回顾

上半年互联网板块持续承压

行业估值情况第一季度头部互联网企业多处于业绩探底，有所承压。以腾讯、阿里巴巴、拼多多、快手、哔哩哔哩为例。阿里 营收同比下滑，腾讯营收同比持平，快手净亏损同比收窄，哔哩哔哩亏损加大。未来我们预计随着行业政策转暖， 经济复苏，疫情逐渐好转，业绩有望逐渐回暖。目前对比于海外，国内互联网公司估值性价比较高。

政策拐点已至

互联网平台经济监管政策拐点已至。目前平台经济政策工具逐渐完善 。从监管举措看，平台监管主要集中在内 容生态、信息安全、反垄断反不正当竞争三方面。根据4月29日中央政治局表述,我们认为,未来实施常态化监管, 意味着监管政策是规范透明可预期的,不太可能会有超预期的限制性政策出台,但是针对专项领域的整改工作不会 停止,平台企业仍将在规范中发展。

二、寻找互联网行业趋势性机会

当前互联网行业基本面相对低迷，短期来看，国内外疫情反复、政策限制及宏观经济疲软，使得广告、游 戏、电商、直播等商业化手段效果降低，整体板块业绩持续承压，估值锚处于低位。从中长期来看，互联 网行业将在新规范下健康发展，并通过技术创新、内容创造、线上线下融合寻求突破点，建议关注出海、 内容平台、产业互联网带来的趋势性机会。

出海有望成为互联网企业新飞地

首先监管层鼓励优秀互联网企业“走出去”，并做好文化输出的历史重 任，国产游戏行业有望借势成为“文化输出”的先行者，而且海外互联网市场空间广阔，很多细分领域海外 大厂依然没有完全覆盖，海外市场中国企业渗透率仍有提升空间。例如全球开放式社交市场规模庞大，中国 企业有机会切入这一赛道。

发展中国家市场：整体互联网网民渗透率较低，人口结构年轻，竞争格局相对缓和，市场增量空间大。 发达国家市场：互联网用户高渗透率，互联网基础设施好，电商等行业主要被欧美市场应用主导，竞争激 烈，但移动游戏和短视频具有优势。

海外社交市场容量仍然巨大

因此海外社交市场容量仍然巨大，同时在疫情影响下，对开放式社交市场有明显促进。另一方面，泛娱乐社交市 场是长尾市场，社交平台可以音视频、游戏、线下活动等其他内容深度融合，因此行业存在巨大机会，任何一家 企业都有可能做出下一个爆款社交产品。

中企在社交赛道如火如荼

据Frost&Sullivan预测，2021-2024年全球社交媒体市场规模年复合增长率有望达到15.1%，其中视频社交市 场规模CAGR为27.6%，音频社交市场规模CAGR为25.8%，视音频社交增长速度远超社交市场整体增速，2024年 全球社交媒体市场整体规模达3,000亿美元。

在线内容市场规模稳定增长

根据QuestMobile的行业报告显示，按照收入计算，2019年中国网络内容平台市场规模已达到人民币1.2万 亿元，是2015年的三倍。预计互联网内容市场规模到2025年将进一步增至3.7万亿元，复合年增长率为 21.4%。随着中国互联网用户对在线内容的消费和支付意愿一直增加，未来将构建一个庞大且快速增长的 在线内容市场。

依靠内容沉淀流量，构筑商业化基础

对于内容平台来说，内容是吸引用户和商业化的基石，好的内容生态带来用户的不断扩充和沉 淀，从而孕育商业扩展的无限可能。

拥抱数字经济，寻找第二成长曲线

我国数字经济增速在全球居于领先地位，结构趋势顺应数字经济发展逻辑。根据中国信通院最新统计结果（2020年）， 在各国数字经济增速同比略有放缓的情况下，中国数字经济同比增速超9%，达到9.6%，位居全球第一。 从结构上看，我国产业数字化占比高于发展中国家整体水平，略高于中高收入国家水平。2020年，发达国家产业数字化 占数字经济比重达86.4%，发展中国家占比达78.3%，中国产业数字化占数字经济比重高出发展中国家2.6%，低于发达国 家5.5%。

数字经济实际应用

当前不同产业的重点行业数字化转型发展进度不尽相同，产业数字化推进立足于不同产业特点与差异化需 求，旨在推动传统产业全方位、全链条数字化转型，提高全要素生产率。

三、重点公司分析

赤子城科技（9911.HK）开放式社交赛道出海领军者

赤子城科技目前是中国互联网出海主力公司之一，旗下研发了大量全球热门社交产品及游戏产品。公司通过 聚焦视音频化新兴社交形式，打造出一系列社交产品，代表产品有Yumy、MICO、YoHo等多款面向全球用户 的优质APP，累计服务200多个国家和地区的超过13亿全球用户。除社交业务以外，公司同时发力精品游戏业 务，同时积极探索元宇宙赛道，打造元宇宙社交场景。

多产品布局才是王道

公司目前社交产品矩阵由三款核心产品组成，为目标群体设计适宜的产品玩法，满足特定人群的特定需求。 另外公司也在不断地去探寻一些新的立项方向，产品形态上继续专注在音视频方向，目前公司内部仍有几 款社交产品在做内部孵化，在最新的业绩会中表示产品数据和留存都取得不错表现。我们认为，未来在开 放式社交赛道，需要采用广撒网、多敛鱼、择优而从之的战略。

百融云（6608.HK）金融SaaS领军者，发力运营端服务

公司为国内领先的人工智能SaaS服务商，运用 AI 技术、云计算和大数据技术为金融机构提供智能分析和 用户运营服务，并完善金融机构决策流程。业务涵盖银行、消费金融、保险、互联网金融等各大领域。

享受金融数字化发展红利

在中国数字经济政策积极推动下，金融产业数字化发展仍是未来主流。目前阶段会给行业带来以 下变革： 1)要求数据分析高效响应客户需求。 2)建立以客户为中心的运营模式。 百融云作为国内领先的独立AI技术平台，专有而全面的数据标签库、AI大数据分析能力及灵活的 产品开发能力。通过累积专有资料数据以及与第三方合作伙伴合作，公司已建立既大型且全面的 数据库，借助政策和数字化发展双红利，未来有望保持稳定增长。

金融机构智能运营与零售IT投入预算高、市场空间大

近年来，随着金融行业对数字化转型的重视，金融行业对IT的投入不断加大。赛迪顾问研 究显示，2020年中国银行、保险与证券行业等总体IT投入达到2517亿元，再次创下近十年 来的增幅新高。与此同时，银行与保险机构的信息科技人员接近15万人，同比增长了17％ ，有力支撑和促进了数字金融体系的建设。目前金融机构在IT建设上投入规模约400亿元， 市场规模年复合增长率保持25%左右。

知乎（ZH.US）高“获得感”内容平台，商业化刚起步

知乎是一个以高质量问答内容起家的内容社区平台，于2011年1月上线。知乎社区能够让人们分 享知识、经验、见解、找到问题解答。知乎凭借专业的社区氛围以及优质内容，聚集了中文互 联网科技、商业、影视、时尚、文化领域最具创造力的人群，已成为综合性、全品类、在诸多 领域具有关键影响力的知识分享社区和创作者聚集的原创内容平台。

优质内容沉淀，助力生态闭环形成

公司利用算法和分发上的技术，坚持以优质内容为主导，从内容价值的角度出发进行评估和标签，并根 据用户精准画像来进行问题及解答推荐。因此形成高质量回答的点赞数更容易实现高数值并受到用户的 点击，同时用户也能够第一时间获取优质内容，同时又激发了用户参与回答的意愿，进一步提升了用户 的活跃度及对平台的黏性。

拥有全行业兴趣话题，覆盖各类垂直领域

知乎平台目前积累了3.53亿条内容，覆盖超过1000多个垂直领域和57.1万个话题，基本上目前中国全 行业的兴趣话题都能够在知乎平台上找到相应内容。

视频化战略成功破圈，带来更多广告库存

公司目前持续进行视频化战略，未来将进一步推动社区壮大。考虑到知乎其实有很多优质文字问答内容 是非常进行视频化，例如科普类、时政类、解说类等内容，通过视频化能够让枯燥的文字变得更加生动， 将能够被更广泛的用户群体接受，对于公司未来扩大用户群体有直接正面推动作用。

编辑：999感冒灵