2022年好博医疗（A22423）研究报告 主营康复医疗器械，产品布局完善

1、好博医疗主营康复医疗器械，产品布局完善

物理治疗类收入占比第一，收入主要来源境内

公司主营业务收入由物理治疗类、运动训练类、评估判断类与配件构成，2019-2021年物理治疗类产品占主营业务 收入的比例在70%-80%，是公司收入最重要的组成部分。

公司大约97%的主营业务收入来自境内，在华东、华中、华南和西南等区域市场销售收入占比较高。公司积极进行 市场开拓，各区域销售收入均实现稳步增长，对西北地区、东北地区的覆盖率不断提升。

经销模式占主导，客户较为分散

按产品销售模式看：公司采取“经销为主，直销为辅”的销售模式。2019-2021年，公司约97%的主营业务收入 来自经销。

公司客户较为分散，主要客户为区域经销商、渠道经销商和一般经销商。

毛利率逐年提升，物理治疗类产品为毛利主要来源

毛利率：2019-2021年，公司主营业务毛利率整体呈稳定上升趋势，主要原因是物理治疗类和运动训练类的产品 结构优化。

2020 年压力系列产品收入占比、毛利率水平均得到提升，带动物理治疗类产品毛利率上升。2021 年，声疗系列 产品收入占比提升，物理治疗类产品毛利率进一步上升。

收入和盈利均实现快速增长

收入及利润：公司2019-2021年营业收入从1.35亿增长到2.63亿元，以年复合增速为39.47%的速度快速增长。 2019-2021年公司扣非归母净利润从2114.93万元增长到5507.95万元，保持50%以上的同比增速。

期间费用占比逐年递减，盈利能力逐步提高

期间费用率：2019-2021年期间费用占营业收入的比例分别为 48.05%、45.08%和 39.96%，期间费用下降主要系收 入规模快速增长带来的规模效应。 公司于2019 年和 2020 年施股权激励，股权支付费用增加，使得当期管理费用 占营业收入的比例较高。剔除股份支付的影响后，2019-2021年各期公司管理费用率分别为 11.55%、10.52%和 9.50%。

2、康复行业分析：国内康复行业处于起步阶段，市场潜力大

康复医疗器械是开展康复诊疗活动的必备条件

康复医疗器械是指在康复医疗中用于评估、训练与治疗，能够帮助患者评估并提高身体机能、恢复身体力量、 弥补功能缺陷的医疗设备。康复医疗器械是康复医疗必需的仪器设备，也是各级康复医疗机构开展诊疗活动的 必备条件，在康复医疗以及现代医疗事业中具有重要的作用。

康复医疗器械产业链中，上游硬件及软件提供商为康复医疗器械研发生产制造商提供生产康复医疗器械所需的材料、 配件以及信息技术服务；中游是康复医疗器械研发生产制造商和康复器械流通企业；下游是康复机构和患者人群。

康复器械目标群体多样，康复市场需求巨大

我国康复市场广阔，潜在需求巨大。根据《柳叶刀》在2020 年 发表的研究显示，中国约有4.6 亿人可能在患病或 受伤期间受益于康复治疗，是康复需求最大的国家。康复医疗服务的对象主要是老年人群体、术后康复群体、慢 性病群体、残疾人群体等。

根据《中国卫生健康统计年鉴》数据显示，2011 年-2020 年我国康复医疗行业呈增长趋势，康复医院门急诊人次 和康复医学科门急诊人次年复合增长率分别为 6.8%和 7.8%，康复医院出院人数和康复医学科出院人数年复合增 长率分别为 15.1%和 17.2%。

供给端：国内康复医院数量和床位数快速增加

2011 年以来康复医院迎来高速发展期，2011-2020 年全国康复医院复合增长率为 10.5%。截至 2020 年，全国康复 医院共 739 家，同比增长 4.7%，其中民营康复医院共 573 家，同比增长 5.1%。康复床位从2011年的8万张增长到 2018年的25万张，年复合增长率16.6%。

我国康复医疗市场虽潜力巨大，但由于康复医疗服务能力不足，综合医院康复医学科及康复专科医院、康复床位 数严重不足等因素，我国康复医疗行业仍处于起步阶段。

据沙利文数据显示，2017~2021 年，中国康复医疗器械市场规模从 2017 年的 225.0 亿元增长至 2021 年的 450.3 亿 元，年复合增长率达到 19.0%，并预测2026 年中国康复医疗器械市场规模将达到 941.5 亿元，年复合增长率达到 15.9%。 

现阶段中国康复医疗器械市场主要以轮椅、假肢、助听器、无障碍设施等其他康复器械为主，具有产品种类繁多 、集中度较低、单价不高、体量规模较大的特点。2021年其他康复器械占康复医疗器械市场约80%的市场份额。

中国康复医疗器械市场竞争格局

康复医疗器械行业在中国起步时间较晚，产品种类繁多，厂商数量众多，市场集中度较低。高端康复器械主要 被国外垄断。

随着国内科技不断发展，国家推行国产替代，将不断推动高值康复器械的产品替代和技术革新，使得整体康复 器械市场将会由低值的康复教育及辅助器械主导转向为高端康复器械主导。2021年，在中国康复医疗器械整体 市场竞争格局中，排名前五的企业为河南翔宇医疗、南京伟思医疗、南京麦澜德医疗、苏州好博医疗和广州龙 之杰。

3、好博医疗竞争优势：产品线丰富，技术积累充分

公司在康复医疗器械领域建立了相对完整的产品体系，能够满足综合医院康复科、康复医院以及社区康复中心 建设所需的大部分设备采购需求。根据公开数据显示和沙利文报告分析，2021年在康复医疗器械产品多科室覆 盖的中国本土公司企业前三位分别为河南翔宇医疗、苏州好博医疗和普门科技。

公司产品种类丰富，拥有 I 类、II 类、III 类康复医疗器械，能够满足客户多样化的采购需求。对于客户的单一 类别康复器材采购或者综合康复中心建设需求，公司均可向客户提供一站式购置体验、良好的产品质量及售后 服务。公司现有骨科治疗室、骨质疏松室、康复大厅、体外反博治疗室和中药熏香室五种康复科室整体解决方 案。

通过行业十余年的深耕，公司在康复医疗器械领域享有较高的品牌知名度。公司获得江苏省民营科技企业等众 多荣誉称号，康复医疗器械产品在全国各级医疗机构、养老机构、福利机构中得到应用，获得了较高的市场认 可度。

依托公司较强的设计能力与严格的产品质量控制体系，公司各类产品安全、可靠、品质优良。公司有2款 III 类 医疗器械产品， 8 款产品被认定为高新技术产品，2 款产品进入国家中医药局推荐目录，2 款产品被中国医学 装备协会推选为优秀国产医疗设备产品。

公司成立以来一直重视技术的开发与应用，将技术创新、工艺创新、应用创新作为实现公司战略的主要路径。公 司经营以核心技术为基础，将核心技术进行成果转化，形成基于核心技术的产品并实现销售收入。2019年-2021年 ，公司研发投入逐年增加，研发费用占营业收入的比例较高。

公司核心技术人员由具备多年产品开发、专业研究、工艺经验的人才组成，具有丰富的研发经验和较强的研发 创新能力，对康复医疗器械行业有着深刻的理解。

2019 年，公司牵头复旦大学、上海理工大学、上海长海医院、上海中医药大学附属岳阳中西医结合医院等单 位，作为江苏省科学技术厅推荐项目，负责国家重点研发计划的“脊柱退行性疾病小型化智能中医治疗设备 关键技术与产品研发”项目，项目编号：2019YFC1711800。

编辑：JACK