2022年建材行业中期投资策略 水泥、消费建材、玻璃及玻纤专题分析

1.稳中求进开新局

稳中求进成为工作总基调

3月5日，《政府工作报告》提出2022年发展主要预期目标：国内生产总值增长5.5%左右；城镇 新增就业1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内；居民消费价格涨幅3%左右；能 耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不 纳入能源消费总量控制。

地方政府工作报告对建材行业表述

需求：稳增长预期下，基建投资形成实物工作量，地产政策逐渐放松，建材行业需求有望持续增长；绿色建 材下乡、保障房建设等有望提升行业需求增量。

供给：供给收缩不会停止。水泥、玻璃、陶瓷等行业节能改造仍在进行。绿色低碳可持续发展是方向。

双碳政策体系不断完善中

双碳目标提出以来，各部委、行业协会积极行动，制定政策、发布标准推动行业尽早实现碳达 峰、迈向碳中和。

国家在碳中和方面的重要工作包括：印发碳达峰行动方案、启动全国碳交易市场。

“能耗双控”vs“碳减排双控”

能耗双控：能源消耗总量和强度。

碳减排双控：碳排放总量和强度。

立足以煤为主基本国情，推动煤炭和新能源优化 组合

新增可再生能源和原料用能不纳入能源消耗总量 控制。

高性能纤维材料、特种玻璃材料、新型建筑材料 被应用于节能减碳、新能源相关领域。随着碳中 和各项政策的推进，新型材料的应用推广也有望 加速

2.水泥：旺季不旺、需求延迟

需求端：需求延迟

2022年上半年多地区疫情反复，扰乱了水泥需求恢复节奏，下游工地开工及施工受阻、水泥运 输受阻，上半年水泥整体需求及销量远不及预期，与往年同期有较大差距。 除疫情影响以外， 水泥下游房地产与基建表现较弱。

2022年1-5月房地产开发投资同比下降4%，增速较去年同期下降22.3个百分点。2022年1-5月基 础设施建设投资同比增长6.70%，较1-4月增长0.2个百分点，今年年初以来虽然基建投资增速整 体呈下降趋势，但较21年下半年有明显改善。

供给端：供给收缩延续

2021年7月20日，工信部出台《水泥玻璃行业 产能置换实施办法》，水泥产能置换比例进一 步提高，大气污染防治重点区域水泥项目由 1.5:1调整至2:1，非大气污染防治重点区域由 1.25:1调整至1.5:1；对产业结构调整目录限 制类的水泥产能以及跨省置换水泥项目，产能 置换比例一律不低于2:1。《办法》已于2021 年8月1日起实施。

错峰限产已成为行业常态。2020年12月，工信 部生态环境部发布《关于进一步做好水泥常态 化错峰生产的通知》，推动全国水泥错峰生产 地域和时间常态化。

根据各省份22年错峰停窑计划，今年上半年停 窑时间普遍超去年同期。

利润空间：吨水泥煤炭价差同比下降

截至6月17日，国内主流市场P.O42.5散装水泥价格为403.75元/吨，同比下降1.45%，较年初下 降17.43%。

今年煤炭价格持续高位，加大了水泥企业成本压力，截至6月17日，秦皇岛港山西产5500大卡动 力末煤平仓价为1205元/吨，按照生产一吨水泥消耗动力煤0.13吨计算，吨水泥煤炭成本为 156.65元/吨。

吨水泥煤炭价差（单位水泥利润）为247.10元/吨，同比下降17.78%，较今年年初下降36.08%， 水泥行业单位利润走低。

3.消费建材：集中度提升逻辑未变

消费建材公司一季度业绩情况

从消费建材行业上市公司披露2021年度业绩以及一季报来看，受地产风险事件影响较大。

消费建材行业一季度上市公司净利同比减少51.16% 。

城镇化中后期，建筑质量得到广泛关注

从目前的城市化进程来看，预计2035年城镇化率将达到75%左右，和发达国家80%的水平基 本持平。未来居民的新增住房需求降低，消费建材将进入存量时代。叠加“房住不炒”政策， 居民对房屋质量的要求将进一步提升。

绿色建材应用前景广阔

全国建筑全过程碳排放总量为49.3亿吨，占全国碳排放比重为51.3%，其中建材生产阶段碳排放27.2亿吨， 建筑施工碳排放1亿吨，建筑运行阶段碳排放21.1亿吨。

在建筑运行阶段，使用节能环保的绿色建材将有效降低建筑碳排放。如合理运用高质量保温材料，保障建筑 具有良好的保温隔热性能；使用石膏板等轻质墙体替代传统墙体等。在碳中和背景下，建筑能耗标准提高有 助于高品质绿色建材应用得到普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益。

4.玻璃：底部复苏值得期待

需求端：地产销售回暖，竣工端回升指日可待

2022年1-5月房地产开发投资同比下降4%，较1-4月下降1.3个百分点；其中5月单月同比下降7.80%，环比 增长13.96%，地产投资表现虽不及预期，但环比有回暖迹象。1-5月房屋竣工面积同比下降15.30%，较1-4 月下降3.4个百分点。竣工端需求延后仍在持续。

从地产销售数据来看，2022年1-5月商品房销售面积5.1亿平米，同比下降23.6%。其中5月单月销售面积同 比下降32%，环比增长26%。6月以来销售环比改善趋势仍在持续。截止6月19日，30大中城市商品房单周 销售面积441万平米，较上周增长57%，较去年同期增长37%。地产销售呈现边际改善局面。

供给端：库存高位，冷修意愿不强

5月平板玻璃供给量同比基本持平，但由于当前市场需求疲软，导致玻璃企业库存高位，5月浮法玻璃企业周 度库存为6447万重量箱，环比增加7.59%，同比增加309.22%。

从产能端来看，根据卓创资讯数据显示，截止2022年5月底，全国浮法玻璃生产线共计301条，在产261条， 日熔量17.37万吨，环比上月增加0.52%，同比增加2.03%。虽然库存高企，但浮法玻璃厂商冷修意愿不强， 2022年1-5月冷修产线7条，复产5条，冷修产线数量低于市场预期。

6. 玻纤：行业供需紧平衡

需求：风电及新能源汽车发展迅速，拉升玻纤市场需求

风电需求：能耗双控助力风电产业快速发展，玻璃纤维风电纱需求维持高成长  国务院总理李克强在2022年政府工作报告中指出，2022年我国将推进大型风光电基地及其配套调节性电源 规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力。

国家领导人在气候雄心峰会上宣布2030年我国风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。截至 2021年底，风电、太阳能发电总装机量为6.35亿千瓦，相较于2030年目标有近一倍的发展空间。

预测2022年新增风电装机容量约56GW，同比增长17.4%；风电累计装机容量约384GW，同比增长17.0%。预 计整个“十四五”时期年均新增风电装机容量52GW。由此推断，预计2022年玻璃纤维及其制品在风电市场 需求同比增长17%左右。

新能源汽车需求：汽车轻量化为玻璃纤维带来巨大市场需求

根据《新能源汽车产业发展规划》要求，至2025年我国新能源新车销量占总销量的占比应达到20%。随着 汽车轻量化的发展，尤其新能源车对轻量化节能降耗的迫切需求，将有力拉动玻纤轻量化材料的需求。

需求：玻纤出口超预期

2022年1-5月累计出口90.93万吨，同比增长44.45%，其中5月单月玻纤及制品出口量为18.82万吨，同比增 长40.04%，当前玻纤月度出口量已超往年同期水平。

目前欧洲、北美当地玻纤供给量不能满足当地市场需求，加上欧洲燃气价格高企，我国玻璃纤维企业生产 成本优势显现，海外市场需求有望进一步扩大，国内具有海外市场布局的玻纤龙头企业将受益

供给：产能逐步释放，供需紧平衡将延续

预计2022年玻璃纤维新增可利用产能约60万吨，今年上半年邢台金牛10万吨、中国巨石成都15 万吨粗纱产线已点火，中国巨石桐乡10万吨电子纱产线已点火，以上三条产线将在下半年贡献 产能，除此之外，下半年预计点火投产重庆国际15万吨、长海股份10万吨粗纱产线。中国巨石 埃及生产线预计点火时间为2022年年底，实际产能释放将在2023年，故未计入2022年新能产能 的测算。预计2022年玻纤年产能约661万吨，同比增长10%。

预计2022年玻璃纤维市场需求增量将大于供应增量，玻璃纤维供需紧平衡的格局或将延续。

价格：粗纱维持高位，电子纱企稳

2022年上半年，粗纱景气度延续，粗纱价格维持高位水平，但近期市场需求一般，商家报价有 所松动，截至6月24日，行业主流玻纤厂家缠绕直接纱2400tex出厂价约5933元/吨，同比下降 4.56%，价格较去年同期略有下降，但整体处于高位。

今年电子纱受产能扩张影响，价格回落明显，但近期电子纱价格有回暖迹象，截至6月24日，主 流厂商电子纱G75出厂价约9500元/吨，同比下降44.12%，环比上月同期增长5.56%，当前各厂 商产销良好，电子纱货源相对偏紧，预计下半年电子纱价格将企稳回升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）