2022年医药零售行业分析展望 2022Q2起医药零售板块盈利有望迎来高确定性恢复

1. 互联网监督规范推进，医药零售线上线下融合趋势显著

后疫情时期互联网+推进，医保线上支付助力处方外流。2020年新冠疫情爆发以来，互联网+医疗相关文件密集出台：2020年上半年药监局颁 布《零售药店医疗保障定点管理暂行办法（征求意见稿）》，首次提到线上医保定点资格的申请，随后国家医保局颁布《关于全面推广应用医 保电子凭证的通知》，国家医保局、卫健委颁布《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》连续提出推动互联网 诊疗、药店线上医保结算等举措。 

网售药品流通监管规范有望出台，监管一致性促进良性竞争。电子处方开具及网售药品流通环节规范性不减，2022年5月9日国家药监局发布 的《中华人民共和国药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》提及，第三方平台提供者应当建立药品网络销售质量管理体系，且不得直 接参与药品网络销售活动。2022年6月9日国家卫健委、中医药局办公室联合发布《关于印发互联网诊疗监管细则（试行）的通知》，明确医 疗机构开展互联网诊疗活动处方应由接诊医师本人开具，严禁使用人工智能等自动生成处方、处方开具前向患者提供药品、以商业目的进行统 方等举措，进一步规范线上药品流通。我们判断未来互联网平台及线下药店监管一直性有助促进行业规范，实现良性竞争。 

连锁龙头大力布局新零售，线下流量优势值得关注。此外，近年来医药零售几大龙头已开始大力布局自有线上零售业务以及互联网医院诊疗体 系，未来有望通过区域性会员体系优势向线上诊疗体系导流，打造线上-线下互联网诊疗的闭环。考虑到①患者对本地的线下公立医院医生认 同及信赖感更强（本地会员对接本地医生）；②我国医保资源属地化管理且具备固有额度；③连锁龙头会员体系成熟且具备线下门店布局及药 品供应链盈利模式优势。我们预计连锁龙头布局的基于属地化互联网诊疗模式的新零售生态具备较强发展确定性，中长期看医保线上的付费诊 疗体系的对接有望成为行业新增长点。

2.门诊共济保障机制快速推进，处方外流增量空间可期

医保个人账户使用范围拓宽，线下定点药店有望发挥积极作用 

国务院办公厅2021年4月22日发布《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》（下称《意见》）。《意见》明确个人账户可用于支付在 定点医疗机构就医，以及在定点零售药店购买药品、医疗器械和医用耗材发生的个人负担费用，并探索用于家属参加城乡居民基本医保等个人缴费。预计推行 后未来个人账户支付范围有望拓宽，同时慢病用药支付额度有望加大。 同时《意见》明确符合条件的“互联网+”医疗服务同样纳入基本医疗保障范围，未来定点零售药店在基本医疗保障服务过程中可以发挥更重要的、更积极的作 用。 

同步明确改革计入办法，中长期统筹资质有望放开，利好行业龙头 

《意见》明确在职职工个人缴费部分仍然计入本人个人账户（参照后续政策吹风会，按照本人缴费基数的2%计入个人账户）；退休人员个人账户由统筹基金按 定额划入，划入额度逐步调整到统筹地区实施此项改革当年基本养老金平均水平的2%左右。 《意见》明确各统筹地区可设置3年左右的过渡期，逐步实现改革目标。 

处方外流持续推进，龙头药店渠道价值进一步凸显 

近日部分地区已加快推进门诊统筹，如河北医保局近期发布通知拟将符合条件的定点零售药店纳入门诊保障范围试点，开通门诊费用直接结算（2022年底前各 统筹区至少确定1-2家门诊保障定点药店），药店对接门诊统筹模式已开始逐步落地。 我们判断未来全国存量医保门店面临规范化洗牌，单纯依靠地域和固有医保资源的中小连锁经营压力将加大，行业集中度有望加速提升，有能力和资格对接门 诊统筹的门店将持续向头部企业集中。具备规范化运营能力、专业化服务能力的龙头企业与上游工业合作空间有望加大，在品类和渠道方面实现全方位、专业 化的深化合作，DTP、特慢病药房以及新零售业务等多元服务业态有望迎来蓬勃发展，深度受益医院处方外流及消费升级大趋势。

3.医药零售：药品“双通道”稳步推进，院外渠道价值凸显

明确医保谈判药品“双通道”分类管理，市场化竞争下显著扩大市场空间 

国家医保局于2021年5月10日印发《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》（下称《指导意见》），明确重点将临床价值高、需求迫 切、费用高、替代性不高的药品纳入“双通道”，同时从国家层面明确将定点零售药店纳入医保药品供应保障范围（支付标准与医疗机构统一）。 经过一年试行后“双通道”全国推广已成高确定性趋势。全国推行后有望解决此前部分药品“两不靠”难题（部分国谈药品进院难，同时院外无法报销），积极 鼓励市场化竞争。 

《指导意见》明确强化基金监管，医保资源有望龙头集中 

《指导意见》明确药店遴选程序和原则，信息化方面与医保信息平台、电子处方平台对接，药品管理方面要建立符合要求的储存、配送体系，医保基金监管方面 采取更严格的措施。  从监管及竞争角度，我们预计具备规模及管理优势的行业龙头有望对接更多品种，未来全国39万家存量医保账户门店面临规范化洗牌，单纯依靠地域和固有医保 资源的中小连锁经营压力加大，叠加2019年起执业药师监管、税务监管、社保缴纳等规范监管措施加快出台并严格执行，药店分类分级及相关行业规范性政策未 来有望推出。未来中小连锁及单体药店经营成本及监管压力预计将进一步增大，龙头连锁有望长期受益行业分化下的集中度提升。

提升医保使用效率，院外渠道价值进一步凸显 

《指导意见》明确完善统一支付政策，确保药品得到合理支付，减轻患者负担，优化经办管理服务。医药零售行业有望通过处方流转承接国谈药品落地，同时为 患者提供更专业的药事服务，能够更好地接洽商保的多元支付体制，促进医保资源重新配置。同时预计政策推行后医院与药品间利益关系进一步脱钩，零售渠道 议价能力会进一步增强。  我们预计率先对接处方流转平台、具备专业化服务能力的龙头企业有望与上游工业合作空间加大，在品类和渠道方面实现全方位、专业化的深化合作，DTP、特 慢病药房等多元化业态有望迎来蓬勃发展。

4.医药零售板块全年恢复性增长具备高确定性

2022Q2起，医药零售板块盈利有望迎来高确定性恢复，中长期受益行业景气度提升。2021年医药零售板块收入及利润增长同步回落，主 要由于（2020年）防疫物资销售旺盛的基数效应、疫情下新开店节奏波动、部分地区“四类药品”限制销售等阶段性影响。

2022Q1板块 整体收入增速已有所恢复，结合全年疫情管控趋于精准化、防疫物资基数效应消除及新租赁准则调整全年可比等因素，预计2022Q2起行 业盈利有望迎来逐季恢复，重回符合市场预期的快速增长轨道（结合近期行业调研，我们判断3-6月行业同店销售数据已有持续改善）。 中长期看，随着疫情防控趋缓后消费水平整体回升，中药、非药品等有望长期保持旺盛需求，同时全国集采、双通道及门诊统筹推进下医 药零售渠道议价能力增强，较高的同店增速及盈利能力有望获得长期保障。

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