2022年361度（1361.HK）研究报告 361度科技创新产品引领运动装备市场潮流

1.361度科技创新产品，引领市场潮流

361度采取聚焦战略后，目前拥有的品牌为361°成人服饰和361°童装。其中361°成人鞋服为公司主要收入，占比超过80%，始终秉承"多一度热爱"的品牌信念，提供给所有热爱运动的年轻消费者设计与科技兼备的运动产品,并鼓励他们全情投入，不计得失地热爱运动。361°童装于2010年推出，增长迅速，目前占收入比例达到18.7%，主要针对不同运动场景打造儿童舒适的专属运动装备，为儿童运动提供多一度保护。

1.1关键技术：核心中底技术提高产品配置

361度关键技术分为鞋功能科技和服装功能科技。其中鞋功能科技以三态科技系统为支撑，361°全新三态科技系统中底科技NFO提供澎湃脚感、QU!KFOAM提供快速反弹以及快平衡系统QU!KBALANCE提供快平衡，让鞋子具有软弹舒适、快速响应和抗扭转的卓越性能。服装功能科技以FreeCool°超透爽功能平台为基础，打造亲肤层服装产品，为运动爱好者和炎热环境下运动或日常穿着提供轻透冰爽的舒适体验。

其他鞋子功能性科技上，分为舒适缓震科技、运动控制科技、智能科技和材料科技。通过4大类科技，为各种鞋类提供专业的技术支撑，提升了鞋子的专业配置。服装科技上，有+1°SPOTLESS妙抗保抗菌科技、+1°DUSTPROOF防沙尘、+1°ANTI-UV抗紫外线、+1°ICE，通过4大科技为不同应用场景的服装提供技术支撑。

1.2跑步品类：以卓越产品性能吸引广大跑者

跑鞋是361度最重要的核心品类。此前361度的国际线跑鞋和国内线跑鞋是分开的，导致国内线跑鞋科技配置相对落后，仍然沿用2013年推出的NFO科技，在国内跑鞋市场竞争力有限，2019年启动聚焦战略后，核心中底科技QU!KFOAM被引入国内线，国内跑鞋产品开始以高产品性能吸引专业跑鞋的眼光。2021年底，E韧科技发布，这是国内线独立研发的专属中底科技，为跑鞋进一步提供了强力的技术支撑。361°跑鞋产品为专业竞速和进阶突破还有初阶入门的跑者推出了不同系列的鞋款。

专业竞速跑鞋拥有碳板跑鞋飞燃ST,飞燃及飞飚。适用于全/半程马拉松及专业训练比赛，公里数在42公里以上，配速每公里3-5分钟。飞燃中底使用QU!KFLAME顶级泡棉，内嵌QU!KAONE全掌铲型碳板组成的QU!KBALANCE平衡系统，有效吸收落地冲击力提升跑步安全，抬脚瞬间给予双足如弹簧般回弹，同时其RPU大底，耐磨防滑性能优秀。飞飚采用加宽立体3D异性碳板，碳板面积比飞燃增加10%，提供跑步向前驱动力，同时强化中底刚性，提升抗扭转性能。飞燃ST相比于飞燃采用了超临界科技中底，其颜值更高，目标配速更快，更适合于精英跑者。

进阶突破的跑鞋多数为缓震功能跑鞋，初阶入门跑鞋则以缓震轻量为特点。进阶突破跑鞋系列较多，拥有Spire-S/R,YUSHAN2及MERAKI。进阶突破的跑鞋适用于进阶训练及半马。其中，Spire-S/R，MERAKI均为国际线专业跑鞋，这三款鞋中底均采用QDP科技，SpireS/R前掌采用发泡轻量橡胶为前掌提供更好的舒适度。而MERAKI相对于Spire-S/R受力分散更加均衡，适合还未稳定跑姿的跑步新手。初阶入门跑鞋更适用于日常场景，适用日常穿搭及10公里内的日常训练。其颜值更好，联名款相对较多。拥有飞翼，三态2.0，飞鱼、驰擎及E韧等系列，大都搭配QU!KFOAM∞快速回弹科技，具有缓震，轻量的特点。

在跑步鞋宣传领域，361度持续赞助马拉松项目，提高品牌曝光度。361度赞助2021徐州马拉松、枣庄马拉松等精品赛事，品牌自有赛事[三号赛道]落地国内各大城市，持续提升品牌产品在跑步领域影响力。并通过签约国家铁人三项队，赞助中国马拉松大满贯、亚洲马拉松大满贯双料冠军李子成、女子马拉松健将何引丽、马拉松菁英选手关思杨、马亮武、赵娜等，以专业化资源背书产品实力。其中品牌自有赛事[三号赛道]落地与线上社群共同扩展，辐射全国核心城市，以赛事为中心，整合跑步代言人、研创专家、设计师、各类跑者、消费者等群体，实现品牌推广、赛事举办、产品体验、科技共创等多元成效。

1.3篮球品类：品牌力提升突破口，专业与潮流结合撬动流量

篮球鞋向来是具有粉丝粘度及专业度极高的鞋类。361度借助篮球鞋可实现对高端产品的跨越，因此361度借助球星资源打造篮球鞋矩阵，签约下阿隆·戈登、可兰白克·马坎以及斯宾瑟·丁威迪这三位球员，打造了后卫到锋线的篮球鞋产品矩阵。目前361度篮球鞋系列有阿隆戈登签名鞋AG系列，禅系列，可兰白克签名鞋克制系列，以及燃战系列、BIG3系列和狂飙系列。作为2020年NBA全明星扣篮大赛“无冕之王”阿隆戈登的AG系列无疑给361度带来极大的曝光度。2021年双十一AG系列仅电商销售超过10万双，其中首发的AG2篮球鞋销售破4000双，收获业界及消费者的广泛认可。

在篮球领域361度同样打造篮球自有赛事触地即燃。作为面向草根篮球的赛事，触地即燃一经举办便吸引了大量草根球员的参与。不同于由意见领袖主导的联赛模式，361°以成长向为主路线，开创“老带新”的草根培养模式，并将赛事进入商超，广泛覆盖人群，让更多Z世代人群开启篮球追梦之旅，点燃他们对于篮球运动的“多一度热爱”。目前已成功举办2届赛事。通过赛事营销极大促进了361°篮球品类业绩的稳步提升。2021年，361º篮球品类的线下鞋类产品销售数量超过20万双，实际零售金额高达7063万，成功积累消费者市场的良好口碑。

1.4 综训品类：满足运动功能细分需求，实现产品多样性和差异化

361度不断推出综训鞋类满足消费者日益细分的运动需求。361度以专业性能为基础，融合多样设计元素，推出以拳击运动为灵感的[战燃]，以中国传统文化为灵感的[承新]，以及专注女子训练的[恋能]等主题产品，同时赞助国家自行车队、国家女子水球队、国家铁人三项队等国家队，赞助WBA羽量级世界拳王王徐灿、中国职业拳手训练及经纪团队M23战队，特色资源突出差异化。

1.5运动生活品类：IP联名运作扩展年轻市场

发挥潮流驱动力，促进品牌年轻化。为了迎合年轻人的审美及对穿着舒适时尚性的要求，361度以潮流设计为理念，不断拓展IP联名，截至目前已与高达、百事可乐、小黄人、穿越火线等知名IP合作，IP运作模式不断成熟，获行业广泛认可。21年持续推出三体、KAKAOFRIENDS、乐事等联名产品，提高产品附加值。361度将三体概念融入三态科技系统，强化品牌潮流科技形象。于此同时签约青年演员龚俊作为全球品牌代言人，为其打造个人专属产品系列，2021年双十一为其打造[轨迹]系列于电商销售额累计破千万。

二、361度看点及未来增长点：

2.1.361度儿童：贡献额逐步升高，有望成为361度第二增长曲线。

政策支持和育儿理念优化促使童装赛道高速增长。近年来国家出台“二孩”、“三孩”政策为儿童数量提高支撑，从而促进童装市场的高速增长。同时“优生优育”观念深入人心，儿童在当下时代的家庭集万千宠爱于一身，童装的消费频次和消费金额也随之上涨。从童装消费群体来看，85后的宝爸宝妈对童装的品质有较高追求，愿意付出品质的溢价。因此在量价齐升的背景下，童装赛道高速增长，2021年我国童装市场规模为2563亿元，同比增长16%，超过疫情前水平。相较于男装、女装等细分领域增长势头更优。

361°儿童致力于满足儿童及青少年各类运动需求，差异化定位巩固市场领先地位。361°儿童延续361°主品牌“多一度热爱”的品牌精神，以“热爱吧，少年！”为品牌宣言，聚焦儿童及青少年运动市场，以“科技新国潮”产品定位。横向上，全面覆盖三岁以下儿童，三至十岁小童中童以及十至十四岁青少年用户群体，纵向上，扩宽产品细分品类，全面支持儿童及青少年的多样化运动需求，目前产品品类能匹配到跑步、足球、篮球、户外、校园生活等各类不同场景。361度的童装具有先发优势，成长动力非常强，361度从产品专业的功能性、健康科技性和童趣时尚性为着力点，不断巩固差异化的竞争优势，以设计和科技创新为突破口，开拓新的增长点。

专业功能性方面不断深挖专业运动方向及产品功能性。361度把握好宏观利好，坚持专业运动方向，提出了跳绳、中长跑、足球、篮球等校园装备运动。以21年底推出首款青少年专业跳绳鞋“闪羚”为例，这款鞋联合国内专业跳绳机构，从羚羊身上找到灵感，历时三年，不断打造改进，经过上百次的改良，8万多次的弯折实验，针对儿童和青少年弹跳规律专门制定的。闪羚跳绳鞋模拟羚羊设计的19.8度上翘的斜线，平稳缓震，抓地力强，斜面是旋转纽扣的设计，杜绝跳跃过程当中身上携带食物带来的危险。鞋头的设计能够很好的保护好儿童跟青少年的脚。健康科技性方面建立完善科技体系，为儿童和青少年的运动生活提供保障。361度聚焦儿童及青少年运动过程中的切实需求，以人因工效学为理论基础，以运动人体科学实验方法为测试，建立满足青少年儿童一年四季差异化功能需求的完善科技体系，先后推出肌肤面干爽，迅弹，易去污、烯暖等创新科技产品，均受到了市场好评。与此同时与中国船舶集团长期保持战略合作，将军工级锌抑菌科技应用到儿童产品中，以科技为孩子提供健康保障。

童趣时尚性方面推出IP联名产品突出时尚潮流性。361度积极共享主品牌资源，推出了成人鞋服相匹配的儿童产品，禅3儿童篮球鞋、龚俊同款儿童服装等多次成功的案例。2021年相继推出敦煌、小黄人、队长小翼、小怪兽、中国航天等IP跨界合作，将中国传统文化优质的动漫和影视资源的灵感不断注入到产品当中。其中与中国航天IP合作的一系列兼具未来感和科技感的产品获得了市场好评。

361度加速销售网点的布局，拓展童装业务。截止2021年年底，361°童装在中国有1896个童装销售网点，比上一年净增加了193个，童装门店平均面积80平方米，净增加11个平方米。从城市划分来看，有28%的门店位于一二线城市，72%的门店位于三线城市以下。从网点的位置上来看，街铺店占比50.2%，商超店占比49.8%，比上一年提升了10.8个百分点，对进一步提升店效提供支持。从门店的类型来看，独立门店达到79.3%，复合门店20.7%，门店的独立性也进一步提高。门店的形象方面，最新的四代形象店已达860家，占比达到45.4%，比2020年提升了33.2个百分点。第四代形象店的整体设计更符合当下流行趋势且品牌识别度更高，更加鲜明的主题性陈列与合理的行走路线规划提升消费者舒适愉悦的购物体验。

361度儿童贡献额逐步升高，有望成为第二增长曲线。361度儿童的收益持续增长，2021年实现收益11.07亿元，同比增长18.7%，占整体营业额的18.7%，同比增长0.5pcts。361度儿童的收入增速比成人增速快，361°儿童的毛利率远远高于361°成人的毛利率，维持在40%以上的毛利率。361度儿童业务专注儿童及青少年运动市场，通过持续推进产品系列延伸和品类丰富化，扩大市场份额。随着三孩政策实施，以及为提高出生率而推出的激励政策，儿童业务有望成为361度主要收入来源以及未来主要的增长动力。

2.2全渠道升级：线下渠道优化，电商助力品牌升级，渠道利润仍有空间

361度定位于大众市场，三线及以下小型城市为其主要经营市场。截至2021年12月，361°共有5270间核心品牌门店，同比净增加105间，处于净开店状态。其中三线城市及以下门店占比为77.19%，二线城市门店占比18.18%，一线城市门店仅占4.63%。在本土四大运动品牌中，361度于3线城市及以下的门店占比最高，实现了差异化定位，依靠高性价比的优势，渗透低线城市，避免一二线城市与头部品牌相比产品竞争力不足的劣势。并且在疫情防控时期，由于三线城市街边小店较多，361°受疫情防控措施影响较小。

优化线下渠道结构，商超百货占比逐渐增多。随着国民消费观念的改变，国产品牌力和产品力的提升，渠道资源优质的商超将逐渐成为各大品牌的战略方向。361°顺应时代趋势，鼓励分销商及授权零售商在关闭较小门店以精简零售门店的同时，在商超及百货等地方开设规模更大的门店，优化渠道结构。近几年商超的店铺占比逐年增加，2017年-2021年，商超百货门店占比提升7个百分点至30%。同时361°向经济发达的东部和南部扩大门店数量，进一步提高渠道质量，提高店效。

加快门店形象升级，推行开大店策略。361°转型前由于深陷库存危机，门店形象更新较慢。2011年推出7代门店，2016年推出第八代形象店，2020年推出第九代形象门店。第九代形象店结合轻量间接的器材和丰富的道具，在提升门店形象的同时降低装修成本、丰富购物体验以及有效提升店铺效益。截止2021年12月31日，最新第九代形象店数量已增加至1486家，占比为28.2%。同时361°推行关小店开大店的策略，截止2021年12月31日，全球门店平均面积为120平方米，比2019年增加9平方米，儿童门店平均面积80平方米，比2019年增加18平方米。

电子商务业务发展迅猛，协助消费体验升级。电商是集产品销售、品牌推广、品牌线上升级等功能性于一身的业务板块。361°依托大数据的优势，以用户研究为依据，推动数字化转型，提升产品企划以及市场营销的精准性，有效提升线上运营的效率。2021年线上专供品销售收益12.27亿元，同比增长55.3%，电商总收入占整体营业额的20.7%。2017-2020年线上专供品收入CAGR达到32%。多款高科技产品、明星专属系列、IP系列等尖货爆款于电商首发，大力推动线上零售业务发展。线上专供品与线下产品形成差异化营销，同时协助分销商及其授权零售商清理库存产品。

传统电商平台为收入主要来源，紧随潮流抓住新兴平台红利。渠道结构来说，361°主要通过天猫淘宝、京东、唯品会等传统电商平台及拼多多、抖音等新型平台开展电子商务。2021年天猫淘宝占比38.3%，京东占比6.6%，唯品会占比5.2%。并顺应发展于天猫、抖音、快手、哔哩哔哩等直播平台直播，2021年实现了天猫等主流平台每日常态化直播模式，有效提升直播引流效能。同时618，双十一等平台活动也为361度销售额带来贡献，未来361°将加快电商平台的数据化转型，并且后疫情时代会抓住跨境电商渠道，把361°的产品在海外渗透能力提高，同时也会把直播跟抖音的专业程度再加强。随着更多高溢价、爆款联名产品的推出，电商的发展更具持续性和潜力。

把握线上线下消费融合新零售趋势，启动会员群体效能。361°开展线下实体终端门店、线上电子商务新零售渠道互相促进，共同推动全渠道消费体验升级。通过丰富的会员权益和活动吸引消费，吸引消费者注册会员，促进会员规模稳步升级，有效增强了用户的粘性。截止2021年，全渠道的会员数量达到了2,600万，同比增长41%，会员的复购率达到40%以上。线上的会员数量将近600万，线下将近2,000万，通过对会员精细化运营管理，启动会员群体效能。

批发折扣低，渠道仍有利润空间。由于361°一直采用全经销模式，因此批发价折扣除2020年受疫情影响降为三三折，其余年为三七折，相比于行业内其他品牌的折扣率有较大差距。但一方面随着产品影响力的提升361°产品有望迎来单价提高，另一方面随着同行业DTC转型的进行，经销商的议价权逐渐减弱，361°未来追赶行业龙头步伐有望提高议价权，从而使批发折扣进一步提升，共同促进毛利率的提升。

2.3品牌宣传：把握大型体育赛事发展机遇，提高品牌国际影响力

国际大型体育赛事及国家队的官方赞助迅速提升品牌国际影响力。2020-2021是体育大年，东京奥运会、北京冬奥会、杭州亚运会、世界杯等国际大型体育赛事相继举办，361度积极把握良机，赞助THEROC铁人三项赛以及徐州马拉松赛等大型运动赛事，并且赞助了中国国家自行车队、女子水球队等国家队。值得一提的是361°成功获得了杭州2022年第十九届亚运会的赞助权，这也是自2010年第四次赞助亚运会，使亚运会已逐渐成为与361°紧密结合的体育符号。并特邀著名设计师重新设计产品，准备将赞助产品投入市场，进行商业化。以亚运盛会为契机，提升品牌国际影响力，带动业务长效发展。

2.4市场营销：抢占头部明星代言资源，价格错位竞争有望增加下沉市场份额

以专业碰撞潮流，运动明星代言人及IP运作带动产品知名度。为了进一步将品牌传播与消费者喜好进一步结合，通过成熟的IP运作模式实现针对年轻人的精准破圈，21年IP联名产品12项，收入贡献达到总收入5%。值得一提的是361°联合著名潮玩IPFATKO推出的“我是东方未来”系列NFT数字藏品在蚂蚁链上线，一套共五款，合计2500份。同时361°积极选用代言人深度开发代言资源，21年底已有顶级运动员及演艺名人代言人22位，包括篮球运动员、马拉松运动员、田径运动员、铁人三项运动员等多项运动领域的球员及演艺明星，顶级运动员的代言不断强化品牌专业运动功能属性，演艺明星的代言突出品牌产品兼具和时尚的特质。361度通过持续不断的赞助有助于产品更好的推广到各细分领域，提高产品曝光度及市场认可度。

从价格定位上看，361度价格错位竞争优势明显。根据2021年天猫旗舰店数据显示，在鞋子价位上，361度超过一半的鞋子价位位于200元以下，在衣服价位上超过7层位于200元以下，定位下沉市场，与安踏李宁等本土头部品牌及耐克阿迪等国际品牌形成价格错位竞争。在更注重性价比更高的下沉市场，361度成为大多消费者的首选，有望进一步增加其在下沉市场的份额占比。同时361度在500元以上的高端价位，鞋子仍有6.2%，衣服仍有11.4%，说明361度在科技引领下，有望借助篮球鞋等高技术产品向高端市场进发。

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