2022年日月股份主营业务及市场规模分析 日月股份为全球风电铸件产品的主要供货商

1.铸件——风电设备重要组成部分，受益于装机增长

铸件是重工装备制造重要的中游环节

铸件是指用铸造方法获得的金属物件，即把熔炼好的液态金属，用浇注、压射、吸入或其他方法注入准备好的铸模中，经多道工序处理后得到的具有一定形状、尺寸和性能的物件。通常的生产过程包括两大环节：铸造——将金属熔炼成符合一定要求的液体并浇进铸型里，经冷却凝固、清整处理后得到有预定形状、尺寸和性能的铸件的工艺过程。处理——为使工件达到较高精度和表面质量要求的加工，包括①粗加工：清除铸件表面异物、切除浇冒口、铲磨毛刺和披缝等凸出物以及热处理、整形、防锈处理等；②精加工：依据毛坯铸件的形状特点及产品使用要求，采用车、铣、刨、磨、钻、钳等技术手段进行去除加工，以达到交付状态。

铸件广泛用于重工装备制造的各个细分行业，从产业链来看，上游主要生产所需的原材料为生铁和废钢，辅助材料主要为树脂、球化剂、孕育剂、固化剂等，其中，生铁、废钢所占生产成本的比重较大。下游则是电力、通用机械、造船、机床、矿山、冶金、石化等基础性行业，由于下游行业需要的铸件产品种类繁多、规格各异，又往往具有特定技术和性能要求，因此大型重工装备铸件行业的专业化分工较为明显，业内企业专注的领域不尽相同，服务的下游行业也有所差别。

日月股份产品主要以风电铸件为主

公司产品包括风电铸件、塑料机械铸件、柴油机铸件和加工中心铸件等，主要用于能源装备、通用机械、海洋工程等领域。风电铸件主要包括轮毂、机架、轴承座、行星架、主轴、齿轮箱箱体等，约占风电整机成本的10%左右。根据中国铸造协会对风电设备行业平均水平进行测算，每MW风电整机大约需要20-25吨铸件，其中轮毂、底座、轴及轴承座、梁等合计约需15-18吨，齿轮箱部件约需5-7吨。日月股份主要生产的使用球墨铸铁铸造的零件有轮毂、主框架、底座、行星架、主轴、箱体等。

风电装机增长带动风电铸件需求

2022-2025年风电需求三大来源，有望新增250-300GW

装机来源一：风光大基地建设预计新增近

120GW风电装机2021年3月，十三届全国人大四次会议通过《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》。纲要中提出建设一批多能互补的清洁能源基地，包括金沙江上下游、雅砻江流域、黄河上游和几字湾、河西走廊、新疆、冀北、松辽等清洁能源基地，以及建设广东、福建、浙江、江苏、山东等海上风电基地。2021年11月24日，国家发改委、能源局印发《第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电、光伏基地建设项目清单的通知》，涉及19省份，装机规模总计约97GW。自10月中旬，内蒙古、陕西、甘肃、青海、宁夏等地大型风电光伏基地项目陆续开工，2021年底已经开工约75GW。

2021年12月，就在第一批基地项目如火如荼的进行中时，国家能源局下发的《关于组织拟纳入国家第二批以沙漠，戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目的通知》中，要求各省在12月15日前上报第二批项目清单，已核准（备案）项目在2022年开工建设，原则上2023年内建成并网，部分受外部条件制约的项目应能在2024年建成并网。据报道，第二批大基地规划近期已经基本完成，总规模超过455GW，将在十四五、十五五期间落地。目前来看，十四五将有第一批风光大基地97GW和第二批风光大基地中的200GW项目建成并网，假设风电占比40%，我们预期十四五开工的风光大基地项目有望带来近120GW风电新增装机。（报告来源：未来智库）

来源二：海上风电全面平价，“十四五”期间海上风电有望接近60GW

从目前各省发布的“十四五”规划来看，目前已经有10个省、市、自治区发布共计54GW的新增装机目标，剩余还有辽宁尚未公布装机规划，我们估计全国“十四五”海上风电新增装机有望接近60GW规模。

来源三：老旧风电场可能完成超过130GW的改造

2021年12月，国家能源局综合司发布《风电场改造升级和退役管理办法》（征求意见稿），鼓励并网运行超过15年的风电场开展改造升级和退役，其中改造升级“以大代小”，可进行增容改造且原生命周期补贴电量及补贴电价不变，新增部分按当年指导价。此前2021年2月份的时候，提出启动老旧风电项目技改升级：遵循企业自愿原则，鼓励业主单位通过技改、置换等方式，重点开展单机容量小于1.5兆瓦的风电机组技改升级。鼓励地方开展试点，在试点基础上，国家出台政策，地方制定具体细则并组织实施，促进风电产业提质增效和循环发展。如果以运行15年作为条件测算“十四五”改造体量，2010装机容量约44.73GW，当年新增装机平均1.47MW，低于1.5MW。从使用年限、技术更替的要求来看，到2025年这部分机组都有更新改造的需求。

早期风场资源相对较好，利用小时较高，如将1MW以下机型替换成3MW，1.5MW机型替换成4-5MW机型，可以最大限度保障原项目收益，做大企业装机规模、增加发电量、提升盈利能力。我们保守测算这44.73GW将改造增容至134GW。

铸件市场空间将快速增长

依据风光大基地、海上风电基地和老旧风机改造的建设进度，我们预测“十四五”期间，中国年新增风电装机量将以17.3%的复合增速从48GW提升至90GW；中国累计风电装机量将从“十三五”末的282GW以16.8%的复合增速提升至623GW。

目前每MW风机大约使用铸件20吨左右，虽然随着风机大型化，单MW铸件用量会有小幅下降，但考虑到海上风电铸件用量较陆上更大且增速较快，以及在主轴等方面铸件对锻件的替代，我们判断2025年以前铸件单MW用量能够保持在目前水平。未来几年铸件市场需求将同步按照17%的复合增速从96万吨增长到180万吨。2021年，日月股份销售风电铸件33.14万吨，约占市场份额35%左右。另外公司在建产能23.2万吨，我们判断，随着公司产能投放节奏和市场需求节奏同步，市场占有率将保持30%以上。

2.日月股份规模优势

公司产能规模远超同行

截至2021年底，日月股份已经形成了年产48万吨铸造产能规模，为全球风电铸件产品的主要供货商。2021年4月，公司启动宁波象山“年产13.2万吨大型铸件项目”；2022年4月，公司在甘肃酒泉投建“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”，预计2024年投产，届时公司将拥有71.2万吨/年铸件产能，并向80万吨迈进。而2020年公司非公开发行股票项目“年产22万吨大型铸件精加工项目”也已处于设计和规划落实中，项目建设完成后将形成44万吨精加工产能规模，进一步满足客户“一站式”交付需求。从事风电铸件行业主要公司中，日月股份产能基本是第二名的两倍，以2020年底产能为例，日月股份铸件产能40万吨，排名第二的永冠集团铸件产能为21万吨，与日月股份相比有较大差距。

截止2021年底，日月股份铸件出货量44.3万吨，排名第二的永冠集团出货量19.5万吨，日月股份为永冠集团的2.27倍。2021年风机新增吊装量为55.92GW，按每兆瓦铸件用量20吨计算，日月股份市占率达到31.7%，牢牢占据行业龙头地位，排名第二的永冠集团市占率仅为13.9%，显著低于日月股份。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）