2022年方大特钢发展现状及管理优势分析 2021年方大特钢收入结构中螺纹钢为56%

1. 方大特钢：优质民企，行业标杆

1.1. 从国企到民企标杆

方大特钢是江西龙头民营钢铁企业，主营业务主要分布在特钢行业和采掘业。 主营产品是螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢、铁精粉、优线等。公司重视研发，拥有国家 博士后科研工作站、国家试验室认可（CNAS）检测中心和江西省弹簧钢工程研究中心， 其中弹簧钢生产与技术创新团队是江西省优势科技创新团队。公司经营业绩，吨钢材盈 利水平、净资产收益率等指标在行业内名列前茅。

公司前身南昌长力钢铁股份有限公司。2003 年长力股份在上海证券交易所挂牌上 市。2006 年公司以非公开发行股票的方式向特定投资者发行股票，南昌钢铁有限责任公 司变成公司控股股东，而江西省冶金集团公司持有南昌钢铁有限责任公司 57.97%股权。 2009 年公司完成从国有到私企的转变。该年南昌钢铁有限责任公司省属国有股权转让 给辽宁方大集团实业有限公司。相应地，公司的控股权间接的由南昌钢铁有限责任公司 转让给辽宁方大集团实业有限公司。国务院国有资产监督管理委员会同意公司原国有股 东南昌钢铁有限责任公司变更为非国有股东。2009 年 12 月，南昌长力钢铁股份有限公 司名称变更为方大特钢科技股份有限公司。

至 2022 年 3 月，公司股东中方威先生为公司实际控制人，通过辽宁方大集团实 业有限公司间接控制江西方大钢铁集团有限公司 100%股权，在此基础上通过江西方大 钢铁集团有限公司持有江西汽车板簧有限公司 100%股权。

1.2. 普特结合，产品结构优良

品种涵盖普钢、特钢，在一众特钢产品中打造独家优势品牌和产品。主营产的钢材 品是螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢、铁精粉优线等。

方大特钢公司是江西省重点工程指定螺纹钢生产企业之一，产品用于国家级、省级 重点工程项目中。生产的“海鸥牌”螺纹钢在江西省及周边地区有很高品牌知名度。

弹簧扁钢长久以来是方大特钢的拳头产品，是国内行业和市场的引领者。公司在高 强度弹簧钢核心技术方面开展基础研究，并积累了技术数据。在全过程规模、技术、质 量、品质、服务等方面有着较强的优势，形成了很强的客户黏度。弹簧扁钢采用先进的 工艺制在关键质量指标中，如纯净度、窄成分、气体含量、脱碳、表面质量和尺寸公差 等达到行业先进水平，是行业标准的制定者。此外，弹簧扁钢国内市场占有率稳居前列， 有着多年的生产历史和技术积淀。市场方面，供应一汽、东风、重汽等国内重点汽车生 产商。

从产品种类来看，公司的现阶段主要收入来源为长材类（螺纹钢、线材）产品，2021 年收入结构中螺纹钢为 56%，线材占比 19%；弹簧扁钢和汽车板簧产品在收入中占比分 别为 11%、7%。

2. 方大特钢：管理优势明显，股权激励再造生机

2.1. 成本管理优异

自公司由产能扩张转化为成本压缩的内生性成长模式后，公司持续关注成本，根据 公司自身产品结构特点，对成本进行分解，将成本责任自公司落实到个人，以严格控制 成本水平。目前，低成本策略已经凸显出明显优势，原燃料、人工、折旧、制造成本均 位于行业领先，并为公司提供强势的竞争力。同时，吨钢期间费用自 2017 年来明显呈 现大幅下降趋势，由之前远高于行业水平到 2020 年已经低于行业平均水平。

在生产成本与期间费用同时控制实现严格控制的策略下，方大特钢近年来长期处于 远低于行业平均成本水平的优势地位。

在吨成本持续业界领先的情况下，方大特钢将成本通过控制原材料的采购成本与需 求，在维持剩余非原材料成本稳定的情况下极力降低原材料采购成本，实现低成本的核 心竞争优势。目前，方大特钢的成本波动主要来源于原材料成本的波动，而其他诸如人 工、折旧、能源、制造费用等非原材料成本，自方大特钢改制以来，一直维持稳定或者 持续下降的状态，并为方大特钢提供持续内生式增长模式。在差异化核心成本战略下， 提高劳动生产率，降低内部总成本，穿越周期，在原材料远超行业水平的前提下依靠严 格控制非原材料成本使得总成本位于行业中上游。

2.2. ROE 领跑行业

从公司 ROE 水平看，截至 2020 年公司 ROE 为 24%，位于行业领先行业。同时， 公司 ROE 过去十年（2011-2020 年）来持续为正，且一直高于行业平均水平。

2011-2020 年间，方大特钢的平均 ROE 达到 26%，在同行业钢铁公司中处于领先 地位，其中在 2017 年创下近 68%的历史高点。2015 年在钢铁全行业大幅亏损的背景 下，公司仍然实现净资产收益率为正，表明公司有极强抵御极端经营形势的能力。如非 极端情形，公司能够把年化 ROE 维持在 20%以上。根据杜邦分析，公司高 ROE 主要 归功于销售净利润的不断提高，而资产周转率、权益系数对 ROE 的提高贡献有限。公司之所以能够取得行业领先的高 ROE，其原因在于公司拥有比普钢同行更高的销售净 利率，以及比特钢企业更高的资产周转率和权益系数。

在同行业钢铁公司的对比中我们可以发现，在选取的十家公司中，发现： 1. 方大特钢是为数不多的、从 2011 年起 ROE 始终保持为正的企业； 2. 2016-2020 年方大特钢 ROE 始终位于行业领先位置； 3. 2017 年 ROE 达到高峰后虽有回落，但始终维持在 25%以上的较高水平。

2.3. 股权激励与红包并行

方大特钢自上市以来共推出过三份股权激励计划，分别于 2012 年、2017 年推出股 票期权计划和限制性股票激励计划。2012 年公司公告授予股票数量 13000 万股，授予激 励对象 199 人，股票期权的行权价格为 4.21 元每股。2017 年公告授予股票 13000 万股， 授予激励对象 1688 人，股票期权的行权价格为 5.4 元每股，截至到 2017 年公司股价为 12.92 元。同时在 2022 年公司也发布了股权激励的公告，公告授予股票 21559 万股，授 予对象 1230 人，股票行权价格为 4.29 元每股，仅为市价的一半，说明激励对象只需支 付 9.27 亿元即可拿到 17.93 亿元的股份。将近两倍的比值使公司股东们可以获得高额收 益。

自 2011 年以来，到 2019 年为止，公司 8 年为员工发放红包，总额超 9 亿元，每位 员工累计拿到红包达 16.5 万元。2022 年为符合条件的员工发放 20000 元红包，对符合 条件的 60 岁以上的退休员工每人发放 2000 元红包，为享受父母金福利的员工父母发放 2000 元孝敬父母红包。2021 年为 50 名退休代表每人发放 1000 元大红包。2019 年发放 3.12 亿元现金红包，符合条件的员工可以领到 6 万元红包，60 岁以上退休员工也可以领 到 5000 元红包。2018 年为在岗员工发放 3 万元红包，60 岁以上员工发放 3000 元红包。

3. 强盈利高分红，方大特钢价值投资典范

3.1. 吨钢盈利远超行业平均水平

近年来，方大特钢吨钢归母净利润持续稳定，并保持行业高位；即使在行业盈利较 差的 2015/2016 年，公司仍能保持盈利。自 2018 至 2020 年，方大特钢吨钢归母净利润 持续保持行业第一，较当年行业平均水平高近 300 元。

3.2. 多年高额分红、股息率，价值投资典范

方大特钢多年维持着高度的分红频率以及高额的股息率，这是在整个行业中都比较 少见的，同时高额的股息率也给投资者带来了高度的投资回报。

2020 年方大特钢公司股利支付率高达 110%，不仅在同行业企业中位于首位，同时 如此之高的股利支付率也是行业所罕见的。2021 年公司分红比例高达 87.6%，股息率高达 14.23%。公司从 2012-2018 这 7 年连续都有分红的政策，给投资者带来了高额的回 报。

4. 方大特钢：体外钢铁资产庞大，未来增量可期

4.1. 萍钢、达钢仍存在并入可能 

2012 年，方大特钢的股东江西方大钢铁科技有限公司（方大钢铁）及间接控股股东 辽宁方大集团实业有限公司（方大集团）收购萍钢公司，当时方大钢铁持有 29.72%，方 大集团持有 11.77%，合计持有 41.49%。在 2013-2017 年方大完成向其他股东购买股权， 收购员工认股金事宜。2014 年，辽宁方大集团实业有限公司（方大集团）及江西方大钢 铁集团有限公司（方大钢铁）将所持江西萍钢实业股份有限公司的股份托管给方大特钢。 目前，萍钢公司董事长敖新华先生也在方大特钢担任董事。

但由于萍钢股份业绩不佳且审批事项的问题，公司于 2021 年 10 月公告放弃本次收 购机会；但同时，公告显示，为不使商业机会旁落，由上市公司控股股东方大钢铁将参 与收购萍钢股份作为过渡，并承诺收购成功，等时机成熟，再通过转让或者其它方式注 入方大特钢。

达州钢铁始建于 1958 年，2004 年由国有独资企业改制为民营股份制企业，是全国 大型工业企业、中国民营企业 500 强。2014 年至 2016 年，达州钢铁连续三年发生巨额 亏损，陷入资不抵债的困境，2019 年 7 月，法院依法裁定启动司法重整程序。2020 年 5 月，依四川省达州市中级人民法院依法裁定批准，达州钢铁完成司法重整程序，方大钢 铁依法依规成为达州钢铁的第一大股东，这标志着达州钢铁正式加盟方大集团。方大钢 铁承诺在符合法律法规，满足合规性、盈利性的要求下，将达钢集团注入上市公司方大特钢。

4.2. 集团钢铁板块逐步壮大

从 2002 年至今，方大集团已陆续收购抚顺碳素公司、莱河矿业、沈阳炼焦煤气、 合肥碳素、海龙科技、南钢集团、萍钢钢铁等。方大特钢借助其母公司的丰富并购经验， 更好完成对达钢的整合。

在收购萍钢后，江西三大钢铁企业——江西萍钢、新钢股份、方大特钢，方大集团 独占其二。在达州钢铁加盟后，方大集团钢铁板块产能有望迈上新的台阶，钢铁业务将 进一步发展壮大。而对达钢自身，2020 年后经营状况得到显著改善，企业利润、生产指 标均实现自身历史性突破。随后，达州钢铁混改入选四川 2020 十大经济影响力事件， 是对方大集团进行的达州钢铁混改的肯定。

随着行业集中度的提升，行业内龙头企业通过规模效应，增强议价能力、降低生产 成本、促进利润增长，取得盈利能力等多方面的竞争优势，而方大特钢作为方大集团下 钢铁行业唯一上市公司，依托于集团的优势，进而也有望带动自身在资本市场上的价值 增长，未来成长可期。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）