2022年天壕环境战略规划及竞争优势分析 2021年天壕环境燃气业务销售规模大幅增长

1.天壕环境：天然气助推业绩，公司战略规划清晰

1.1.天然气战略明确，公司发展未来可期

公司是国内 2021 年净利润增长最快的天然气企业之一。公司起始于2007 年，于 2012 年在深圳证券交易所挂牌上市，并不断通过并购扩展业务板块。主营业务方面，公司主要经营天然气供应及管输运营的燃气板块、膜产品研发生产销售及水处理工程服务的水务板块和余热发电合同能源管理的节能环保板块。2018 年公司子公司北京华盛与中联公司共同投资建设运营神安线管道项目，为公司扩大了气源优势。2021 年以及2022年第一季度公司分别实现净利润 2.04 亿元、1.32 亿元，分别同比增长265.38%、1585.83%，为国内天然气企业中业绩增长最快的企业之一。

股权结构相对分散，股权激励开展新篇章。从公司一季报所披露的股东情况来看，现任天壕环境股份有限公司董事长陈作涛占股5.03%，其控股的天壕投资集团有限公司占 15.57%，为最大股东。此外，王向东、湖北省国有资本运营有限公司、楚天舒同为公司前五大股东，分别占股2.61%、2.19%、1.98%。2021 年公司实施了股权激励计划，并对高级管理人员建立了考评机制，打开公司未来发展新篇章。（报告来源：未来智库）

1.2.燃气销售大增，水务板块研发投入持续扩张

2021 年公司燃气业务销售规模大幅增长。2021 年公司燃气业务板块增长较为明显，全年完成燃气销售量 6.60 亿立方米，同比上涨约48.5%。公司前期燃气销售水平基本持平，2021 年该业务板块出现较大幅度上涨的原因主要是由于上游气源产出量增加以及神安线管道山西闫庄-河北鹿泉段的通气所致。

公司大力研发，水务板块有望进一步提升。2021 年公司主要研发项目为膜产品研发生产销售及水处理工程服务，以子公司赛诺水务为核心，打造内部生态圈。项目为市政领域利用膜技术进行开发净水产品以及研究膜系统等，项目进程推进到了中试阶段，旨在为公司在市政领域提高市场竞争力以及增强膜产品的市场竞争力。

1.3.神安线全面投产，燃气管道促利润高增

管道通气持续推进，公司收入恢复如初。营业收入方面，2021年公司实现营业收入 20.5 亿元，同比上升 21.2%。2021 年公司营业收入上升的原因主要由于燃气板块上游气源产出量增加以及神安线管道山西闫庄-河北鹿泉段的通气所致。营收结构方面，公司营收主要来源为燃气供应及安装、合同能源管理以及水处理工程服务及膜产品销售收入，营收结构占比分别为 82.4%、2.6%以及 14.8%。

2021 年毛利润大幅上升，毛利率持续增长。毛利润方面，2021年公司实现毛利润 5.76 亿，同比上升 27.15%。毛利率方面，2021 年毛利率为28.07%，较去年同期大幅增长。公司毛利率的增长主要由于燃气板块售气量增长，以及管道运输及运营服务收益增加所致。天然气销售规模的不断扩大，公司业绩持续增长。

公司费用总额大幅下降，费用率持续下行。从费用的绝对规模来看，2021 年公司费用总额为 2.92 亿，同比下降13.02%。公司费用整体规模的下降主要由于公司融资规模减少、财务结构优化等原因所致。从费用率的变动情况来看，2021 年费用率为 14.23%，较去年同期的19.84%有明显下行，近年来公司降本控费措施实施效果明显。

归母净利润大幅增长，净利率大幅上升。归母净利润总额方面，2021年公司实现归母净利润 2.04 亿，同比增长265.38%。2020 年公司归母净利润为 0.56 亿，同比增长 18.33%，公司净利润规模的高速增长主要受燃气板块上游气源产出量增加以及神安线管道山西闫庄-河北鹿泉段的通气，公司积极拓展燃气销售市场，售气量显著增加等因素带动。净利率方面，2021年公司净利率为 9.94%，净利率水平创近5 年来新高，预期未来随着公司降本控费措施持续推进，燃气板块占比逐步扩大，公司净利率水平仍将持续提升。（报告来源：未来智库）

2.竞争优势：天壕环境燃气板块优势明显，水务板块技术领先

2.1.公司气源优势丰富，神安线扩大规模优势

2.1.1.开采煤层气，公司气源优势进一步扩大

公司气源主要位于鄂尔多斯，煤层气资源丰富。中国煤层气资源最丰富的地区是鄂尔多斯盆地，所以华北地区煤层气资源最为丰富，占比最高为 56.3%，其次为西北地区，占比 28.1%，最少的是东北地区，只占1.3%。

公司旗下子公司北京华盛在鄂尔多斯盆地东缘的兴县和保德县拥有城市燃气特许经营权，公司特许经营权区域内储藏了大量的优质煤层气资源，由于煤层气的采购成本低于天然气，为公司燃气板块城市燃气业务及管输业务提供了长期优质低价气源，气源保障和成本优势可以明显提升公司的盈利能力和长期竞争力。

地理位置优越，公司气源优势巨大。公司子公司北京华盛所属的兴县和保德地区所在的河东煤田拥有占山西省27%的煤层气储量。河东煤田兴县和保德区域周边主要分布有 5 个煤层气区块，其中中石油煤层气有限责任公司拥有 4 个区块，分别为保德区块、紫金山区块、三交北区块和三交区块；其中中联公司拥有临兴区块。而公司的煤层气连接线等管道资产，可以连通保德区块以及临兴区块煤层气，而公司可以通过神安线从保德以及临兴区块中直接采购煤层气，这为公司带来更多的气源优势。

山西为第二大氧化铝大省，为公司带来较大用气需求。公司子公司北京华盛在山西省原平市、兴县和保德县等区域内拥有天然气的特许经营权，该地区处于氧化铝矿聚集区。截至 2021 年，山西省氧化铝产量为1880万吨，仅次于山东省的 2584 万吨。北京华盛燃气供应具有持续性、稳定性，在区域内具有规模优势，在较大规模的工业用气的支持下，公司的燃气业务已在山西地区打下坚实基础。（报告来源：未来智库）

2.1.2.煤改气政策推动消费，神安线开通扩大规模

煤改气政策推动，天然气市场份额提高。随着国家发布煤改气政策，天然气供暖逐渐取代煤炭供暖，华北地区属于暖气使用的主要地区。而天然气消费量也在逐渐提高，京津冀地区为主要改革地区，《北方重点地区冬季清洁供暖“煤改气”气源保障总体方案》中，提出到2021年北方地区清洁取暖率达到 70%；力争 5 年时间左右，基本实现雾霾严重化城市地区的散煤供暖清洁化。天津市更是对煤改气用户提供补贴，给予1.2元/立方米的补贴，最高补贴气量 1000 立方米/户。

天然气供暖逐渐取代煤炭供暖，华北地区属于暖气使用的主要地区。而天然气消费量也在逐渐提高，京津冀地区为主要改革地区，《北方重点地区冬季清洁供暖“煤改气”气源保障总体方案》中，提出到2021年北方地区清洁取暖率达到 70%；力争 5 年时间左右，基本实现雾霾严重化城市地区的散煤供暖清洁化。天津市更是对煤改气用户提供补贴，给予1.2元/立方米的补贴，最高补贴气量 1000 立方米/户。

神安线开通，成为中国最长煤层气长输管道。公司子公司北京华盛与中联公司合资成立参股子公司中联华瑞，共同建设运营神安线长输管道，管道连通了保德区块以及临兴区块，为公司提供煤层气，大大降低了成本。而神安线是从陕西连通到河北省，途中经过三省多市，管道全长622.98千米，是中国最长的煤层气长输管道。（报告来源：未来智库）

2.2.公司水务技术领先，跻身国际市场

公司水务行业技术先进，具备核心竞争力。公司子公司赛诺水务目前拥有工业高难度废水处理及循环利用技术、膜法污水处理技术、近零排放技术、海水淡化及核心装备技术等本行业各应用领域关键技术，赛诺水务子公司赛诺膜公司掌握系列膜产品制造技术，在包括生产设备开发技术，热致相分离法制膜技术、高效膜产品制造技术、模块化及标、准化超滤集成系统设计技术、节能降耗曝气技术、膜污染控制技术、膜清洗技术等关键技术。公司在行业集中度较为分散的情况下，具备较强的市场竞争力。

公司水务技术领先，客户分布各个行业。公司经过在水处理行业多年耕耘，积累了一大批专业技术人才和丰富的工程设计、工艺系统集成等技术服务经验，在钢铁、电力、化工等行业建立了一批大型的水处理示范项目。子公司赛诺水务在钢铁、石化等工业废水处理领域，为客户综合解决水资源低能耗再生；在市政污水、市政自来水领域，提供高品质低成本的解决方案；在海水淡化领域，在能量回收装置上研究开发了一款增压泵和能量回收一体的装置，实现了海水淡化占地紧凑化的技术和设备储备。目前处于行业领先地位。

公司布局全球市场，市场占有率高。赛诺膜技术有限公司经历了技术产业化、市场化、国际化三个阶段。目前产品已广泛应用于废水处理、脱盐、中水回用和海水淡化等领域，业绩遍布冶金、化工、电力、市政、轻工业，并稳定运行于 40+个国家及地区，总数量超过1000 个，总处理水量超过 1200 万吨/天。在国内工业市场，赛诺水务的超滤膜市场占有率较高，成为高端膜产品市场的领导品牌。在国际市场，赛诺水务率先布局北美、欧洲、澳大利亚、东南亚市场，实现了以美国及新加坡标杆市场发展为辐射多国跨区域的市场开拓布局。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）