2022年伊力特发展环境及产业规划分析 伊力特白酒借力新疆发展新机遇逐步开拓疆外市场

1、经济建设预期加强，新疆迎来发展新机遇

1.1、新任班子布局新篇，新疆建设笃行不怠

新疆战略位置重要，国家重视新疆发展。新疆作为一个多民族聚居的边陲大省， 外接蒙古、俄罗斯等 8 国，是中国连接中亚、南亚、西亚和欧洲的重要陆路通道， 具有极其重要的战略意义。2020 年 9 月召开的第三次中央新疆工作座谈会提出， 发展是新疆长治久安的重要基础，要发挥新疆区位优势，以推进丝绸之路经济带 核心区建设为驱动，打造内陆开放和沿边开放的高地；要推动工业强基增效和转 型升级，培育壮大新疆特色优势产业，带动当地群众增收致富。

地方政府领导班子换任，重视推动经济发展。21Q4 以来，新疆自治区常委、兵 团书记、自治区书记先后换任，其中，新任自治区书记马兴瑞此前曾任广东省委 副书记、深圳市委书记，具有较为丰富的经济建设经验。基于第三次中央新疆工 作座谈会定调的治疆方略，新任领导班子重视推动经济社会高质量发展，履新以 来围绕营商环境、招商引资、人才引进等方面展开多地调研，推动疆内防疫政策 有序松绑，招商引资步伐加快，未来新疆经济建设预期加强。

1.1.1、疆内防疫政策及时调整，消费场景逐步恢复

2020~2021 年，疆内防疫政策执行严格，经济发展恢复缓慢。此前，由于新疆土 地面积大、边防线长、医疗条件有限，当地政府采取了严格的防疫政策，严控中 高风险地区人员入疆，高校、景区封闭 ，定期高频组织居民核酸检测，以保证 当地疫情及时清零。2020~2021 年期间，受防疫政策要求，当地宴席、会议等聚 集性活动规模受到严格限制，休闲娱乐服务场所经营时间有所缩短，人员、货物 跨市流动均要求进行核酸检验，导致疆内餐饮消费及旅游服务业受到显著影响， 运输成本大幅提升。

2022 年，防疫政策更为科学精准，出行、服务管制放开。2021 年 12 月 31 日， 新任自治区书记召开疫情防控工作领导小组会议，明确疫情防控要“分级分类、 精准防控，完善体制机制，优化措施标准，避免防控措施简单化、一刀切、层层 加码，促进人流物流安全有序畅通”。2022 年 1 月，新疆疫情防控工作指挥部工 作会议再次强调，防疫要坚持全疆一盘棋、健康码“一码通行”，为更好推进高质 量发展营造良好环境。1 月以来，疆内餐饮、宴席及娱乐服务场所经营限制放开， 人员、货物流动限制解除，社会经济活动秩序逐渐回归正常化，消费环境逐步回 暖，乌鲁木齐城市拥堵延时指数有所恢复。

1.1.2、招商引资步伐加快，基建投入力度加大

2022 开年以来，新疆自治区在招商引资、基建投入等方面亦有步伐加快表现。 招商引资方面，自治区商务厅于 2021 年 11 月起加强部署冬春招商引资工作，要 求上下联动确保签约项目早落地、落地项目早开工、开工项目早投产，力促一季 度招商引资工作实现开门红，以开门红带动“季季红”，从而实现“全年红”。截 至 1 月底，新疆自治区已签订投资项目 255 个，签约金额超过 1100 亿元，进度 较以往有所加快（2021Q1 自治区招商引资签约金额约 529 亿元）。

基建投入方面，新疆自治区于 2 月再获国家发展改革委固定资产投资激励支持 （全国共 5 省区获激励支持），有望落实更多资金支持民生、基础设施、特色产 业、生态文明等领域项目建设。交通运输投资方面，2022 年自治区交通运输工 作会议规划投入 800 亿元用于交通基础设施建设，计划推进 25 个公路建设项目 建成通车、24 个公路开工项目早开快开、各领域项目在 3 月底前全部复工。

1.2、新疆工作重心调整，十四五蓄势待发

新疆工作重心调整有迹可循，预计十四五经济建设发力具备较好政策连贯性。 回顾新疆工作基调变化，三次中央新疆工作会议的定调方针各有不同，反映出不 同时期的新疆发展重心变化。

2014~2019 年，第二次中央新疆工作会议提出社会稳定和长治久安的总目标，当 地经济发展相对平缓。2013~2014 年新疆出现较多的暴力恐怖事件，如乌鲁木齐 火车南站暴恐案、522 乌鲁木齐爆炸案等。2014 年 5 月 28 日，第二次中央新疆 工作座谈会在北京举行，会议提出社会稳定和长治久安是新疆工作的总目标，必 须把严厉打击暴力恐怖活动作为当前斗争的重点。2014~2019 年期间，中央新疆 工作主要围绕社会稳定、民生改善及脱贫攻坚进行，加大财政转移支付倾斜支持 力度（中央财政对新疆自治区及建设兵团转移支付年均增长 10.4%），大力支持 新疆交通、水利、电网等基础设施建设（铁路、公路（一级）运输里程年均增长 分别约为 295 和 195 公里），当地经济发展则相对平缓（新疆 GDP、居民人均可 支配收入、社融信贷余额年均增长 7.3%、8.9%、10.9%，同期全国整体复合增速 分别为 6.7%、8.8%、13.4%）。

2020 年以来，伴随新疆整体呈现社会稳定、安居乐业的良好局面，第三次中央 新疆工作会议提出“文化润疆、富民兴疆”内容，指出：“发展是新疆长治久安 的重要基础”。

2019 年 7 月 30 日，国新办就新疆稳定发展举行的新闻发布会上，新疆维吾尔自 治区党委副书记、自治区主席雪克来提·扎克尔表示：“截至目前，新疆已连续 3 年未发生暴力恐怖案（事）件，极端主义渗透得到有效遏制。”“今日的新疆， 社会稳定、经济发展、民族团结、宗教和顺，各族人民安居乐业，各项事业欣欣 向荣，处于历史上最好的繁荣发展时期。”

2020 年以来，中央重提西部大开发战略，在国家向西开放的总体布局以及当地 社会稳定的良好局面之下，新疆工作重心相应转向经济建设。2020 年 9 月，中 央召开第三次新疆工作会议，习总书记对治疆方略增加“文化润疆、富民兴疆” 内容，并表示“发展是新疆长治久安的重要基础，要发挥新疆区位优势，以推进 丝绸之路经济带核心区建设为驱动；要推动工业强基增效和转型升级，培育壮大 新疆特色优势产业”。

新疆新任领导班子积极贯彻第三次中央新疆工作会议精神，预计围绕经济建设 将有持续动作。新任自治区书记履职以来，表明将完整准确贯彻新时代党的治疆 方略，围绕疫情防控、招商引资、民生改善等内容进行工作部署， 显示对当地经济发展重视程度有所加大，预计将推动新疆迎来十四五发展机遇。

1.3、疆内自然资源丰富，经济建设成果可期

丰富的自然资源为新疆产业发展提供坚实基础。农业资源方面，新疆水土、光热、 气候条件得天独厚，农业资源极其丰富，2021 年新疆全年粮食单位面积产量为 7318.9 公斤/公顷，高于全国单位面积产量，棉花产量 512.9 万吨，占全国的比重 达 89.5%。矿产资源方面，新疆全自治区已发现矿种 152 种，占全国已发现矿种 的比例约 80%，新疆石油、煤炭预测资源量分别高达 230 亿吨、2.19 万亿吨，分 别占全国预测总量的 30%和 40%。阿勒泰地区的宝石、黄金、白云母，阿尔金 山的石棉，昆仑山的和田玉，以及以铜为代表的有色金属矿等矿质优秀，开发前 景广阔，丰富矿产资源为新疆冶金、化工、建材等产业发展提供优越基础。旅游 资源方面，新疆境内拥有 16 个 5A 级景区、6 个国家级风景名胜区和 10 个国家 级地质公园，独特的自然风光与历史悠久的西域文化相结合，形成了独具魅力的 人文景观，旅游业发展潜力亦十分可观。

强化政策支持，新疆产业发展前景可期。2022 年以来，新疆政府陆续出台系列政策，以加强对实体经济的支持力度。针对疆内产业发展，自治区工信厅牵头自 治区多部门制定《关于支持实体经济发展减税降费若干政策举措》，举措涉及用 好税收优惠政策、降低企业用工成本、加强企业用电保障、降低企业运输成本、 降低企业融资成本等方面，以激发市场主体活力。此外，自治区政府注重推动基 础设施建设、兵团城镇化建设向南推进，以带动南疆用好油气、矿产、农业加工 等特色优势资源。

针对旅游业发展，“十四五”期间，新疆将实施旅游兴疆战略，优化旅游产业布 局，提升旅游承载能力，扩大旅游产品供给，打造旅游特色品牌。新疆位居疫情后国人境内游最想去目的地 TOP 10， 新疆旅游性价比高，阿勒泰位列全国最值得去的冬季旅游目的地 TOP 10。2022 年新疆将大力推动旅游品牌建设，丰富文旅业态产品，推动文旅深度融合，全年 力争接待游客 2.5 亿人次，伴随疫情好转及当地经济复苏，新疆第三产业尤其是 旅游业预计将迎来新的发展机遇。

2、加快经济发展增强酒业 β，疆内白酒龙头伊力特有望受益

2.1、伊力特品牌优势突出，市场份额稳固

兵团出身历史悠久，聚焦白酒跬步不休。伊力特作为新疆白酒龙头企业和浓香型 白酒的典型代表，前身是农四师十团（现今的第四师 72 团）。1956 年，十团农 场正式生产白酒。1988 年团企分离，更名为新疆伊犁酿酒总厂，并于 1999 年改 制为新疆伊力特实业股份有限公司，在上交所挂牌上市。2006 年开始，伊力特 通过资产重组、股权转让与出售等方式逐步剥离与主营业务无关的项目，聚焦白 酒行业。1983 年以来，伊力特先后获得全国总工会“五一劳动奖”、纯粮固态发酵白酒标志、中国名酒典型酒、自治区质量管理奖、首届兵团质量奖等百余项荣 誉。

剥离非白酒业务，白酒主业渐清晰。2003 年，伊力特开始进行多元化行业布局， 除了经营白酒主业，逐步涉足食品饮料加工、印刷、建材、天然气、煤化工、酒 店等业务。由于发展过多其他领域的业务，公司主营业务表现不尽人意，2013 年后伊力特开始逐渐剥离非白酒业务。2016 年陈智董事长上任以来，公司进一 步聚焦白酒主业，注销、转让了 5 家与主业无关的控股、参股子公司，将资源和 精力都投入到白酒业务上。

发行可交及可转债，优化股权结构。可交债方面，公司控股股东新疆伊力特集团 正式发行 4 亿元可交债，并已于 2020 年 8 月 10 日全部换股完毕，累计换股 2536.54 万股，换股价 15.8 元/股，占当时总股本的 5.84%。可转债方面，由于生 产设施老化，设计产能无法全部释放，进而导致公司业绩增长受限，公司于 2019 年 3 月 15 日发行可转债以支持酿酒产能技改项目，包括总部酿酒及配套设 施技改项目、可克达拉市酿酒分厂搬迁技术技改项目、可克达拉市技术研发中心 及配套设施建设项目。可转债募集金额 8.76 亿元，当前剩余转债金额为 2.44 亿 元，最新转股价格为 16.41 元/股，转股到期日为 2025 年 3 月，若转股完成，大 股东持股比列将进一步稀释至 40.54%。

2.1.1、新疆龙头份额领先，产品、渠道布局全面

新疆龙头份额领先，产品卡位省内主流消费价格带。新疆地产酒以浓香型为主， 巅峰时期一度占据疆内 80%以上的市场份额，近年来伴随市场打开，外来品牌对 中高端及以上市场有所分食，新疆地产酒份额下滑至 50%以内，而伊力特在省内 主流价格带仍然占据份额领先优势。

分价格带看，新疆高端白酒消费主要来自政务场景消费和大型国企、能源资源型 企业的商务消费需求，茅台、五粮液、国窖等全国知名品牌为消费首选。

次高端白酒消费需求近年逐渐提升，外来品牌与省级龙头产品态势均衡。伊力特 “伊力王酒”凭借深厚的品牌认知及独特的包装特色，占据该价格带的半壁江山， 同时公司也前瞻推出战略产品“伊力壹号窖”，有望成为未来的新兴生力军。外来 品牌如剑南春、洋河、汾酒、水井坊等也在逐步提升自身产品能见度，目前在疆 内主要呈点状分布。

大众消费市场中，50~100 元和 100~300 元（主要是 40~150 元）2 个价位带约占 新疆整体白酒销量的 60%。伊力特作为省内龙头酒企，凭借伊力老窖系列的小老 窖（250ml）和大老窖（500ml）的热销，强势卡位 60~80 元和 100~150 元价格带。 为顺应省内消费升级，公司推出同为 250ml 包装的小酒海，发力 100~150 元价格 带，目前体量已初具规模，进一步构筑自身大众消费产品壁垒。

2.1.2、新疆市场点状分布，地广人稀易守难攻

新疆为绿洲经济，城市分布依水而居，主要城市间隔距离长，全疆销售渗透难以 实现规模经济。新疆地广人稀的城市分布特征给外来白酒品牌入疆发展形成了一 定困难，外来酒企在新疆扩张需要面对昂贵的人员、物流交通成本，省内龙头品 牌先发优势显著。相比外来品牌，伊力特扎根新疆多年，在疆内已经积累了丰富 的经销商资源，渠道布局完整。17 年 2 月，公司设立可克达拉伊力特酒宇商贸 公司（现更名：伊力特销售公司），负责疆内市场营销服务，并通过增设专卖店 和乡镇经销商以加强下沉市场布局。截止 2021Q3，公司在疆内共有 44 家一级经 销商，渠道覆盖较为全面。

2.1.3、伊犁河谷草丰水美，伊力美酒品质卓然

自然环境得天独厚，新疆茅台美名远播。得益于新疆得天独厚的自然条件和当地 独特的酿酒工艺，伊力特酒以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、诸味 谐调、酒味全面”的独特风格闻名疆内疆外，有“新疆第一酒”“新疆茅台”之美称。 一方面，伊力特酿酒厂位于巩乃斯草原，富含多种矿物质微量元素的天山雪水与 伊犁河谷出产的优质高粱、大米、玉米、小麦、豌豆等原料结合，成就了伊力特 独特的绵甜净爽口感。另一方面，伊力特酒采用其专有的“长窄型窖池发酵工艺”， 特殊的窖香混合多种香味物质形成了独特的伊力特风味。

公司共有五个酿酒分部，其中，酿酒一厂、二厂、三厂、五厂位于肖尔布拉克镇 新源县，分别兴建于 1950、1980、1990、2020 年代，合计设计产能超 3 万吨。 酿酒四厂此前位于伊犁市伊宁县，现搬迁至可克达拉市新产业园区，新产业园设 计产能合计 2 万吨。

肖尔布拉克在哈萨克语中意为盐碱泉，由于此地水质呈弱碱性，且富含多种矿物 质及微量元素，是一片天然酿酒基地。此外，肖尔布拉克镇坐落于风景秀丽的巩 乃斯河谷，东邻那拉提草原，西望伊宁，南北倚天山支脉，优越的地理环境造就 其冬暖夏凉、水草丰茂的自然条件。新疆省内一半以上的白酒都产自肖尔布拉克 镇，在新疆当地也流传着“新疆好酒在伊犁，伊犁好酒在肖尔布拉克”的说法。

产能瓶颈逐步缓解，生产成本有望优化。此前由于公司生产设施逐年老化，出于 对生产过程安全性的考虑，产能无法全部释放，公司收入规模增长亦受到限制。 2015~2017 年伊力特产能利用率分别仅有 78.53%、75.12%和 72.40%，呈下降趋 势。为保持生产安全、提升出产品质、提高产能利用率，公司自 2019 年起对肖 尔布拉克镇总部酿酒厂进行技术改造，并建设可克达拉市生态产业园，以提升公 司白酒生产环节的自动化、信息化水平，促使设计产能得以充分释放，优化生产 成本及产品结构。

截至目前，产能建设项目已于 2020 年开始陆续转固，预计于 2021 年底完成转固， 集原酒酿造、成品包装、原酒储存、纯净水生产为一体的现代化工厂对于公司补 齐其产能短板具有重要意义。产能建设项目全部投产后，公司白酒酿造能力、储 存能力、灌装能力将得到大幅提升，为伊力特在“十四五”实现放量增长打下坚 实基础。

2.2、消费升级叠加商务扩容，疆内地产酒逻辑有望强化

国内消费市场的发展和经济发展具有显著的正相关关系，在经济快速增长时期， 消费市场规模增长也较快，反之亦然。过去新疆经济发展水平比较落后，消费水 平不高。未来伴随新疆经济建设持续加码，省内经济向好，白酒市场规模有望进 一步扩容。

参考安徽省白酒市场发展，伴随省内经济建设向好，预计新疆白酒大众消费拾 级而上，同时次高端商务消费需求也将有所扩容。近年伴随安徽省人均收入由 2.4 万元（2018 年）增至 3 万元（2021 年），安徽省内白酒大众消费主流价格带 60→80→120→200 元的升级特征，100~300 元中高端价格带增量明显；次高端价 格带受益省内商务往来活跃，300~800 元价位产品迎来弹性增长。与安徽省相比， 新疆居民消费水平滞后约 2 年左右。伴随新疆自治区经济建设加码、营商环境改 善，参考安徽省白酒市场发展路径，预计未来新疆白酒市场 100~200 元中高端以 及 300~800 元次高端价格带景气度将有明显提升，公司现有产品布局丰满，以大老窖、小酒海、生态小窖等产品卡位 100~200 元价位，以自营产品伊力王、伊力 壹号窖卡位 300~800 元价位，在以上价格带中均具有领先体量，未来有望充分享 受疆内白酒结构性扩容增量。

公司近年疆内收入增长保持平稳，白酒销售量价均有提升，体现出具有较强的品 牌定价能力。2015 年以来，伴随新疆经济的平缓发展，公司疆内收入总体保持 平稳增长。其中，公司白酒吨价保持稳定增长，一方面源于公司提价能力较强， 过去每 1~2 年相应进行产品调价；另一方面源于公司高档酒收入贡献逐年增加， 结构提升进一步带动吨价上行。与其他白酒企业相比，公司白酒吨价处于低位， 仍有较大的经营发展空间。

3、疆外渠道逐步理顺，伊力特转型成效或将显现

3.1、管理层主导改革推进，市场化机制逐步完善

公司现任董事长自 2016 年上任，企业经营管理能力突出。董事长陈智先生拥有 丰富的管理经验，曾先后在农四师拜什墩农场、恒信贸易、新疆伊帕尔汗香料股 份有限公司担任管理层。在伊帕尔汗任职期间，陈智先生创新提出拓展护肤品、 旅游等高附加值产业布局，成功将伊帕尔汗打造为新疆知名品牌并实现全国化布 局，并成为中国最大的薰衣草产品制造企业和中国香料行业首家新三板上市公司。

陈智董事长上任以来，围绕人才建设、公司治理、渠道运营、品牌宣传等方面 推进一系列改革举措，推动公司逐渐向市场化体制转型。

人才建设方面，陈智先生重视人才储备，针对伊力特此前存在的人员老龄化、人 才匮乏问题，制定了详细的人才培养和引进计划。一是加大高学历群体招募力度， 陈董事长上任第二年大学及以上学历的员工即增至 107 名，公司关键岗位亦大胆 启用年轻新人，推进优化员工学历结构及年龄结构；二是针对基层中专生、技校 生定期进行专业提升培训，帮助强化员工整体业务水平；三是积极组建自有销售 团队，扩大公司销售人员数量，推动提升企业自身市场操作能力。

公司治理方面，公司持续优化董事会架构、深化薪酬体系改革，推动公司市场化 经营机制逐步完善。一方面，为优化公司治理机制、健全市场化决策流程，公司 于 2020 年 11 月以市场化招聘方式引入外部董事，帮助补强自身经营管理经验。 另一方面，针对人才储备欠缺及招工竞争力不足问题，公司持续推进薪酬体系改革，推动员工薪酬与市场接轨，并以外部董事及独立董事组建薪酬委员会，保障 薪酬考核公正、合理。

渠道运营方面，公司按照“存量优化控制，增量重在自营，综合效益最大化”的原 则，逐步完善营销组织架构，实现从单一品牌包销模式向“厂家直销+经销商分销 +线上”模式的转变。针对线下销售，公司于 2017 年开启经销商淘汰机制，并成 立伊力特酒宇商贸有限公司（现更名：伊力特销售公司）和伊力特品牌运营公司， 加强白酒品牌营销服务。其中，品牌运营公司引入经销商持股，经销商和股份公 司的持股比例分别为 46%和 54%，有利于协调厂商利益、稳定经销商资源，对 疆外市场推行经销模式。针对线上销售，公司于 2018 年加强与京东、天猫、酒 仙网和 1919 等大型电商平台的深度合作，随后又于 2020 年设立电商公司，引入 电商经营团队，全面整合电商资源。

品牌宣传方面，公司自 2017 年起注重加强品牌投放，综合利用传统媒体、新兴 媒体及冠名植入等方式进行立体宣传。一方面，公司持续在央视等主流媒体进行 广告投放，并加大诸如户外大屏、楼宇电视广告、高铁列车、CBA 广汇男篮新 疆队冠名等线下广告投入，以综合促进品牌知名度提升。另一方面，公司也积极 利用抖音、微信等热门社交媒体的强大流量增加品牌曝光度，例如在抖音举办的“扫码辨真伪、马上抢红包”和“为伊力特喝彩”挑战赛促销活动，单月播放量近 2 亿；在微信公众号中推送的“伊犁我的家”、“乌鲁木齐去哪吃”等推文也获万次阅 读量。

3.2、疆外渠道逐步理顺，市场开拓初具雏形

近年疆外收入表现波动，主因浙江大商销售缩减。由于疆外扩张起步较慢、品牌 影响力有限，此前公司疆外渠道相对单一，由浙江大商贡献绝大多数体量。为开 拓省外市场，公司给予省外大商适当让利，毛利率相应较低。2015 年以来，浙 江大商因自身发展战略原因导致伊力特品牌销售持续缩减，导致公司疆外收入表 现波动。

疆外市场目前已基本形成浙江大商、品牌运营公司、电商公司鼎足三分之势， 未来增量贡献有望显现。近年来，公司针对疆外渠道逐步进行结构优化，先后于 2017 年、2020 年成立品牌运营公司及电商公司，以加强省外招商及渠道管理。 目前品牌运营公司及电商公司经营步入正轨，各自销售体量已与浙江大商相当， 疆外收入的增量贡献有望逐渐显现。

3.3、伊力王品牌顺利收回，多元化营销模式值得期待

公司产品销售以高档酒为主。公司高档酒主要包括老窖系列和伊力王酒，中档酒 主要包括老陈酒、伊力特曲，低档酒主要有伊力大曲、伊力春等。从销售结构来 看，近年公司高档酒销售占比稳步提升，其中小老窖系列受益疆内消费升级实现 较快增长，伊力王由于价格占位相对高、疆内市场潜在体量小，放量相对平缓。

伊力王品牌收回意义重大，有助于强化品牌优势及渠道推力，并积累产品渠道 转型经验。公司于 2021 年完成伊力王品牌包销权的收回，并面向新疆各地州完 成地代招商，提升渠道覆盖率，并细化渠道管控。伊力王品牌回归，一方面有利 于发挥品牌潜能，抓住省内招商引资加快带来的次高端扩容机遇优化公司产品结 构，并开发次高端及以上价位产品，补全产品线布局，提高销售利润率；另一方 面也可以为未来其他产品包销转经销积累经验，提高品牌和渠道把控力。

4、好风凭借力，伊力特谋引战投加速市场扩张

在 1 月 22 日召开的伊力特公司第四次职工代表大会上，董事长陈智作题为《倾 力打造市场竞争核心优势 奋力开创高质量发展崭新局面》工作报告，报告对公 司 2022 年面临的形势进行了科学分析研判。报告指出，2022 年，是党的二十大 召开之年，是“十四五”承上启下的重要一年，公司上下要从重要指示、宝贵经 验和上级精神中汲取奋进力量，从对标提升中找准发展之策，从应对困难挑战中 谋划破局之道。 报告强调，2022 年的总体思路是：坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想 为指导，完整准确贯彻新发展理念，坚决落实兵团党委提出的“1+4”重点工作要 求，按照师市党委提出的工作要求，积极引入战略合作伙伴，发挥品牌优势，提 升研发能力，调整产品结构，坚持线上线下并举，巩固拓展疆内外市场，做大做 强做优白酒主业。对标同地区、同行业、同规模、同性质企业，大幅提高员工收 入水平，发展改革成果普惠全员。

我们认为打造“四个资源”对于未来白酒企业参与激烈的市场竞争举足轻重，第 一是激发员工积极性资源，第二是调动渠道推力资源，第三是抢占消费者心智资 源，第四是引入产业助力资源，这主要是指引入能够赋能助力发展的战略投资者， 区域名酒走向全国化难度高，而引入相关战投则有助于快速布局疆外，提升公司 治理，利于长期发展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）