2022年基建行业市场现状及发展前景解读 稳增长政策持续显效基建投资增速加快

一、经济实现稳增长，基建为重要抓手

继 2021 年底中央经济工作会议，今年两会政府工作报告在此强调“今年工作要坚持稳 字当头、稳中求进，面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置”，并把今年 国内生产总值的目标是定为 5.5%左右。那如何实现 5.5%的经济增速呢？出口方面，2021 年国内对疫情控制较好，反观海外多数国家疫情蔓延，生产都受到了很大影响，导致 2021 年我国净出口创下了历史记录，随着国外对疫情管控政策的逐步放开以及产能的恢复， 外需见顶，而且去年基数较大，预计 2022 年我国出口增速很难达到去年水平。消费方 面，消费始终受到疫情反复、居民收入不佳的抑制作用，加上国内对疫情管控的政策仍 然坚持“动态清零”的总方针，消费恢复尚需时间。因此，在消费和出口今年增长较难 的情况下，拉动经济增长的大部分压力就传导到了投资上了面，超前投资、精准投资对 于实现稳增长至关重要。

根据统计局数据，2021 年最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口分别拉动经 济增长 5.3、1.1、1.7 个百分点，对经济增长的贡献率分别为 65.4%、13.7%、20.9%。 其中，四季度最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口分别拉动经济增长 3.4、 -0.5、1.0 个百分点，对经济增长的贡献率分别为 85.3%、-11.6%、26.4%。投资在 2021 年对拉动经济的贡献较小，尤其是四季度，对拉动经济增长贡献率为负，这给 2022 年 投资发力留下较大的潜力和空间。

从目前国家政策引导和投资侧重来看，基础设施建设成为投资发力的重要抓手，是实现 稳增长中比较明晰的路径之一。今年两会政府工作报告中提出围绕国家重大战略部署和 “十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。2021 年基础设施投资比上年增长 0.4%， 过去两年平均增长 0.3%，今年有很大的发挥空间。

二、稳增长政策持续显效，1-2 月份基建投资增速加快

2.1 坚持“资金、要素跟着项目走”，基建资金来源充足

1-2 月累计，全国一般公共预算支出 38227 亿元，同比增长 7%。其中，中央一般公共预 算本级支出 3896 亿元，同比增长 4.6%；地方一般公共预算支出 34331 亿元，同比增长 7.3%。交通运输支出 1802 亿元，同比增长 14%。

在一般公共预算支出外，地方政府新增专项债券发行提速更为显著。今年国家拟安排地 方政府专项债券 3.65 万亿元，叠加 2021 年四季度有 1.2 万亿专项债的实物工作量要转 到今年，因此今年共有 4.85 万亿的专项债可供具体项目使用。1-2 月，全国发行新增债 券 10776 亿元，其中一般债券 2001 亿元、专项债券 8775 亿元。全国发行再融资债券 1284 亿元，其中一般债券 340 亿元、专项债券 944 亿元。合计，全国发行地方政府债券 12060 亿元，其中一般债券 2341 亿元、专项债券 9719 亿元。这些投资将拉动更多社会资本参与到市场，对扩大有效投资提供有力支撑。

此外，证监会正在研究制定基础设施 REITs 扩募规则。随着 REITs 制度的不断完善以及 新产品的逐步增多，基建行业将吸引更多的社会资本参与投资，迎来新的增量资金。 从这些资金的流向看，以下基建板块是有望受益的领域：一是“十四五”规划已经通过 和正在执行的 102 项重大项目；二是与双碳紧密结合，与高质量发展相适应的新兴产业 基础设施；三是新型城镇化。

虽然各省市的基础设施项目数量占比最高仅为 38.43%，但基础设施项目投资金额一般较 大，从投资额的角度出发，这个比值就高了很多。根据已发布数据，广东 2022 年基础 设施投资额为 4993 亿，占比为 55.5%；浙江 2022 年基础设施投资额为 7285 亿，占比为 66.4%；黑龙江 2022 年基础设施投资额为 1028 亿，占比为 47.8%。可见地方投资对于基 础设施建设的倾斜还是比较大的。

2.2 1-2 月份基础设施投资增速加快，实现良好开局

根据国家统计局发布的 1-2 月份投资数据，基础设施投资同比增长 8.1%，增速比 2021 年全年加快 7.7 个百分点，投资新开工项目个数同比增长 1.1 倍，新开工项目计划总投 资增长 62.8%，国家预算资金增长 33.9%，自筹资金增长 13.2%。

重大基础设施工程和项目适度超前开展等因素带动，行业基本面预期向好。2 月建筑业 商务活动指数为 57.6%，比上月上升 2.2 个百分点，其中土木工程建筑业商务活动指数 为 58.6%，高于上月 8.9 个百分点，建筑业景气水平明显提升。从市场需求和预期看， 新订单指数和业务活动预期指数分别为 55.1%和 66.0%，均高于上月，其中业务活动预 期指数连续两个月运行在高位景气区间。

随着国家稳增长稳投资政策持续显效，下阶段投资有望保持良好增势，预计上半年基建 增速有望继续维持在较高水平，对宏观经济稳增长提供有效支撑。

1—2 月份，全国固定资产投资（不含农户）50763 亿元，同比增长 12.2%。其中，民间 固定资产投资 29176 亿元，同比增长 11.4%。从环比看，2 月份固定资产投资（不含农 户）增长 0.66%。

分产业看，第一产业投资 1129 亿元，同比增长 8.8%；第二产业投资 14580 亿元，增长 19.6%；第三产业投资 35055 亿元，增长 9.5%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、 热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 8.1%。其中，水利管理业投资增长 22.5%，公 共设施管理业投资增长 4.3%，道路运输业投资增长 8.2%，铁路运输业投资下降 8.0%。

2.3 基建行业近期事件要闻梳理

（1）2022 年 3 月 17 日，发改委印发《2022 年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》 提出，健全城市群一体化发展机制。积极推进京津冀协同发展，有序推进粤港澳大湾区 建设，提升长三角一体化发展水平。制定出台成渝地区双城经济圈建设年度工作要点， 推进一批重大项目和重大平台建设，开展经济区和行政区适度分离改革。推动建立城市 群多层次、常态化协商协调机制。有序引导其他城市群发展，深化基础设施、产业科技、 生态环境、公共服务等领域合作。推进以县城为重要载体的城镇化建设。支持一批具有 良好区位优势和产业基础、资源环境承载能力较强、集聚人口经济条件较好的县城发展。 推进县城产业配套设施提质增效、市政公用设施提档升级、公共服务设施提标扩面、环 境基础设施提级扩能，促进县乡村功能衔接互补。统筹运用中央预算内投资、地方政府 专项债券、县城新型城镇化建设专项企业债券、开发性政策性及商业性金融机构信贷等 资金，在不新增隐性债务前提下支持符合条件项目。（发改委网站）

（2）2022 年 3 月 11 日，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》提 出，到 2025 年，完成既有建筑节能改造面积 3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零 能耗建筑 0.5 亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 30%，全国新 增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦以上，地热能建筑应用面积 1 亿平方米以上，城 镇建筑可再生能源替代率达到 8%，建筑能耗中电力消费比例超过 55%。（住建部网站）

（3）2022 年 3 月 5 日，李克强总理作《政府工作报告》提出要用好政府投资资金，带 动扩大有效投资。今年拟安排地方政府专项债券 3.65 万亿元。强化绩效导向，坚持“资 金、要素跟着项目走”，合理扩大使用范围，支持在建项目后续融资，开工一批具备条 件的重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目。民间投资在投资中占大 头，要发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用，充分调动民间投资积极性。积极扩大有 效投资。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。建设 重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道、给排水管 道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设。中央预算内投资 安排 6400 亿元。政府投资更多向民生项目倾斜，加大社会民生领域补短板力度。深化 投资审批制度改革，做好用地、用能等要素保障，对国家重大项目要实行能耗单列。要 优化投资结构，破解投资难题，切实把投资关键作用发挥出来。（中国政府网）

（4）2022 年 2 月 18 日，发改委、工信部等多部门印发《促进工业经济平稳增长的若干 政策》提出，加快新型基础设施重大项目建设，引导电信运营商加快 5G 建设进度，支 持工业企业加快数字化改造升级，推进制造业数字化转型；启动实施北斗产业化重大工 程，推动重大战略区域北斗规模化应用；加快实施大数据中心建设专项行动，实施“东 数西算”工程，加快长三角、京津冀、粤港澳大湾区等 8 个国家级数据中心枢纽节点建 设。推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展，有效盘活存量资产， 形成存量资产和新增投资的良性循环。（发改委网站）

（5）2022 年 1 月 18 日，国务院印发《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》 提出，到 2025 年，综合交通运输基本实现一体化融合发展，智能化、绿色化取得实质 性突破，综合能力、服务品质、运行效率和整体效益显著提升，交通运输发展向世界一 流水平迈进。展望 2035 年，便捷顺畅、经济高效、安全可靠、绿色集约、智能先进的 现代化高质量国家综合立体交通网基本建成，“全国 123 出行交通圈”（都市区 1 小时 通勤、城市群 2 小时通达、全国主要城市 3 小时覆盖）和“全球 123 快货物流圈”（快 货国内 1 天送达、周边国家 2 天送达、全球主要城市 3 天送达）基本形成，基本建成交 通强国。（中国政府网）

（6）2022 年 1 月 12 日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》提出，到 2025 年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%。展望 2035 年，数字经济将迈向繁荣成熟期，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济 现代市场体系，数字经济发展基础、产业体系发展水平位居世界前列。《规划》提出优 化升级数字基础设施具体措施：加快建设信息网络基础设施；推进云网协同和算网融合 发展；有序推进基础设施智能升级。（中国政府网）

（7）2022 年 1 月 10 日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议指出，把稳增长放 在更加突出的位置，坚定实施扩大内需战略，坚持不搞“大水漫灌”，有针对性扩大最 终消费和有效投资，这对顶住经济新的下行压力、确保一季度和上半年经济平稳运行具有重要意义。一要加快推进“十四五”规划《纲要》确定的 102 项重大工程项目和专项 规划重点项目实施。围绕粮食能源安全、先进制造业和高技术产业、交通物流和网络通 信等基础设施、城市保障性住房等重点领域建设。二要按照资金跟着项目走的要求，尽 快将去年四季度发行的 1.2 万亿元地方政府专项债券资金落到具体项目。抓紧发行今年 已下达的专项债，用好中央预算内投资，重点安排在建和能够尽快开工的项目，撬动更 多社会投资，力争在一季度形成更多实物工作量。（中国政府网）

（8）2021 年 12 月 8 日，中央经济工作会议在北京举行，会议指出，在充分肯定成绩的 同时，必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。明年经济 工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积 极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。（中国政府网）

（9）2021 年 12 月 8 日，发改委等多部门发布《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求 推动 数据中心和 5G 等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》提出，到 2025 年数据中心运 行电能利用效率和可再生能源利用率明显提升，全国新建大型、超大型数据中心平均电 能利用效率降到 1.3 以下，国家枢纽节点进一步降到 1.25 以下，绿色低碳等级达到 4A 级以上。全国数据中心整体利用率明显提升，西部数据中心利用率由 30%提高到 50%以 上，东西部算力供需更为均衡。（发改委网站）

（10）2021 年 11 月 16 日，工信部印发《“十四五”信息通信行业发展规划》提出，到 2025 年，信息通信行业整体规模进一步壮大，发展质量显著提升，基本建成高速泛在、 集成互联、智能绿色、安全可靠的新型数字基础设施，赋能经济社会数字化转型升级的 能力全面提升。《规划》部署新型数字基础设施建设，包括 5G、千兆光纤网络、IPv6、 移动物联网、卫星通信网络等新一代通信网络基础设施，以及数据中心、人工智能、区 块链等数据和算力设施。（工信部网站）

三、2008 年以来五次稳增长基建板块走势复盘

（1）第一次稳增长：2008 年三季度-2009 年。本轮稳增长抓手：基建、地产。 2008 年下半年，随着金融危机的影响，出口增长回落，2008 年三季度 GDP 同比增长 9.5%， 较二季度增速明显放缓，经济下行压力增大。稳增长预期显著升温，政策在 2008 年 9 月下旬开始大幅转向。9 月 15 日，央行宣布自 2008 年 9 月 25 日起，除国有六大行暂不 下调外，其他存款类金融机构存款准备金率下调 1 个百分点，标志着本轮稳增长开始。 2010 年 1 月央行上调存款准备金率，地产及城投融资政策收紧，标志着稳增长结束。 基建板块表现：建筑装饰板块从 2008 年 11 月至 2009 年 7 月持续上涨，涨幅达 66.86%。

（2）第二次稳增长：2011 年四季度-2012 年。本轮稳增长抓手：基建。 2011 年下半年起，我国经济增长放缓，PMI 跌至 50 以下，基建投资出现连续负增长，全年仅增长 6.5%，较 2010 年大幅放缓。面对下行压力，稳增长预期提升，政策也在转 向，货币政策率先宽松，随之融资平台监管放松，城投债发行放量。在一系列财政政策 与货币政策的实施下，2012 年基建投资增速从年初的负增速快速提升，12 月份的基建 投资增速达到 13.7%。随着国五条出台加码地产调控，基建项目审批放缓，稳增长政策 逐步退出。 基建板块表现：建筑装饰板块从 2012 年初至 2013 年 5 月的上涨幅度达 30%。

（3）第三次稳增长：2014 年四季度-2016 年。本轮稳增长抓手：基建、地产。 全球贸易萎缩，我国出口持续走低，房地产库存压力显现，经济面临下行压力。2014 年 9 月，《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》放宽对首套房贷认定标准，标志 着政策转向的开始。随后货币政策连续降息降准，货币宽松力度较大。2015-2016 年开 始大力推广 PPP 项目，放松对融资平台管控，新一轮地方融资平台债务扩张支撑了基建 投资，2015-2017 年基建投资增速维持在 15%-20%的高水平。2017 年金融监管收紧，加 大地方隐形负债监管，开启去杠杆，2018 年基建投资增速大幅放缓。 基建板块表现：建筑装饰板块 2014 年 9 月至 2015 年 6 月从 1562 点开始上涨，最高涨 到 5453.15 点，随后市场开启牛熊转换。本轮涨幅居前的主要是低估值建筑央企。

（4）第四次稳增长：2018 年三季度-2019 年一季度。本轮稳增长抓手：基建。 中美贸易摩擦升级，我国对外出口压力显现。2018 年进入金融监管落实之年，去杠杆加 速，整体处于紧信用。由于地方隐形负债被严格限制，城投债务难以扩张，基建投资自 大幅走低。2018 年下半年经济下行压力较大，稳增长预期升温。2018 年 7 月，国务院 常务会议要求稳健货币政策松紧适度，保持适度融资规模，保持流动性合理充裕，标志 着本轮稳增长政策的转向。本次稳增长基建投资仍是主要抓手，但本次稳增长严格限制 融资平台融资，强调地方政府专项债是融资的唯一合法渠道。 基建板块表现：由于对融资渠道的限制，基建投资的扩张受到了制约，基建板块没有走 出大行情。

（5）第五次稳增长：2020 年。本轮稳增长抓手：地产。 2020 年初新冠疫情爆发，对经济形成巨大冲击，为应对疫情，政策加大力度对冲，地方 政府专项债额度上调 1.6 万亿，并增加发行 1 万亿特别国债，但由于地方政府隐性债务 监管仍严，基建投资全年仅增长 3%。 基建板块表现：建筑装饰板块从疫情后的地点走出一波反弹行情，反弹幅度超过 20%， 随后开始震荡下行。

总结：历次稳增长，基建板块都是重点发力的方向之一。本轮稳增长，提前发行的专项 债可作为基建投资的资金来源，有望支撑上半年基建改善需求。后续基建的表现取决于是否有新增融资渠道，比如基建 REITS 的发行情况、地方融资平台监管政策有无变化等。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）