2022年宁德时代客户结构及发展路径分析 宝马是宁德时代早期发展至关重要的核心客户

1、 宁德时代和其他电池厂比客户结构最为分散，是国内外核心车企的第一电池供应商选择

1.1、 宁德时代是国内外核心新能源车企的第一电池供应商选择

宁德时代 2021 年全球装机 96.7GWh，其中国内装机 80.51GWh，海外装机 16.19GWh。 国内装机占比 83.26%，海外装机占比 16.74%。国内核心客户（按照装机量排序） 为特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车、南北大众、吉利汽车、理想汽车、东风汽车、长城 汽车、华晨宝马等公司。海外核心客户为大众、奔驰、宝马、PSA、雷诺-日产。

特斯拉是宁德时代的第一大客户且供货量远超其他客户。2021 年特斯拉购买宁德时 代电芯的总采购金额约为 130 亿元，其中电芯均价为 0.6-0.7 元，假设为 0.65 元/Wh， 对应向特斯拉的电池销量为 20GWh 左右，除特斯拉外，宁德时代向第二大客户的销 量在 10GWh 以内，宁德时代向特斯拉供货的量远超其他车企一个量级。

2021 年特斯拉上海工厂约 70%的车是铁锂版本，均由宁德时代供应。宁德时代向特 斯拉供应铁锂版本的 ModelY 和 Model3，经查询汽车之家，铁锂版本的 ModelY 和 Model3 均为 60 度电，结合 20GWh 左右的出货，约能满足 33.3 万辆汽车使用。2021 年特斯拉上海工厂共产出 47.4 万辆车，则对应三元版本的 Model3/ModelY 共生产 14.1 万辆。即 2021 年特斯拉上海工厂生产的三元版本/铁锂版本比例约为 3:7。三元 版本的 ModelY 和 Model3 带电量均为 78.4 度电，则 LG 化学在 2021 年供上海工厂 的电池总量约为 11.05GWh。

特斯拉早期电池应用偏向圆柱方向。特斯拉最早（2004-2008 年期间）采用松下供应 的小圆柱电池，主要是因为松下的 18650 电池已经非常成熟稳定，选择了用几千个 单体电池组装的方案，虽然对 BMS 的考验比较大，但在当时确实也比其他动力电池 方案更为靠谱。随着动力电池的发展，18650 电池逐步升级为 21700 电池，特斯拉以 及它的供应商松下、LG 化学等就越来越专精于圆柱电池。

特斯拉上海工厂核心目标在于降本提升销量，宁德时代的方形铁锂电池质优价廉符 合特斯拉条件，特斯拉在国内采用方形铁锂电池。特斯拉上海工厂的整体理念是打 造更亲民的汽车，让销量快速上一个台阶，实现汽车制造的规模效应。基于中国消费 者的消费能力，降本需求迫切。相比松下的小圆柱三元电池，宁德时代的方形铁锂电 池兼顾质量和成本优势。

依靠电池技术优势叠加成本优势，宁德时代有望维持在特斯拉电池供应体系中的首 要地位。从电池厂利润/车企成本角度来看，向特斯拉销售电池的电池均价或低于向 其他车企的电池销售均价，单位盈利或不如其他车企项目，基于此其他电池厂若尝 试向特斯拉供应电池，或在电池盈利上面对更大的挑战。宁德时代的电池技术优势 叠加成本优势，有望维持其在特斯拉电池供应体系中的首要地位。

蔚来汽车是宁德时代的第二大且最稳定的客户之一。目前蔚来汽车是宁德时代的第 二大客户，且是最稳定的客户之一。蔚来汽车均采用三元电池，且目前是由宁德时代 独家供应电池。截至 2022 年目前最新的工信部公告，蔚来汽车的电池供应均由宁德 时代提供电芯，包括最新一批公告中申报的 ES7 中搭载的三元/LFP 混搭电池系统同 样由江苏时代供应，是宁德时代 AB 电芯设计方案的具体落地项目。 小鹏汽车是宁德时代 2021 年的第三大客户。

2021 年及以前，宁德时代是小鹏汽车电 池的独供，2021 年以来小鹏汽车逐步引入多家电池供应商，目前宁德时代仍是小鹏 汽车的铁锂一供，亿纬锂能是其铁锂二供；三元电池的一供逐步由宁德时代过渡至 中创新航，三元的二供同样为亿纬锂能。我们认为宁德时代仍有望维持小鹏体系内 一供的地位：（1）同车型内铁锂版本的销售量高于三元版本；（2）小鹏是宁德时代第 二代 CTP 的主要客户之一，第二代 CTP 显著加强了 P7 的竞争力，我们认为在面临 比亚迪推出 CTB 热门车型海豹的背景下，小鹏将在第二至第三代 CTP 应用上和宁 德时代加强合作。

南北大众是宁德时代 2021 年的核心客户。大众目前在国内卖的 ID4、ID6 等电动车 主要是基于 MEB 平台，MEB 平台是大众专为新能源车型打造的专属模块化平台， 于 2018 年诞生，MEB 平台打造的电动车主要面向家庭用户的日常通勤用车，所以 大众旗下的 ID 系列，包括 ID.3、ID.4X/CROZZ、ID.6X/CROZZ，斯柯达 VISIONiV （待产）、西雅特 el-borm（待产）、奥迪品牌 Q4e-tron（待上市）、Q5e-tron 甚至奥迪 e-tron Sport back(进口)全都是基于 MEB 平台生产。目前 MEB 平台的动力电池均为 三元 NCM811 电池，单体能量密度最高达 245Wh/Kg。国内就 NCM811 电芯的质量、 安全性等层面，宁德时代仍领先其他动力电池厂家，预计宁德时代将维持南北大众 MEB 平台下三元电池一供的地位。（报告来源：未来智库）

预计在近两年宁德时代仍将是理想汽车的电池独供。理想汽车目前虽然是插混体系， 但理想 one 的单车带电量高达 40.5 度，理想 L9 的电车带电量小幅提升至 44.5 度， 均采用宁德时代供应的三元电池。宁德时代和理想汽车的合作较为稳定，且本次宁 德时代给理想汽车提价的幅度相对较低，电池价格相对更“公道”。我们预计宁德时 代在未来两年将保持为理想汽车电池独供的格局。

海外车企方面，宁德时代目前最有优势的是奔驰、宝马和大众。全球主要车企集团 （出国内车企外）主要包括美系车企、欧洲车企（以德系为代表）、日系车企、韩系 车企。日系和韩系基于本国均有较强势的电池企业，目前以与其本国电池厂合作为 主，宁德时代也有参与，但参与程度尚且有限。美系车企因国际关系问题，与中国电 池厂的合作紧密程度不如与日韩电池厂，美系车企目前主要由日韩核心电池厂供应。 目前宁德时代有优势的车企主要集中在欧洲车企，尤其是德系三强（奔驰、宝马、大 众）。

宝马是宁德时代早期发展至关重要的核心客户。早在 2012 年，宁德时代逐一落实华 晨宝马德文的动力电池生产标准，成为华晨宝马首批动力电池供应商。2018 年宝马 与宁德时代签署 40 亿欧元大单，2019 年，双方将订单金额从 40 亿欧元进一步提升 至 73 亿欧元（欧洲宝马采购 45 亿欧元，华晨宝马采购 28 亿欧元，合同期限从 2020年至 2031 年）。宁德时代是目前宝马集团的第一大电池供应商，除宁德时代外，宝 马的主要供应商是三星 SDI（2021-2031 年 29 亿欧元长单）、Northvolt（2024 年后 20 亿欧元长单）和亿纬锂能（48V 电池系统，用于混动车型）等。

宁德时代是大众在国内的核心供应商。大众目前全球范围内的供应商为宁德时代（国 内）、LG（欧洲目前主供）、SDI（欧洲目前二供）、Northvolt（欧洲未来主供）、SKI （美国目前主供）。大众在国内引入国轩高科作为标准电芯平台的供应商，国轩高科 预计将先供应江淮大众。

1.2、 宁德时代客户优质且多元化

宁德时代客户多元化发展，海内外车企客户全方位覆盖。宁德时代的客户来源丰富。 2021 年，宁德时代已完全渗入到乘用车、客车以及专用车领域之中。截止 2022 年 Q1，宁德时代在国内三者中的占比均超过 50%，在所有车型中占比达 52.8%。在乘 用车领域，宁德时代也已经实现国内新势力车企、传统车企、以及海外欧美日韩车企 全方位覆盖。新势力头部企业蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车，传统车企吉利汽车、 长城汽车、长安汽车，欧美车企特斯拉、大众、宝马，以及日韩车企本田、现代都是 宁德时代的长期客户。

宁德时代客户集中度不高，结构优质。2021 年宁德时代的前三大客户占比仅为 37.16%，远低于海内外其他电池厂商，客户结构优质。特斯拉作为宁德时代 2021 年 第一大客户，仅占宁德时代总装机量的 21%。宁德时代不存在将自己的业务全部依 托于一个或几个主机厂的情况，充分体现宁德时代客户结构的灵活性，也使宁德时 代掌握一定的议价能力。同时，宁德时代通过向不同客户输出解决方案，从整车厂处 得到正向反馈，不断改进研发思路，优化产品设计。在此基础上进行方案输出，从而 客户结构也得到了良性循环。

2、 多途径深度捆绑核心客户

2.1、 与车企共建合资厂，深度绑定核心客户

宁德时代与多家车企建立合资厂，奠定长期稳定合作的发展方式。目前已与上汽集 团成立时代上汽（宁德时代持股 51%）、与浙江吉润成立时代吉利（宁德时代持股 51%）、与广汽集团成立时代广汽（宁德时代持股 51%）、与东风成立时代东风汽车 （宁德时代持股 50%）。宁德时代通过与车企建立合资公司，将过去双方的不稳定的 供需关系上升为长期合作的合资关系，对于供应商而言是长期稳定合作的发展方式。

通过合资建厂的形式，电池企业和车企间利润共享，风险共担，能将双方优势更好 发挥。车企控股负责电池系统的合资公司，是因为电池包以及 BMS 等，会最终决定 电动车的动力性能与续航，并且车企的不同车型需要开发多种电池系统进行适配。 车企进行相关工作有其优势。而动力电池企业倚仗的核心产品是电池电芯，需要将 资源投注在电芯的能量密度提升和产品质量管理上。因此，宁德时代控股动力电池 合资公司，把精力集中在高质量电芯上。这样合资模式形成了车企和动力电池企业 间利润共享、风险共担的捆绑关系，又保证了双方各自的优势能够更好地发挥。

通过合资建厂快速扩产，缓解车企电池需求端压力。目前五个合资厂规划产能总计 106.6GWh，通过与车企合资的形式增加投资建设产能的效率。2021 年宁德时代 5 个 合资基地的产能约为 27GWh，预计到 2023 年合资基地产能合计为 82.6GWh，大部 分产能直接供应对应整车厂，缓解整车厂电池需求端压力。当前时代广汽的产能还 未得到释放，预计产能完成爬坡并充分释放之后，宁德时代在广汽的供货占比将得 到进一步提升。

上汽旗下的乘用车电芯供应正加速从宁德时代向时代上汽倾斜。目前，时代上汽产 能充沛，除直接向上汽主机厂供货之外，还积极开拓其他用户。2021 年，时代上汽 实现装机电量约 3.99GWh，同比增长 149.38%，国内市场排名第 6，市占率 2.85%。 背靠上汽系，时代上汽除给上海汽车、上汽通用、上汽大众、上汽大通等集团体体系 车企供货外，积极开拓了理想汽车、合众新能源等外部客户。

其中理想汽车已成为其 第三大客户，2021 年装机贡献 240MWh。 建立合资工厂进一步推进宁德时代电池技术发展。宁德时代通过与整车厂建立合资 公司，进一步加深技术上的交流，合资双方一般会优先考虑内部技术，有益于宁德时 代从整车角度进行技术的更新与迭代，这为宁德时代推动电池芯业务打下良好的基础。由上汽与宁德时代共同开发的“掺硅补锂”电芯搭载于智己 L7，最大续航里程 超 1000 公里，目前已量产交付。（报告来源：未来智库）

2.2、 宁德时代在手长单较多，锁定中长期份额

宁德时代目前手握多笔长单，其中国际订单数量亮眼。2021 年以来，宁德时代已锁 定多个长单，包括拿下吉利旗下浙江远景 57GWh 大单、美国 Fisker 公司 3 年合计 15GWh 订单、美国商用电动汽车 ELMS 订单、金康新能源 5 年订单、特斯拉 4 年订 单、与长城汽车签署 10 年长期战略合作协议、获奔驰商用车 7 年订单以及加大供货 宝马、大众、现代、劳斯莱斯等。国际车企选择与中国动力电池企业合作已经成为显 著趋势，而宁德时代手握多笔国际订单，走在国际供应的前端。

宁德时代通过多笔长单更深度绑定和下游客户的合作关系。宁德时代作为业内龙头， 在海内外订单多点开花，与一线车企的合作进一步加深。多笔长单不仅能够提前锁 定宁德时代的现有产能，推动其积极扩产，更是对宁德时代多年来深耕的产品质量 及扎实的业务能力的认可，进一步巩固其行业龙头的地位。

2.3、 通过技术优势与客户深度捆绑

2.3.1、 同车型下，宁德时代供应的电池性能更为优异

供应同款车型，宁德时代的电池性能优于同行。同一车型的电池选用上会存在多家 电池供应商提供电池的情况，经对比发现，相同车型上，宁德时代供应的电池性能要 优于同行。以小鹏汽车具体几款车型为例进行比对说明。 小鹏 P7480 系列产品，宁德时代电池性能更优。宁德时代供应的电池系统能量密度 为 126（Wh/kg）优于同行 125（Wh/kg），装成后的整备质量 1895kg 优于同行 1925kg。

2.3.2、 车企高端品牌选择宁德时代

在高端品牌车型中，宁德时代电池占比高。我们通过统计 2021 年第一批至 2022 年 第四批的工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中公布的国内电车企业旗下 高端品牌的电池搭载情况，发现宁德时代是高端品牌车型的主要选择。

2.3.3、 技术优势是宁德时代的根基

宁德时代在电化学技术取得突破，率先发布第一代钠离子电池。宁德时代率先发布 的钠离子电池，具备高能量密度、高倍率充电、优异的热稳定性、良好的低温性能与 高集成效率等优势。钠离子电池可实现与锂电池生产设备、工艺的完美兼容，生产线 改造成本较低，产线可进行快速切换。第一代钠离子电池循环寿命有望 3000 次以上 （与三元相当）。在-20°C 低温环境中，也拥有 90%以上的放电保持率。系统集成效 率可达 80%以上，热稳定性远超国家强标的安全要求。

宁德时代无热扩散技术领先行业。无热扩散技术指电池单体失效的情况下，系统不 发生热扩散，极大降低热失控后的危害。2020 年 9 月，宁德时代率先在 811 产品上 实现了无热扩散。宁德时代一直致力于打造安全设计下的高比能体系，1000km 对应 更高比能的无热扩散技术也将会在 2023 年实现量产。

宁德时代在高效成组技术上领先。宁德时代通过技术迭代，推出第三代 CTP 技术， CTP 技术最大程度的减少电池 Pack 内部，各个模组之间的侧板、底板、连接线束、 固定件、非必要的横梁，纵梁等零部件。通过简化模组结构，使得电池包体积利用率 提 15%~20%，零部件数量减少 40%，生产效率提升 50%。 宁德时代提出新的电池结构方案，推出 AB 电池系统解决方案。AB 电池是两种电池 按一定比例进行混搭，集成到同一个电池系统里，通过 BMS 精准算法进行不同电池 体系的均衡控制。

蔚来汽车最新申报的 ET7 最大亮点是同时申报搭载三元电池和三 元／LFP 混合电池的两种电池系统，表明三元+LFP混合电池技术已经进入量产阶段。 宁德时代重视科技研发，研发投入规模加速增长。强大的技术创新归功于宁德时代 大规模的研发投入。截至 2021 年末，宁德时代的研发人员数量已经达到 10079 人， 占员工总数 12.06%，从研发费用的角度看宁德时代同期研发费用 77 亿元人民币，占 收入总额的 5.9%。研发费用规模远高于同行。

2.4、 宁德时代的产品具备成本优势

宁德时代产品具备成本优势。主要是基于：（1）生产规模效应，单位制造费用降低， 单位折旧费用降低；（2）材料采购规模量大，且与各环节原材料厂有合资建厂、长单、 长协等形式，采购价格有优势；（3）一体化布局上游资源端，金属原材料领域有优势； （4）布局回收，产业链循环金属再利用。

2.5、 宁德时代逐步释放优质产能满足客户的需求

宁德时代为下游客户准备相对充裕的产能。2022 年全年宁德时代的有效产能超 300GWh+。目前在建：四川项目、江苏项目及欧洲项目延续 2020 年的建设，其中公 司 2021 年新增了四川宜宾基地 5-10 期项目、江苏基地 4 期项目、福鼎及蕉城时代 项目的扩建规划。从累计投入预算占比看，江苏时代项目建设已经过半；同时 2021 年公司新建设两个项目，均位于宁德，合计涉及 200+GWh，且主要项目总体建设进 度仍未过半，公司仍处在高速扩产进程之中。

编辑：999感冒灵