2022年疫苗行业市场现状分析 宫颈癌疫苗能够有效降低宫颈癌的发生概率

1.疫苗：估值维持低位，重磅品种值得关注

新冠疫情左右疫苗板块估值 新冠疫情自 2020 年初爆发，疫苗是对抗病毒的最有力的武器之一。由于新冠疫苗市场潜力较大，因 此，疫苗板块承载着高预期，估值水涨船高。从 2020 年一季度开始，疫苗板块的市盈率快速提升， 从疫情前的约 50 倍，至 2020 年三季度达到区域性高点约 156 倍，随后维持在 100 倍以上。2021 年三 季度，国内新冠疫苗主要免疫程序接种已基本完成，预期兑现导致市盈率出现剧烈下坠，跌至 55 倍 左右。随后，疫苗板块估值继续下探，至 2022 年一季度，市盈率下降至 32 倍左右，已是近 5 年来的 最低点。

2.后新冠疫苗时代，关注其他重磅品种

新冠疫情已进入第三年，国内新冠疫苗接种已趋向于饱和，加强针仍有部分市场留存。截至 2022 年 5 月 29 日，中国 31 个省和新疆生产建设兵团累计报 告接种新冠疫苗 33.79 亿剂次。截至 2022 年 5 月 26 日，新冠疫苗接种率 91.47%，全程接种完成率 89.07% 新冠在 2020-2021 年给疫苗板块带来了可观的增量业绩。2021 年，疫苗板块收入规模达到，465.9 亿元， 同比大幅增加 85.64%；净利润总和 152.5 亿元，同比增加 144.24%。

随着新冠疫苗需求接近满足，同时变异毒株毒性减弱，新冠疫苗带来的业绩预计无法长期持续。疫 苗板块中我们认为应继续关注其他重磅产品或具有较大市场潜力的细分赛道，例如宫颈癌疫苗 （HPV）等。同时，我们认为应长期关注新兴疫苗技术平台，因为技术革命有可能带来研发效率和 疫苗效力的跨越式发展。例如新冠疫情中，BioNTech 和 Moderna 的 mRNA 疫苗展现了非常明显的保护 效果和竞争性优势，同时 mRNA 技术平台展现的研发速度也非常可观。

3.HPV 疫苗长期供不应求，竞争激烈

宫颈癌疫苗能够有效降低宫颈癌的发生概率。由于供应较少，长期处于紧缺的状态。 2020 年，WHO 提出《加速消除宫颈癌全球战略》，希望在 2030 年之前 90%的女性在 15 岁之前能够 完成 HPV 疫苗接种。国内多个省市已表达普及 HPV 疫苗的意愿，部分省市已开始为适龄女性免费接 种 HPV 疫苗。中华预防医学会妇女保健分会主任委员、中国疾控中心慢性病首席专家王临虹表示， 目前我国适龄女性（9-14 岁）HPV 疫苗接种率不足 1%。厦门、成都、无锡、深圳等共计 44 个城市已 陆续启动初中女学生 HPV 疫苗的免费接种计划。

目前国内已获批的 HPV 疫苗包括：默沙东的 HPV9（16-26 岁女性），默沙东的 HPV4（20-45 岁女性）， GSK 的 HPV2（9-45 岁女性），万泰生物的 HPV2（9-45 岁女性），沃森生物的 HPV2（9-30 岁女性）。 同时，国内仍有大量 HPV 疫苗研发管线正在推进中。其中瑞科生物进展较快，公司预计将在 2025 年 申报上市。

大部分 HPV 疫苗的适龄范围在 9-45 岁之间。参照全国第七次人口普查数据和 2020 年国家统计局《2020 年中国统计年鉴》，2020 年，中国 10-44 岁女性约 3.06 亿人。目前小年龄段的渗透率较低，未来将可 能是 HPV 疫苗增量需求的主要来源。

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