2022年水管网行业发展现状分析 水管网是连接水厂和用户的关键一步

1. 水管网行业现状：我国水管网建设亟需改造建设

我国水管网建设仍然非常落后：供水管网管道腐蚀、漏损现象普遍存在；排水管网 铺设覆盖率仍然非常低。随着我国城市化进程加速，我国也从“全面建设小康社会”时 代迈入“共同富裕”时代，在人民物质生活水平到达基础高度后，我们需要谋求人民生 活的高质量发展，水管网建设也应当从“有基础设施”到“有安全、质量的基础设施” 迈进。

供水管网：腐蚀、爆管、漏损现象严重，供水管网改造迫在眉睫。城镇自来水生产 通常经历：水源地取水、自来水厂制水、主城区供水管道一次供水运输、城市楼宇下方 经过二次供水、最后到达居民水龙头。水管网是连接水厂和用户的关键一步，供水管网 的漏损管理、水质管理都依托于更好的供水管网。城镇自来水由水厂经过长距离供水管 网的输配或在供水管网中停留较长时间后，到达用水处时引起各类问题，比如浊度、色 度、铁等水质指标升高，较为严重时可能导致黄水、黑水现象，危害人们的身体健康； 还会造成计量水表淤塞，使其不能提供准确的用户数据，增加了运行、维护的难度。调 查分析显示，凡是使用超过 5 年且没有内衬的供水管道，其内壁都出现了严重腐蚀和结 垢现象，当水压、水量波动时容易形成“红水”，严重影响了居民的生产活动和生活质 量。调查显示传统铸铁管材的腐蚀情况最为严重，管道可见 5cm 高的锈瘤和直径约 6cm 的锈块。由此可见，我国城市供水管道腐蚀情况及其造成的水质恶化和管网漏损问题十 分严峻。

排水管网：是防洪防痨的关键，也是污水处理的核心。城市排水管网的排水机制分 为合流制和分流制，我国以前由于在城市基础设施建设方面比较落后，没有对排水管道 根据水的来源进行分设，采用的是雨水和污水合用一条排水管道的形式，即合流制的排 水系统。随着经济的发展和环境意识的增强，再加上水资源越来越珍贵，为了能够更好 的利用各种水资源，开始实施雨水和污水各用一条排水管道的排水方式，就叫雨污分流。

雨污分流便于雨水收集利用和集中管理排放，降低水量对污水处理厂的冲击，保证污水 处理厂的处理效率。

2. 政策端强催化：水管网是 2022 年基建投资最确定的一环

2021 年下半年以来，水管网+重大水利工程强催化，引导投资前置。2021 年 8 月， 发改委、住建部《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》明确了水 务公司可以将信息化智能化资本开支纳入水价成本，提高供水价格，为水管网智能化改 造提供部分资金来源；十四五期 间必须把水管网改造和建设作为重要的基础设施工程来抓；加强水利等网络型基础设施建设，加快构建国家水网主 骨架和大动脉，有序推进地下综合管廊建设，加强农村基础设施建设。2022 年前四月， 我国共完成水利建设投资 1958 亿元，同比增长 45.5%，水利基建强势发力。

3. 球墨铸铁管：市政供水管网+重大水利工程的首选管材

球墨铸铁管已经成为我国市政供水+重大水利工程的首选管材，同时越来越多的球 墨铸铁铸件产品被应用到排水管网。2022 年 1 月 19 日，住建部、国家发改委联合印发了《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》，提出实施供水管网改造工程，对超过使用 年限、材质落后或受损失修的供水管网进行更新改造，确保建设质量；采用先进适用、 质量可靠的供水管网管材；直径在 100 毫米及以上的管道，鼓励采用钢管、球墨铸铁管 等优质管材。在我们国家的南水北调中线工程中，球墨铸铁管的大规模使用也得到了水 利专家的赞誉，我国大型水利项目也越来越多采用球墨铸铁管。

我国在用的供水管材主要分为金属、非金属和复合管材 3 大类，主干道供水管道首 选球墨铸铁管。金属管材中，DN100 以上的配水干管早期多采用灰口铸铁管，耐磨性好、 造价低，但存在易老化漏损的问题，正在逐步更换为强度高、耐腐性好的球墨铸铁管; 小 口径配水管线包括楼内立管多为镀锌钢管，但是早期采用的冷镀锌钢管易腐蚀结垢，而 不锈钢管因其安全性能好、不易老化、强度高，正逐步替代镀锌钢管被推广采用。供水 中在使用的非金属管材为聚氯乙烯管(PVC) 、聚乙烯管(PE) 、无规共聚丙烯管( PPR) 和 硬聚氯乙稀管(UPVC) ，都具内壁光滑、不易结垢的优点，但需关注其制造过程中使用 的添加剂和重金属溶出的风险。复合管材有涂塑不锈钢管和衬塑不锈钢管，结合钢管和 塑料管的优点，使用寿命长，抑菌性能好。

4. 标的：首推球墨铸铁管龙一新兴铸管

公司是我国球墨铸铁管龙一，球墨铸铁管广泛运用于城市供水、排水领域。球墨铸 铁管因具有韧性好、强度高、耐腐蚀、施工方便和性价比高等诸多优点，被广泛应用于 市政工程中的供水供气、排水排污等领域。中国球墨铸管行业技术水平已经达到了同时 期的国际水平，中国生产的球墨铸管产品在国际市场上具有较强的竞争优势。截至 2021 年末，公司铸造产能为 320 万吨，是国内最大的球墨铸铁管生产企业。国内其他规模化 铸管生产厂家为山东国铭球墨铸管科技有限公司、安阳市永通铸管有限公司和圣戈班 （中国）投资有限公司，其产能均在 60 万吨/年以下，公司及上述三家企业产能合计约 占国内铸管产能的 50%，其余铸管生产企业的综合市场竞争力较弱。2021 年公司钢材业 务产能利用较为饱满，为迎合国家管网大投资的机遇，我们预计 2022 年公司铸管业务 产能将有所提高，钢材业务产能稍许下降。

2022 年铸管业务量价齐升，带动公司利润率水平提升。2021 年受原材料价格上涨 影响铸管业务毛利率下滑拖累公司利润增速，2022 年铸管业务毛利率有望企稳回升。公 司报表端业绩稳健，叠加公司作为供水管网龙头，我们看好公司 2022 年业绩稳健增长。 2022Q1 公司实现营业收入 129.96 亿元，同比增长-2.02%，环比增长 15.47%；实现归母 净利润 5.69 亿元，同比增长 31.4%，环比增长 516.73%，利润端修复显著。公司预付款 项较年初增长 65%，我们判断公司的订单饱满，增加预付原料款。研发费用上，2022Q1 公司实现研发费用 1.3 亿，同比增长 37%，根据公司 2021 年年报，研发增加布局排水管 业务布局。2022Q1 公司实现毛利率 10.23%，环比+1.93pct。

分业务看，2021 年公司受到铸管业务毛利率拖累，公司在 2021 年下半年铸管业务 提价，我们预计 2022 年铸管业务毛利率将有大幅提升。2019-2021 年公司铸管及管铸件 营业收入分别为 118.59 亿元、139.05 亿元、150.54 亿元，占公司同期营业收入比重为 29.00%、32.37%、28.24%。2019-2021 年公司铸管及管铸件毛利率分别为 23.62%、21.34%、 10.25%，占公司同期毛利润 48.85%、53.15%、28.46%，我们看好公司 2022 年铸管业务 毛利率修复带来公司利润弹性。由于公司铸管业务通常通过招投标方式产生，因此价格 与直接成本的相关性较弱，公司铸管业务与钢铁业务互为补充，相互平滑，公司综合业 绩受到原材料成本、钢价波动影响降低。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）