2022年玻璃行业发展现状及供需情况分析 光伏玻璃价格低位具备向上弹性

1. 浮法玻璃：产销阶段性受阻，静待下游需求释放

下游需求阶段性受阻，22Q1 价格先升后降。22 年春节过后，下游加工 商与贸易商因前期库存消化至低位水平，纷纷积极补库，以致玻璃生产 企业订单水平较满，全国玻璃均价自 1 月 2100 元/吨左右迅速上升至 2 月下旬近 2500 元/吨。而后由于下游地产资金仍趋紧张，加之各地疫情 反复，导致项目开工进度不及预期，加工商及贸易商库存持续累积，价 格回落至 2000-2100 元/吨水平。截至 22 年 3 月底，全国平板玻璃库存 为 5645 万重箱，同比+2699 万箱，环比上月+1521 万箱；玻璃价格 2113 元/吨，同比-163 元/吨，环比上月-341 元/吨。

原燃料价格高位，以石油焦作燃料企业盈利阶段性承压。22 年纯碱价格 较 21 年末有所回落，但整体仍维持高位水平。天然气/石油焦/重油等主 要燃料价格较 21 年有所上升。通过测算，3 月末使用天然气/石油焦/重 油为燃料的“玻璃-纯碱-燃料”单箱价差分别为 39/19/35 元/重箱，较 2 月高点分别回落 34%/63%/38%，以石油焦作燃料企业短期利润承压。

22 年行业收入/盈利高增，22Q1 量稳价增下，收入稳步增长，盈利有所 承压。我们选取玻璃行业上市公司（SW 玻璃制造分类，剔除福莱特及 洛阳玻璃）作为样本，主要包含旗滨集团、南玻 A、亚玛顿、金刚玻璃、 金晶科技、耀皮玻璃。在行业高景气下，2021 年玻璃行业上市公司合计 收入 421.3 亿，YoY+34.1%；实现归母净利润 70.3 亿，YoY+126.0%。 进入 22Q1，在量稳价增情况下，玻璃行业上市公司合计收入 95.1 亿， YoY+4.9%；在原料成本压力下，实现归母净利润 10.7 亿，YoY-43.5%。

行业成本高位运行，22Q1 毛利率环比下滑。在 2021 年玻璃行业盈利能 力提升明显，行业毛利率/净利率分别为 37.1%/16.7%，YoY+8.2/+6.8pct。 其中 21Q4 玻璃行业毛利率/净利率 29.0%/3.7%，同比分别下滑 2.1/5.1pct。其中，净利率的下滑主要受南玻 A 的大幅减值影响。22Q1 行业毛利率环比下滑，净利率环比回升，毛利率/净利率 24.8%/11.2%，同比分别-4.1/+7.6pct。

2. 光伏玻璃：Q1量增价减，价格低位具备向上弹性

行业周期底部量增价减，22Q1 收入高增、利润下滑。我们选取光伏玻 璃行业上市公司作为样本，包含信义光能、福莱特、洛阳玻璃。2021 年光伏玻璃上市公司合计收入 255.4 亿，YoY+29.6%；实现归母净利润 64.1 亿，YoY+10.6%。由于信义光能未披露一季报情况，22Q1 数据仅 包含福莱特、洛阳玻璃。进入 22Q1，行业上市公司合计收入 45.2 亿， YoY+58.4%；实现归母净利润 5.5 亿，YoY-43.9%。

在行业大幅扩产下，行业仍将处于供需偏宽松格局，实际落地产能规模 及节奏或慢于规划。目前行业价格处于周期底部区间，对于供给端，从 投资意愿和投资能力来看，我们判断实际落地产能规模及节奏或慢于规 划，考虑到部分小窑炉的退出，我们预计实际有效产能或低于预期。

光伏玻璃价格低位具备向上弹性。21 年以来硅料价格涨幅较大，推动组件价格上涨，当前终端电站装机推进较为迟缓，组件厂家库存较高，进 而减少玻璃订单需求。据卓创资讯，截至 22 年 4 月 21 日，3.2mm/2.0mm 镀膜玻璃价格分别为 27.5/21.2 元/平米，同比-3.9%/+10.0%。展望 22 年，随着光伏上游硅料产能逐步释放，原料高价对光伏装机需求的压制 因素逐步缓解，22 年光伏装机需求向好，价格有望底部回升。

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