2022年云计算行业发展现状及产业链分析 数字经济推动云计算行业逐步复苏

国家大力推动数字经济的发展，通信尤其是云计算作为数字经济的核心底座有望迎来发展窗口期，虽然从短期 来看，受到上游缺芯、下游新应用尚未爆发等因素影响，云计算产业链历经一波调整，从长期来看，云计算产业高成长趋势不变。

1）IDC：随着国家严查不合规机房，以及对于能耗的严格管控，IDC 行业供给端持续改善，大量不合规项目被 叫停，一线及周边核心地段大规模优质机房稀缺性逐步显著，从需求端来看，目前较为稳定，还未出现拐点，尚 需静待大流量应用的发展；

2）交换机等网络设备：交换机行业发展相对稳定，从去年三季度开始，交换机行业增速有所回暖，我们判断今 年仍将保持稳定增速增长；

3）光模块：北美云巨头今年资本开支预期仍将维持较快增长，其中脸书预期 22 年资本开支大幅提升，预计资 本支出将在 290 亿至 340 亿美元之间，另外光模块行业有望逐步进入到 800G 时代，但仍需重点观察 400G 价格竞争、硅光冲击等不利因素对行业的影响；

4）云视频：疫情培育了在线视频、在线办公等习惯，长期有望带动云视频行业发展。

云基建产业链历经一波调整期，结合上游芯片和云巨头资本开支情况进行分析，Aspeed 的管理芯片季度营收增 速逐步回暖，释放复苏迹象，国内云巨头资本开支增速由负转正，但百度投入力度较大，国外云巨头资本开支整 体实现较大幅度提升，在国家大力推动数字经济的背景下，我们推测全球云产业链有望逐步迎来拐点，从长期来 看，云计算高成长趋势不变：

1）从上游芯片端来看：全球互联网企业服务器 BMC 管理芯片基本都采购自 Aspeed，管理芯片出货量变动一般 领先于服务器 1-2 个季度，Aspeed 月度营收从 2021 年 2 月份开始逐步改善，环比由负转正为 5.83%，同比维 持正增长水平，其中 8-9 月同比大幅提升至 49.53%、47.75%，10 月同比环比均大幅提升至 88.6%、16.3%， 11 月份同比依旧维持在 33.62%高水平，12 月环比由负转正实现 22%增长，同比增长 32%，2022 年 3 月同比 增长 66%，环比增长 30%。

2）从国内云巨头资本开支来看：国内三大云巨头阿里、腾讯、百度 2021Q1、2021Q2、2021Q3、2021Q4 整体 资本开支分别为 152.76 亿元、203.32 亿元、223.25 亿元、251.51 亿元，同比增长 44.43%、-14.28%、1.41%、 50.55%，从环比来看，2021Q4 继续保持了 12.66%的增长。其中，阿里、百度资本开支增长幅度较大： 阿里：阿里 2021 年 Q4 资本开支为 92.53 亿元，同比大增 90.04%，环比下滑 26.56%； 腾讯：腾讯 2021 年 Q4 资本开支为 116.61 亿元，同比增长 20.73%，环比大增 65.15%； 百度：百度 2021 年 Q4 资本开支为 42.37 亿元，同比大增 94.54% ，环比大增 59.05% 。

3）从海外云巨头资本开支来看：从北美五大云巨头资本开支来看，总体资本开支持续保持高增长，2021Q1、 2021Q2、2021Q3、2021Q4 整体资本开支分别为 288 亿美元、317 亿美元、349 亿美元、370 亿美元，同比增 长 39%、47%、36%、19%，从环比来看，2021Q4 继续保持了 6%的增长，从海外云巨头对未来的预期来看， 整体乐观： 亚马逊：继续投建 AZs。2021Q4 资本开支 165 亿美元，同比增长 25%，环比增长 11.5%； 谷歌：保持对谷歌云的投资步伐。2021Q4 资本开支 64 亿美元，同比增长 16.4%，环比略下滑，主要用于基础 设施特别服务器的投资，以支持谷歌服务和谷歌云的增长需求；

从云数据中心投资顺序来排列，依次是 IDC、网络设备及配套（交换机、路由器、光器件）、服务器，我们按照 投资占比来排列，依次是服务器、IDC、交换机、路由器、光模块、光纤连接器，占比分别为 69%、13%、8%、 2%、7%、0.3%。

我们用 5000 个机柜规模的数据中心为基础进行测算，总投资额约为 54 亿元，单机柜建设成本假设为 15 万，土 地价值假设为 1 亿元，单机柜可容纳 15 台服务器；组网架构为 Leaf-Spine 架构，Leaf/Spine 层收敛比为 1.5:1， 路由器/Spine 收敛比为 2.5:1；服务器、交换机、路由器使用的光模块分别为 25G、100G/400G、400G；服务 器至 Leaf 交换机使用 MPO-LC 跳线、Leaf 交换机至 Spine 交换机使用 MPO-MPO 跳线，远距离的 Spine 交换 机至路由器采用 LC-LC 跳线。

1） 服务器：我们假设 5000 个机柜可容纳 7.5 万台服务器，假设每台服务器单价在 5 万元，则在总投资占比为 69%，占据云基础设施投资的最大份额。 2） IDC：占据 13%的份额，IDC 投资中，土建装修投资占比 17%、供配电系统 47%、冷源空调暖通系统 15%。 3） 网络设备及配套：交换机占据 8%的份额，光模块占比 7%，光纤连接器占比 0.3%。随着数据中心迈入 400G 高速率时代，以及网络架构向叶脊架构转变，有望提升交换机和光器件需求。

云产业链受到上游缺芯、下游需求放缓等多重因素的影响，去年三季度开始回调，目前产业链公司大都处于相对 底部，随着上游芯片供应缓解、以元宇宙为代表的下游应用的逐步兴起，云产业链逐步回暖，建议关注重点关注 云产业链复苏性机会。云基建产业链主要由 IDC（数据中心，给 ICT 设备提供运行环境的场所）、网络设备及配 套（交换机、路由器、光模块、光器件、光纤光缆）、IT 设备（服务器、存储等）等组成，从投资时钟来看，一 般而言，由于 IDC 为重资产业务，建设周期长，所以云巨头一般在 IDC 上会投入持续稳定的资本开支，租用/自 建好 IDC 以后，开始根据业务需求布置整体网络，采购网络设备及配套设施，最后根据业务发展情况，有计划地 采购服务器并放置于 IDC 机柜内，最后在 IAAS 和 PAAS 层基础上发展云通信等应用。（报告来源：未来智库）

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）