2022年冷链行业发展现状分析 疫情有望加速冷链物流发展

1.冷链物流：人口变迁驱动持续增长，疫情之下有望加速发展

冷链物流涵盖生产贮藏、运输配送、销售终端等三大环节，冷库是核心设施之一。冷 链物流是利用温控、保鲜等技术工艺和冷库、冷藏车、冷藏箱等设施设备，确保冷链产品 在初加工、储存、运输、流通加工、销售、配送等全过程始终处于规定温度环境下的专业 物流。冷链物流涵盖冷冻加工、冷藏贮藏、冷链运输和冷链销售全过程。冷库是冷链物流 行业中的核心设施之一，其投资在冷链建设的占比中也是最高的。

我国冷链物流基础设施目前仍是短板。在消费结构变迁的趋势中，我国正在快速建设 冷链物流基础设施，冷库容量近年来保持 10%以上的增速且有加速趋势。但是相较于发达 经济体，我国冷链物流基础设施仍然处于较低水平，根据 GCCA 的数据，2020 年我国人 均冷库容量仅为 0.16 立方米，远低于韩国、日本、印度等经济体。2021 年 8 月，商务部部长王文涛在国新办召开的发布会上表示我国肉类冷链流通率只有 30%，果蔬不到 20%， 而发达国家均在 90%以上。总之，相比其他经济体，我国冷链物流基础设施目前仍是短板。

我国冷链物流行业发展的根本驱动因素是人口变迁、城镇化、收入水平提升带来的消 费结构变化。随着我国城镇化水平的提升，易腐食品产区、加工区与消费区的不一致愈发 明显，需要冷链物流来衔接。我国中等收入群体仍在扩增，家庭规模趋于小型化，带动食 品消费结构不断变化。随着消费者愈加重视食品安全与健康，我国居民人均易腐食品消费 量保持持续增加态势，2020 年已达 228.7kg，易腐食品占总食品消费量的比重也从 2013 年的 54.3%上升至 2020 年的 58.8%。预计随着生鲜、预制菜、速冻食品消费的快速上升， 我国冷链物流的快速发展将成为必然诉求与长期趋势。

疫情之下，我国冷链物流基础设施有望加速发展。第一，疫情之下我国生鲜电商、预 制菜等需求逆势增长，居民的相关消费习惯也逐渐养成。2021 年我国人均预制菜消费量 仅为 8.9kg，较日本的 23.6kg 仍有较大空间；根据 36 氪研究院预测，2022 年我国预制菜 市场增速有望达到 32.4%；根据艾瑞咨询预测，2022 年我国生鲜电商市场增速有望达到 37.4%。第二，我国作为全球第二大医药市场，各类疫苗、血液制品、生物药都需要冷链运输，疫情更是进一步催化了疫苗冷链运输需求。因此，疫情之下生鲜电商、疫苗运输的 快速增长将促使物流行业加大对冷链仓储、冷链运输等方面的投入。

2021 年以来，我国冷链物流相关支持政策密集出台。一方面，健全冷链物流设施是 我国建设现代流通体系的重要组成部分，有利于降低损耗率、提高食材品质，从而促进国 内大循环。另一方面，加快发展冷链物流是完善农产品流通体系、推进农业产业化的重要 支撑。2021 年以来，在“十四五”规划“建设现代物流体系，加快发展冷链物流”的引 领下，我国冷链物流相关支持政策密集出台。《“十四五”冷链物流发展规划》明确提出， 到 2025 年，肉类、果蔬、水产品产地低温处理率分别达到 85%、30%、85%；2035 年， 应全面建成现代冷链物流体系。

我国冷链物流行业有望保持快速增长，带动我国冷链设备行业持续增长。在多重因素 作用下，我国冷链物流行业市场规模有望保持 20%左右的增速。根据中商产业研究院的预 测，2022 年我国新增冷库容量同比增速有望高达 21%。冷链物流行业的高景气将带动冷 库、冷柜等等基础设施的投资建设，从而带动冷柜电机、外转子风机等产品的需求量保持 高速增长。

“一带一路”为我国冷链设备行业带来新的机遇。全球城镇化还在继续，尤其是中低 收入经济体城镇化速度更为迅速。“一带一路”沿线以中低收入国家为主，一方面，这些 国家城镇化的推进将带动其冷链物流行业发展；另一方面，沿线贸易额的增长也将为冷链 物流的发展提供市场。2022 年 1-2 月，我国制冷机组及热泵的零件出口额增速高达 44.5%， 这反映了冷链设备出口的高景气度。预计“一带一路”将带动我国冷链设备出口的长期增 长。（报告来源：未来智库）

2.ECM 电机替代传统电机是“双碳”战略目标下的趋势

在“双碳”战略目标下，我国致力于推广高效节能电机。在《巴黎协定》框架下，全 球致力于实现“碳中和”。因此电机实为 耗电大户，其能效标准也在不断提高，国际电工委员会（IEC）2014 年正式发布了 IE4 能 效标准值，2016 年正式发布了 IE5 能效标准值。相应地，我国最新版强制性国家标准 GB18613-2020《电动机能效限定值及能效等级》已于 2021 年 6 月 1 日正式实施，IE3 成为我国最低的三相异步电动机能效限定值。

高效节能电机市场增速有望超过 40%。而工信部发布的《电机能效提升计划（2021-2023 年）》提 出，到 2023 年高效节能电机年产量达到 1.7 亿千瓦，在役高效节能电机占比达到 20%以 上，针对风机、水泵、压缩机、机床等通用设备，鼓励采用 2 级能效及以上的电动机。照 此测算，在不考虑 2021 年高效节能电机不到 10%渗透率已经是累积数年的结果、不考虑 我国在役电机总量增长的情况下，保守估计 2021-2023 年我国高效节能电机市场 CAGR 至少将达到 41%。总而言之，高效节能电机将加速替代落后低效电机，已成为必然趋势。

相较于传统冷柜电机，ECM 电机满负荷运行 1 年可节约用电 192.7kW·h。公司 ECM 电机是传统冷柜电机和外转子风机的升级版，但是能效大幅度提高。ECM 系列电机的外 部结构设计与传统的冷柜电机、外转子风机基本一致，基本可以实现无差异替换。根据 2021年公司年报数据进行估算，ECM 冷柜电机平均单价约为 80 元/台，传统冷柜电机单价约为 35 元/台，价格差异成为 ECM 电机推广的主要阻力之一。然而以 YZF5-13（额定输入功 率 29W）电机和 ECM7108（额定输入功率 7W）电机为例，ECM 电机相较于传统电机满 负荷运行一年可以节约 192.7Kw·h 电量，按照工业用电价格为 0.7 元/kW·h 测算，可以 节省 134.9 元电费。

全球用电成本呈现上升趋势，有望加速 ECM 电机对传统电机的替代。2021 年以来， 全球主要经济体工业用电成本整体呈现上升趋势。2022 年以来动力煤价格仍处高位，预 计用电价格难以回落，这在一定程度上会促进社会对高效节能电机的接受程度。总而言之， 虽然 ECM 安装成本更高，但是满负荷运行一年即可通过电费的节约覆盖安装成本；在高 效节能电机推广政策下，市场对 ECM 电机接受度将逐步提高，预计 ECM 电机的需求量将 持续增长。由于 ECM 电机技术含量更高，一方面将提高单台电机的价值量，另一方面将 加速淘汰技术落后的中小电机厂商，加速提升市场集中度。

3. 受益于冷链物流行业发展，公司有望持续享受 ECM 电机带来的产品升级红利

第一，我国冷链物流在人口变迁驱动下持续增长，疫情之下有望加速发展，这有望带 动公司冷柜电机、外转子风机营收稳步增长。第二，ECM 电机替代传统电机是“双碳” 战略目标下的长期趋势。公司 ECM 电机因其高效节能、降低用电成本的优势受到客户青 睐，2018-2021 年营收复合增速为 37.1%，未来有望继续保持高速增长。第三，公司海外 营收占比高达 40%以上，且 2021 年海外营收增速高达 54.4%，“一带一路”沿线冷链物 流的发展为公司带来新的机遇。第四，2021 年公司 ECM 电机毛利率高达 38.9%，远高于 冷柜电机、外转子风机，预计公司 ECM 电机营收占比的提升将带动公司整体毛利率水平 的提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）