宏观经济-大宗商品研究之农畜产品 农畜产品全球库存相对偏高
- 来源：西部证券
- 发布时间：2022/04/24
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宏观经济-大宗商品研究：大宗商品库存走到哪了？.pdf
大宗商品库存指标构建。我们在此前的报告中曾提出，库存是衡量原油价格的标尺。事实上，所有商品的库存都会影响到它的价格弹性。本文旨在大致构建大宗商品的库存观测指标；首先，将全球大宗商品分为能源、有色金属、黑色系、贵金属和农畜产品五大类、16大商品；其次，对每一种商品选取适合的库存指标，多数商品指标数在2个及以上；最后，计算各类商品的库存水位和价格水位。
1. 大豆：全球库存处近20年的73.6%分位
根据 2022 年 2 月 USDA《全球农业供需报告》4，2021 年全球大豆库存预计 9283 万吨， 处近 20 年的 73.6%分位数水平，但相当于 2015-2019 年的持仓区间的 20.9%分位数水平。 此外，目前 CBOT 大豆价格处近 20 年的 99.4%分位数水平，高于 2015-2019 年的价格区 间高点。
图：全球大豆库存
2. 玉米：全球库存处近20年的78.9%分位
根据 2022 年 2 月 USDA《全球农业供需报告》，2021 年全球玉米库存预计 3.0 亿吨，处 近 20 年的 78.9%分位数水平，但相当于 2015-2019 年的持仓区间的 23.8%分位数水平。 此外，目前 CBOT 玉米价格处近 20 年的 92.7%分位数水平，高于 2015-2019 年的价格区 间高点。
图：CBOT 玉米价格
3. 猪肉：全球库存处近20年的57.8%分位
根据 2022 年 2 月 USDA《全球农业供需报告》，2021 年全球猪肉库存 71.4 万吨（胴体当 量），2022 年预计 69.4 万吨（胴体当量），预示着今年将继续去库存。2021 年末猪肉库 存处近 20 年的 57.8%分位数水平，但相当于 2015-2019 年的持仓区间的 75.5%分位数水 平。此外，目前CME瘦肉猪价格处2010年12月以来的95.0%分位数水平，高于2015-2019 年的价格区间高点。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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