宏观经济-大宗商品研究之贵金属行业 除钯金外贵金属库存水位均偏高

1. 金：ETF持仓和COMEX库存处近20年93.9%和91.8%分位

我们采用两种口径统计黄金库存：一种是全球 ETF 黄金持有量，是彭博统计包括 SPDR、 GAM、Goldist 等在内的黄金持仓；另一种是 COMEX 黄金库存。此外，本文暂不考虑各 国黄金储备。从 ETF 持有量看，目前持仓水平 1.0 亿金衡盎司，处 2003 年 10 月以来的 93.9%分位数水平，高于 2015-2019 年的持仓区间高点。从 COMEX 库存看，目前库存水 平 3.3 千万金衡盎司，处近 20 年的 91.8%分位数水平，高于 2015-2019 年的库存区间高 点。目前 COMEX 金价处近 20 年的 98.8%分位数水平，高于 2015-2019 年的价格区间高点。

2. 银：ETF持仓和COMEX库存处近20年95.6%和92.7%分位

我们采用两种口径统计白银库存：一种是全球 ETF 白银持有量，是彭博统计包括 UBS、 GAM、Blackrock 等在内的白银持仓；另一种是 COMEX 白银库存。从 ETF 持有量看， 目前持仓水平 9.1 亿金衡盎司，处 2006 年 4 月以来的 95.6%分位数水平，高于 2015-2019 年的持仓区间高点。从 COMEX 库存看，目前库存水平 3.5 亿金衡盎司，处过去 20 年的 92.7%分位数水平，高于 2015-2019 年的库存区间高点。 目前COMEX银价处过去20年的82.8%分位数水平，高于2015-2019年的价格区间高点。

图：全球 ETF 白银持有量

3. 铂：ETF持仓处近20年90.0%分位

我们用全球 ETF 铂金持有量作为库存的影子指标，是彭博统计包括 UBS、GAM、Blackrock 等在内的铂金持仓。目前持仓水平 357.6 万金衡盎司，处 2007 年 4 月以来的 90.0%分位 数水平，高于 2015-2019 年的持仓区间高点。 目前 COMEX 铂价处 2013 年 1 月以来的 66.2%分位数水平，相当于 2015-2019 年的价 格区间的 87.9%分位数水平。

图：全球 ETF 铂金持有量

4. 钯：ETF持仓处近20年15.3%分位

我们用全球 ETF 钯金持有量作为库存的影子指标，是彭博统计包括 UBS、GAM、Blackrock 等在内的钯金持仓。目前持仓水平 53.4 万金衡盎司，处 2007 年 4 月以来的 15.3%分位 数水平，低于 2015-2019 年的持仓区间低点。 目前 COMEX 钯价处 2013 年 1 月以来的 92.3%分位数水平，高于 2015-2019 年的价格 区间高点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）