2022年锂电池行业产业链及竞争格局分析 下游电池环节集中度不断提升

产业链梳理是后续分析的基础，也是整个流程至关重要的一步。大多数产业链条 较长，从最下游的 2C 端到最上游的原材料可能经过数十个环节，在筛选产业链 各环节时应该把握景气度强关联的基本原则。

1. 锂电池结构

对于普通的纯电动车而言，动力系统是整车成本中占比最大的部分，根据鑫椤锂 电数据显示占比接近 50%，而动力电池是动力系统最核心的部分，其占到整车 成本的 40%左右。因此随着电动车对传统燃油车的替代进程，动力电池产业链 成为增量市场的最大受益环节。对动力电池的成本再进行拆分，可以发现正极材料占电池成本的比重最大约 30%，其次是负极材料占比 18%，隔膜跟电解液的占比 6%左右，但是 2021 年 伴随各环节的供不应求，材料价格发生较大波动，成本占比也略有改变。

图：锂电池成本构成

2. 产业链上、中、下游梳理

动力电池产业链下游以电芯制造、PACK 封装和电池组制造为起点，其直接构成 四大材料的需求（隔膜、电解液、正极材料和负极材料），正极材料和电解液的 制作需要消耗钴、锂、镍等元素。

假设 A 环节的下游包括 B、C、D 等领域，如果 B 的高景气对 A 的盈利提升较 小，那么 A 和 B 并不适合放在一条产业链进行分析。这往往与 A 的的业务收入 占比有关，即产业链构建只将相关业务占比较高的环节纳入进来。比如金属镍在正极材料中有重要作用，但根据百川信息统计 70%以上的镍需求 来自合金，故不将其纳入产业链，最终综合筛选得到电池组、中游四大材料、上游钴、锂等 7 个主要的环节。

围绕上述产业链共筛选 50-60 家上市公司，每个环节的上市公司大体可以分成两 类：一类是相关业务占比较高、产能具备规模效应的龙头公司，另一类是刚转型 切入产业链，产能和业务占比较小的公司。

3. 各环节竞争格局

下游电池环节集中度不断提升，国内形成一超多强的格局。 宁德时代多年稳居全球动力电池装机龙头，根据 GGII 统计其国内装机市占率约 为 50%，全球市占率为四分之一，该行业的集中度较高，CR5 为 80%，CR10 达 到 92%，龙头公司对上下游的议价能力较强。隔膜行业的集中度较高，隔膜目前主要有湿法跟干法两种技术路径，恩捷股份跟 星源材质是该领域的绝对龙头。隔膜行业龙头毛利率高，是四大材料中毛利率最 高的环节。根据 GGII 数据 2020 年湿法隔膜 CR5 为 90%，干法隔膜 CR5 为 80% 以上。

图：2020 年正极材料市占率

正极材料主要的技术路径有四种，其中以三元和磷酸铁锂为主，国内三元材料竞 争较为激烈，鑫椤锂电统计数据显示 2020 年的 CR5 约为 52%，头部企业之间 差距较小。容百科技份额最高为 14%，前五名的市占率均在 10%左右。负极材料领域市场集中度高，GGII 统计显示 2020 年人造石墨市场份额超 80%， 行业呈现寡头垄断的格局，天然石墨 CR5 为 84%，人造石墨 CR5 为 80%，从 2020 年出货量来看贝特瑞、璞泰来、杉杉股份市场份额处于前三。

电解液行业当前处于寡头垄断格局，近些年龙头公司的集中度继续提升，GGII 统计数据显示从 2017 年到 2020 年行业 CR3 由 46%提升到 61%，CR5 从 61% 提升至 77%。天赐材料处于行业龙头地位，2020 年市出货量占率达到 29%。目前全球范围内能够被开发利用的锂矿床有两种，分别是盐湖卤水锂矿床和伟晶 岩锂矿床。就矿石类型来说，锂辉石矿床分布在澳大利亚、加拿大、津巴布韦、 刚果、巴西和中国;锂云母矿主要分布于津巴布韦、加拿大、美国、墨西哥和中 国。 根据上市公司财报数据显示，2020 年氢氧化锂的产量份额中，Albemarle、赣锋 锂业、Livent、天齐锂业、雅化集团是份额前 5 名，CR5 达到 74%左右。

钴资源主要被嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源等跨国公司所掌握，根据百川信息数 据显示钴矿产量占到全球的 40%以上。国内钴行业的集中度不断提升，主要产 能集中在华友钴业、格林美、寒锐钴业等几家公司手中。

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