2022年中成药企业贵州三力公司简介分析 弘扬苗药经典名方

1. 三力公司继承中医药优秀传统，弘扬苗药经典名方

继承经典苗医验方，独家产品享配方优势。贵州三力制药股份有限公司是一家集研发、生产和销售 于一体的现代化中成药制药企业，属国家高新技术企业、全国民族特需商品定点生产企业、贵州民 营企业 100 强。公司主营业务为药品的研发、生产及销售，产品线主要围绕儿科、呼吸系统科、心 脑血管科、消化内科等领域，主要产品为开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶 囊等。公司秉承“创造人类健康生活”的使命，依托贵州省丰富的中药材资源，结合苗药验方经验 及现代科学技术，不断开发独特有效的产品。

经过长期积累，实现 IPO 开启新发展。1995 年 9 月，三力有限设立；2000-2014 年，公司完成九 次股权转让及四次增资事项，不断增强经济实力；2015年 1月，三力有限变更为股份有限公司，于 8 月在中小企业股份转让系统挂牌；2018 年 6 月，公司在中小企业股份转让系统终止挂牌；2020 年 4 月，贵州三力在上海证券交易所挂牌上市。

图：贵州三力历史沿革

2. 市场独家品种成为三力公司发展竞争的核心力量

截至公司 IPO 时，贵州三力已拥有药品批准文号共 10 项，其中独家品种 2 个、处方药品种 3 个， 非处方药（OTC）品种 7个。10项药品批准文号中，8项列入国家医保目录、1项列入国家基本药 物目录、4 项列入地方基本药物目录、1 项列入国家低价药目录。

主营品种主要围绕儿科、呼吸系统科、心脑血管科领域，产品均已进入国家医保目录。公司主要产 品为开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等。其中，开喉剑喷雾剂（儿童型）、 和开喉剑喷雾剂，是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的地方基本药物目 录，临床用于上呼吸道感染、急慢性咽炎、扁桃体炎等病症；强力天麻杜仲胶囊已列入国家医保目 录，临床用于中风引起的经脉掣痛、肢体麻木、行走不便等病症。

OTC产品线丰富，覆盖多个医疗领域。除主营产品外，公司还拥有 7个非处方药（OTC）品种，均 已获得药品批准文号，覆盖了呼吸系统、康复、眼科及消化内科等多个应用领域，并分别进入国家 或地方医保目录。

3. 三力公司股权结构稳定，激励计划增强凝聚力

股权集中，结构稳定。公司实际控制人为张海，截至 2021年三季度，直接持有公司 46.32%的股权。 其母王惠英直接持有公司股份 13.65%，为公司第二大股东。前两大股东合计持有公司约 60%股份， 股权结构稳定，有利于公司长期稳定发展。

图：公司股权结构图

公司发布激励计划，积极促进未来经营发展。2021年 8月，公司发布限制性股票激励计划（草案）， 于2021年11月3日确定授予，授予9名激励对象374万股限制性股票，占公告日股本总额的 0.92%， 本次授予限制性股票的授予价格为 7.50 元/股。本激励计划在 2022-2024年会计年度中，分年度对 公司的业绩指标进行考核，以经审计的归属于上市公司股东的中成药产品销售净利润并剔除股权激 励影响的数值作为计算依据，考核目标值分别设定为 1.8 亿、2.15 亿、3.3亿。

4. 三力公司盈利能力稳中有升，收入结构稳定

公司经营稳健，业绩恢复增长。2016-2019 年，公司业绩保持稳定增长，营收由 5.15亿增长至 8.84 亿,CAGR 为 20%；归母净利润由 0.75 亿增长至 1.33 亿，CAGR 为 21%。2020 年受到疫情影响， 公司营收及净利润均出现下滑，营收降至 6.30亿，同比-28.69%，净利润降至 0.94亿，同比-29.40%。 业绩快报显示 2021年公司业务迅速恢复，实现营业收入 9.44亿，同比+49.77%，归母净利润为 1.11 亿，同比+62.54%。

盈利水平稳中有升。2016-2020年，公司综合毛利率水平稳定维持在 65%以上，同时又有小幅提升， 到 2021年 3季度提高至 70.86%，主要系主营产品开喉剑喷雾剂为独家产品，价格较为稳定，原材 料采购价波动幅度较小，同时公司近几年生产工艺不断提升以及销量增加后带来了规模效应。公司 净利率水平也较为稳定，从 2016年的 14.55%小幅上升至 2020年的 14.91%，2021年 3季度持续 提高至 18.06%，公司盈利能力稳定向好。

公司收入结构稳定，开喉剑喷雾剂产品占总营收比重达 95%以上。分产品来看，开喉剑喷雾剂为公 司销售收入的主要来源，2016-2019年销售额由 4.89亿提高至 8.53亿，占营收比重基本维持在 95% 左右。2020年因疫情影响，居民居家隔离意识增强，大部分流行性传染病得到抑制，开喉剑销售额 下降至 5.99 亿，但营收占比仍达到 95.09%。具体来看，开喉剑喷雾剂产品中，儿童型产品占据主 导地位，历年在总营收中的占比约为 80%，为公司核心优势产品。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）