2022年火电灵活性改造行业企业青达环保竞争优势研究分析 青达环保兼具技术优势+品牌力

1. 火电灵活性改造早有布局，掌握核心技术有望实现快速发展

火电灵活性改造包括锅炉侧、汽轮机侧、控制与监测三大子系统，公司业务均有布 局。锅炉侧改造重点为解决燃烧稳定性等问题，低负荷稳燃技术、宽负荷脱硝技术 （对应公司的全负荷脱硝业务）为主要解决方案。汽轮机侧改造重点为解决供热机 组以热定电等问题，电热锅炉、蓄热器为主要解决方案（对应公司的清洁能源消纳 业务）。

公司的火电灵活性改造业务主要有两类：环保端-全负荷脱硝系统、调峰端-清洁能 源消纳系统。（1）从环保侧来看，公司的主要产品是全负荷脱硝装置。在火电机组 低负荷时，烟气温度偏低，脱硝催化剂的活性降低及失效，造成排放不达标，严重 时危及锅炉的安全运行及出力。因此，需要通过硬件改造提高火电机组低负荷下的 烟气温度，实现锅炉在低负荷下正常脱硝的目的。（2）从调峰侧来看，公司采用电 极锅炉系统及蓄热器系统，实现热能和电能的转化，实现火电的灵活性调峰。

图：火电灵活性改造机组流程示意图

全负荷脱硝：主要通过锅炉省煤器水侧调节技术，减少锅炉省煤器对烟气的吸热量， 从而保证 SCR 装置进口烟气处于正常工作温度，实现火力发电机组灵活性调峰、 锅炉低负荷脱硝的目的。公司目前主要从事省煤器水侧改造，包括省煤器水旁路方 案、省煤器热水再循环方案及省煤器强化热水再循环方案等。全负荷脱硝业务 2018-2020年收入复合增速达124.45%，2021上半年就实现收入0.54亿元。

清洁能源系统：高压电极锅炉系统可实现电能的高效转化利用，蓄热罐装置可实现 热能的储存。二者既可联合配套使用，又均可单独使用。（1）电极锅炉主要是采用 电极在炉水中放电发热，使得能以接近100%的转换效率转换成热能，产生热水或蒸 汽的装置。热水或蒸汽将热量传递给热网供热热水后便返回炉内再次吸热。锅炉功 率可在0%-100%的范围内可以做到无级调节。2018年公司就电极锅炉技术合作事项 与Inopower公司（电极锅炉业务在欧洲市场占有率>75%）签订独家合作协议，为 公司电极锅炉系统提供技术支持。（2）蓄热罐以水为媒介将电以热能的形式存储起 来。在蓄热罐内部，热水和冷水由于水温不同而密度不同，自然分层，中间形成不 到1m的过渡层。蓄热时，热水通过上布水器从上部流入，冷水通过下布水器从下部 流出；放热时反之。根据公司官网披露，公司已进行350MW机组灵活性改造项目， 实现机组负荷率20%以下的深度调峰，并于2021年2月顺利投运。

2. 炉渣及烟气节能环保处理等传统主业具备核心技术优势

炉渣节能环保处理2017-2020年收入复合增速为12%，未来烟气节能环保处理需求 将保持平稳。公司的传统业务可以分为炉渣节能环保处理、烟气节能环保处理（主 要为低温烟气余热深度回收系统）两大类。其中，炉渣节能环保处理业务的整体营 收稳定，2017-2020年收入复合增速为12%，主要系该业务需求端——火电机组的 存量更新及新建需求都较为稳定。而由于火电企业存量机组的超低排放、节能改造 基本完成，改造需求减少，烟气节能环保处理（低温烟气余热回收系统）收入逐年 下降，营收占比逐渐从2017年的63%下降至2020年的33%。我们预计，伴随着未来 新建火电市场的需求平稳释放，该业务营收将保持稳定。从毛利率来看，传统业务 的毛利率均稳定在30%左右。

炉渣节能环保处理系统：掌握国际领先的核心技术，具备性价比优势。公司的炉渣 节能环保处理系统工艺主要有干式、湿式两种，干式、湿式分别使用冷却风、冷却 水对高温炉渣进行冷却的炉渣环保处理系统。其主要工作原理是，高温炉渣排出后 经过冷却、粒化后送至渣仓储存。2020年干式、湿式系统分别实现销量63、53套， 代表产品分别为鳞斗式干渣机、刮板捞渣机。鳞斗式干渣机两项技术被评为国际领 先技术，刮板捞渣机链条模锻链技术在技术优势明显的前提下，价格显著低于进口 产品。截至2021年7月，公司在炉渣节能环保处理系统共获得发明专利12项、实用 新型专利31项。

图：干式、湿式炉渣处理系统历年营业收入

烟气节能环保：低温烟气余热深度回收系统在锅炉尾部烟道中，能够将排烟温度自 120℃~150℃降至85℃~100℃，回收烟气余热并进行利用。公司一方面通过300余 台烟气冷却器的实际运行经验，另一方面与西安交通大学、山东大学等各大高校合 作，着重解决了烟气节能领域腐蚀、磨损、积灰三大问题。其中，“气液固凝并吸 收抑制低温腐蚀的烟气深度冷却技术”系公司低温烟气余热深度回收系统的核心技 术，获得 2017 年国家科技进步二等奖，技术优势突出。

3. 青达环保已打入五大电力集团供应链，为火电灵活性改造提供渠道优势

公司已经打入五大电力集团等大型电力企业的供应链，具备产品力和品牌力。目前 公司销售的节能环保装备的主要客户多为火力发电和热力行业，且公司已经与国内 五大发电集团及各地方所属火力发电企业建立了良好的业务关系。考虑到目前国内 的主要大型电力企业基本都是央企和国企，其对于供应商的选择标准非常严苛，打 入大型电力企业的供应链对公司来说是对产品力和品牌知名度的肯定，有助于公司 在火电灵活性改造市场竞争中占据先机。

技术优势和品牌优势亦可助力公司向非电行业拓展，进一步打开成长空间。 2018-2020年公司在非电市场的产品销售额分别为1.20、1.31、1.10亿元，占总营收 比重维持在20%左右。伴随着非电行业超低排放及节能改造向纵深推进，公司可凭 借自己在电力行业的积累的技术优势、品牌优势，以及目前已经形成的全国销售网络，实现向化工、冶金等非电领域拓展，进一步大概拓张空间。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）