2022年汽车零部件行业发展现状分析 松原股份替代潜力巨大

1. 汽车零部件到被动安全总成，产品拓展持续突破

被动安全系统包括安全带总成、安全气囊等。其中，安全带总成包含高 度调节器、卷收器、锁扣、锁舌、织带等零部件，从整车位置分布上分 为前排（驾驶座安全带总成、副驾驶安全带总成）和后排（后排左侧安 全带总成、后排中部安全带总成、后排右侧安全带总成）。

松原股份专注于汽车被动安全领域，产品逐步拓展升级。早期业务以安全带 零部件为主，逐步增加至安全带系统总成和特殊座椅安全装置总成产品。 近年业务进一步横向扩展，开始涉及安全气囊、方向盘业务，尚处于客 户开发放量初期，预计未来两年逐步放量。

2016-2020 年，松原股份安全带总成及其他业务营业收入占比略有上升，零 部件、特殊座椅安全装置占比下滑。目前，公司主营业务以安全带总成产品为主，2020 年营业收入占比达到 86.6%，未来随着公司安全气囊、 方向盘业务逐步放量，营业收入结构将以被动安全系统产品为主。

2. 高性能产品需求增加，产品均价受益提升

松原股份产品按功能大致可划分为简易安全带、普通紧急锁止安全带，以及 高性能安全带。其中，高性能安全带具有预张紧等功能，产品价格更高。 目前，前排主要是高性能安全带，后排为普通紧急锁止安全带。

公司在高性能安全带技术基础上自主开发出电机式安全带，通过微电机 提前调节可实现更高级的预紧与控制功能，产品价值量较现有安全带可 提升数倍上，但与外资供应商最初供货相比仍有巨大的价格与性价比优 势，具有较强的市场竞争力。之前外资供应期间仅在少数豪华高端车型 上有配置，主要配置在主驾位置，可实现更高的舒适性与安全等级，并 可适当提升配套车型的档次感。我们预计未来电机式安全带有望在更多 车辆上实现配置，公司亦有望获得更多客户认可。

2020 年 8 月，《C-NCAP 管理规则（2021 年版）》发布，对于整车产品的 安全性提出更为严格的要求和新的指引。例如，2021 版将安全带提醒装 置由加分项改为罚分项。C-NCAP（中国新车评价规程）作为汽车安全性 能评价标准之一，车型评分结果将对终端销量产生一定影响。长期来看， 随着市场对整车安全性能提出更高要求，预计公司未来高性能安全带将 逐步取代简易安全带及后排普通紧急锁止安全带份额。由于简易式安全 带无法选择搭载声学报警系统，近年来性价比更优的普通紧急锁止安全 带销量占比增加。

公司安全带总成产品均价有所提升，一方面是由于价格相对便宜的简易 安全带销量占比下降，另一方面得益于公司普通紧急锁止安全带产品升 级，单价提升。

3. 汽车零部件市场认可度较高，下游客户拓展加速

松原股份深耕安全带总成领域多年，注重技术及产品研发，目前产品各项技 术指标达到国际标准，产品质量得到市场认可，公司产品下游需求持续 增加。从单车上的产品供应来看，供应整车的安全带总成收入占比逐步 增加，2017 年到 2019 年，占比由 68.35%增加至 89.51%

从单个整车厂的产品供应角度来看，主要客户的供应车型数量有所突破。 由于整车厂的安全系统供应商切换成本较高，公司与整车厂的合作关系 较为稳定，取得客户及市场认可后，有可能争取到更多爆款车型供应。 例如，2015 年开始，公司与吉利汽车合作，2018 年批量供应。相关供应 车型由缤越、缤瑞、远景系列、帝豪等逐步扩展，2019 年新增嘉际、星 越，且部分车型供货比例提升，2020-2021 年供货车型新增吉利 icon、 几何 A。

从整体客户资源来看，公司不断取得新客户认可。公司 2001 年成立，成 长初期客户以商用车为主，包括宇通客车、北汽福田、东风柳汽等；近 年来公司逐步拓展了自主品牌客户，包括奇瑞汽车、长安汽车、吉利汽 车、长城汽车等；另外，公司布局新能源板块，已为部分自主品牌的新 能源车型批量供货，并进入理想汽车的供应体系；2021 年，有望在合资 品牌上取得突破，与大众汽车处于技术审核及预报价阶段。

此次合资一方面将实现双方客户资源的优势互补，弥补保隆科技在高端 品牌上的短板，实现客户资源的升级；另一方面有利于公司的全球化布 局，帮助公司拓展欧洲市场业务。