2022年颗粒硅市场现状及未来前景分析 产能瓶颈为当前发展核心矛盾

1. 产能瓶颈为当前发展核心矛盾

2020 年光伏扩产潮背景下，硅料扩产严重滞后。2020 年市场出现了新一轮的扩 产潮，多家光伏上市公司公告融资方案，硅片、电池片、组件环节的产能大幅扩 容。而硅料与光伏玻璃一样，同样具备资产较重、扩产周期长（约 1-2 年）、产 能弹性小等特点，这个与下游电池片组件等不同。这也导致硅料与下游扩产节奏 出现了错配。由于上一轮的硅料扩产周期连年释放，致使 2020 年 5-6 月硅料价 格依然在下滑。连续三年的价格下跌，使得硅料企业在 2020 年光伏扩产潮中并 未跟进，2020 年底国内光伏多晶硅产能总计约为 57.38 万吨。根据 Solarzoom 数据，2021 年底国内硅片、电池片、组件总产能均有望达到 370-400GW 规模， 而对应的硅料产能仅为 250GW 水平。供不应求的局面使得 2021 年硅料价格快 速上涨，硅料行业各公司有望因此实现营收增长。而随着通威、协鑫、大全等一 线企业后续的扩产产能有望于 2021 年底至 2022 年上半年释放，2022 年硅料供 给紧缺将会得到缓解。

图：2019-2021 年国内硅片、电池片、组件三个环节大幅扩容

行业硅料的紧缺，助力下游客户对颗粒料的试用。保利协鑫掌握拥有颠覆西门子 法的 FBR 全部技术，该技术在生产成本上具备竞争优势。由于上游硅料及硅片 资产较重，厂商对于新技术持偏保守态度。而在 2020 年下半年开始，由于行业 硅料的紧缺，下游客户在硅料难以保证的情况下，开始普遍试用颗粒硅，国内单 晶厂商均已开展对颗粒硅使用的全面验证。在客户的试用中，颗粒硅产品成晶率 符合标准要求，量产碳含量在波动范围内，添加颗粒硅不影响晶体寿命。目前， 下游已实现颗粒硅产品质量验证，保利协鑫徐州基地 1 万吨颗粒硅产能已实现满 产满销。

图：FBR 颗粒硅产品下游客户验证

颗粒硅的易流动性为下游单晶厂商带来更多附加值。颗粒料与棒状硅形态不同， 所呈现的颗粒状流动性好，对石英加料筒的内壁冲击损耗低，降低对硅熔液的杂 质污染，延长石英筒使用寿命。使用颗粒硅，每桶加料量增加，减少桶数，避免 大块料堵塞下料的问题，可以结合自动加料到加料筒，达到节省劳动强度效果。

未来两年产能瓶颈为核心矛盾，公司全力加快产能扩建。硅料行业整体的紧缺， 预期在 2022 年才能得到缓解。公司作为业内唯一推出颗粒硅产品的厂商，当前 产能十分有限，2021 年 2 月徐州基地 1 万吨投产，在行业整体近 60 万吨的供 给中占比十分微小。公司产品已经得到客户的充分认证，中环、上机数控、晶澳、 隆基等客户都已经与公司展开深入合作。我们认为 2021-2022 年公司产能瓶颈 将会是核心矛盾，因此公司积极推进徐州、乐山、包头三地产能建设。

技术创新颠覆行业格局，公司有望借此独占鳌头。当前硅料紧缺的状态，预期延 续到 2022 年。因此，未来两年我们预期 FBR 流化床与改良西门子工艺在业内为 并存的局面。而伴随着 2023 年业内五大硅料厂商的产能全部释放完毕，行业供 给大大改善，此时颗粒硅产品的优势将会凸显，保利协鑫的份额也有望在此得到 快速提升。参考公司在业内最初打破进口厂商垄断时的数据，我们认为未来公司 有望借助颗粒硅这一全新的技术革命，市占率有望取得大幅提升。

2. 奠定 CZZ 商业化推广的坚实基础

颗粒硅助力未来 CCZ 技术大规模普及成为可能。颗粒硅是 CCZ 技术最理想的用 料。CCZ 技术是直拉单晶技术的重要技术方向，具有连续投料、连续拉晶等特 点，与常规 RCZ 直拉单晶工艺相比，该技术单炉产量更高，一炉能拉出 6-10 根 单晶硅棒，单晶硅棒的电阻率分布更窄。

颗粒硅是 CCZ 连续加料以及 ERCZ 外置复投技术的必选硅料。连续加料技术 CCZ 需要细碎硅料，通常使用瓦克 1 号料（瓜子料）或者颗粒料。由于粒径均匀，熔 化时对拉晶炉热场扰动小，是重复直拉单晶理想的复投料，可以 100%满足 CCZ 投料需求。大规模推广 CCZ 应用，必须有足够的细碎硅料来源。瓜子料来自破 碎块料的复产，产量低，因此颗粒硅料是大规模推广 CCZ 技术的必要条件。

公司技术储备完毕，发展布局值得期待。公司过去在 CCZ 技术方向有投入自主 研发，2017 年完成美国 SunEdison 收购时，公司同时获得了第五代 CCZ 连续 直拉单晶技术及资产。因此，目前公司在 CCZ 方向上的布局处于全球领先水平。 光伏硅料由棒状硅转为颗粒硅，这个为 CCZ 的商业化推广打下了坚实基础。长 期来看，公司在 CCZ 领域的发展值得期待。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）