2022年酒店行业市场现状分析 商旅和休闲需求双重拉动

需求端看，商务需求持续坚挺。PMI 连续四个月高于荣枯线，国内经济主体保持较高活跃度，为酒店商务需 求复苏提供动力。从经营数据看，春节后酒店市场商务需求快速复苏，且整体表现环比节前进一步改善。

受益于旅游市场复苏，酒店度假需求有望反弹。疫情后，酒店行业的内生度假需求较为强劲，只是疫情反复 影响实际经营表现。以 2021 年暑期为例，随着假期来临，7 月第二第三周国内酒店入住率已经恢复至 2019 年同期水平，平均房价超出 2019 年同期约 10%，RevPAR 最高较 2019 年同期提升 17%，随后南京疫情爆 发阻断了复苏进程。而随着疫情对出游的边际影响逐渐减弱，国人出游决策逐渐脱敏，酒店行业强劲的内生 度假需求有望得到释放。2022 年春节期间，在本土确诊人数远高于 2021 年春节，旅游总收入小幅低于 2021 年春节的情况下，酒店市场表现出更强的经营韧性，入住率整体较 2021 年春节提升 1-3 个百分点，恢复到 2019 年的约五成；高端酒店表现亮眼，奢华、超高端及高端酒店展现较强的议价能力，平均房价赶超 2019 年春节，并带动市场整体平均房价较疫情前实现同比提升。

图：2021 年暑期酒店度假需求被疫情打断

供给端有望迎来拐点，头部酒店提前布局有望赢得复苏先机。疫情开始后，我国酒店行业整体呈出清趋势。 2020 年酒店业客房量同比大幅下降 13%至 1533 万间，住宿行业固定资产投资大幅下降。但 2021 年下半年 供给端开始出现边际改善，固定资产投资较疫情前的累计同比开始转正，str 数据也显示，酒店业新增开业客 房数量有望在 2022 年呈现回升趋势。同时，头部酒店集团保持加速扩张趋势，2021Q1-Q3 锦江/华住/首旅 分别新增门店 1266/1093/833 家，其中锦江/首旅创下开店历史新高。考虑到疫情反复背景下，单体酒店仍然 存在现金流紧张、投资态度谨慎等问题，我们推测，头部酒店的大规模拓店可能是造成行业供给拐点的重要 推动力。未来酒店行业商务和休闲需求有望持续释放，行业或将进入上行周期，考虑到酒店较长的投资建设 期，头部酒店集团依托前瞻的战略眼光和强大的资金实力，提前布局锁定优质酒店项目，有望在行业复苏中 赢得先机，迎来业绩的更大反弹。

未来，我们建议关注酒店龙头：

1) 把握行业供给端出清机会，快速拓店布局。未来头部酒店集团将继续推进开店计划，锦江推进翻倍计划， 预计 2023 年门店数达到 1.5 万家，长三角加强布局，珠三角巩固优势，发力中高端；华住推进千城万 店，预计 2023 年达到万店，通过软品牌升级加强管理，以主力品牌汉庭、全季、桔子开拓下沉市场； 首旅推进万店计划，预计 2023 年达到万店，坚持轻管理模式翻牌中小单体酒店，今年至明年新开门店 中云酒店占比将达到 65%。

图：头部酒店集团扩张计划

2) 头部机构中高端占比提升，关注公司的品牌升级、引进、孵化能力。旅游市场复苏背景下，度假型、高 星级酒店 ADR 具有更强的向上空间，有望迎来更大的反弹。头部酒店集团正在积极推进品牌升级计划， 一方面，持续孵化和新建度假型、高星酒店，如华住旗下高端度假品牌花间堂 2021 年底已开业 34 家待 开业 39 家、锦江通过海外引进和内部孵化推进“丽”系列、欢朋等中高端品牌。另一方面，头部集团 持续优化产品结构，中高端门店占比持续提升，截至 2021Q3，锦江、华住、首旅中高端门店占比分别 提升至 50.9%、37.1%、35.9%，均高于行业平均水平。