原油与PTA价格相关性分析

这里选取 CCFEI 的国内 PTA 现货价格和布伦特原油现货价格进行相关性分析， 时间跨度为从 2010 年至 2022 年初。

1. 原油与 PTA 价格整体相关性分析

整个时间跨度上，两者的相关性较高，相关系数达到了 0.84。 通过线性回归可以看出，R 平方达到了 0.7，原油价格对 PTA 价格解释程度 较高。但是在某些阶段，明显可以看出两者走势差别也较大，主要在于 PTA 加工 费存在一定的缓冲作用，使得两者相关性走弱。

根据 CCFEI 的 PTA 现货人民币报价、PX 现货美元报价和即期汇率，按照 PX 比例 65.5%计算加工费，设定 1000 元/吨为加工费阈值，在 1000 元 /吨以下为低加工费区域，高于 1000 元/吨为高加工费区域，据此可以分出四个时 间段：低加工费阶段：13 年至 17 年 6 月、20 年至 22 年初；高加工费阶段：10 年至 12 年、17 年 7 月至 19 年。

图：10 年至 22 年 PTA 加工费分段

将加工费分为四个阶段后，分析每一个阶段的原油价格与 PTA 价格相关性。

2. 低加工费阶段原油与 PTA 价格相关性分析

这一部分分析低加工费阶段原油价格与 PTA 的相关性，即 13 年至 17 年 6 月 和 20 年至 22 年初。 13 年至 17 年 6 月，该阶段原油与 PTA 价格相关系数达到了 0.9346。通过回 归分析可以看出，原油价格对 PTA 价格的解释程度即 R 平方达到了 0.8735。 20 年至 22 年初，该阶段原油与 PTA 价格相关系数达到了 0.9294。通过回归 分析可以看出，原油价格对 PTA 价格的解释程度即 R 平方达到了 0.8638。

对比整体的相关系数 0.84 和 R 平方 0.7，低加工费阶段原油与 PTA 价格相关 性较高。

3. 高加工费阶段原油与 PTA 价格相关性分析

这一部分分析高加工费阶段原油与 PTA 价格的相关性，即 10 年至 13 年和 17 年 7 月至 19 年。 10 年至 13 年，该阶段原油与 PTA 价格相关系数为 0.5124。通过回归分析可 以看出，原油价格对 PTA 价格的解释程度即 R 平方仅为 0.2625。 17 年 7 月至 19 年，该阶段原油与 PTA 价格相关系数为 0.5428。通过回归分 析可以看出，原油价格对 PTA 价格的解释程度即 R 平方仅为 0.2946。

对比整体的相关系数 0.84 和 R 平方 0.7，高加工费阶段原油与 PTA 价格相关 性较低。 低加工费阶段两者的相关系数均高于 0.9，R 平方均高于 0.85，相比而言， 高加工费阶段两者相关性和 R 平方显然较低。

4. 相关性总结

原油与 PTA 价格整体相关性较强，将 PTA 加工费分为低加工费阶段和高加工 费阶段，发现在低加工费阶段，两者相关性远远高于高加工费阶段。

图：加工费高低对价格传导的影响

国内原油期货与布伦特原油现货价格走势非常接近，国内 PTA 期货与现货价 格走势也较为一致，那么国内原油期货与 PTA 期货价格走势也同样存在上文分析 的相关性，而国内原油期权和 PTA 期权的上市为两者波动率套利提供了可能。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）